证券研究报告 | 2025年08月03日 港股市场速览 优于大市 市场有所回调，创新药持续走高 股价表现：多数行业回调，创新药持续上涨 本周，恒生指数跌 3.5%，恒生科技跌 4.9%。风格方面，中盘（恒生中型股 -3.1%）＞大盘（恒生大型股-3.2%）≈小盘（恒生小型股-3.2%）。 主要概念指数多数下跌，表现较好的有：恒生创新药（+2.6%）；表现较弱 的有：恒生汽车（-7.9%）、恒生中国企业（-3.8%）、恒生金融（-3.6%）。 优于大市·维持 港股通行业中，2 个行业上涨，28 个行业下跌。上涨的行业有：医药（+1.2%）、 国防军工（+0.9%）；跌幅居前的行业有：综合（-25.0%）、汽车（-8.8%）、 有色金属（-5.9%）、电子（-5.8%）、煤炭（-5.8%）。 资金强度：资金流出市场，汽车与金融流出显著 本周，资金显著流出，总体日均资金强度（日均涨跌 x 日均成交量）为-9.9 亿港元/日，上周为+12.6 亿港元/日，近 4 周平均为+6.8 亿港元/日；近 13 周为+3.2 亿港元/日。 分行业看，4 个行业资金流入，26 个行业资金流出。资金流入的有：医药（+1.4 亿港元 ...

证券研究报告 | 2025年08月02日 亚马逊(AMAZON)（AMZN.O） 优于大市 25Q2 财报点评：广告增长强劲，履约效率优化，云业务延续 Q1 势头 整体表现：零售带动 Q2 业绩超预期。25Q2 营业收入 1677 亿美元，同比+13%， 超公司指引和 BBG 一致预期（9.6%），经营利润 192 亿美元，同比+31%（BBG 一致预期 16%），净利润 182 亿美元，同比+35%（BBG 一致预期 6%）。毛利 率同比+1.7pcts，广告收入占比持续增加以及运输网络效率提升带动（单均 配送成本继续下降）。费用端研发费用率的增加（折旧摊销影响）与其他费 用率的下降相抵消。25Q3 指引：预计 25Q3 收入 1740-1795 亿美元（同比 +10%-11%），经营利润 155-205 亿美元（24 年同期为 174 亿美元）。 零售及其他业务：广告增长强劲，履约效率持续优化。25Q2 亚马逊零售及其 他业务收入 1368 亿美元，同比+12%。关税尚未对需求和商品价格产生影响。 本季度广告收入同比增长 22%，主要由 sponsored products 驱动。利润端， 零售及其他业务 ...

证券研究报告 | 2025年08月02日 分红险成为保险行业应对利率下行周期的关键产品。分红险是指保险公司在 每个会计年度结束后，将上一会计年度该类分红保险的可分配盈余，按一定 的比例分配给客户的一种人寿保险。因其"低保底+高浮动"的特点，险企 与客户共担收益风险，有效降低险企的刚性兑付成本，因此在利率下行时期， 分红险具有较大的发展潜力。我国分红险经历了多轮发展周期，产品形态趋 于完善。2024 年以来，寿险公司开启新一轮分红险销售周期。 分红险核心的价值在于重构负债成本结构，化解长期利差损风险。在传统寿 险模式下，预定利率形成刚性兑付义务，当投资端收益持续下行时，险企需 以自有资本弥补缺口。而分红险通过将大部分收益设置为"非保证红利"， 显著降低保证利率水平，使险企在低利率环境中获得更大缓冲空间。当前监 管对于分红险预定利率保底上限要求为 2.0%，2025 年中期以来，部分险企 陆续下调至 1.5%，以更好地应对当前资产负债匹配压力。 从增量资金视角来看，资本市场尤其红利类资产与分红型保险的分红机制形 成良好匹配。红利类资产"价格波动+分红"独特结构与分红型保险"固定 收益+浮动收益"的结构相匹配：银行 ...

证券研究报告 | 2025年08月02日 多因子选股周报 成长因子表现出色，四大指增组合本周均跑赢基准 核心观点 金融工程周报 国信金工指数增强组合表现跟踪 公募基金指数增强产品表现跟踪 目前，公募基金沪深 300 指数增强产品共有 70 只（A、C 类算作一只，下 同），总规模合计 770 亿元。中证 500 指数增强产品共有 71 只，总规模合 计 432 亿元。中证 1000 指数增强产品共有 46 只，总规模合计 150 亿元。 中证 A500 指数增强产品共有 52 只，总规模合计 205 亿元。 沪深 300 指数增强产品最近一周：超额收益最高 1.58%，最低-0.61%，中 位数 0.13%。最近一月：超额收益最高 3.91%，最低-1.13%，中位数 0.43%。 中证 500 指数增强产品最近一周：超额收益最高 1.06%，最低-0.83%，中 位数 0.16%。最近一月：超额收益最高 2.22%，最低-0.95%，中位数 0.29%。 中证 1000 指数增强产品最近一周：超额收益最高 1.08%，最低-0.54%，中 位数 0.21%。最近一月：超额收益最高 3.01%，最低-0.88 ...

证券研究报告 | 2025年08月02日 主动量化策略周报 小盘成长领跑，成长稳健组合年内满仓上涨 35.37% 核心观点 金融工程周报 国信金工主动量化策略表现跟踪： 本周，优秀基金业绩增强组合绝对收益-1.03%，相对偏股混合型基金指数超 额收益-0.65%。本年，优秀基金业绩增强组合绝对收益 11.69%，相对偏股 混合型基金指数超额收益-2.35%。今年以来，优秀基金业绩增强组合在主动 股基中排名 46.32%分位点（1607/3469）。 本周，超预期精选组合绝对收益 2.16%，相对偏股混合型基金指数超额收益 2.55%。本年，超预期精选组合绝对收益 27.67%，相对偏股混合型基金指 数超额收益 13.63%。今年以来，超预期精选组合在主动股基中排名 11.53% 分位点（400/3469）。 本周，券商金股业绩增强组合绝对收益-0.62%，相对偏股混合型基金指数超 额收益-0.24%。本年，券商金股业绩增强组合绝对收益 15.41%，相对偏股 混合型基金指数超额收益 1.36%。今年以来，券商金股业绩增强组合在主动 股基中排名 33.73%分位点（1170/3469）。 本周，成长稳健组合绝对 ...

证券研究报告 | 2025年08月02日 港股投资周报 恒生科技回调，港股精选组合年内超恒指 24.56% 核心观点 金融工程周报 港股精选组合绩效回顾 本周，港股精选组合绝对收益-2.57%，相对恒生指数超额收益 0.89%。 本年，港股精选组合绝对收益 46.74%，相对恒生指数超额收益 24.56%。 港股市场创新高热点板块跟踪 我们根据分析师关注度、股价相对强弱、股价路径平稳性、创新高连续性等 角度在过去 20 个交易日创出过 250 日新高的股票池中筛选出平稳创新高股 票。 近期，平安好医生等股票平稳创出新高。 按照板块来看，创新高股票数量最多的是医药板块，其次为大金融、科技、 消费和周期板块，具体个股信息可参照正文。 港股市场一周回顾 宽基指数方面，本周恒生中型股指数收益最高，累计收益-3.13%；恒生科技 指数收益最低，累计收益-4.94%。 行业指数方面，本周医疗保健业行业收益最高，累计收益 1.82%；原材料业 行业收益最低，累计收益-5.87%。 概念板块方面，本周在线教育概念板块收益最高，累计收益 12.36%；本地 券商概念板块收益最低，累计收益-15.42%。 南向资金监控 南向资金 ...

证券研究报告 | 2025年08月02日 金融工程日报 A 股震荡走低，AI 智能体午后走强、AI 硬件方向走低 核心观点 金融工程日报 市场表现：20250801 规模指数中中证 2000 指数表现较好，板块指数中深证 综指表现较好，风格指数中中证 500 价值指数表现较好。传媒、轻工制造、 家电、纺织服装、汽车行业表现较好，石油石化、国防军工、钢铁、通信、 非银行业表现较差。快递、PVC 地板、智慧停车、动物疫苗、K-12 教育等概 念表现较好，稀土、中船系、稳定币、磁电存储、电路板等概念表现较差。 市场情绪：20250801 收盘时有 51 只股票涨停，有 9 只股票跌停。昨日涨停 股票今日收盘收益为 1.58%，昨日跌停股票今日收盘收益为-4.00%。今日封 板率 58%，较前日下降 1%，连板率 25%，较前日提升 0%。 市场资金流向：截至 20250731 两融余额为 19848 亿元，其中融资余额 19710 亿元，融券余额 138 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.3%，两融交易占市 场成交额比重为 10.5%。 折溢价：20250731 当日 ETF 溢价较多的是油气资源 ETF，ETF ...

证券研究报告 | 2025年08月01日 **Makel'sid.** **Hil's.Makel's.** **Hil's.Makel's. **Hil's.Makel's. 核心观点 金融工程周报 金融工程·数量化投资 021-60933159 021-60375486 zhangxinwei1@guosen.com.cn huzhichao@guosen.com.cn S0980520060001 S0980524070001 证券分析师：张欣慰 证券分析师：胡志超 乘势而起：市场新高趋势追踪：截至 2025 年 8 月 1 日，上证指数、深证 成指、沪深 300、中证 500、中证 1000、中证 2000、创业板指、科创 50 指数 250 日新高距离分别为 1.54%、4.38%、4.73%、2.25%、1.53%、1.08%、 8.93%、7.99%。中信一级行业指数中传媒、通信、医药、国防军工、钢 铁行业指数距离 250 日新高较近，食品饮料、煤炭、房地产、家电、交 通运输行业指数距离 250 日新高较远。概念指数中，万得微盘股日频等 权、电子设备和仪器、制药、医疗服务精选、创新药、光伏逆变器 ...

证券研究报告 | 2025年08月01日 海信家电（000921.SZ） 优于大市 2025 年中报点评：二季度经营略承压，经营性盈利表现稳健 二季度小幅承压，整体表现稳健。公司 2025H1 实现营收 493.4 亿/+1.4%， 归母净利润 20.8 亿/+3.0%，扣非归母净利润 18.2 亿/+6.7%。其中 Q2 收入 245.0 亿/-2.6%，归母净利润 9.5 亿/-8.3%，扣非归母净利润 8.1 亿/-6.4%。 公司 Q2 受空调业务拖累，经营小幅承压；H1 整体增长稳健，韧性依然充足。 家空收入增长良好，央空盈利高位维稳。2025H1 公司暖通空调收入增长 4.1% 至 236.9 亿，其中海信日立收入下降 6.0%至 106.6 亿，海信日立之外的空调 收入同比增长14.1%至 130.4 亿。海信日立净利率同比提升0.2pct 至 17.5%， 公司暖通空调分部经营利润率同比-1.3pct 至 11.8%，预计家空业务受内销 价格竞争影响，盈利有所下滑；央空盈利能力则稳中向好。 冰洗收入稳健增长，盈利稳步向上。2025H1 公司冰洗收入同比增长 4.8%至 153.9 亿；经营利润 ...

证券研究报告 | 2025年08月01日 金杯电工（002533.SZ） 优于大市 电磁线业务表现亮眼，海外产能顺利推进 上半年收入利润实现稳健增长。2025 年上半年公司实现营收 93.35 亿元，同 比+17.50%，实现归母净利润 2.96 亿元，同比+7.46%。上半年公司销售毛利 率 10.32%，同比-0.67pct.；销售净利率 3.61%，同比-0.25pct.。 二季度业绩同环比稳健增长，盈利能力保持稳定。二季度公司实现收入 52.38 亿元，同比+18.45%，环比+27.87%，实现归母净利润 1.60 亿元，同比+12.78%， 环比+17.19%。二季度公司销售毛利率 10.58%，同比-0.83pct.，环比 +0.58pct.；销售净利率 3.57%，同比-0.04pct.，环比-0.11pct.。 新应用领域收入快速扩张，经销市场依旧承压。上半年，公司清洁能源应用 产品收入 11.96 亿元，同比+54%，智能电网应用产品收入 26.00 亿元，同比 +19%，智能装备应用产品收入 8.78 亿元，同比+42%。上半年公司绿色建筑 领域收入 28.78 亿元，同比+3%，房地产 ...