证券研究报告 | 2025年04月09日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-04-08 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3145.54 | 9424.67 | 3650.75 | 10229.24 | 2471.19 | 940.09 | | 涨跌幅度（%） | 1.58 | 0.64 | 1.70 | -1.47 | 2.70 | 1.72 | | 成交金额（亿元） | 7301.66 | 8954.77 | 4640.21 | 3138.81 | 3903.33 | 1187.92 | $$\overline{{{\mathbb{M}}}}\cong\pm\overline{{{\mathbb{M}}}}$$ 【常规内容】 宏观与策略 证券行业 2025 年 4 月报：股债均衡下券商板块体现防御性 非银行业快评:关于调整保险资金权益投资比例的点评-政策推动险资权 益空间打开 电子行业投资策略:半导体 4 ...

证券研究报告 | 2025年04月08日 广西能源（600310.SH） 优于大市 来水转好及公允价值变动损益带动业绩大幅增长，新能源项目建设有序推进 油品业务剥离致营收同比减少，来水转好和公允价值变动损益带动业绩大幅 增长。2024 年公司实现营业收入 39.32 亿元，同比减少 76.48%，主要系油 品业务剥离所致；归母净利润 0.63 亿元，同比增长 3704.04%；扣非归母净 利润-0.71 亿元，同比减亏 39.65%。分业务业来看，公司自发电量增加，供 电业务实现扣非归母净利润 4.15 亿元，同比增长 0.48 亿元；水电业务来水 转好，发电量增加，实现扣非归母净利润 2.28 亿元，同比增加 1.26 亿元； 煤炭价格高于公司火电设计盈利煤价、火电利用小时数下降及递延所得税转 回导致火电业务扣非归母净利润-2.86 亿元，同比增亏 1.52 亿元；风电业务 实现扣非归母净利润 0.31 亿元。此外，公司计提商誉减值/计提其他应收款 坏账准备/计提参股公司投资收益减少分别导致扣非归母净利润同比变化 -0.22/-0.13/-0.10 亿元，按公允价值计量的其他非流动金融资产损益/计提 世纪之 ...

2025年04月08日 证券研究报告 | 关税影响专题二：美国"对等关税"影 响测算推演，关注板块布局良机 行业研究 · 行业专题 纺织服饰 核心观点 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 • 特朗普对等关税政策梳理：4月3日，特朗普宣布全面征收关税，4月5日起对所有国家征收10%的基准关税，4月9日起对美国贸易逆差大的 国家征收更高的差异化的"对等关税"，其中对中国实施34%（中国原有关税为20%，因此累计关税达54%），对越南、印尼、印度分别实 施46%/32%/26%，对韩国、日本分别实施25%/24%，对欧盟实施20%。在正式生效之前，仍存在谈判窗口期，越南紧急谈判：总理范明政召 开内阁会议，提议将美国商品关税降至0%，并寻求3个月缓冲期。 • 对等关税政策贸易影响假设推演：1）代工纺企海外产能占比集中在东南亚地区，均被高额"对等关税覆盖" ：制鞋企业丰泰、裕元产能 在东南亚为主，在中国产能占比10%左右，华利产能都在越南印尼；制衣企业晶苑国际在东南亚为主，中国产能占比不到20%，箱包服装代 工企业开润在印尼产能占比高达70%，有上游面料一体化产能的申洲、鲁泰，中国产能仍有40%左右比例、其余 ...

证券研究报告 | 2025年04月08日 华发股份（600325.SH） 优于大市 营收下降利润承压，但销售排名持续提升 房地产市场下行，公司利润承压。2024 全年，公司实现营业收入 600 亿元， 同比-17%；归母净利润 9.5 亿元，同比-48%。2024 年，公司归母净利率为 1.6%，同比下降 1.0 个百分点，主要受房地产开发市场下行影响，一方面公 司 2024 年毛利率同比下降 3.8 个百分点至 14.3%，另一方面公司 2024 年新 增计提存货跌价准备 15.6 亿元。此外，2024 年，公司归母净利润占比 68%， 同比提升15个百分点。公司宣布每股分红0.104元，折算2024年派息率30%。 销售排名持续提升，投资聚焦核心城市。2024 年，公司签约销售金额 1054 亿元，连续 5 年保持千亿规模，虽然同比-16%，但行业排名第 10 名，同比 提升 4 位次；销售面积 370 万㎡，同比-8%。2024 年，公司聚焦一线和强二 线城市精准投拓，全年新增 6 宗地块，均位于上海、广州、成都、西安等核 心城市。截至 2024 年末，公司拥有待开发土地计容建面 377 万㎡，在建项 ...

证券研究报告 | 2025年04月08日 资金跟踪与市场结构周观察(第六十期) 耐心资本托底，ETF 持续买入 市场小幅缩量，耐心资本托底，ETF 持续买入。上周（20250331-20250404） 全市场成交量继续下降，沪深两市成交额位于近一年的 47.0%分位数水平（前 值为 64.7%）。受外部冲击影响，上周市场弱势震荡并于本周一补跌，两融 情绪持续出清与ETF连续两周大幅流入反映个人投资者与机构投资者之间存 在较大预期弥合空间，4 月 7 日盘后中央汇金宣布增持，类"平准基金" 加大增持力度,均衡增持结构，ETF 流入有望持续。 成交额集中度有所上升。上周，行业层面成交额集中度转为上升趋势，个 股层面成交额集中度转为上升趋势。行业层面涨跌幅分化度转为上升趋 势，个股层面涨跌幅分化度转为上升趋势。 赚钱效应上升。Top10%个股涨跌幅与中位数涨跌幅的差为 4.50%，相比前 值下降 1.30 个百分点。全 A 涨跌中位数为-0.42%，较前值上升 2.11 个 百分点。Top25%分位数为 1.56%，较前值上升 1.56 个百分点。Top75% 分位数为-2.59%，较前值上升 2.94 个百分点。 ...

证券研究报告 | 2025年04月08日 巨化股份（600160.SH） 制冷剂价格持续提升，一季度业绩大幅增长 |  公司研究·公司快评 | |  | 基础化工·化学制品 |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 杨林 | 010-88005379 | yanglin6@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520120002 | | 证券分析师： | 张歆钰 | 021-60375408 | zhangxinyu4@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524080004 | 事项： 公司公告：2025 年 4 月 8 日，公司发布《2025 年一季度业绩预增公告》、《2025 年 1-3 月主要经营数据 公告》及《控股股东首次增持股份情况及增持计划的公告》。根据公司公告，经财务部门初步测算，预计 2025 年一季度，公司实现归母净利润 7.6-8.4 亿元，同比增长 145%-171%。实现扣非后归母净利润 7.4-8.2 亿元，比增长 157%-185%其中。此外，公司控股股东巨化集团一 ...

2025年04月08日 证券研究报告 | 关税影响专题二：美国"对等关税"影 响测算推演，关注板块布局良机 行业研究 · 行业专题 纺织服饰 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：丁诗洁 证券分析师：刘佳琪 0755-81981391 010-88005446 dingshijie@guosen.com.cn liujiaqi@guosen.com.cn S0980520040004 S0980523070003 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 • 特朗普对等关税政策梳理：4月3日，特朗普宣布全面征收关税，4月5日起对所有国家征收10%的基准关税，4月9日起对美国贸易逆差大的 国家征收更高的差异化的"对等关税"，其中对中国实施34%（中国原有关税为20%，因此累计关税达54%），对越南、印尼、印度分别实 施46%/32%/26%，对韩国、日本分别实施25%/24%，对欧盟实施20%。在正式生效之前，仍存在谈判窗口期，越南紧急谈判：总理范明政召 开内阁会议，提议将美国商品关税降至0%，并寻求3个月缓冲期。 • 对等关税政策贸易影响假设推演： ...

证券研究报告 | 2025年04月08日 广西能源（600310.SH） 优于大市 来水转好及公允价值变动损益带动业绩大幅增长，新能源项目建设有序推进 核心观点 公司研究·财报点评 公用事业·电力 油品业务剥离致营收同比减少，来水转好和公允价值变动损益带动业绩大幅 增长。2024 年公司实现营业收入 39.32 亿元，同比减少 76.48%，主要系油 品业务剥离所致；归母净利润 0.63 亿元，同比增长 3704.04%；扣非归母净 利润-0.71 亿元，同比减亏 39.65%。分业务业来看，公司自发电量增加，供 电业务实现扣非归母净利润 4.15 亿元，同比增长 0.48 亿元；水电业务来水 转好，发电量增加，实现扣非归母净利润 2.28 亿元，同比增加 1.26 亿元； 煤炭价格高于公司火电设计盈利煤价、火电利用小时数下降及递延所得税转 回导致火电业务扣非归母净利润-2.86 亿元，同比增亏 1.52 亿元；风电业务 实现扣非归母净利润 0.31 亿元。此外，公司计提商誉减值/计提其他应收款 坏账准备/计提参股公司投资收益减少分别导致扣非归母净利润同比变化 -0.22/-0.13/-0.10 亿元，按公允 ...

证券研究报告 | 2025年04月08日 机械行业 4 月投资策略 优于大市 3 月制造业景气回升，4 月重点关注自主可控及内需价值成长 方向 3 月行情回顾&重要数据跟踪：3 月机械板块下跌 1.05%，跑输沪深 300 指数 0.98 个 pct。3 月制造业 PMI 指数 50.50%，环比上升 0.3%。机械 行业 TTM 市盈率/市净率约为 33.51/2.57 倍，环比略有下滑。2025 年以 来钢价/铜价/铝价指数变动-1.72%/+11.11%/+0.08%。 PMI（国家统计局 3 月 31 日数据）：3 月制造业 PMI 指数 50.50%，环比 上升 0.3%，制造业景气水平继续回升。 工程机械（中国工程机械工业协会 3 月 7 日数据）：2025 年 2 月销售各 类挖掘机 19270 台，同比增长 52.80%。其中国内销量 11640 台，同比增 长 99.4%；出口量 7630 台，同比增长 12.7%。 重点关注：自主可控和内需价值成长方向 重要事件：美国总统特朗普在白宫签署两项关于"对等关税"的行政令， 对华对等关税高达 34%；中国对原产于美国的所有进口商品加征 34% 关 ...