证券研究报告 | 2025年09月16日 江南布衣（03306.HK） 优于大市 2025 财年收入增长稳健，分红率保持 75%以上 2025 财年业绩稳健增长，保持高分红比率。公司是国内领先的设计师品牌集 团，旗下拥有分别处于成熟期、成长期、新兴期三大阶段的多个品牌。截至 2025/6/30 的 2025 财年，公司收入同比增长 4.6%至 55.48 亿元，归母净利 润同比增长 5.3%至 8.93 亿元。收入的增长主要得益于线上渠道的增长以及 线下门店的规模扩张。毛利率同比-0.3 百分点至 65.6%，主要受部分门店由 较高毛利的自营模式转为较低毛利的经销模式影响；销售费用率同比+0.6 百 分点至 35.6%，管理、财务费用率同比持平；归母净利率同比+0.1 百分点至 16.1%。经营性现金流净额下降 29.2%至 11.33 亿元，主要受备货增加影响， 净现比达 1.27，仍处于较好水平；充足的现金流支撑公司维持较高分红水平， 年末股息每股 0.93 港元，连同中期股息每股 0.45 港元，全年共派息 7.16 亿港元，分红率达 75%以上。 下半财年收入同比+4.2%，费用率小幅优化。在下半财年 ...

证券研究报告 | 2025年09月16日 公司系特高压纯水冷却设备龙头，客户覆盖各应用领域龙头。公司专注热管 理技术二十余年，主营液冷设备，业务主要分为大功率电力电子热管理产品 （主要应用于特高压、大功率等行业）和高功率密度热管理产品（主要应用 于数据中心、储能等行业）。热管理产品达国内领先/国际先进水平，获得 国家工信部专精特新"小巨人"企业认定、国家制造业单项冠军示范企业认 定。公司客户包括国家电网、南方电网、许继电气、特变电工、东方电气、 宁德时代、字节跳动、阿里巴巴、腾讯、万国数据、浪潮、中兴、GE、Siemens、 ABB 等国内外知名企业。 公司工业热管理技术领先，充分受益国内特高压景气上行及海外订单突破。 电力需求不断增长带动电网改造升级需求，"十四五"特高压建设进度后移 拉长整体景气周期。"十四五"期间国家电网规划建设 38 条特高压线路， 2021-2022 年仅核准开工 4 条，2025 年特高压建设提速。海外沙特到 2030 年拟建 7 条柔直输电线路，公司已中标 2 条价值量不低于 5 亿元。受益国内 外电力系统建设景气上行，公司在手订单从 2024 年 6 月 30 号的 5.62 ...

证券研究报告 | 2025年09月16日 单二季度收入同比增长 50%，积极布局 eVTOL、关节模组等领域 2025Q2 英搏尔实现营收 8.23 亿元，同比增长 50%。公司 2025H1 营业收入 13.7 亿元，同比+33.8%，归母净利润 3713.3 万元，同比+7.0%，扣非净 利润 3362.2 万元，同比+169.9%。2025Q2 公司营收 8.2 亿元，同比+49.8%， 环比+50.8%，归母净利润 2644.2 万元，同比+0.7%，环比+147.4%。2025H1， 公司电源总成收入 6.2 亿元，同比+24.4%，毛利率 14.2%，同比+2.6pct， 电驱总成收入 5.4 亿元，同比+125.1%，毛利率 9.8%，同比+8.5pct，电 机控制器收入 1.4 亿元，同比-38.4%，毛利率 28.8%，同比+2.2pct。 公司是国内少数同时具备新能源领域电驱系统和电源系统自主研发、生产能 力的领军企业。1）新能源乘用车领域，公司已达成与广汽本田，东风日 产，吉利、上汽通用五菱、广汽、长安、长城、奇瑞、小鹏等长期合作。 2）新能源商用车领域，公司与吉利远程、北汽福田、上汽大 ...

证券研究报告 | 2025年09月16日 万丰奥威（002085.SZ） 优于大市 单二季度净利润同比增长 32%，积极布局通航飞机和 eVTOL 业务 2025Q2 万丰奥威实现净利润 2.25 亿元，同比增长 32%。公司 2025H1 实现 营收 74.94 亿元，同比+1.66%，归母净利润 5.01 亿元，同比+25.74%。 分季度看，公司 2025Q2 实现营收 39.27 亿元，同比+2.50%，环比+10.11%， 归母净利润 2.25 亿元，同比+31.62%，环比-18.03%。分产品看，2025H1， 公司汽车金属轻量化零部件收入 60.56 亿元，同比-0.54%，毛利率 17.17%，同比+0.10pct，通航飞机制造收入 14.38 亿元，同比+12.09%， 毛利率 24.46%，同比-0.78pct。 2025Q2 毛利率同比提升 1.5pct。2025Q2 公司毛利率 18.8%，同比+1.5pct， 环比+0.4pct，净利率 7.0%，同比+1.0pct，环比-3.5pct。 汽车轻量化为基，通航飞机+eVTOL 打开低空经济成长空间。1）汽车金属部 件轻量化业务方面， ...

证券研究报告 | 2025年09月16日 金融工程日报 沪指冲高回落，创业板指走强 021-60933159 021-60875177 zhangxinwei1@guosen.com.cn lizijing1@guosen.com.cn S0980520060001 相关研究报告 市场表现：20250915 规模指数中沪深 300 指数表现较好，板块指数中创业 板指表现较好，风格指数中沪深 300 成长指数表现较好。电新、汽车、农林 牧渔、传媒、煤炭行业表现较好，通信、国防军工、综合、银行、有色金属 行业表现较差。高送转、游戏出海、量子材料、CRO、大豆等概念表现较好， 快手平台、钨矿、小红书平台、光纤、网络可视化等概念表现较差。 市场情绪：20250915 收盘时有 82 只股票涨停，有 13 只股票跌停。昨日涨 停股票今日收盘收益为 1.35%，昨日跌停股票今日收盘收益为-1.68%。今日 封板率 67%，较前日下降 6%，连板率 20%，较前日下降 1%。 市场资金流向：截至 20250915 两融余额为 23700 亿元，其中融资余额 23533 亿元，融券余额 167 亿元。两融余额占流通市值比重为 ...

证券研究报告 | 2025年09月16日 计算机行业 2025 年 9 月投资策略暨财报总结 优于大市 25H1 业绩显著改善，海外大厂 Capex 持续上行 2025 年中报计算机板块收入同比增长，净利润显著改善。以申万计算机板块 为例，1）在营收层面，计算机板块的 25H1 营业收入合计为 6120 亿元，同 比增长 10.9%；分季度看，计算机板块 25Q2 营业收入合计为 3300 亿元，同 比增长 7.5%，环比增长 17.0%。2）在归母净利润层面，计算机板块 25H1 归 母净利润合计为 128 亿元，同比增长 41.9%；分季度看，计算机板块 25Q2 归 母净利润合计 105 亿元，同比增长 20.0%，环比增长显著。行业呈现出"营 收稳健增长，盈利强劲修复"的良好态势。 计算机板块盈利能力环比改善，期间费用率环比下降。25H1 计算机板块毛利 率为 23.25%，环比+1.05pct；实现净利率 2.23%，环比+1.54pct。25H1 计算 机板块期间费用率为 21.2%，较 Q1 下降 1.01pct；其中 25H1 销售、管理、 财务、研发费用率依次为 7.36%、5.02%、0. ...

| 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-09-15 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3860.50 | 13005.77 | 4533.05 | 14121.86 | 3830.14 | 1340.39 | | 涨跌幅度（%） | -0.26 | 0.63 | 0.24 | 0.30 | 0.85 | 0.17 | | 成交金额（亿元） | 9861.71 | 12912.12 | 6133.14 | 4732.14 | 6165.41 | 976.44 | 证券研究报告 | 2025年09月16日 【重点推荐】 行业与公司 西子洁能(002534.SZ) 财报点评:-资深余热锅炉装备制造商，打造光热 发电设备龙头+核电设备供应商 【常规内容】 宏观与策略 宏观月报:宏观经济宏观月报-8 月经济超预期回落，政策加码窗口打开 行业与公司 传媒行业 9 月投资策略：持续看好游戏板块新品周期，关注 IP 潮玩及 AI ...

Investment Rating - The report gives an "Outperform the Market" rating for the company, with a reasonable valuation range of 19.10 - 20.11 CNY per share, indicating a potential upside of 30%-37% from the current price of 14.69 CNY [6][7]. Core Insights - The company is a leading manufacturer of waste heat boilers and is expanding into nuclear and clean energy equipment, having established a joint venture for nuclear power technology [1][2]. - The company holds a significant market share of over 40% in China's solar thermal power sector, with expectations for growth driven by solar thermal and molten salt energy storage [3][4]. - The market for solar thermal power is projected to reach approximately 420 billion CNY annually, with molten salt storage accounting for 84-126 billion CNY of that market [4][58]. Summary by Sections Company Overview - Established in 1955, the company has evolved from a waste heat boiler manufacturer to a comprehensive clean energy solutions provider, entering the nuclear power equipment sector in 1998 [1][9]. - The company has become a qualified supplier for major nuclear power groups and has obtained necessary manufacturing licenses for nuclear safety equipment [2][9]. Financial Performance - The company expects revenues of 71.6 billion CNY in 2025, with a growth rate of 11%, and net profits of 4.26 billion CNY, reflecting a slight decline of 3% [7]. - The company reported a significant increase in net profit in 2024, up 705.7% to 4.40 billion CNY, despite a revenue decline of 20.3% [14]. Market Potential - The report highlights the broad market potential for solar thermal power, with government policies supporting its development and a target of 3GW of new installations annually during the 14th Five-Year Plan [4][55]. - The molten salt energy storage technology is identified as a key component for enhancing the flexibility of thermal power plants and is expected to see increased adoption in various industrial applications [5][70]. Research and Development - The company maintains a strong focus on R&D, with a consistent investment rate of around 6%, aimed at advancing technologies in clean energy, including solar thermal, molten salt storage, and nuclear power [23][39]. - The company has developed significant expertise in molten salt storage systems, which are crucial for both solar thermal power generation and industrial energy efficiency improvements [59][70].

证券研究报告 | 2025年09月15日 社会服务行业双周报（第 114 期） 优于大市 预制菜国标草案通过审查，港股高教板块行情强势 板块复盘：消费者服务板块报告期内上涨 0.69%，跑赢大盘 0.13pct。报告 期内（2025 年 9 月 1 日-2025 年 9 月 14 日），国信社服板块涨幅居前的股 票为宇华教育（43.14%）、新高教集团（23.85%）、中教控股（22.81%）、 长白山（14.77%）、岭南控股（14.77%）、凯撒旅业、海伦司、大连圣亚、 希教国际控股、张家界。国信社服板块跌幅居前的股票为东方甄选 （-16.65%）、奈雪的茶（-16.33%）、西藏旅游（-11.95%）、科德教育（-11.10%）、 全聚德（-9.93%）、科锐国际、中国东方教育、兰生股份、粉笔、同道猎聘。 行业与公司动态：预制菜国标草案通过审查，首次明确不添加防腐剂并强制 餐饮门店披露使用情况。高德地图推出"扫街榜"，基于真实用户行为动态 更新餐饮酒店景区榜单，上线首日用户突破 4000 万。哈啰出行发布 Robotaxi 战略及量产车型 HR1，计划两年内计划实现规模化无人驾驶运营。幸运咖门 店数突破 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform the Market" rating for the food and beverage sector [1][4][5]. Core Views - High-end liquor prices continue to face pressure, with a focus on the performance during the traditional peak season [2][10]. - The beer industry is awaiting demand recovery, with recommendations for leading brands like Yanjing Beer and China Resources Beer [13][14]. - The overall food and beverage sector saw a 1.21% increase in the week of September 8 to September 12, 2025, underperforming the Shanghai Composite Index by 0.31 percentage points [19][20]. Summary by Sections 1. Liquor Industry - High-end liquor prices, including Feitian Moutai and Wuliangye, have decreased, while the price of Gaoduzhongjiu has remained stable [11][12]. - The report suggests that the traditional double festival consumption atmosphere has not yet gained momentum, leading to weak demand [2][11]. - Recommendations include focusing on companies with strong anti-cyclical performance, such as Shanxi Fenjiu and Gujing Gongjiu, and those with strong cyclical attributes like Luzhou Laojiao [12][2]. 2. Beer Industry - The beer sector is experiencing healthy inventory levels and is expected to see demand recovery as regulatory impacts on consumption fade [13][14]. - Recommendations include Yanjing Beer and China Resources Beer, which are positioned well for growth [13][14]. 3. Snack and Seasoning Products - The snack industry is shifting from channel-driven growth to category-driven growth, with a focus on strong brands like Wei Long and Yan Jin [14][15]. - The seasoning industry shows signs of improvement, with leading companies like Haitian and Yihai International expected to benefit from a recovery in the restaurant sector [15]. 4. Frozen Foods and Dairy Products - The frozen food sector is seeing a trend towards industrialization, with a focus on pre-prepared dishes [16]. - The dairy sector is expected to recover gradually, with leading companies like Yili and New Hope Dairy showing signs of improvement in 2025 [17]. 5. Beverage Sector - The beverage industry continues to thrive, with a reported 18% year-on-year revenue growth in Q2 2025, driven by demand for sugar-free tea and energy drinks [18]. - Recommendations include leading brands like Nongfu Spring and Dongpeng Beverage, which are expanding their market presence [18].