证券研究报告 | 2025年04月07日 金融工程日报 沪深两市放量大跌，超三千只个股跌停创 2020 年以来新高 核心观点 金融工程日报 市场表现：今日(20250407) 市场全线下跌，规模指数中上证 50 指数表现较 好，板块指数中上证综指表现较好，风格指数中沪深 300 价值指数表现较好。 行业指数全线下跌，农林牧渔、食品饮料、银行、电力公用事业、交通运输 行业表现较好，计算机、综合金融、机械、传媒、电新行业表现较差。大豆、 生物育种、反关税、血液制品、鸡产业等概念表现较好，PEEK 材料、光芯片、 智谱 AI、光模块(CPO)、拼多多合作商等概念表现较差。 市场情绪：今日市场情绪较为低迷，收盘时有 23 只股票涨停，有 3028 只股 票跌停。昨日涨停股票今日表现低迷，赚钱效应较弱，高开低走，收盘收益 为-1.12%，昨日跌停股票今日收盘收益为-9.12%。今日封板率 66%，较前日 下降 8%，连板率 21%，较前日提升 3%。 市场资金流向：截至 20250403 两融余额为 19031 亿元，其中融资余额 18920 亿元，融券余额 111 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.4%，两融交易占 ...

证券研究报告 | 2025年04月07日 绿城中国（03900.HK） 优于大市 业绩承压，销售拿地优于行业平均 归母净利润-49%。2024 年公司实现营业收入 1585 亿元，同比增长 20.7%； 归母净利润 16 亿元，同比下降 49%。公司归母净利润下降的主要原因是计提 资产减值及公允价值减少共 49 亿元。 销售拿地优于行业平均。2024 年公司实现总销售面积 1409 平方米，同比下 降 9%；实现总销售金额 2768 亿元，同比下降 8%，显著优于行业平均水平， 位居行业前三。其中自投销售 1718 亿元，归属公司权益金额为 1206 亿元。 公司聚焦高能级城市，一、二线销售额占比高达 79%，首开去化率为 82%， 回款率达 104%，继续维持高位。分区域看，公司长三角、环渤海区域分别占 销售总额的 70%、13%。 2024 年公司新增项目 42 个，新增建面 418 万平方米，对应新增货值 1088 亿 元，同比下降 24%，但仍优于行业平均水平。公司新增土储中，北上杭占比 51%，一二线城市占比 92%，布局得到优化。截至 2024 年末，公司土储总货 值 4496 亿元，总建筑面积 ...

证券研究报告 | 2025年04月07日 避险为先，优选金融 金融行业快评 优于大市 |  | 行业研究·行业快评 |  | 非银金融 |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 田维韦 | 021-60875161 | tianweiwei@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520030002 | | 证券分析师： | 王德坤 | 021-61761035 | wangdekun@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524070008 | | 证券分析师： | 王剑 | 021-60875165 | wangjian@guosen.com.cn | 执证编码：S0980518070002 | | 证券分析师： | 孔祥 | 021-60375452 | kongxiang@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523060004 | | 联系人： | 王京灵 | 0755-22941150 | wangjingling@guosen.com.cn | | 事项： 4 月 2 ...

证券研究报告 | 2025年04月07日 建筑建材双周报（2025 年第 6 期） 优于大市 关税冲击下，关注扩内需机遇 关税冲击下，关注扩内需机遇。4 月 2 日美国总统特朗普签署行政令，宣布 对贸易伙伴实施 10%的"最低基准关税"，并对中国加征 34%关税，对欧盟、 越南、中国台湾地区等经济体征收 20%-49%不等的关税。作为反制，中国于 4 月 4 日宣布对原产于美国的商品加征 34%关税。贸易摩擦升级预期将显著 冲击中国出口，进而拖累整体经济增长。在此背景下，预计中国将出台更为 积极的扩内需政策以对冲外需下滑，包括通过增发特别国债支持重大战略工 程建设、加快地方政府化债进程，并加大对城中村改造及闲置土地回收等领 域的资金支持力度。建筑建材行业由于对外需依赖度较低，预计将直接受益 于内需扩张政策，在当前时点建议重点关注。 重点板块数据跟踪： 1）水泥：上周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为 0.1%。三月底 四月初，国内水泥市场需求环比略有小幅提升，全国重点地区水泥企业 出货率为 47.5%。价格方面，全国水泥整体维持震荡上行走势。2）玻璃： 上周浮法玻璃价格偏稳运行，市场零星窄幅调整，成交尚可， ...

证券研究报告 | 2025年04月07日 美元债双周报（25 年第 14 周） 中性 贸易战全面升级，避险资金涌入美债 特朗普签署行政令对贸易伙伴征收"对等关税"。4 月 2 日，美国总统特 朗普签署了一项关于"对等关税"的行政令，宣布对所有贸易伙伴加征 10%的"最低基准关税"，并于 4 月 5 日生效。此外，针对与美国贸易 逆差最大的国家和地区，将从 4 月 9 日起征收更高的"对等关税"。特 朗普保留了调整关税上下限的权利。尽管特朗普称此举有助于增加政府 财政收入和振兴制造业，但市场认为这将推高商品价格，损害美国消费 者和企业的利益，并扰乱全球贸易，引发贸易伙伴的反制措施。 非农数据分化，失业率微升但新增就业数据坚挺。美国 3 月份非农就业数 据显示新增就业岗位 22.8 万个，远超市场预期的 14 万，失业率微升至 4.2%。尽管劳动参与率上升至 62.5%，薪资增长保持稳定，显示出劳动 力市场的韧性，但市场对未来就业形势持悲观态度。由于特朗普政府的 "对等关税"政策及联邦政府裁员（DOGE 相关）影响，第三方统计机构 预估到年底可能导致超过 50 万岗位流失。此外，私营部门也面临因关 税政策引发的裁 ...

证券研究报告 | 2025年04月07日 社会服务行业双周报（第 104 期） 优于大市 清明假期出行热度延续，关注内需主线行情 周观点：清明假期出行热度延续，旅游景气再度验证。清明假期出行数据 亮眼。交通运输部数据显示，2025 年清明假期三天全国跨区域人员流动 量达 7.9 亿人次/+7.1%，创历史新高并超越此前预测。铁路/民航客运 量分别达 5377.6 万、558.2 万人次，同比增幅为 8.2%和 10.9%，滴滴打 车需求较去年同期提升 14%，验证居民出行热情。2025 年清明假期华东 景区表现更为抢眼，据我们跟踪，九华山假期客流同比增 20-30%，黄山 受益于晴好天气接待游客 9.5 万人次（+26%），天目湖实现客流增长。 境外市场呈现强劲复苏势头，日本成为清明境外出行最热目的地之一。 携程数据显示，大阪/京都订单量同比增超 70%/80%；同程日本赏樱酒店 预订热度暴涨 120%，首尔、济州岛订单同比增长 35%及以上。俄罗斯及 欧洲目的地同样亮眼，酒店预订热度增幅突破 300-400%。我们分析，2025 年全国大部分地区气温偏高于常年，叠加多地实行"春假+清明"连休政 策释放出游需 ...

证券研究报告 | 2025年04月07日 布鲁可（00325.HK） 优于大市 拼搭角色类玩具龙头背后之壁垒，长期 IP 矩阵建设之底气 布鲁可：立足多元 IP 打造拼搭角色类玩具龙头.公司成立于 2014 年，主营 拼搭角色类玩具的研发、生产及销售，2023 年以 GMV 计算在国内拼搭角 色类玩具行业市占率第一。2024 年受益 IP 建设、产品研发及渠道拓展， 收入同比增长 156%至 22.41 亿元。收入结构中，公司以 IP 文化为核心， 已获得约 50 个全球知名 IP 的授权，其中以奥特曼 IP 占比最高，收入 占比 48.9%，变形金刚 IP 占比 20.3%，自有 IP 英雄无限占比 13.8%。渠 道端以线下经销为主，收入占比 92.1%，同时构建了全渠道营销模式。 行业概况：中国拼搭角色类玩具市场 GMV 快速增长，海外市场发展提供新增 长机遇。据弗若斯特沙利文数据，2023 年中国拼搭角色类玩具市场 GMV 为 58 亿元，2019-2023 年复合增速达到 49.6%。且未来受益消费年龄层拓宽、 IP 经济和情绪消费需求的增长，2028 年 GMV 有望达到 325 亿元。除中国外 ...

证券研究报告 | 2025年4月7日 肉牛行业投资框架 看好2025年肉牛大周期反转 行业研究 · 深度报告 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：鲁家瑞 021-61761016 lujiarui@guosen.com.cn S0980520110002 证券分析师：李瑞楠 021-60893308 liruinan@guosen.com.cn S0980523030001 核心摘要 ◆总览：供需梳理及行情复盘 我国作为全球最大的牛肉生产消费国之一，同时也是全球最大的牛肉进口国。近年受海外低价牛肉进口冲击，2023-2024年国内牛肉行情 持续回落，本土肉牛养殖受制于成本和模式劣势难以为继。后续肉牛大周期预计将围绕海外进口调控和国内供给出清展开。 ◆进口展望：后续牛肉进口大概率量减价增 受制于资源和模式，国内肉牛产业相比海外成熟市场存在比较劣势且短期难扭转，目前国内已启动进口牛肉保障调查，后续调控或加码。 另外受前期气候及行情影响，海外景气已先于国内到来，美国2025年肉牛存栏预计新低，缺口扩大支撑当地牛肉价格持续走强；而巴西 母牛淘汰及公牛出栏节奏提速，2025年供给预计调减，后续全球景气将通过贸易 ...

证券研究报告 | 2025年04月07日 人形机器人行业周报（第九期） 优于大市 特斯拉更新机器人行走视频，宇树发布全新灵巧手方案 市场表现：2025 年 3 月 31 日-4 月 4 日，我们构建的国信人形机器人指数下 跌 1.89%，弱于沪深 300 指数 0.52pct，弱于上证综合指数 1.61pct，年初至 今上涨 24.5%。拓普集团下跌 4.1%，三花智控下跌 5.59%，中鼎股份下跌 7.51%，银轮股份下跌 4.65%，北特科技上涨 0.99%，双林股份上涨 2.78%， 贝斯特下跌 13.15%，浙江荣泰下跌 2.6%，祥鑫科技下跌 8.88%，双环传动下 跌 8.15%，斯菱股份下跌 4.03%，豪能股份下跌 0.12%，精锻科技下跌 14.82%， 蓝黛科技下跌 4.02%，凌云股份下跌 13.25%，旭升集团下跌 4.6%，肇民科技 下跌 1.59%，爱柯迪下跌 7.97%。均胜电子下跌 5.98%。征和工业下跌 9.13%， 美力科技下跌 12.39%。 行业动态：1）特斯拉发布最新 Optimus 行走视频，行走时 Optimus 脚跟 先着地，手臂跟随步伐同步自然摆动，整体姿态 ...

证券研究报告 | 2025年04月07日 传媒互联网周报 优于大市 3 月 AI 工具市场同比增长 45%，多模态应用持续落地 传媒板块本周表现：行业下跌 1.52%，跑输沪深 300，跑输创业板指。本周 （3.29-4.4）传媒行业下跌 1.52%，跑输沪深 300（-1.37%），跑输创业板 指（-2.95%）。其中涨幅靠前的分别为川网传媒、中南传媒、横店影视、冰 川网络等，跌幅靠前的分别为三维通信、汤姆猫、佳云科技、大晟文化等。 横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第 21 位。 重点关注：3 月 AI 工具市场同比增长 45%，Midjourney 发布 V7、Runway 发 布 Gen4。1）根据 Similarweb 投资者情报的全面数据，在截至 2025 年 3 月 28 日的 12 周期间内 AI 工具市场同比增长了 45%；2）4 月 3 日，Midjourney V7 图像模型正式进入 Alpha 测试阶段，标志着这家人工智能研究公司在图 像生成技术领域又迈出了重要一步；3）3 月 31 日，AI 初创公司 Runway 发 布了一款号称是迄今为止最高保真度的 AI 视频生成 ...