Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform the Market" [5][43]. Core Insights - The company is expected to achieve a revenue of 474 million yuan in 2024, representing a year-on-year growth of 52%. The net profit is projected to be 313 million yuan, a significant recovery from a loss of 4.86 billion yuan in 2023, primarily due to a fair value change gain of financial instruments [1][8]. - The revenue from autonomous driving products and solutions is anticipated to reach 438 million yuan in 2024, marking a 58.5% increase, driven by sales to leading domestic car manufacturers and an increase in the number of mass-produced models [10][19]. - The company is actively expanding into the robotics sector, with expectations for chip products and solutions to begin mass shipments in 2025 [3][35]. Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company achieved a gross margin of 41.06%, an increase of 16.4 percentage points year-on-year. The gross margin for autonomous driving products and solutions was 37.4%, up 16.0 percentage points [2][14]. - The company’s total revenue for 2024 is projected at 474 million yuan, with a year-on-year growth of 51.8%. The adjusted operating loss is expected to be 1.304 billion yuan, compared to 1.254 billion yuan in 2023 [8][43]. Product Development and Market Position - The A1000 series chips have been mass-produced and delivered to major car manufacturers such as Geely, Dongfeng, and BYD. The company has achieved nationwide coverage for its high-speed Navigation on Autopilot (NoA) solutions [18][19]. - The company is also focusing on the development of the A2000 chip series, which supports a wide range of autonomous driving scenarios, including urban NoA and fully autonomous Robotaxi applications [31][35]. Future Outlook - The company plans to deepen collaborations with leading automotive manufacturers and explore overseas market opportunities. It aims to enhance its product matrix and application scenarios, particularly in the commercial vehicle sector [29][33]. - The company is expected to continue benefiting from increased demand for intelligent driving chips, with revenue projections for 2025-2027 set at 810 million, 1.27 billion, and 2 billion yuan, respectively [43][44].

呈和科技（688625.SH） 优于大市 成核剂国产替代有望提速，公司拟收购映日科技 2024 年营业收入稳中有升，业绩延续较快增长。呈和科技披露《2024 年度 业绩快报公告》，2024 年公司预计实现营业收入8.82 亿元，同比增长10.31%； 实现归母净利润 2.50 亿元，同比增长 10.64%。2024 年，公司通过各种途径 提升市场份额，并推进降本增效策略，实现营收和业绩稳健增长。 IPO 募投项目建成投产，公司成核剂产能实现翻倍。公司对募投项目的部分 产品产能进行调整优化，将增刚成核剂、β成核剂和合成水滑石中部分可共 用的设备调整至透明成核剂生产线，高附加值的透明成核剂的生产效率将有 所提升。14400 吨/年综合产能已通过呈和科技的技改项目于 2024 年 1 月完 成环评验收并顺利投产；14500 吨/年综合产能也已于 2024 年 11 月开始进行 生产调试，公司成核剂产能实现翻倍。 证券研究报告 | 2025年04月09日 拟现金收购映日科技，加快业务拓展。公司公告拟以现金方式收购芜湖映日 科技股份有限公司不低于 51%股权，映日科技 100%股份的整体估值预计为 18 亿元。映日科技 ...

证券研究报告 | 2025年04月09日 均胜电子（600699.SH） 优于大市 定位为"汽车+机器人 Tier1" ，在手订单充沛 公司在手订单充沛，持续优化订单结构。2024 年公司新项目订单金额规模再 创新高，新获定点项目的全生命周期金额约 839 亿元。1）汽车安全业务新 获定点项目的全生命周期金额约 574 亿元；2）汽车电子业务新获定点项目 的全生命周期金额约 265 亿元；3）新能源汽车相关新订单超 460 亿元， 占比超 55%；4）中国市场特别自主品牌/新势力的合作关系不断加强，国内 新获订单金额约 350 亿元，占比超 40%，且头部自主及造车新势力订单金额 占比持续提升，汽车安全业务已完成对新能源销量榜 TOP10 客户全覆盖。 均胜电子定位为"汽车+机器人 Tier1"，加速拓展至具身智能机器人产业 链上下游，打造第二增长曲线。2025 年 2 月，均胜电子为人形机器人研 发了嗅觉传感器。2025 年 4 月 7 日，均胜电子与智元机器人签署战略合 作协议，双方将围绕包括机器人"大小脑"及关键零部件的核心技术攻 关、定制化开发、测试验证平台建设等方面开展深度合作。 风险提示：汽车销量 ...

证券研究报告 | 2025年04月09日 越秀地产（00123.HK） 优于大市 业绩承压，销售目标积极 归母净利润-67%。2024 年公司实现营业收入 864 亿元，同比增长 8%；归母 净利润 10 亿元，同比下降 67%；核心净利润 16 亿元，同比下降 54%。公司 增收不增利的是由于结算毛利率约为 10.5%，同比下降 4.8pct，且公司计提 存货减值共计 23 亿元。 土储充沛，销售目标积极。2024 年公司实现销售面积 392 万平方米，同比下 降 12%；实现销售金额 1154 亿元，同比下降 12%，完成全年销售目标的 78%。 分区域看，公司大湾区、华东、中西部、北方地区销售占比分别为 43%、29%、 17%、11%。公司 2025 年可售货值 2354 亿元，销售目标 1205 亿元，若完成 则全年销售将同比增长 5%。2024 年新增 24 幅土地，总建筑面积约 271 万平 方米，其中 71%位于一线城市。截至 2024 年末，公司总土储 1971 万平方米， 其中大湾区占比 37%，一二线占比 96%，在建项目占比 69%，土储结构保持优 质。 财务稳健，融资渠道畅通。公司财 ...

证券研究报告 | 2025年04月09日 寻找中国保险的 Alpha 系列之一 优于大市 医保改革下的健康险：模式、空间与格局 老龄化加剧及医保收入增速放缓，提升医保支付改革必要性。根据国家卫健委 预测，预计 2035 年左右，我国 60 岁及以上老年人口将突破 4 亿，在总人口中 的占比将超过 30%，进入重度老龄化阶段。此外，国内医保基金整体运行良好， 但近年支出端较收入端扩张更快，加大医保运作压力。DRG 和 DIP 均通过预先 设定支付标准，将患者按一定规则分组，对医疗服务进行打包支付，使医院在 固定预算内为整个诊疗过程提供服务，从而激励医院严格按照标准化临床路径 实施诊疗，减少不必要的检查和治疗，进而降低医疗成本、提升效率。 医疗费用结构发生显著变化，推动商业健康险的进化。DRG/DIP 改革后，次均 住院费用显著下降，导致患者自付费用显著低于普通商业医疗险免赔额，普通 百万医疗险难以满足基本医疗保险需求。2023 年居民医保住院次均费用同比 下降 5%，而门诊费用同比上升 5.5%，但百万医疗险仍以住院报销为主，门诊 保障普遍缺失，进而削弱产品实用性与吸引力。此外，我国医保与商保数据共 享机制尚不 ...

证券研究报告 | 2025年04月09日 中国中冶（601618.SH） 优于大市 毛利率筑底企稳，充分减值待转机 收入与业绩承压，充分计提减值释放潜在风险。2024 年公司实现营收 5520 亿元，同比-12.9%，实现归母净利润 67.5 亿元，同比-22.2%。其中 2024 年 第四季度公司实现营业收入 1394 亿元，同比-16.3%，实现归母净利润-0.85 亿元，单季度小幅亏损。在钢铁行业需求持续下降、建筑行业增长乏力等因 素的影响下，公司主动进行业务结构调整，充分计提减值释放潜在风险，营 业收入和利润均有所下滑。 海外新签合同额显著增长，固本强基优化业务结构。2024 年公司新签合同额 12483 亿元，同比 12.4%，其中新签海外合同额 932 亿元，同比+47.8%。从 业务结构来看，冶金建设作为公司"核心"业务板块展现较强的韧性，2024 年公司冶金建设收入 1091 亿元，同比-1.9%，受下游需求减少、业主回款恶 化影响，公司房建和市政基础设施工程业务收缩较多，实现收入 3923 亿元， 同比-17.3%。 毛利率底部企稳，研发费用支出减少。2024 年公司整体毛利率为 9.69% ...

证券研究报告 | 2025年04月09日 中国铁建（601186.SH） 优于大市 毛利率仅小幅下降，费用控制成效显著。2024 年公司整体毛利率为 10.27%， 同比下降 0.13pct，其中四季度结算毛利率下滑较多，2024Q4 单季度毛利率 为 7.79%，同比下降 5.60pct。2024 年公司期间费用率为 5.89%，同比上升 0.42pct，其中管理研发/销售费用分别同比-4.8%/-3.8%/-7.3%。由于行业 竞争加剧，公司毛利率略有承压但总体稳定，公司加强费用控制，各项费用 均有明显下降，整体盈利能力维持稳定。 收付款压力增大，投资支出缩减。2024 年公司经营活动产生的现金流量净额 -314.2 亿元，同比由正转负。收现比/付现比分别为 100.5%/103.2%，分别 同比-1.0/+2.0pct，2024 年公司积极履行对上游分包分供的支付责任，但下 游回款账期持续拉长，导致公司现金流压力增大。公司持续优化资产结构， 主动收缩投资规模，资本开支与投资支出规模合计 627.9 亿元，同比-12.8%。 投资建议：维持盈利预测，维持"优于大市"评级。建筑行业迈入存量发展 阶段，基建新 ...

证券研究报告 | 2025年04月09日 均胜电子（600699.SH） 优于大市 定位为"汽车+机器人 Tier1" ，在手订单充沛 2024Q4 均胜电子实现营收 147.3 亿元，同比+2%。公司 2024 年实现营收 558.64 亿元，同比+0.24%，归母净利润 9.60 亿元，同比-11.33%。分季 度看，公司 2024Q4 实现营收 147.29 亿元，同比+2.15%，环比+4.79%， 归母净利润 0.19 亿元，同比-93.77%，环比-93.77%。分业务来看，2024 年，1）汽车安全系统实现收入 386.17 亿元，同比+0.23%，随着盈利提 升各项措施逐步见效，汽车安全业务毛利率提升 2.27pct 至 14.81%， 其中欧洲区和美洲区改善显著；2）汽车电子系统实现收入 165.99 亿元， 同比-1.13%，主要受到座舱人机交互产品及新能源管理产品影响，汽车 电子系统业务毛利率同比提升 0.63pct 至 19.71%。因重组及人员优化产 生一次性重组整合费用，2024Q4 归母净利润有所下滑。 2024Q4 毛利率 18.01%，环比提升 2.3pct。2024 年度， ...

呈和科技（688625.SH） 优于大市 成核剂国产替代有望提速，公司拟收购映日科技 证券研究报告 | 2025年04月09日 2024 年营业收入稳中有升，业绩延续较快增长。呈和科技披露《2024 年度 业绩快报公告》，2024 年公司预计实现营业收入8.82 亿元，同比增长10.31%； 实现归母净利润 2.50 亿元，同比增长 10.64%。2024 年，公司通过各种途径 提升市场份额，并推进降本增效策略，实现营收和业绩稳健增长。 IPO 募投项目建成投产，公司成核剂产能实现翻倍。公司对募投项目的部分 产品产能进行调整优化，将增刚成核剂、β成核剂和合成水滑石中部分可共 用的设备调整至透明成核剂生产线，高附加值的透明成核剂的生产效率将有 所提升。14400 吨/年综合产能已通过呈和科技的技改项目于 2024 年 1 月完 成环评验收并顺利投产；14500 吨/年综合产能也已于 2024 年 11 月开始进行 生产调试，公司成核剂产能实现翻倍。 对美加征关税政策有望推动成核剂国产替代提速。2023 年我国成核剂进口替 代率约为 30%，其中呈和科技占据国产成核剂的主要市场份额。公司成核剂 的主要竞争对手之一 ...

优于大市 |  | 公司研究·海外公司快评 |  | 互联网·互联网Ⅱ | 投资评级：优于大市（维持）  | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 曾光 | 0755-82150809 | zengguang@guosen.com.cn | 执证编码：S0980511040003 | | 证券分析师： | 张鲁 | 010-88005377 | zhanglu5@guosen.com.cn | 执证编码：S0980521120002 | | 证券分析师： | 张伦可 | 0755-81982651 | zhanglunke@guosen.com.cn | 执证编码：S0980521120004 | | 证券分析师： | 陈淑媛 | 021-60375431 | chenshuyuan@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524030003 | | 证券分析师： | 杨玉莹 | | yangyuying@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524070006 | 事项： 1、2025 年 3 月 31 日，美团会员体系全面升级 ...