证券研究报告 | 2025年05月26日 长青集团（002616.SZ） 优于大市 行稳致远的生物质发电龙头，携手中科系推动数字+智能转型 公司为民营生物质发电龙头企业。公司 1993 年成立，以燃气具制造业务起 家，2004 进入垃圾焚烧发电领域，2007 年进入农林生物质发电领域。2021 年公司剥离制造业务成为 A 股市场上独树一帜的以农林生物质资源化利用 为主攻方向的上市公司。截至 2024 年末，公司农林生物质发电项目业务总 装机容量 491MW，仅次于国能生物和光大绿色环保位居行业第三。 生物质发电行业：经营状况承压，补贴欠款问题亟待解决。截至 2024 年底， 全国生物质发电装机容量达到 4599 万千瓦，新增装机 185 万千瓦。但 包括南网能源、华能国际、九洲集团在内的多家上市公司均对生物质发 电资产计提了资产减值损失，我们认为这与电价补贴拖欠和原材料价格 上涨等因素有关，但长青集团却依靠精细化管理业绩实现逆势增长。 核心竞争优势：风险管控+经营效益。风险管控优势：公司从项目选址到客 户选择再到产品布局均有考量，紧密跟踪《可再生能源电价附加补助资金 管理办法》修订动态，13 个项目成功纳入国 ...

证券研究报告 | 2025年05月26日 长青集团（002616.SZ） 优于大市 行稳致远的生物质发电龙头，携手中科系推动数字+智能转型 公司为民营生物质发电龙头企业。公司 1993 年成立，以燃气具制造业务起 家，2004 进入垃圾焚烧发电领域，2007 年进入农林生物质发电领域。2021 年公司剥离制造业务成为 A 股市场上独树一帜的以农林生物质资源化利用 为主攻方向的上市公司。截至 2024 年末，公司农林生物质发电项目业务总 装机容量 491MW，仅次于国能生物和光大绿色环保位居行业第三。 生物质发电行业：经营状况承压，补贴欠款问题亟待解决。截至 2024 年底， 全国生物质发电装机容量达到 4599 万千瓦，新增装机 185 万千瓦。但 包括南网能源、华能国际、九洲集团在内的多家上市公司均对生物质发 电资产计提了资产减值损失，我们认为这与电价补贴拖欠和原材料价格 上涨等因素有关，但长青集团却依靠精细化管理业绩实现逆势增长。 核心竞争优势：风险管控+经营效益。风险管控优势：公司从项目选址到客 户选择再到产品布局均有考量，紧密跟踪《可再生能源电价附加补助资金 管理办法》修订动态，13 个项目成功纳入国 ...

证券研究报告 | 2025年05月26日 AI 赋能资产配置（十六） 大模型辅助全球股市复盘和寻锚 当前全球经济面临格局重构、地缘冲突与技术变革的多重冲击，精准捕捉全 球股市周期规律，成为分散投资风险、应对不确定性的关键。历史经验表明， 周期形态虽变但底层逻辑不变，需通过复盘不同阶段的定价逻辑以及核心矛 盾，来组成未来全球市场定价的锚。本文利用 AI 大模型通过"宏观-市场- 趋势"三维体系整合数据、穿透市场逻辑并追踪趋势迭代，将历史规律转化 为前瞻性分析工具，为投资决策提供动态指引。 美股：货币潮汐下的创新与增长。美联储政策调控、产业创新与经济周期的 共振主导美股十五年周期律动，从量化宽松到 AI 技术突破，驱动逻辑从流 动性修复转向"科技盈利韧性+政策宽松预期"双轮驱动。德国：三重约束 下的出口突围与能源变轨。出口竞争力、货币政策约束与能源转型构成德国 股市长期框架，流动性驱动型慢牛转向"能源成本控制力+技术转型兑现度" 验证，工业金属价格与绿氢项目进度成为新观测坐标。法国：政策摇摆中的 韧性重构与通胀突围。主权债务风险、货币政策传导与能源依赖的三重博弈 下，市场逻辑从"政策庇护溢价"转向"通胀韧性验证" ...

证券研究报告 | 2025年05月26日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-05-23 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3348.37 | 10132.41 | 3882.27 | 11337.27 | 2786.55 | 980.57 | | 涨跌幅度（%） | -0.94 | -0.85 | -0.80 | -0.78 | -1.08 | -1.02 | | 成交金额（亿元） | 4685.87 | 6870.01 | 2329.45 | 2587.82 | 3128.68 | 186.95 | $$\overline{{{\mathbb{M}}}}\cong\pm\overline{{{\mathbb{M}}}}$$ 宏观与策略 【常规内容】 宏观周报:宏观经济宏观周报-中美贸易摩擦缓和推动工业品价格回暖 固定收益周报:超长债周报——时隔半年 LPR 下调 10BP，债市陷入拉锯 策略专题:ESG 热 ...

证券研究报告 | 2025年05月25日 利民股份（002734.SZ） 优于大市 多个主营产品价格上涨，公司归母净利润大幅改善 核心观点 公司研究·财报点评 全球农化去库拖累 2024 年业绩，2025 年一季度业绩大幅改善。利民股份披 露 2024 年年报及 2025 年一季报，公司 2024 年实现营业收入 42.37 亿元， 同比增长 0.32%；归母净利润为 0.81 亿元，同比增长 31.11%；公司 2024 年 归母净利润下降主要系受全球农化去库周期影响，多数农药产品价格下降， 使得公司营收和毛/净利率下降。随着全球农化去库周期渐进尾声，公司的 营收和盈利水平逐渐趋稳。2025 年第一季度，受益于多个主营产品涨价，公 司实现归母净利润 1.08 亿元，同比增长 1373.23%，环比增长 258.51%。 核心产品景气度持续向好，盈利能力增强。据百川盈孚，2024 年 3 月中旬至 今，甲维盐和阿维菌素市场价格分别从 50、35 万元/吨上涨至 71.5、51.5 万元/吨；2025 年 3 月以来，代森锰锌的市场价格从 2.35 万元/吨上涨至 2.5 万元/吨；百菌清市场价格已从 2024 ...

证券研究报告 | 2025年05月25日 人形机器人行业周报（第十六期） 优于大市 征和工业拟牵手投资机构入股智元，特斯拉发布机器人做家务 视频 市场表现：本周（5.19-5.23）我们构建的国信人形机器人指数下跌 2.49%，强于沪深 300 指数 2.32pct，强于上证综合指数 1.93pct，年初 至今上涨 12.8%。拓普集团下跌 2.45%，三花智控上涨 1.27%，中鼎股份 下跌 5.45%，银轮股份下跌 3.92%，北特科技上涨 8.21%，双林股份下跌 12.24%，贝斯特下跌 5.57%，浙江荣泰下跌 1.74%，祥鑫科技下跌 7.83%， 双环传动下跌 3.64%，斯菱股份上涨 2.96%，豪能股份下跌 3.69%，精锻 科技下跌 11.47%，蓝黛科技下跌 5.66%，凌云股份下跌 0.13%，旭升集 团下跌 4.49%，肇民科技下跌 8.97%，爱柯迪下跌 3.18%。均胜电子上涨 3.44%。征和工业下跌 7.89%，美力科技下跌 12.6%。 行业动态：1）特斯拉发布 Optimus 新视频，其通过学习人类视频完成多 项家务；2）宇树人形机器人格斗大赛将于 5 月 25 日举行， ...

证券研究报告 | 2025年05月25日 汽车智能化月报系列（二十四） 优于大市 特斯拉将于 6 月推出自动驾驶出租车，小米 YU7 全系标配激光雷达和 PHUD 行业新闻：1）特斯拉将于 6 月在奥斯汀推出自动驾驶出租车；2）强制 性国家标准《轻型汽车自动紧急制动系统技术要求及试验方法》进入公 开征求意见阶段；3）小米 YU7 正式发布，全系标配激光雷达、 Thor 计 算平台和天际屏全景显示；4）速腾聚创与 Mammotion 库犸达成战略合 作，120 万台固态激光雷达刷新割草机器人行业记录；5）2026 款零跑 C10 搭载禾赛 ATX 激光雷达上市。 高频核心数据更新：1）800 万像素摄像头占比持续提升。2025 年 3 月， 乘用车前视摄像头渗透率为 59.8%，其中 800 万像素摄像头占比 23.8%， 同比+11pct，环比+1pct；2）地平线驾驶芯片占比提升。2025 年 3 月， 驾驶域渗透率为 18%，其中地平线、英伟达、特斯拉 FSD、华为芯片占 比 16.4%、40.8%、7.6%、10.7%，同比+2、+21、-21、-4pct，环比+5、 -1、-5、-1pct。3）激光雷 ...

证券研究报告 | 2025年05月25日 利民股份（002734.SZ） 优于大市 多个主营产品价格上涨，公司归母净利润大幅改善 核心观点 公司研究·财报点评 全球农化去库拖累 2024 年业绩，2025 年一季度业绩大幅改善。利民股份披 露 2024 年年报及 2025 年一季报，公司 2024 年实现营业收入 42.37 亿元， 同比增长 0.32%；归母净利润为 0.81 亿元，同比增长 31.11%；公司 2024 年 归母净利润下降主要系受全球农化去库周期影响，多数农药产品价格下降， 使得公司营收和毛/净利率下降。随着全球农化去库周期渐进尾声，公司的 营收和盈利水平逐渐趋稳。2025 年第一季度，受益于多个主营产品涨价，公 司实现归母净利润 1.08 亿元，同比增长 1373.23%，环比增长 258.51%。 核心产品景气度持续向好，盈利能力增强。据百川盈孚，2024 年 3 月中旬至 今，甲维盐和阿维菌素市场价格分别从 50、35 万元/吨上涨至 71.5、51.5 万元/吨；2025 年 3 月以来，代森锰锌的市场价格从 2.35 万元/吨上涨至 2.5 万元/吨；百菌清市场价格已从 2024 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the company [5][4][16] Core Views - The company demonstrates strong operational momentum despite industry headwinds, with a revenue growth of 30% in Q1 2025 and an adjusted net profit increase of 32.3% [9][4] - The retail business shows robust growth, leading to an upward revision of the annual revenue guidance to a 25%-30% increase [14][4] - The company is expected to achieve a compound annual growth rate (CAGR) of 25% in profits over the next three years, supported by strong cash flow and capital market returns [16][4] Summary by Sections Financial Performance - In Q1 2025, the company reported revenues of 1.906 billion yuan, a year-on-year increase of 29.8%, and an adjusted EBITDA of 474 million yuan, up 33.8% [9][4] - The adjusted net profit for the same period was 345 million yuan, reflecting a 32.3% increase [9][4] Hotel Business - Hotel revenue reached 1.161 billion yuan in Q1 2025, growing by 15.6%, with franchise income contributing significantly due to a 33% increase in hotel numbers [13][4] - The gross margin for the hotel business improved from 34.1% in the previous year to 36.6% [13][4] - The company opened 121 new hotels and closed 13, resulting in a net increase of 108 hotels, totaling 1,727 operational hotels by the end of Q1 2025 [13][4] Retail Business - The retail segment achieved a GMV of 845 million yuan, a year-on-year increase of 70.9%, with online channels accounting for over 90% of sales [14][4] - Retail revenue was 694 million yuan, up 66.5%, representing 36% of total revenue [14][4] - The company has raised its full-year retail revenue growth forecast to 50% due to strong performance [14][4] Capital Market Returns - The company plans to maintain a dividend policy of distributing at least 50% of the previous fiscal year's net profit, with an initial dividend distribution of approximately 58 million USD [14][4] - A stock buyback plan worth up to 400 million USD over three years has been announced, potentially providing a capital market return rate of up to 5% [14][4]

证券研究报告 | 2025年05月25日 公募 REITs 周报（第 18 期） 量价齐升，保障房领涨 核心观点 固定收益周报 主要结论：随着存款利率下降，具有高分红属性的 REITs 配置吸引力增强， REITs 行情持续走强。本周从主要指数周涨跌幅对比来看：中证 REITS>中证 全债>中证转债>沪深 300，REITs 全周日均换手率较前一周略有上升。全市 场保障房、交通、仓储物流类 REITs 涨幅领先，生态环保、市政设施 REITs 微跌。截至 5 月 23 日，公募 REITs 年化现金分派率均值为 6.1%，高于当前 主流固收资产的静态收益率。当前产权 REITs 股息率比中证红利股股息率均 值低 316BP，经营权类 REITs 内部收益率均值与十年期国债收益率利差为 216BP。 中证 REITs 指数周涨跌幅为+1.2%，年初至今涨跌幅为+10.1%。截至 2025 年 5 月 23 日 ， 中 证 REITs （ 收 盘 ） 指 数 收 盘 价 为 869.19 点 ， 整 周 （2025/5/19-2025/5/23）涨跌幅为+1.2%，表现强于沪深 300 指数（-0.2%）、 中证 ...