证券研究报告 | 2026年02月01日 转债市场周报 极化估值的持续性取决于权益市场走向 核心观点 固定收益周报 上周市场焦点（1 月 26 日-1 月 30 日） 上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周-2.61%，价格中位数-2.22%， 我们计算的算术平均平价全周-3.70%，全市场转股溢价率与上周相比 +1.12%。个券层面，天准（机器视觉）、百川转 2（精细化工）、欧通 （数据中心电源）、豪美（铝型材）、运机（运输机械）涨幅靠前；新 致（AI 应用）、航宇（商业航天）、东时（驾培）、冠中（生态修复）、 惠城（废催化剂处理）转债跌幅靠前。 观点及策略（2 月 2 日-2 月 6 日） 上周转债随权益市场出现调整，且周五呈现明显平价及估值同时回落的 情形，在微盘股指数+1.42%、中证 2000 指数-0.12%的情况下，中证转 债当日收得-1.73%的较大跌幅；结构上，低价转债表现尚可，而高平价 区间转债的估值脆弱性已然体现，平价 130 以上的转债平均溢价率单日 压缩达 5.23%，航宇、新致、伟测等短期积累涨幅较高或面临强赎风险 的个券回调较多，市场对核心高价个券则更为惜售，银轮、金诚等标的 估 ...

证券研究报告 | 2026年2月01日 超长债复盘：上周 A 股冲高回落，市场传闻央行将推出针对隔夜利率的 流动性管理工具，黄金高位跳水，债市高位盘整，超长债微调。成交方 面，上周超长债交投活跃度小幅下降，交投非常活跃。利差方面，上周 超长债期限利差缩窄，品种利差缩窄。 超长债投资展望： 30 年国债：截至 1 月 30 日，30 年国债和 10 年国债利差为 46BP，处于 历史偏低水平。从国内经济数据来看，12 月经济下行压力有所缓解。我 们测算的 12 月国内 GDP 同比增速约 4.5%，增速较 11 月回升 0.4%。通 胀方面，12 月 CPI 为 0.8%，PPI 为-1.9%，通缩风险继续缓解。我们认 为，2 月债市回调概率更大。一方面，2024 年四季度以来的经济企稳， 主要来自于中央加杠杆的托底。同时从中央经济工作会议和政治局会议 来看，2026 年党中央更加重视高质量发展，经济总量"稳中求进"的重 要性次序有所调降。近期 30-10 利差高位企稳，预计短期利差高位震荡 为主。 20 年国开债：截至 1 月 30 日，20 年国开债和 20 年国债利差为 14BP， 处于历史极低位置。从国 ...

证券研究报告 | 2026年02月01日 公募 REITs 周报（第 52 期） 指数震荡上行，首批商业不动产 REITs 已申报 主要结论：本周 REITs 震荡上行，表现强于主要股债指数。中证 REITs 指数 周涨 0.8%，水利、能源、交通 REITs 涨幅领先,前期涨幅较大的数据中心调 整较大。从主要指数周涨跌幅对比来看，中证 REITs>沪深 300>中证全债>中 证转债。截至 2026 年 1 月 30 日，产权类 REITs 股息率比中证红利股股息率 均值低 60BP，经营权类 REITs 内部收益率均值与十年期国债收益率利差为 326BP。首批8单商业不动产REITs申报获上交所受理，意味着我国公募REITs 市场正实现从基础设施领域向商业不动产领域的关键扩容。 中证 REITs 指数周涨跌幅为 0.8%，年初至今涨跌幅为+4.4%。截至 2026 年 1 月 30 日，中证 REITs（收盘）指数收 盘价为 809.56 点，整周 （2026/1/24-2026/1/30）涨跌幅为 0.8%，表现强于中证转债指数 （-2.6%）、中证全债指数（0.0%）和沪深 300 指数（0.1%）。年 ...

本周医药板块表现弱于整体市场，医药商业降幅居前。本周全部 A 股下 跌 0.98%（总市值加权平均），沪深 300 上涨 0.08%，中小板指下跌 3.78%，创业板指下跌 0.09%，生物医药板块整体下跌 3.31%，生物医 药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌 3.20%，生物 制品下跌 2.50%，医疗服务下跌 4.15%，医疗器械下跌 3.86%，医药商 业下跌 4.49%，中药下跌 1.94%。医药生物市盈率（TTM）37.27x，处 于近 5 年历史估值的 80.47%分位数。 精锋医疗为领先的手术机器人公司。精锋医疗成立于 2017 年，是中国 首家、全球第二家同时取得多孔腔镜、单孔腔镜及自然腔道三类手术机 器人注册审批的领先企业，2024 年斩获国内手术机器人制造商销量第 一，2026 年 1 月于香港联交所挂牌上市。公司核心管理层具备深厚的 行业经验与国际背景，全球专利布局超 734 项，技术实力雄厚。 精锋医疗构建了覆盖多科室的丰富管线。多孔系列 MP1000 及升级款 已获批多专科应用并实现商业化放量，单孔系列 SP1000 为国内首个 覆盖三大外科的国产单孔机器人，支气管 ...

转债市场周报 证券研究报告 | 2026年02月01日 极化估值的持续性取决于权益市场走向 核心观点 固定收益周报 上周市场焦点（1 月 26 日-1 月 30 日） 上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周-2.61%，价格中位数-2.22%， 我们计算的算术平均平价全周-3.70%，全市场转股溢价率与上周相比 +1.12%。个券层面，天准（机器视觉）、百川转 2（精细化工）、欧通 （数据中心电源）、豪美（铝型材）、运机（运输机械）涨幅靠前；新 致（AI 应用）、航宇（商业航天）、东时（驾培）、冠中（生态修复）、 惠城（废催化剂处理）转债跌幅靠前。 观点及策略（2 月 2 日-2 月 6 日） 3.（概率较小）权益市场转跌，资金回补前期跌幅较大的防御板块，参 考以往经验，权益转跌初期转债全市场平价估值齐跌，之后高评级相对 低价的底仓品种率先企稳，推荐以降仓作为应对，之后可关注前期调整 较多的银行、电力、生猪养殖等防御板块。 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 S0980522100006 S0980525080001 证券分析师：赵婧 上周转债随权益市场出现调整，且周五呈现明显平价及估值同时回落的 情形， ...

证券研究报告 | 2026年02月01日 可交换私募债跟踪 私募 EB 每周跟踪（20260126-20260130） 固定收益快评 | 证券分析师： | 王艺熹 | 021-60893204 | wangyixi@guosen.com.cn | 执证编码：S0980522100006 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 吴越 | 021-60375496 | wuyue8@guosen.com.cn | 执证编码：S0980525080001 | | 证券分析师： | 赵婧 | 0755-22940745 | zhaojing@guosen.com.cn | 执证编码：S0980513080004 | 我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募 EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本 要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨 询。 本周新增项目信息如下：（部分项目因合规原因未予列示） 1. 上海其辰企业管理有限公司 2026 年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所受理，拟 发 ...

证券研究报告 | 2026年02月01日 港股市场速览 优于大市 大盘风格传统行业估值拉升 股价表现：大盘风格传统行业带动市场显著上涨 本周，恒生指数+2.4%，恒生综指+1.8%。风格方面，大盘（恒生大型股+2.2%） ＞中盘（恒生中型股+0.3%）＞小盘（恒生小型股-1.2%）。 主要概念指数分化。上涨的主要有恒生高股息（+4.2%）；下跌的主要有恒 生生物科技（-2.5%）。 国信海外选股策略分化。上涨的主要有红利贵族 50（+2.8%）；下跌的主要 有自由现金流 30（-1.7%）。 16 个行业上涨，14 个行业下跌。上涨的主要有：石油石化（+8.7%）、综合 （+6.3%）、建材（+6.3%）、房地产（+5.8%）、非银行金融（+5.8%）；下 跌的主要有：国防军工（-4.5%）、电力设备及新能源（-3.4%）、医药（-2.8%）、 钢铁（-2.3%）、汽车（-2.2%）。 估值水平：红利估值拉升，多数概念下降 本周，恒生指数估值（动态预期 12 个月正数市盈率，后同）+1.8%至 12.0x； 恒生综指估值+1.2%至 12.0x。 主要概念指数估值普遍下降。上升幅度较大的是恒生高股息（+4.2 ...

Market Performance - S&P 500 increased by 0.3% while Nasdaq decreased by 0.2% this week[1] - Small-cap stocks led the decline with Russell 2000 value down by 1.0% and Russell 2000 growth down by 3.1%[1] - Key sectors showing gains include telecommunications (+9.0%) and technology hardware (+4.6%) while software and services fell by 6.9%[1] Fund Flows - Estimated fund flow for S&P 500 components was -$84.1 million this week, a significant drop from +$5.6 million last week[2] - Major inflows were seen in technology hardware (+$40.3 million) and media and entertainment (+$39.5 million) while software and services experienced outflows of -$106.0 million[2] Earnings Forecast - S&P 500's forward 12-month EPS expectation increased by 0.8% this week, up from 0.2% last week[3] - Notable upward revisions were in technology hardware (+5.6%) and automotive (+3.2%) sectors, while energy saw a downward revision of -2.7%[3] Risk Factors - Economic fundamentals, international political uncertainties, U.S. fiscal policy, and Federal Reserve monetary policy present significant risks[3]

证券研究报告 | 2026年02月01日 港股市场速览 优于大市 大盘风格传统行业估值拉升 股价表现：大盘风格传统行业带动市场显著上涨 本周，恒生指数+2.4%，恒生综指+1.8%。风格方面，大盘（恒生大型股+2.2%） ＞中盘（恒生中型股+0.3%）＞小盘（恒生小型股-1.2%）。 主要概念指数分化。上涨的主要有恒生高股息（+4.2%）；下跌的主要有恒 生生物科技（-2.5%）。 国信海外选股策略分化。上涨的主要有红利贵族 50（+2.8%）；下跌的主要 有自由现金流 30（-1.7%）。 16 个行业上涨，14 个行业下跌。上涨的主要有：石油石化（+8.7%）、综合 （+6.3%）、建材（+6.3%）、房地产（+5.8%）、非银行金融（+5.8%）；下 跌的主要有：国防军工（-4.5%）、电力设备及新能源（-3.4%）、医药（-2.8%）、 钢铁（-2.3%）、汽车（-2.2%）。 估值水平：红利估值拉升，多数概念下降 本周，恒生指数估值（动态预期 12 个月正数市盈率，后同）+1.8%至 12.0x； 恒生综指估值+1.2%至 12.0x。 主要概念指数估值普遍下降。上升幅度较大的是恒生高股息（+4.2 ...

Market Performance - S&P 500 increased by 0.3% while Nasdaq decreased by 0.2% this week[1] - Small-cap stocks led the decline with Russell 2000 value down by 1.0% and Russell 2000 growth down by 3.1%[1] - 13 sectors saw gains, while 10 sectors experienced losses, with telecommunications leading at +9.0%[1] Fund Flows - Estimated fund flow for S&P 500 components was -$84.1 million this week, down from +$5.6 million last week[2] - Major inflows were seen in technology hardware (+$40.3 million) and media & entertainment (+$39.5 million)[2] - Significant outflows occurred in software & services (-$106.0 million) and healthcare equipment & services (-$57.7 million)[2] Earnings Forecast - S&P 500's forward 12-month EPS expectation increased by 0.8% this week, up from 0.2% last week[3] - 21 sectors had upward revisions, with technology hardware & equipment seeing the largest increase at +5.6%[3] - Energy sector saw a downward revision of -2.7%[3] Risks - Economic fundamentals, international political situations, U.S. fiscal policies, and Federal Reserve monetary policies present uncertainties[3]