证券研究报告 | 2025年11月03日 ETF 周报 上周股票型 ETF 资金净流入近 200 亿元，其中沪深 300ETF 净申购达 70 亿元 核心观点 金融工程周报 ETF 业绩表现 上周（2025 年 10 月 27 日至 2025 年 10 月 31 日，下同）股票型 ETF 周度 收益率中位数为 0.01%。宽基 ETF 中，中证 1000ETF 涨跌幅中位数为 1.20%，收益最高。按板块划分，周期 ETF 涨跌幅中位数为 1.76%，收益最 高。按主题进行分类，光伏 ETF 涨跌幅中位数为 6.54%，收益最高。 在宽基 ETF 中，创业板类 ETF 的估值分位数相对较低；按板块来看，消费、 大金融 ETF 的估值分位数相对温和；按照细分主题来看，酒、光伏 ETF 的 估值分位数相对较低。与前周相比，上证 50、大金融、A500、沪深 300ETF 的估值分位数明显降低。 ETF 融资融券情况 上周一至周四股票型 ETF 融资余额由前周的 469.94 亿元上升至 480.51 亿 元，融券余量由前周的 25.68 亿份上升至 26.60 亿份。在日均融资买入额、 融券卖出量最高的前 10 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform the Market" [5][3][19] Core Views - The company has shown robust revenue growth, with a 12.04% year-on-year increase in revenue to 6.244 billion yuan for the first three quarters of 2025, and a 12.15% increase in net profit to 918 million yuan [1][8] - The growth in the third quarter of 2025 was particularly strong, with a 14.86% increase in revenue to 2.224 billion yuan and a 29.77% increase in non-net profit to 338 million yuan, driven by the rapid expansion of overseas smart terminal business and steady growth in domestic merchant operation services [1][8] - The company is accelerating its overseas market expansion, achieving over 26% year-on-year growth in overseas payment device revenue, particularly in the high-margin and high-barrier European and American markets [1][2] Summary by Sections Financial Performance - For the first three quarters of 2025, the company achieved revenue of 62.44 billion yuan, a 12.04% increase year-on-year, and a net profit of 9.18 billion yuan, up 12.15% [1][8] - In Q3 2025, the company reported revenue of 22.24 billion yuan, a 14.86% increase year-on-year, and a net profit of 3.23 billion yuan, up 11.75% [1][8] Market Expansion - The company is focusing on expanding its overseas market presence, with significant breakthroughs in Europe, America, and emerging markets in Latin America and the Middle East [1][2] - The total payment service transaction volume reached 16.2 trillion yuan in the first three quarters of 2025, with Q3 showing a year-on-year growth of over 18% [2] Future Projections - The company maintains its profit forecast, expecting revenues of 8.6 billion yuan in 2025, 9.53 billion yuan in 2026, and 10.76 billion yuan in 2027, with corresponding net profits of 1.22 billion yuan, 1.47 billion yuan, and 1.81 billion yuan respectively [3][11] - The expected EPS for 2025, 2026, and 2027 is projected to be 1.18 yuan, 1.42 yuan, and 1.76 yuan respectively [3][11]

证券研究报告 | 2025年11月03日 广钢气体（688548.SH） 优于大市 电子大宗驱动高质增长，盈利拐点或已显现 公司前三季度盈利水平及经营质量持续改善。2025 年 10 月 30 日晚，公司发 布《2025 年第三季度报告》。报告显示，公司 2025 年前三季度实现营业收 入 17.21 亿元，同比增长 14.85%；实现归母净利润 2.01 亿元，同比增长 10.64%；实现扣非归母净利润 1.76 亿元，同比增长 3.86%；实现经营活动产 生的现金流量净额达 6.50 亿元，同比增长 71.99%，主要是公司加强应收账 款管理，客户回款增加所致。从第三季度来看，公司实现营业收入 6.07 亿 元，同比增长 15.40%，环比增长 7.24%；实现归母净利润 0.83 亿元，同比 增长 82.47%，环比增长 36.07%；实现扣非归母净利润 0.72 亿元，同比大幅 增长 90.01%，环比增长 33.33%；实现销售毛利率 27.34%，同比提升 3.33pct， 环比提升 0.37pct；实现销售净利率 14.04%，同比提升，环比提升 5.00pct， 环比提升 3.40pct。第三 ...

证券研究报告 | 2025年11月03日 金融工程月报 券商金股 2025 年 11 月投资月报 核心观点 金融工程月报 券商金股股票池上月回顾 2025 年 10 月，国盾量子、荣信文化、江波龙等券商金股股票的月度上涨幅 度靠前。 2025 年 10 月，西部证券、长城证券、国元证券收益排名前三，月度收益分 别为 5.84%、5.43%、4.03%，同期偏股混合型基金指数收益-2.14%，沪深 300 指数收益-0.00%。 2025 年以来，东北证券、华鑫证券、国元证券收益排名前三，年度收益分 别为 86.32%、77.80%、76.51%，同期偏股混合型基金指数收益 32.47%， 沪深 300 指数收益 17.94%。 券商金股股票池中选股因子表现 最近一个月，总市值、单季度超预期幅度、波动率表现较好，剥离涨停动量、 单季度 ROE、EPTTM 表现较差； 今年以来，总市值、单季度营收增速、分析师净上调幅度表现较好，EPTTM、 预期股息率、波动率表现较差。 券商金股股票池本月特征 截至 2025 年 11 月 3 日，共有 41 家券商发布本月金股。在对券商金股股票 池进行去重后，总共有 275 只 ...

Investment Rating - The report assigns an "Outperform" rating to the company, marking its first coverage in this regard [4][6]. Core Insights - The company is a leading data cloud provider focused on breaking down data silos and enabling unified data management and efficient utilization through its innovative platform [1][9]. - The company has a strong growth trajectory, with projected revenues of $3.51 billion, $4.39 billion, and $5.49 billion for FY2025, FY2026, and FY2027, respectively, reflecting growth rates of 25%, 25.2%, and 25.1% [4][5]. - The company is leveraging AI to drive its commercialization process and expand its market presence [4][81]. Summary by Sections Company Overview - The company specializes in data cloud services, aiming to help organizations manage and utilize data effectively, with a revenue model based on platform usage [1][9]. - As of FY2026Q2, the company has 12,062 customers, including 751 from the Forbes Global 2000, contributing approximately 42% of its revenue [9]. Financial Performance - For FY2026Q2, the company reported revenues of $1.145 billion, a year-over-year increase of 31.78%, while GAAP net loss was $298 million, up 5.96% year-over-year [1][25]. - The company expects to achieve revenues of $3.51 billion in FY2025, with a net loss of $614 million, improving to a profit of $65 million by FY2027 [5][25]. Platform Advantages - The company's platform is designed as a cloud-native data storage solution, offering high scalability and cost control, and is recognized for its superior performance in TPC-H tests [2][43]. - The platform's unique multi-cluster shared data architecture meets diverse needs, from startups to Fortune 500 companies, and allows for flexible resource allocation [2][58]. Ecosystem and Data Sharing - The launch of Snowflake Marketplace in 2021 has enabled direct data sharing among customers across different regions and cloud providers, creating a strong network effect that enhances customer retention and consumption [3][68]. - As of FY2026Q2, 40% of customers are engaged in data sharing, up from 26% in FY2024Q2 [68]. AI Integration - The company has introduced Cortex AI, which allows users to create data agents for automated data analysis and task execution, enhancing the platform's capabilities [3][75]. - The updated Snowflake Intelligence platform, set to launch in 2025, will enable users to interact with data using natural language, further improving data accessibility and usability [3][78]. Market Potential - The total addressable market (TAM) for the company is projected to grow from $161 billion in 2024 to $370 billion by 2029, with a CAGR of 18%, driven by AI and data engineering [81].

证券研究报告 | 2025年11月03日 中孚实业（600595.SH） 优于大市 三季度归母净利润同增 69%，投建 2.5 万吨新能源铝箔 | 盈利预测和财务指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 18,793 | 22,761 | 28,347 | 29,553 | 29,927 | | (+/-%) | 7.3% | 21.1% | 24.5% | 4.3% | 1.3% | | 净利润(百万元) | 1159 | 704 | 1832 | 2313 | 2555 | | (+/-%) | 10.4% | -39.3% | 160.3% | 26.3% | 10.5% | | 每股收益（元） | 0.29 | 0.18 | 0.46 | 0.58 | 0.64 | | EBIT Margin | 10.3% | 5.3% | 8.5% | 9.9% | 10.5% | | 净资产收益率（ROE） | 8.5% | 4.8% | 11.4% | 12.9% ...

证券研究报告 | 2025年11月03日 广钢气体（688548.SH） 优于大市 电子大宗驱动高质增长，盈利拐点或已显现 公司前三季度盈利水平及经营质量持续改善。2025 年 10 月 30 日晚，公司发 布《2025 年第三季度报告》。报告显示，公司 2025 年前三季度实现营业收 入 17.21 亿元，同比增长 14.85%；实现归母净利润 2.01 亿元，同比增长 10.64%；实现扣非归母净利润 1.76 亿元，同比增长 3.86%；实现经营活动产 生的现金流量净额达 6.50 亿元，同比增长 71.99%，主要是公司加强应收账 款管理，客户回款增加所致。从第三季度来看，公司实现营业收入 6.07 亿 元，同比增长 15.40%，环比增长 7.24%；实现归母净利润 0.83 亿元，同比 增长 82.47%，环比增长 36.07%；实现扣非归母净利润 0.72 亿元，同比大幅 增长 90.01%，环比增长 33.33%；实现销售毛利率 27.34%，同比提升 3.33pct， 环比提升 0.37pct；实现销售净利率 14.04%，同比提升，环比提升 5.00pct， 环比提升 3.40pct。第三 ...

证券研究报告 | 2025年11月03日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-10-31 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3954.79 | 13378.21 | 4640.66 | 14359.78 | 3894.66 | 1415.52 | | 涨跌幅度（%） | -0.80 | -1.13 | -1.47 | -0.30 | -0.67 | -3.13 | | 成交金额（亿元） | 10311.04 | 12866.87 | 6807.12 | 4592.33 | 5915.29 | 949.50 | 【重点推荐】 行业与公司 登海种业(002041.SZ) 财报点评:玉米种业短期景气低迷，Q3 末合同负 债同比-11% 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:宏观经济周报-从"短期促销"到"长效治本" 宏观周报:多资产周报-如何看待铜价创历史新高？ 固定收益专题研究:短期纯债基金三季报分析-规模缩水，杠杆 ...

证券研究报告 | 2025年11月02日 华泰证券（601688.SH） 优于大市 "AI 涨乐"将改变什么一 AI 智能体简析暨三季报点评 华泰证券公布2025年三季度报。2025年前三季度，公司实现营业收入271.29 亿元，同比+12.55%（调整后）；实现归母净利润 127.33 亿元,同比+1.69%； 扣除非经常性损益后的净利润为 126.39 亿元，同比+100.04%，对应 EPS1.35 元，同比+1.5%；ROE 为 7.21%，同比下降 0.38pct。业绩上涨主要因资本市 场交投活跃度持续增强，公司经纪、投行及信用业务等主营业务收入增长所 致。 资本市场活跃度增强，经纪、利息业绩为主要驱动力。2025 年前三季度，受 市场活跃度持续增强影响，经纪业务收入 65.88 亿元，同比+66.14%。公司 期末货币资金 2,037 亿元，比 2024 年末增长 14.68%，主因客户资金增加。 受益于市场风险偏好提升，8 月以来两融余额屡创新高。前三季度，公司利 息净收入 32.7 亿元，同比大幅提升 1.51 倍；公司融出资金规模较年初提升 61%至 1,698 亿元，业绩增长主要系公司利息 ...

证券研究报告 | 2025年11月02日 新业态持续扩张，单三季度亏损受利息计提和存货跌价影响。其他品牌前三 季度累计收入 24.1 亿元（+37.2%），上半年存在斯搏兹去年同期未并表的 基数影响，三季度收入同比+7%，主要由阿迪达斯 FCC 及京东奥莱等新业务 驱动。截至三季度末，其他品牌门店净增 212 家，其中阿迪达斯 FCC 及京东 奥莱业务均处在快速拓店阶段，京东奥莱预计已有 40+门店，阿迪 FCC 今年 有望再开 350 家左右门店；盈利方面，剔除利息计提和存货跌价影响，门店 预计已实现盈利。 风险提示：线下消费持续疲软、品牌形象受损、渠道拓展不及预期。 投资建议：主业企稳，新业态增长可期。公司 2025 年收入增速逐季提升， 单三季度归母净利润增长提速，主品牌增长企稳，尤其线下直营在门店扩张 驱动下保持收入增长，线上主受公司策略调整影响、加盟主受关店影响；团 购业务在客户拓展驱动下提速明显；新业态京东奥莱和阿迪 FCC 业务，保持 快速扩张趋势，预计未来 3-5 年都有新店快速开出，短期盈利受存货减值计 提等因素影响，未来门店自身店效和盈利有望持续爬坡。基于宏观消费环境 的不确定性及新业态短 ...