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政府债务周度观察:特殊新增专项债发行加速-20250709
Guoxin Securities· 2025-07-09 09:28
政府债净融资第 27 周(6/30-7/6)2216 亿,第 28 周(7/7-7/13)3032 亿。截至第 27 周(6/30-7/6)累计 7.9 万亿,超出去年同期 4.4 万亿, 主要是置换隐债专项债错位和国债发行较快。 国债净融资+新增地方债发行第 27 周(6/30-7/6)2574 亿,第 28 周 (7/7-7/13)2714 亿。截至第 27 周(6/30-7/6)广义赤字累计 6.2 万 亿,进度 52.2%。 国债第 27 周(6/30-7/6)净融资 1999 亿,第 28 周(7/7-7/13)1929 亿。截至第 27 周(6/30-7/6)累计 3.6 万亿,进度 53.8%。 地方债净融资第 27 周(6/30-7/6)216 亿,第 28 周(7/7-7/13)1102 亿。截至第 27 周(6/30-7/6)累计 4.4 万亿,超出去年同期 2.6 万亿。 证券研究报告 | 2025年07月09日 政府债务周度观察 特殊新增专项债发行加速 新增专项债第 27 周(6/30-7/6)508 亿,第 28 周(7/7-7/13)640 亿。 截至第 27 周(6/30-7/6 ...
银行理财2025年7月月报:理财整改为信用指数和权益市场带来增量资金-20250709
Guoxin Securities· 2025-07-09 09:14
证券研究报告 | 2025年07月09日 进入 7 月份,针对信用债等传统"根据地",理财持续买入,中短端收益向 新低试探,但理财对缺乏流动性的长久期资产仍偏谨慎。因为 7 月以来包括 银行理财等各类负债端增长较快,只要收益率出现调整,前期止盈资金更倾 向于快速回补仓位,导致收益率下行过程中阶段性反弹高度越来越低;尤其 "630"整改完成后,部分理财子出现减持长期限银行二永债与中低评级信 用债,转而加仓短期高评级债券的情况,通过"卖长买短"来压降理财产品 净值波动。 随着负债端规模增长,利差被增量资金买平,新一轮银行理财产品结构调整 迫切。后续理财一方面推进低波动稳健产品与多元主题产品并行;另一方面, 适当通过增加权益类资产、衍生品配置等方式提升收益,理财整改为权益市 场带来增量资金,我们判断年度量级在 800-1200 亿元左右,整体匹配中性 收益策略,如北交所打新、定增+股指对冲、红利等股票多头等。 风险提示:宏观经济、货币政策超预期变化、政策监管风险。 银行理财 2025 年 7 月月报 优于大市 理财整改为信用指数和权益市场带来增量资金 上半年银行理财规模同比保持稳定增长,结构上仍以固收类产品为主。根 ...
泸州老窖(000568):以消费者为中心,数字化赋能供应链,提升竞争壁垒
Guoxin Securities· 2025-07-09 08:22
证券研究报告 | 2025年07月09日 泸州老窖(000568.SZ) 优于大市 以消费者为中心,数字化赋能供应链,提升竞争壁垒 市场表现:增速预期下修,估值出现折价。2023H2-2025H1 公司股价跑输白 酒板块 21%,预测 PE 下跌 45%,主因内外部周期叠加,公司收入及业绩增速 边际放缓:行业需求承压影响大单品国窖的量价表现,同时公司自身发展进 入阶段性调整。我们认为市场基于短期增速的定价有失偏颇,当前行业弱景 气度背景下公司积极去化渠道包袱,以消费者为中心推进数字化转型,进行 前瞻性产品布局,管理层面的相对优势仍是共识;当前 PE 接近 2013 年初水 平,于经营、于投资层面均有布局机会。 竞争壁垒:管理禀赋为核,全价位产品布局。公司在行业中为管理驱动类, 组织、渠道为核心优势,历史两轮调整通过深度改革实现破局。公司组织机 制市场化、激励充足,庞大且专业化的销售队伍开拓市场;组织力支撑精细 化的渠道管理模式得以落地跑通,因地制宜、强化管控。产品层面"浓香鼻 祖"名酒基因根植,双品牌多品系布局,全价位带均有可贡献增长的大单品。 数字化思辩:科技增密供应链,以消费者为中心提升竞争壁垒。近两年白 ...
策略定期观点:胜率与赔率,胆量与耐心-20250709
Guoxin Securities· 2025-07-09 07:22
证券研究报告 | 2025年7月9日 策略定期观点 胜率与赔率,胆量与耐心 策略研究 · 策略专题 S0980521030001 S0980523090002 证券分析师:王开 证券分析师:陈凯畅 021-60933132 021-60375429 wangkai8@guosen.com.cn chenkaichang@guosen.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ◼ 上半年复盘:2025年上半年市场一波三折,两次主升浪后飘红收官。市值风格上看,"以小为美"特征明显,成长价值偏均衡,大盘价值在 1 月初市场下跌、 4 月 7 日关税冲击期间、5 月中旬到 6 月"向基准靠拢"主题行情期间表现占优。微观估值结构层面,2025年上半年两波主升见新高的过程中,整体估值中枢 较之去年10月8日有所抬升,本轮上涨快速填平"1-2xPB"的估值洼地。杠铃策略在2025年上半年表现抢眼,银行上半年上涨超过13%,7月初继续上涨;新 消费、创新药、光模块、PCB均有爆发力较强的行情。 ◼ 全球股市维度排序:日本>美国>印度>越南>英国>德国> ...
圣泉集团(605589):新建产能快速投产稳产,半年度业绩预告同比高增
Guoxin Securities· 2025-07-09 07:17
证券研究报告 | 2025年07月09日 圣泉集团(605589.SH) 优于大市 新建产能快速投产稳产,半年度业绩预告同比高增 公司半年度归母净利润预计同比增长 48.19%-54.83%。圣泉集团 7 月 8 日晚 公布半年度业绩预增预告,预计 2025 年上半年度实现归属于母公司所有者 的净利润 49100 万元到 51300 万元,与上年同期相比,增加 15967.70 万元 到 18167.70 万元,同比增加 48.19%到 54.83%。其中二季度公司归母净利润 为 28428.8-30628.8 万元,同比增加 46.59%到 57.93%,环比增加 37.53%到 48.17%。 受益于全球 AI 算力建设、高频通信及新能源汽车、储能等领域快速发展, 带动公司先进电子材料及电池材料放量增长。聚苯醚树脂超低介电常数和介 电损耗的特性使其成为制造高频高速 PCB 基板理想材料,公司自主研发的聚 苯醚树脂通过国内重点头部企业认证。硅碳负极材料应用领域逐渐从消费电 子向动力电池拓展。2025 年上半年公司 1000 吨/年 PPO 树脂、1000 吨/年多 孔碳等先进电子材料及电池材料生产线产能陆续 ...
非车险“报行合一”点评:重塑非车险生态,利好承保利润提升
Guoxin Securities· 2025-07-09 05:23
证券研究报告 | 2025年07月09日 非车险"报行合一"点评 重塑非车险生态,利好承保利润提升 | 行业研究·行业快评 | | | | 非银金融·保险Ⅱ | 投资评级:优于大市(维持) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师: | 孔祥 | 021-60375452 | | kongxiang@guosen.com.cn | 执证编码:S0980523060004 | | 联系人: | 王京灵 | 0755-22941150 | | wangjingling@guosen.com.cn | | 事项: 近日,国家金融监督管理总局下发《关于加强非车险监管有关事项的通知(征求意见稿)》(以下简称"《通 知》"),首次明确"非车险"定义,同时标志着非车险"报行合一"或将正式实施。 国信非银观点:近年来,非车险业务持续扩容,在财产险总保费中的占比已从 2019 年的 37.1%攀升至 2024 年的 47.4%,贡献接近半数财险保费规模。然而高速发展伴随恶性竞争加剧,部分机构为抢占份额,通过 拆分保额、更改标的使用性质变相降费,或虚列"会议费"" ...
巨化股份(600160):制冷剂价格持续上涨,2025年上半年业绩高速增长
Guoxin Securities· 2025-07-09 02:54
证券研究报告 | 2025年07月09日 巨化股份(600160.SH) 制冷剂价格持续上涨,2025 年上半年业绩高速增长 | 公司研究·公司快评 | | | 基础化工·化学制品 | 投资评级:优于大市(维持) | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师: | 杨林 | 010-88005379 | yanglin6@guosen.com.cn | 执证编码:S0980520120002 | | 证券分析师: | 张歆钰 | 021-60375408 | zhangxinyu4@guosen.com.cn | 执证编码:S0980524080004 | 事项: 公司公告:2025 年 7 月 8 日,公司发布《2025 年半年度业绩预增公告》及《2025 年上半年主要经营数据 公告》。根据公司公告,经财务部门初步测算,预计 2025 半年度,公司实现归母净利润为 19.7 亿元到 21.3 亿元,与上年同期相比增长 136%-155%。预计 2025 半年度,公司扣非后归母净利润为 19.5 亿元到 21.1 亿 元,与上年同期相比增长 146%-166% ...
国信证券晨会纪要-20250709
Guoxin Securities· 2025-07-09 01:49
证券研究报告 | 2025年07月09日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-07-08 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数(点) | 3497.47 | 10588.39 | 3998.45 | 12071.04 | 3055.09 | 991.94 | | 涨跌幅度(%) | 0.70 | 1.46 | 0.83 | 1.20 | 1.81 | 1.39 | | 成交金额(亿元) | 5675.06 | 8864.31 | 2920.89 | 3097.27 | 4365.40 | 230.87 | 晨会主题 【重点推荐】 宏观与策略 固定收益专题研究:债海观潮,大势研判——票息为主,积极持券 【常规内容】 行业与公司 电力设备新能源行业点评:金风科技业务海外快速增长,浙江海风产业 链合资成立海工基地 商贸零售行业 7 月投资策略暨二季报前瞻:积极把握兼具业绩确定性及 成长性的新消费标的 食品饮料行业 2025 年中期 ...
古茗(01364):区域深耕成就万店规模,打造中端茶饮高成长新范式
Guoxin Securities· 2025-07-08 14:47
证券研究报告 | 2025年07月08日 古茗(01364.HK) 优于大市 区域深耕成就万店规模,打造中端茶饮高成长新范式 古茗:中端现制茶饮赛道 NO.1,稳扎稳打成就万店规模。2010 年创始人王 云安在浙江台州开设首店,其后开启全国扩张。2024 年底,古茗门店数达 9914 家,是门店规模最大的中端(10-17 元)现制茶饮品牌,也是全价格带 下仅次于蜜雪集团规模的第二大现制茶饮品牌。2025 年 2 月 12 日公司成功 登陆港交所。2024 年,古茗营收 87.9 亿元/+14.5%;经调净利润 15.4 亿元 /+5.7%,收入/经调整净利润/门店规模 CAGR(2021-2024 年)分别为 26%/26%/20%增速靓丽。加盟模式主导,商品销售&持续支持加盟费是创收核 心,王云安、戚侠、阮修迪及潘萍萍 4 人为一致行动人,持股比例为 72.67%。 如何看待中端现制茶饮这门生意?中端茶饮能够较好地兼顾消费者品质要 求与性价比的双重诉求,已成为现制茶饮赛道"最大公约数"消费者选择。 灼识咨询数据显示,2025 年中端现制茶饮市场规模约 1615 亿元,规模占比 51.9%,CAGR(2024 ...
金融工程日报:沪指单边上行逼近3500点,光伏、AI硬件爆发-20250708
Guoxin Securities· 2025-07-08 14:15
证券研究报告 | 2025年07月08日 金融工程日报 沪指单边上行逼近 3500 点,光伏、AI 硬件爆发 市场表现:今日(20250708) 市场全线上涨,规模指数中中证 500 指数表现 较好,板块指数中创业板指表现较好,风格指数中中证 500 成长指数表现较 好。通信、建材、电新、计算机、电子行业表现较好,电力公用事业、银行、 交通运输、家电、农林牧渔行业表现较差。覆铜板、玻璃纤维、光伏玻璃、 光伏逆变器、电路板等概念表现较好,ETC、水电、肝素钠、多肽药、高速 公路精选等概念表现较差。 市场情绪:今日收盘时有 75 只股票涨停,有 7 只股票跌停。昨日涨停股票 今日收盘收益为 2.18%,昨日跌停股票今日收盘收益为-2.30%。今日封板率 76%,较前日下降 9%,连板率 23%,较前日下降 10%。 市场资金流向:截至 20250707 两融余额为 18594 亿元,其中融资余额 18464 亿元,融券余额 130 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.3%,两融交易占市 场成交额比重为 9.0%。 折溢价:20250707 当日 ETF 溢价较多的是 A500ETF 融通,ETF 折价较多的是 中 ...