证券研究报告 | 2025年11月3日 创新药盘点系列报告（23） ——MNC药企在心血管领域密集布局，聚焦PCSK9及Lp(a)两大靶点 行业研究 · 行业专题 投资评级：优于大市（维持评级） 证券分析师：马千里 010-88005445 maqianli@guosen.com.cn S0980521070001 证券分析师：陈曦炳 0755-81982939 chenxibing@guosen.com.cn S0980521120001 证券分析师：彭思宇 0755-81982723 pengsiyu@guosen.com.cn S0980521060003 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 摘要 医药生物 · 生物制品 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2 ◼ ASCVD疾病负担沉重，血脂异常是重要的始动因素。ASCVD（Atherosclerotic Cardiovascular Disease，动脉粥样硬化心血管疾病）是一类由动 脉粥样硬化引起的累及全身血管和心脏疾病的总称，包括冠状动脉疾病/冠心病、脑血管相关疾病、外周动脉疾病等。ASCVD是全球范围内首要 致死原因之一，根 ...

证券研究报告 | 2025年11月03日 蓝黛科技（002765.SZ） 优于大市 三季度净利润同比增长 69%，机器人业务稳步推进 产品线持续发力，公司业绩持续释放。蓝黛科技 2025 年前三季度实现营收 27.9 亿元，同比+6.6%，归母净利润 1.7 亿元，同比+64.4%；扣非归母净利 为 1.4 亿元，同比+127%；单三季度看，25Q3 营收 10.4 亿元，同比+3.8%， 环比+10.6%，归母利润 0.61 亿元，同比+69.4%，环比+7.0%，扣非净利润 0.51 亿元，同比+115.4%，环比+11.9%。整体来看，得益于公司汽车零部件业务 的订单释放以及盈利能力的持续提升，公司业绩持续释放。 费用管控稳定，盈利能力同比持续修复。费用层面，25Q1-3 销售/管理/研发 费用率分别为 1.5%/3.2%/3.9%。25Q3 蓝黛科技销售/管理/研发费用率分别 为 1.6%/2.9%/4.7% ， 同 比 分 别 -0.3/-0.2/+0.8pct ， 环 比 分 别 +0.5/-0.1/+1.3pct，整体费用管控相对稳定；25Q1-3 公司毛利率 16.7%， 同比+3.4pct， ...

证券研究报告 | 2025年11月03日 柏楚电子（688188.SH） 优于大市 2025 年三季度利润同比增长 13%，智能焊接实现多行业突破 2025 年前三季度营业收入同比增长 24.51%，归母净利润同比增长 24.61%。 公司发布 2025 年三季报，2025 年前三季度实现营收 16.20 亿元，同比增长 24.51%；归母净利润 9.04 亿元，同比增长 24.61%。单季度看，2025 年第三 季度公司实现营收 5.16 亿元，同比增长 23.71%；归母净利润 2.64 亿元，同 比增长 12.63%。公司收入利润保持双位数增长，主要受益于下游激光切割控 制系统需求稳定及公司产品竞争力提升。盈利能力方面，2025 年前三季度公 司毛利率/净利率为 78.09%/57.19%，同比变动-3.54/-2.23pct。期间费用方 面 ， 2025 年 前 三 季 度 公 司销 售 / 管 理 / 研 发/ 财 务 费 用 率 分 别为 5.09%/5.95%/11.17%/-1.65%，同比变动+0.05/+0.05/-0.90/+0.22pct，研 发投入保持高位。 现金流表现强劲，战略布局 ...

公司2025 年前三季度业绩稳步提升。2025 年前三季度公司实现营收 91.16 亿元（+0.4%），归母净利润 17.54 亿元（+4.9%），扣非归母净利润 17.12 亿元（+5.0%）。2025 年三季度营收 28.44 亿元（+1.6%），归母净利润 4.73 亿元（-5.7%），扣非归母净利润 4.54 亿元（-4.6%）。 公司核心产品进展顺利，创新品种即将商业化。制剂板块中消化、精神、 中药等领域大品种的销售额均同比增长，带动板块整体收入企稳上升； 原料药板块受到部分产品下游需求减弱的影响小幅下降，仍通过高毛利 品种及拓展海外客户对冲收入下滑；诊断试剂板块销售收入同比下降， 主要受去年同期高基数的影响，自免等诊断产品高速增长支撑板块利 润。截至三季报发布，公司的阿立哌唑微球被《中国精神分裂症防治指 南（2025 版）》推荐，注射用醋酸曲普瑞林微球在中枢性性早熟适应症 的临床 3 期研究完成全部患者入组，NS-041 的第二个适应症抑郁症的国 内临床 2 期研究申请获得受理，JP-1366 片剂用于反流性食管炎适应症 已经提交上市申请并获得 CDE 受理。 IL-17A/F 单抗达到临床主要终 ...

证券研究报告 | 2025年11月03日 医药生物周报（25 年第 42 周） 优于大市 25Q3 公募基金医药持仓分析 本周医药板块表现强于整体市场，化学制药板块领涨。本周全部 A 股上涨 0.27%（总市值加权平均），沪深 300 下跌 0.43%，中小板指上涨 0.87%， 创业板指上涨 0.50%，生物医药板块整体上涨 1.31%，生物医药板块表 现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨 3.07%，生物制品上涨 2.63%，医疗服务上涨 0.68%，医疗器械下跌 1.15%，医药商业上涨 0.78%，中药上涨 0.28%。医药生物市盈率（TTM）38.80x，处于近 5 年历史估值的 81.52%分位数。 25Q3 公募基金医药持仓分析： 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策 超预期风险。 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司 | 公司 | 投资 | 总市值 | | 归母净利润（亿元） | | | | PE | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 代 ...

证券研究报告 | 2025年11月03日 策略解读 潮涌海南岛，拥抱自贸港 策略研究·策略解读 | | | 事项： "十五五"规划建议提到，实施自由贸易试验区提升战略，高标准建设海南自由贸易港。2025 年 10 月 27 日下午，"企航"行动之"上市公司海南行"招商大会暨签约仪式在海口举行，共话自贸港建设，共商合 作新机遇。 解读： 海南自由贸易港建设正迎来其最重要的里程碑——2025 年全岛封关运作。封关运作将是海南投资逻辑的分 水岭，标志着以离岛免税为代表的主题的第一次浪潮趋于平稳，而以高端制造、现代服务和国际贸易为核 心的"产业重构"的第二次浪潮正蓄势待发。2024 年的数据显示，一方面旅游客流维持高位，另一方面免 税销售承压，这种结构性分化印证了这一转型。与此同时，重点园区的高新技术产业和现代服务业投资正 以远超 GDP 的增速（分别为 9.1%和 22.8%）成为新的增长引擎。 展望未来，投资海南的主题从关注 B2C 消费转向关注 B2B 产业升级和高附加值服务业。我们重点关注三 大核心投资逻辑：（1）现代物流与贸易服务：基于"一线放开、二线管住"和"加工增值"免税规则， 海南作为连接国内与国际双 ...

证券研究报告 | 2025年11月03日 江西铜业（600362.SH） 优于大市 铜矿盈利攀升，冶炼业务短期承压 2025Q3 归母净利润同比增长 35%。2025Q3 公司营业收入 1391 亿元，同比 增长 12.8%，归母净利润 18.5 亿元，同比增长 35.2%；扣非归母净利润 19.1 亿元，同比增长 94.7%。三季度公司毛利润 40.8 亿元，环比下降 11 亿元，主因铜精矿冶炼加工费下滑。 冶炼业务承压但总体可控。自 2023 年 11 月巴拿马铜矿关停以来，叠加全 球新建冶炼厂集中投产，铜精矿供应愈加紧张，即使大型冶炼企业，铜 精矿长单比例相较往年也有一定下滑。当前长单加工费和现货加工费劈 叉，现货加工费在-40 美元/吨以下，长单加工费在 21 美元/吨。冶炼厂 全部使用长单盈利尚可，如果使用部分现货，冶炼利润就会受到影响。 对于江西铜业而言，2025 年阴极铜产量目标 237 万吨，前三季度产量估 计 180 万吨，四季度生产压力不大。另外公司可以一定程度上灵活选择 铜精矿、冷料的使用配比，预计四季度加工费压力不会显著增加。 | 证券分析师：刘孟峦 | 证券分析师：焦方冉 | | - ...

证券研究报告 | 2025年11月03日 裕同科技（002831.SZ） 优于大市 2025 年三季报点评： Q3 利润率表现靓丽，期待收入加速增长 公司是全球 3C 包装龙头，环保纸塑与新消费包装等多元业务拓展打开长期 成长空间，全球生产基地布局强化竞争优势。维持盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 16.8/19.1/21.1 亿元，同比+19%/14%/10%，摊薄 EPS=1.82/2.08/2.29 元，当前股价对应 PE=15.0/13.1/11.9x，维持"优于 大市"评级。 | 盈利预测和财务指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 15,223 | 17,157 | 18,920 | 20,575 | 22,309 | | (+/-%) | -7.0% | 12.7% | 10.3% | 8.8% | 8.4% | | 归母净利润(百万元) | 1438 | 1409 | 1679 | 1912 | 2112 | | (+/-% ...

证券研究报告 | 2025年11月03日 美的集团（000333.SZ） 优于大市 2025 年三季报点评： 经营业绩韧性增长，B 端和 OBM 持续释放动能 营收业绩延续良好增长势头，龙头韧性彰显。公司 2025Q1-Q3 实现营收 3647.2 亿/+13.8%，归母净利润 378.8 亿/+19.5%，扣非归母净利润 371.4 亿 /+22.3%。其中 Q3 收入 1123.8 亿/+9.9%，归母净利润 118.7 亿/+8.9%，扣 非归母净利润 109.0 亿/+7.0%。Q3 在内销国补带动效果退坡、外销面临高基 数及关税扰动下，公司依然实现良好增长，显示出公司强大的经营韧性。 家电主业逆势增长。Q3 受国补效果逐步减弱、外销高基数影响，我国家电内 外销都面临一定的压力。奥维云网数据显示，前三季度国内家电（不含 3C） 零售市场规模达到 6701 亿元，同比增长 5.2%，其中 Q3 零售规模 1988 亿元， 同比下降 3.1%。海关总署数据显示，Q3 我国家电出口额 1751 亿元，同比下 降 6.3%。在此背景下，公司前三季度 C 端家电业务同比增长 13%（H1 为增长 13.3%）， ...

证券研究报告 | 2025年11月03日 太阳纸业（002078.SZ） 优于大市 2025 年三季报点评： 三季度盈利短期承压，四季度新产能集中投产 Q3 盈利短期承压，年内利润底部确认。2025Q1-Q3 公司实现收入 289.4 亿元 /-6.6%，归母净利润 25.0 亿元/+1.7%，扣非归母净利润 24.7 亿元/-4.6%； 其中 2025Q3 实现收入 98.2 亿元/-6.0%，归母净利润 7.2 亿元/+2.7%，扣非 归母净利润 7.1 亿元/-8.6%。受文化纸与溶解浆价格持续下跌影响，三季度 利润略有承压，四季度随着新产能集中投产，有望释放利润增量。 Q3 文化纸与溶解浆承压，箱板纸在成本拉升下提涨落地。根据隆众资讯数据， 1）文化纸：Q3 太阳双胶纸、双铜纸价格分别较 Q2 下跌 250 元/吨、450 元/ 吨，三季度文化纸进入需求淡季，供给端有较多增量增加，同时成本端浆价 处于低位，成本支撑较弱，受多方因素影响文化纸价格持续走低，吨盈利预 计承压；2）箱板瓦楞纸：Q3 华南箱板纸、高强瓦楞纸市场价分别较 Q2 上涨 150 元/吨、410 元/吨，三季度包装纸传导上游成本压力， ...