证券研究报告 | 2025年12月01日 金融工程月报 券商金股 2025 年 12 月投资月报 核心观点 金融工程月报 券商金股股票池上月回顾 2025 年 11 月，蓝色光标、延江股份、苏州天脉等券商金股股票的月度上涨 幅度靠前。 今年以来，总市值、单季度营收增速、SUR 表现较好，EPTTM、预期股息 率、BP 表现较差。 券商金股股票池本月特征 截至 2025 年 12 月 1 日，共有 41 家券商发布本月金股。在对券商金股股票 池进行去重后，总共有 264 只 A 股。 从绝对占比来看，本期券商金股在电子(15.38%)、基础化工(7.96%)、机械 (7.43%)、有色金属(6.90%)、电力设备及新能源(6.10%)行业配置较高。 从相对变化来看，本期券商金股在食品饮料(+1.90%)、传媒(+1.66%)、消费 者服务(+1.41%)行业增配较多，在汽车(-1.93%)、建材(-1.58%)、煤炭 (-1.37%)行业减配较多。 2025 年 11 月，国联民生证券、国元证券、华鑫证券收益排名前三，月度收 益分别为 4.48%、3.40%、0.64%，同期偏股混合型基金指数收益-2.45%， ...

证券研究报告 | 2025年12月01日 金融工程月报 券商金股 2025 年 12 月投资月报 券商金股股票池中选股因子表现 最近一个月，总市值、单季度超预期幅度、SUR 表现较好，日内收益率、 分析师净上调幅度、分析师净上调比例表现较差； 今年以来，总市值、单季度营收增速、SUR 表现较好，EPTTM、预期股息 率、BP 表现较差。 券商金股股票池本月特征 截至 2025 年 12 月 1 日，共有 41 家券商发布本月金股。在对券商金股股票 池进行去重后，总共有 264 只 A 股。 从绝对占比来看，本期券商金股在电子(15.38%)、基础化工(7.96%)、机械 (7.43%)、有色金属(6.90%)、电力设备及新能源(6.10%)行业配置较高。 核心观点 金融工程月报 券商金股股票池上月回顾 2025 年 11 月，蓝色光标、延江股份、苏州天脉等券商金股股票的月度上涨 幅度靠前。 2025 年 11 月，国联民生证券、国元证券、华鑫证券收益排名前三，月度收 益分别为 4.48%、3.40%、0.64%，同期偏股混合型基金指数收益-2.45%， 沪深 300 指数收益-2.46%。 2025 年以来， ...

证券研究报告 | 2025年12月01日 主动量化策略周报 CANSLIM 行业轮动策略 12 月配置建议： 关注钢铁、银行、建筑、公用事业、电新等行业 本报告对 CANSLIM 行业轮动策略的样本外表现进行跟踪，从多个维度解析 行业景气度情况并最终给出月度行业配置建议，以供投资者参考。 行业轮动因子表现 上月以来（20251103-20251128），超大单资金净流入金额占比和券商金股 行业变动因子表现较好，SUE、PB 和单季度 ROE 增速因子表现较差； 今年以来（20250102-20251128），公募重仓股动量、SUE 和分析师认可 度和因子表现较好，而成交量调节动量、公募基金持仓行业变动和超大单资 金净流入金额占比因子表现较差。 上月组合绩效回顾 上月以来（20251103-20251128），行业轮动组合收益率-1.09%，同期中 信一级行业等权指数收益率-1.16%，组合超额收益率 0.08%。 今年以来（20250102-20251031），行业轮动组合收益率 20.48%，同期中 信一级行业等权指数收益率 20.20%，组合超额收益率 0.28%。 本月组合推荐情况 我们借鉴 CANSL ...

证券研究报告 | 2025年11月30日 2025年12月01日 基金周报 首只创业板 50ETF-DR 在泰国上市，公募基金规模再创历史新高 核心观点 金融工程周报 上周市场回顾。上周 A 股市场主要宽基指数全线上涨，创业板指、中证 1000、中小板指收益靠前，收益分别为 4.54%、3.77%、3.74%，上证 综指、沪深 300、中证 500 指数收益靠后，收益分别为 1.40%、1.64%、 3.14%。 从成交额来看，除创业板指、科创 50 外，上周主要宽基指数成交额均 有所下降。行业方面，上周通信、电子、轻工制造收益靠前，收益分别 为 8.74%、6.17%、4.43%，石油石化、煤炭、交通运输收益靠后，收 益分别为-0.62%、-0.54%、-0.53%。 截至上周五，央行逆回购净回笼资金 1642 亿元，逆回购到期 16760 亿 元，净公开市场投放 15118 亿元。不同期限的国债利率均有所上行，利 差扩大 2.37BP。 上周共上报 90 只基金，较上上周申报数量上升。申报的产品包括 2 只 REITs，3 只FOF，中证科创创业机器人ETF、中证科创创业半导体ETF、 上证科创板创新药E ...

证券研究报告 | 2025年11月30日 2025年12月01日 ETF 周报 上周股票型 ETF 涨幅中位数达 2.4%，AI ETF 领涨 核心观点 金融工程周报 ETF 业绩表现 上周（2025 年 11 月 24 日至 2025 年 11 月 28 日，下同）股票型 ETF 周度 收益率中位数为 2.41%。宽基 ETF 中，科创板 ETF 涨跌幅中位数为 5.33%， 收益最高。按板块划分，科技 ETF 涨跌幅中位数为 4.59%，收益最高。按 主题进行分类，AI ETF 涨跌幅中位数为 5.90%，收益最高。 ETF 规模变动及净申赎 上周股票型 ETF 净赎回 405.10 亿元，总体规模增加 413.54 亿元。在宽基 ETF 中，上周上证 50ETF 净申购最多，为 25.59 亿元；按板块来看，消费 ETF 净赎回最少，为 7.34 亿元；按热点主题来看，红利 ETF 净申购最多， 为 12.36 亿元。 ETF 基准指数估值情况 在宽基 ETF 中，创业板类 ETF 的估值分位数相对较低；按板块来看，消费、 大金融 ETF 的估值分位数相对温和；按照细分主题来看，酒 ETF 的估值分 位 ...

证券研究报告 | 2025年11月30日 2025年12月01日 上周股票型 ETF 净赎回 405.10 亿元，总体规模增加 413.54 亿元。在宽基 ETF 中，上周上证 50ETF 净申购最多，为 25.59 亿元；按板块来看，消费 ETF 净赎回最少，为 7.34 亿元；按热点主题来看，红利 ETF 净申购最多， 为 12.36 亿元。 ETF 基准指数估值情况 在宽基 ETF 中，创业板类 ETF 的估值分位数相对较低；按板块来看，消费、 大金融 ETF 的估值分位数相对温和；按照细分主题来看，酒 ETF 的估值分 位数相对较低。 ETF 融资融券情况 ETF 周报 上周股票型 ETF 涨幅中位数达 2.4%，AI ETF 领涨 核心观点 金融工程周报 ETF 业绩表现 上周（2025 年 11 月 24 日至 2025 年 11 月 28 日，下同）股票型 ETF 周度 收益率中位数为 2.41%。宽基 ETF 中，科创板 ETF 涨跌幅中位数为 5.33%， 收益最高。按板块划分，科技 ETF 涨跌幅中位数为 4.59%，收益最高。按 主题进行分类，AI ETF 涨跌幅中位数为 5.90%，收 ...

证券研究报告 | 2025年12月01日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-11-28 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3888.59 | 12984.08 | 4526.66 | 13995.49 | 3781.37 | 1327.14 | | 涨跌幅度（%） | 0.34 | 0.84 | 0.24 | 1.02 | 0.95 | 1.25 | | 成交金额（亿元） | 6457.55 | 9400.40 | 3418.32 | 3098.26 | 4567.20 | 495.77 | $\frac{\pi\times0}{\pi\times0}$. (4) [ (4) 384938 1 宏观与策略 宏观专题:服务主导新周期 宏观专题:2026 年财政政策展望——"开门红"下的积极续力 宏观周报:宏观经济周报-服务业与制造业的共赢逻辑 宏观周报:多资产周报-回调后的债市 固 定 收 益 快 评 : 可 ...

证券研究报告 | 2025年11月30日 美团-W（03690.HK） 优于大市 外卖大战影响核心本地收入利润，预计影响将逐步减弱 总览：外卖竞争影响公司收入利润，预计影响将逐渐减弱。公司收入同比增 长 2%，主要受核心本地业务竞争加剧影响。本季度美团实现营业收入 955 亿元，按收入类型划分，即时配送服务/交易佣金/营销服务收入 yoy-17%/+1%/+6%。毛利率、销售费率、研发费率持续走弱，经调整亏损 160 亿，环比亏损持续增加；调整后净利润率-17%，由盈转亏。公司维持长期达 到 1 亿单高日均订单量的目标不变，并坚信随着行业回归理性，外卖业务的 利润将回归到合理水平。值得一提的是公司持续完善 AI 布局：1）用户端推 出智能生活助理小美 App；2）商家端融合自研模型 Longcat 和餐饮行业独家 数据推出系列 AI 工具。 核心本地：公司表示外卖 Q3 单均亏损达到峰值，到店酒旅利润率受竞争及 消费环境影响走低。1）核心本地商业：收入同比下降 3%，经营亏损 141 亿， 由盈转亏，经营利润率-21.0%，同比下降 42pct，预计 25Q4 持续大规模投入 会员及品宣预算；管理层表示竞争持 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the agricultural products sector [1][4]. Core Views - The beef price is expected to continue rising, indicating a potential reversal in the beef cycle in 2025 [2][3]. - The pig industry is undergoing a "de-involution," which is likely to support long-term pig prices [1][3]. - The poultry sector is anticipated to benefit from seasonal demand recovery, with limited supply fluctuations [3][4]. Summary by Sections 1. Weekly Overview and Data Summary - The report highlights a steady increase in beef prices, with the average market price at 66.54 yuan/kg as of November 28, 2025, reflecting a week-on-week increase of 0.24% and a year-on-year increase of 8.83% [2][3]. - The average price of live pigs was reported at 11.19 yuan/kg, showing a week-on-week decrease of 4% [1][3]. 2. Fundamental Tracking 2.1 Swine - The report notes that the pig price is supported by industry adjustments, with a current price of 11.19 yuan/kg [1][3]. - The average wholesale price of pork is 17.83 yuan/kg, down 0.45% week-on-week and down 24.13% year-on-year [1][3]. 2.2 Poultry - The price of broiler chickens is 7.19 yuan/kg, up 0.56% week-on-week, while chick prices are slightly down at 3.47 yuan/each [1][3]. - The report indicates that the supply of yellow chickens remains stable, with prices showing slight increases [1][3]. 2.3 Beef - The beef market is experiencing a new round of price increases, with expectations for a bullish cycle in 2025 [2][3]. - The average price of raw milk is 3.03 yuan/kg, with a year-on-year decrease of 3% [2][3]. 2.4 Feed - The report emphasizes that the feed industry is benefiting from deeper industrialization and clearer division of labor, with leading companies expected to gain competitive advantages [3][4]. 2.5 Other Commodities - Soybean meal prices are stable, with a current price of 3100 yuan/ton, reflecting a week-on-week increase of 0.98% [2][3]. - Corn prices are also on a mild upward trend, currently at 2254 yuan/ton, up 1.21% week-on-week [2][3]. 3. Company Profit Forecasts and Investment Ratings - Key companies such as YouRan Agriculture and Modern Agriculture are rated as "Outperform" with respective prices of 4.36 yuan and 1.34 yuan [4]. - Mu Yuan Co. is highlighted with a projected EPS of 3.57 yuan for 2025, maintaining an "Outperform" rating [4].

公用环保 202511 第 4 期 优于大市 1-10 月全国电力市场交易电量同比增长 7.9%，可控核聚变行业资本开支加速 证券分析师：黄秀杰 证券分析师：刘汉轩 021-61761029 010-88005198 S0980521060002 S0980524120001 市场回顾：本周沪深 300 指数上涨 1.64%，公用事业指数上涨 0.89%，环 保指数上涨 1.59%，周相对收益率分别为-0.75%和-0.05%。申万 31 个一 级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 23 和第 20 名。电力板 块子板块中，火电上涨 1.60%；水电上涨 0.04%，新能源发电上涨 0.21%； 水务板块上涨 1.17%；燃气板块上涨 3.27%。 重要事件：2025 年 1-10 月全国电力市场交易电量同比增长 7.9%。2025 年 10 月，全国完成电力市场交易电量 5638 亿千瓦时，同比增长 15.6%。 从交易范围看，省内交易电量 4377 亿千瓦时，同比增长 15.4%；跨省跨 区交易电量 1261 亿千瓦时，同比增长 16.2%。从交易品种看，中长期交 易电量 5231 亿千瓦时；现货交 ...