证券研究报告 | 2025年11月03日 金融工程月报 券商金股 2025 年 11 月投资月报 核心观点 金融工程月报 券商金股股票池上月回顾 2025 年 10 月，国盾量子、荣信文化、江波龙等券商金股股票的月度上涨幅 度靠前。 2025 年 10 月，西部证券、长城证券、国元证券收益排名前三，月度收益分 别为 5.84%、5.43%、4.03%，同期偏股混合型基金指数收益-2.14%，沪深 300 指数收益-0.00%。 2025 年以来，东北证券、华鑫证券、国元证券收益排名前三，年度收益分 别为 86.32%、77.80%、76.51%，同期偏股混合型基金指数收益 32.47%， 沪深 300 指数收益 17.94%。 券商金股股票池中选股因子表现 最近一个月，总市值、单季度超预期幅度、波动率表现较好，剥离涨停动量、 单季度 ROE、EPTTM 表现较差； 今年以来，总市值、单季度营收增速、分析师净上调幅度表现较好，EPTTM、 预期股息率、波动率表现较差。 券商金股股票池本月特征 截至 2025 年 11 月 3 日，共有 41 家券商发布本月金股。在对券商金股股票 池进行去重后，总共有 275 只 ...

证券研究报告 | 2025年11月03日 中国平安（601318.SH） 优于大市 NBV 增长提速，利润显著修复 2025 年前三季度，公司业绩稳健增长，盈利能力显著修复。公司 2025 年前三 季度归母营运利润 1162.64 亿元，同比增长 7.2%，增速逐季提升。受益于资 本市场回暖，前三季度归母净利润 1328.56 亿元，同比增长 11.5%。从单季度 来看，公司三季度单季度实现营业收入 3328.64 亿元，同比增长 18.7%；实现 归母净利润 648.09 亿元，同比大幅增长 45.4%；扣非后归母净利润 684.86 亿 元，同比激增 81.5%。利润增长主要受益于资本市场表现强劲，投资收益显著 提升。剔除出售汽车之家、并表平安好医生等一次性非经营性事项后，单季度 可比口径净利润增速高达 82%。 寿险 NBV 增长强劲，价值率大幅提升。前三季度公司寿险及健康险新业务价值 同比增长 46.2%至 357.24 亿元，增速较上半年加快，其中 Q3 单季 NBV 同比增 速达 58.3%。同时，公司新业务价值率同比提升 9.0 个百分点至 30.6%，主要 得益于产品结构优化及"报行合一"政策 ...

证券研究报告 | 2025年11月03日 天味食品（603317.SH） 优于大市 外延并购持续驱动，切入即食酱赛道 天味食品 2025 年前三季度实现营业总收入 24.11 亿元，同比增长 1.98%；实 现归母净利润 3.92 亿元，同比减少 9.30%；实现扣非归母净利润 3.57 亿元， 同比减少 8.13%；2025 年第三季度实现营业总收入 10.20 亿元，同比增长 13.79%；实现归母净利润 2.02 亿元，同比增长 8.93%；实现扣非归母净利润 1.95 亿元，同比增长 8.84%。 外延持续驱动，三季度延续双位数增长。2025 年第三季度公司线下/线上渠 道收入分别为 7.9 亿元/2.2 亿元，同比+4.5%/60.7%，线上高增长趋势延续， 线下由于基数提高增速环比放缓，公司三季度延续双位数增长受益于外延并 表贡献。2025 年第三季度火锅调料/菜谱调料收入分别同比+25.0%/14.9%， 除并表影响外，新零售渠道新品预计亦有贡献。 费用投放趋稳，盈利能力仍受影响。2025 年第三季度公司毛利率为 40.5%， 同比提升 1.6pct，预计主因产品结构优化及原材料成本价格红利。2 ...

证券研究报告 | 2025年11月03日 ETF 周报 上周股票型 ETF 资金净流入近 200 亿元，其中沪深 300ETF 净申购达 70 亿元 核心观点 金融工程周报 ETF 业绩表现 上周（2025 年 10 月 27 日至 2025 年 10 月 31 日，下同）股票型 ETF 周度 收益率中位数为 0.01%。宽基 ETF 中，中证 1000ETF 涨跌幅中位数为 1.20%，收益最高。按板块划分，周期 ETF 涨跌幅中位数为 1.76%，收益最 高。按主题进行分类，光伏 ETF 涨跌幅中位数为 6.54%，收益最高。 ETF 规模变动及净申赎 上周股票型 ETF 净申购 185.26 亿元，总体规模增加 57.25 亿元。在宽基 ETF 中，上周沪深 300ETF 净申购最多，为 72.48 亿元；按板块来看，科技 ETF 净申购最多，为 69.22 亿元；按热点主题来看，芯片 ETF 净申购最多， 为 46.83 亿元。 ETF 基准指数估值情况 在宽基 ETF 中，创业板类 ETF 的估值分位数相对较低；按板块来看，消费、 大金融 ETF 的估值分位数相对温和；按照细分主题来看，酒、光伏 E ...

证券研究报告 | 2025年11月03日 中国财险（02328.HK） 优于大市 承保盈利改善，投资收益提升 中国财险 2025 年前三季度业绩表现强劲。前三季度，公司实现保险服务收 入 3859.21 亿元，同比增长 5.9%；实现营业收入 4230.06 亿元，同比增长 7.8%；实现净利润 402.68 亿元，同比大幅增长 50.5%。公司实现原保险保费 收入 4431.82 亿元，同比增长 3.5%。从单季度看，公司第三季度盈利增长迅 猛，主要得益于承保端和投资端的双重改善。 COR 全面优化，非车险实现扭亏。前三季度整体综合成本率（COR）为 96.1%， 同比下降 2.1 个百分点。车险业务方面，盈利能力持续巩固。公司车险保费 收入同比增长 3.1%，增速平稳。COR 同比下降 2.0 个百分点至 94.8%3，显示 出公司在"报行合一"政策背景下，通过精细化管理有效控制了费用率，同 时在新能源车等新兴风险领域具备较强的定价和风控能力。非车险业务方 面，公司实现扭亏，盈利改善弹性显现。COR 从去年同期的 100.5%大幅降至 98.0%，实现承保盈利。随着非车险领域"报行合一"政策的落地执行，有 ...

证券研究报告 | 2025年11月03日 ETF 周报 上周股票型 ETF 资金净流入近 200 亿元，其中沪深 300ETF 净申购达 70 亿元 核心观点 金融工程周报 ETF 业绩表现 上周（2025 年 10 月 27 日至 2025 年 10 月 31 日，下同）股票型 ETF 周度 收益率中位数为 0.01%。宽基 ETF 中，中证 1000ETF 涨跌幅中位数为 1.20%，收益最高。按板块划分，周期 ETF 涨跌幅中位数为 1.76%，收益最 高。按主题进行分类，光伏 ETF 涨跌幅中位数为 6.54%，收益最高。 在宽基 ETF 中，创业板类 ETF 的估值分位数相对较低；按板块来看，消费、 大金融 ETF 的估值分位数相对温和；按照细分主题来看，酒、光伏 ETF 的 估值分位数相对较低。与前周相比，上证 50、大金融、A500、沪深 300ETF 的估值分位数明显降低。 ETF 融资融券情况 上周一至周四股票型 ETF 融资余额由前周的 469.94 亿元上升至 480.51 亿 元，融券余量由前周的 25.68 亿份上升至 26.60 亿份。在日均融资买入额、 融券卖出量最高的前 10 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform the Market" [5][3][19] Core Views - The company has shown robust revenue growth, with a 12.04% year-on-year increase in revenue to 6.244 billion yuan for the first three quarters of 2025, and a 12.15% increase in net profit to 918 million yuan [1][8] - The growth in the third quarter of 2025 was particularly strong, with a 14.86% increase in revenue to 2.224 billion yuan and a 29.77% increase in non-net profit to 338 million yuan, driven by the rapid expansion of overseas smart terminal business and steady growth in domestic merchant operation services [1][8] - The company is accelerating its overseas market expansion, achieving over 26% year-on-year growth in overseas payment device revenue, particularly in the high-margin and high-barrier European and American markets [1][2] Summary by Sections Financial Performance - For the first three quarters of 2025, the company achieved revenue of 62.44 billion yuan, a 12.04% increase year-on-year, and a net profit of 9.18 billion yuan, up 12.15% [1][8] - In Q3 2025, the company reported revenue of 22.24 billion yuan, a 14.86% increase year-on-year, and a net profit of 3.23 billion yuan, up 11.75% [1][8] Market Expansion - The company is focusing on expanding its overseas market presence, with significant breakthroughs in Europe, America, and emerging markets in Latin America and the Middle East [1][2] - The total payment service transaction volume reached 16.2 trillion yuan in the first three quarters of 2025, with Q3 showing a year-on-year growth of over 18% [2] Future Projections - The company maintains its profit forecast, expecting revenues of 8.6 billion yuan in 2025, 9.53 billion yuan in 2026, and 10.76 billion yuan in 2027, with corresponding net profits of 1.22 billion yuan, 1.47 billion yuan, and 1.81 billion yuan respectively [3][11] - The expected EPS for 2025, 2026, and 2027 is projected to be 1.18 yuan, 1.42 yuan, and 1.76 yuan respectively [3][11]

证券研究报告 | 2025年11月03日 广钢气体（688548.SH） 优于大市 电子大宗驱动高质增长，盈利拐点或已显现 公司前三季度盈利水平及经营质量持续改善。2025 年 10 月 30 日晚，公司发 布《2025 年第三季度报告》。报告显示，公司 2025 年前三季度实现营业收 入 17.21 亿元，同比增长 14.85%；实现归母净利润 2.01 亿元，同比增长 10.64%；实现扣非归母净利润 1.76 亿元，同比增长 3.86%；实现经营活动产 生的现金流量净额达 6.50 亿元，同比增长 71.99%，主要是公司加强应收账 款管理，客户回款增加所致。从第三季度来看，公司实现营业收入 6.07 亿 元，同比增长 15.40%，环比增长 7.24%；实现归母净利润 0.83 亿元，同比 增长 82.47%，环比增长 36.07%；实现扣非归母净利润 0.72 亿元，同比大幅 增长 90.01%，环比增长 33.33%；实现销售毛利率 27.34%，同比提升 3.33pct， 环比提升 0.37pct；实现销售净利率 14.04%，同比提升，环比提升 5.00pct， 环比提升 3.40pct。第三 ...

证券研究报告 | 2025年11月03日 金融工程月报 券商金股 2025 年 11 月投资月报 核心观点 金融工程月报 券商金股股票池上月回顾 2025 年 10 月，国盾量子、荣信文化、江波龙等券商金股股票的月度上涨幅 度靠前。 2025 年 10 月，西部证券、长城证券、国元证券收益排名前三，月度收益分 别为 5.84%、5.43%、4.03%，同期偏股混合型基金指数收益-2.14%，沪深 300 指数收益-0.00%。 2025 年以来，东北证券、华鑫证券、国元证券收益排名前三，年度收益分 别为 86.32%、77.80%、76.51%，同期偏股混合型基金指数收益 32.47%， 沪深 300 指数收益 17.94%。 券商金股股票池中选股因子表现 最近一个月，总市值、单季度超预期幅度、波动率表现较好，剥离涨停动量、 单季度 ROE、EPTTM 表现较差； 今年以来，总市值、单季度营收增速、分析师净上调幅度表现较好，EPTTM、 预期股息率、波动率表现较差。 券商金股股票池本月特征 截至 2025 年 11 月 3 日，共有 41 家券商发布本月金股。在对券商金股股票 池进行去重后，总共有 275 只 ...

Investment Rating - The report assigns an "Outperform" rating to the company, marking its first coverage in this regard [4][6]. Core Insights - The company is a leading data cloud provider focused on breaking down data silos and enabling unified data management and efficient utilization through its innovative platform [1][9]. - The company has a strong growth trajectory, with projected revenues of $3.51 billion, $4.39 billion, and $5.49 billion for FY2025, FY2026, and FY2027, respectively, reflecting growth rates of 25%, 25.2%, and 25.1% [4][5]. - The company is leveraging AI to drive its commercialization process and expand its market presence [4][81]. Summary by Sections Company Overview - The company specializes in data cloud services, aiming to help organizations manage and utilize data effectively, with a revenue model based on platform usage [1][9]. - As of FY2026Q2, the company has 12,062 customers, including 751 from the Forbes Global 2000, contributing approximately 42% of its revenue [9]. Financial Performance - For FY2026Q2, the company reported revenues of $1.145 billion, a year-over-year increase of 31.78%, while GAAP net loss was $298 million, up 5.96% year-over-year [1][25]. - The company expects to achieve revenues of $3.51 billion in FY2025, with a net loss of $614 million, improving to a profit of $65 million by FY2027 [5][25]. Platform Advantages - The company's platform is designed as a cloud-native data storage solution, offering high scalability and cost control, and is recognized for its superior performance in TPC-H tests [2][43]. - The platform's unique multi-cluster shared data architecture meets diverse needs, from startups to Fortune 500 companies, and allows for flexible resource allocation [2][58]. Ecosystem and Data Sharing - The launch of Snowflake Marketplace in 2021 has enabled direct data sharing among customers across different regions and cloud providers, creating a strong network effect that enhances customer retention and consumption [3][68]. - As of FY2026Q2, 40% of customers are engaged in data sharing, up from 26% in FY2024Q2 [68]. AI Integration - The company has introduced Cortex AI, which allows users to create data agents for automated data analysis and task execution, enhancing the platform's capabilities [3][75]. - The updated Snowflake Intelligence platform, set to launch in 2025, will enable users to interact with data using natural language, further improving data accessibility and usability [3][78]. Market Potential - The total addressable market (TAM) for the company is projected to grow from $161 billion in 2024 to $370 billion by 2029, with a CAGR of 18%, driven by AI and data engineering [81].