证券研究报告 | 2025年01月06日 中国海油（600938.SH） 绥中、番禺油田新项目投产，Stabroek 第八个项目有望落地 |  | 公司研究·公司快评 |  | 石油石化·油气开采Ⅱ |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 杨林 | 010-88005379 | yanglin6@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520120002 | | 证券分析师： | 薛聪 | 010-88005107 | xuecong@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520120001 | 事项： 根据中国海油官网报道，2024 年 12 月 23 日，公司宣布绥中 36-2 油田 36-2 区块开发项目投产；2025 年 1 月 2 日，公司宣布番禺 11-12 油田/番禺 10-1 油田/番禺 10-2 油田调整联合开发项目已投产。 国信化工观点： 1）绥中 36-2 油田 36-2 区块开发项目投产，2026 年预计实现高峰产量 9700 桶油当量/天：该项目位于渤 海辽东湾海域，平 ...

证券研究报告 | 2025年01月06日 交通运输行业周报 优于大市 关注航空春运旺季经营表现，重视集运干线货量回升及效率损失对运价的影响 航运：油运本周运价在过节效应的拖累下出现下行，且 VLCC 由于需求的结 构化因素，压力较行业整体更为明显，往后看，全球油运船舶的老龄化趋势 大概率将在 2025 年内延续，而原油的运输需求或已处于底部区间，如未来 OPEC、美页岩油增产或全球回归原油库存重建阶段，均有望带来需求的边际 改善，继续看好油运龙头的业绩弹性，推荐中远海能、招商轮船、招商南油。 集运方面，本周欧线长协谈判接近尾声，停航控班力度开始减弱，但是联盟 在"特朗普加征关税前抢运"的预期下继续推进美线的技术性涨价，考虑到 圣诞节已过，而今年中国春节较早，我们预计未来 2 周内出于备货需求，干 线货量将有所提升，且三大联盟的格局重塑或导致供应链效率短期出现一定 损失，或对运价形成支撑，但是中长期看或压力仍存。投资标的上，中远海 控作为一梯队船东，对上下游均具备较强议价权，盈利能力业内领先，具有 价值属性，建议持续关注。 航空：春运需求方面，根据民航局数据，今年春运期间，全国日均航班计划 约 18500 班， ...

证券研究报告 | 2025年01月06日 交通运输行业周报 优于大市 关注航空春运旺季经营表现，重视集运干线货量回升及效率损失对运价的影响 航运：油运本周运价在过节效应的拖累下出现下行，且 VLCC 由于需求的结 构化因素，压力较行业整体更为明显，往后看，全球油运船舶的老龄化趋势 大概率将在 2025 年内延续，而原油的运输需求或已处于底部区间，如未来 OPEC、美页岩油增产或全球回归原油库存重建阶段，均有望带来需求的边际 改善，继续看好油运龙头的业绩弹性，推荐中远海能、招商轮船、招商南油。 集运方面，本周欧线长协谈判接近尾声，停航控班力度开始减弱，但是联盟 在"特朗普加征关税前抢运"的预期下继续推进美线的技术性涨价，考虑到 圣诞节已过，而今年中国春节较早，我们预计未来 2 周内出于备货需求，干 线货量将有所提升，且三大联盟的格局重塑或导致供应链效率短期出现一定 损失，或对运价形成支撑，但是中长期看或压力仍存。投资标的上，中远海 控作为一梯队船东，对上下游均具备较强议价权，盈利能力业内领先，具有 价值属性，建议持续关注。 航空：春运需求方面，根据民航局数据，今年春运期间，全国日均航班计划 约 18500 班， ...

2024 年全国碳市场配额交易及清缴工作顺利结束，《加快工业领域清洁低碳氢 应用实施方案》发布 市场回顾：12 月沪深 300 指数上涨 0.47%，公用事业指数上涨 2.24%，环 保指数下跌 4.99%，月相对收益率分别为 1.78%和-5.45%。申万 31 个一 级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 4 和第 22 名。分板块 看，环保板块下跌 4.99%；电力板块子板块中，火电上涨 0.68%；水电 上涨 6.88%，新能源发电上涨 1.53%；水务板块下跌 1.49%；燃气板块上 涨 0.92%。 重要事件：2024 年全国碳市场配额交易及清缴工作顺利结束。2024 年 12 月 31 日，全国碳排放权交易市场 2023 年度配额清缴时限截止。根据 《2023、2024 年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案》， 纳入全国碳排放权交易市场 2023 年度配额管理的发电行业重点排放单 位共计 2096 家，年覆盖二氧化碳排放量约 52 亿吨，市场共运行 242 个 交易日。截至 2024 年底，全国碳排放权交易市场配额累计成交量 6.3 亿吨，累计成交额 430.33 亿元。其中 20 ...

证券研究报告 | 2025年01月06日 食品饮料周报（25 年第 1 周） 优于大市 贵州茅台 2024 年顺利完成目标，关注春节备货窗口期 本周（2024 年 12 月 30 日至 2025 年 01 月 05 日）食品饮料板块下跌 4.17%， 跑赢上证指数 1.38pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为 ST 交昂 (46.37%)、莲花健康(15.10%)、皇台酒业(10.28%)、黑芝麻(9.43%)和佳隆 股份(4.87%)。 白酒：贵州茅台 2024 年顺利完成目标，关注春节备货窗口期。贵州茅台发 布 2024 年生产经营情况：2024 年预计实现营业总收入约 1738 亿元，同比约 +15.44%；预计实现归母净利润约 857 亿元，同比约+14.67%；分产品看，茅 台酒预计实现营收 1458 亿元/同比+15.18%，其中 500ml、1000ml 茅台酒投 放量占比提升，生肖酒、精品茅台也贡献增量，系列酒预计实现营收 246 亿 元/同比+19.24%；产量方面，2024 年度公司生产茅台酒基酒约 5.63 万吨/ 同比-1.58%，系列酒基酒约 4.81 万吨/同比+12.02%。展 ...

2024年1月5日 证券研究报告 | ESG月度观察 碳排权交易资格扩容 策略研究 · 策略专题 证券分析师：王开 证券分析师：陈凯畅 021-60933132 021-60375429 wangkai8@guosen.com.cn chenkaichang@guosen.com.cn S0980521030001 S0980523090002 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ◼ 海外ESG热点事件：12月，英国财政部和澳大利亚证券与投资委员会开启绿色分类标准咨询启动，规范ESG评级体系标准框架，欧盟理事 会也于本月要求ESG评级提供商提供其方法论和数据来源，加拿大发布可持续报告标准CSDS 1和CSDS 2，以减少企业的"漂绿"行为。 日本目标于2024年实现太阳能、风能等可再生能源占比在40%-50%之间，届时火电占比30%-40%，核电占比20%。 ◼ 中国ESG热点事件：西南证券、国元证券、财达证券等8家券商均公告收到中国证监会复函，公司自营业务可在境内合法交易场所参与碳 排放权交易，目前共有16家券商的自营业务获准参与碳排放权交易 ...

证券研究报告 | 2025年01月06日 名创优品（09896.HK） 持续推进大 IP 合作，兴趣消费属性持续强化 优于大市 |  | 公司研究·公司快评 |  | 商贸零售·专业连锁Ⅱ |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 张峻豪 | 021-60933168 | zhangjh@guosen.com.cn | 执证编码：S0980517070001 | | 证券分析师： | 孙乔容若 | 021-60375463 | sunqiaorongruo@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523090004 | | 证券分析师： | 柳旭 | 0755-81981311 | liuxu1@guosen.com.cn | 执证编码：S0980522120001 | 事项： 12 月 31 日，公司官宣与黑神话 IP 合作，成为其官方授权合作伙伴，联名产品预计将于 2025 年发售。 国信零售观点：公司持续深耕兴趣零售领域，聚焦 IP 创新，通过扩展与全球知名 IP 合作，不断强调 IP 属性的重要性，并通 ...

风险提示：IP 项目合作不及预期；IP 续约不及时；IP 本身负面影响等 重点公司盈利预测及投资评级 证券研究报告 | 2025年01月06日 商贸零售行业双周报 优于大市 关注 IP 商业发展机遇，布鲁可上市有望提振市场关注度 零售企业强化 IP 商业布局，带来新增长动能。近日，名创优品宣布与游戏 IP 黑神话悟空达成官方合作，进一步强化了 IP（角色、电影或其他艺术作 品及其相关知识产权）领域的布局。此前，爱婴室宣布与全球龙头玩具企业 万代合作，并开出了首家爱婴室+万代高达基地店。IP 本身具有丰富的内容 属性和易传播性，客户粘性较大，已成为商业发展的重要推动因素。以 IP 玩具看，据弗若斯特沙利文数据，2023 年中国 IP 玩具市场规模 676 亿元， 占中国玩具市场的 64.4%。 布鲁可公司：立足多元 IP 打造拼搭角色类玩具龙头。公司成立于 2014 年， 主营拼搭角色类玩具的研发、生产及销售，2023 年以 GMV 计算在国内同业排 名第一，市占率 30.3%。2024 上半年受益 IP 建设、产品研发及渠道拓展， 收入同比增长 238%至 10.46 亿元。收入结构中，公司以 IP 文化为核 ...

证券研究报告 | 2025年01月06日 通信行业 2025 年投资策略 优于大市 全球云厂商加大 AI 投入，卫星互联网迎规模部署 2024 年通信（申万）指数跑赢沪深 300 指数 14.14%。2024 年通信（申万） 指数上涨 28.82%，沪深 300 指数上涨 14.68%，板块表现强于大市，相对收 益 14.14%，在申万一级行业中排名第 3 名。各细分领域中，数据中心 IDC、 光器件光模块、运营商表现较好。估值层面，2024 年底通信（申万）估 值 PE 小幅回升至 25.1X，低于过去十年历史 30 分位数。 2025 年投资展望：AI 仍是主线，应用端百花齐放拉动推理需求，重视数据 中心新技术、服务及端侧 AI。同时关注卫星规模发射和运营商红利资产。 全球互联网云厂加大 AI 投入，数据中心网络配套均受益。全球互联网云厂 展开军备竞赛，均在投建数据中心和自研 AI 芯片，北美四大互联网云厂和 国内 BAT 资本开支季度性均呈现明显同环比提升，字节跳动成为新的 AI 应 用竞争者。在应用推理大规模落地以及算力带宽不断升级的背景下，降本、 降功耗成为关键，机柜内铜缆连接、更高速率的光模块和交 ...