证券研究报告 | 2025年04月10日 汽车行业 2025 年 4 月投资策略 优于大市 加征关税或重塑汽车产业链，关注上海车展和财报行情 月度产销：据乘联会初步统计，3 月狭义乘用车零售总市场规模约为 185.0 万辆左右，同比+9.1%，环比+33.7%，其中新能源零售预计可达 100 万，渗透率回升至 54.1%；上险数据看，3 月(3.3-3.30)国内乘用车 累计上牌 168.01 万辆，同比+15.0%，新能源乘用车上牌 88.78 万辆， 同比+32.8%；批发数据看，2 月汽车产销 210.3 和 212.9 万辆，产销量 环比-14.1%和-12.2%，同比+39.6%和 34.4%；新能源汽车产销完成 88.8 万辆和 89.2 万辆，同比+91.5%和 87.1%，新能源渗透率 41.9%。 本月行情：3 月 CS 汽车板块上涨 1.7%，其中 CS 乘用车上涨 2.95%，CS 商用 车上涨 3.45%，CS 汽车零部件上涨 0.31%，CS 汽车销售与服务下跌 0.27%， CS 摩托车及其它上涨 2.62%，同期沪深 300 指数下跌 0.07%，上证综合指数 上涨 0.45%， ...

证券研究报告 | 2025年04月10日 海油发展（600968.SH） 优于大市 能源技术服务高增长，2024 年扣非归母净利润同比增长 32.9% 公司第四季度扣非归母净利润 13.1 亿元，全年扣非归母净利润同比增长 32.9%。2024 年公司实现营收 525.2 亿元（同比+6.5%），归母净利润 36.6 亿元（同比+18.7%），扣非归母净利润 38.0 亿元（同比+32.9%），毛利率 为 14.6%（同比+1.2pcts），净利率为 7.2%（同比+0.7pcts）。2024 年第四 季度公司实现营收 188.4 亿元（同比+6.4%），归母净利润 9.7 亿元（同比 +3.4%），扣非归母净利润 13.1 亿元（同比+47.1%），毛利率为 14.6%（同 比+1.7pcts），净利率为 5.2%（同比-0.1pcts）。公司非经常性损益主要因 为台风影响，四季度发生船舶修理支出 4.3 亿元，计入营业外支出所致。公 司 2024 年度现金分红金额 13.7 亿元（含税），分红率达到 37.53%。 公司能源技术服务产业收入增长 15%，各板块毛利率均有提升。分板块来看， 公司能源技术服务 ...

证券研究报告 | 2025年04月10日 投资建议：上调盈利预测，维持"优于大市"评级。 考虑到公司新增产能主要在 2025 年底陆续投产，看好 2026 年业绩弹性。上 调盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润 33.6/39.5/41.4 亿元（前值 32.9/39.2/-亿），同比增速 8.4%/17.5%/4.9%，当前股价对应 PE=11/10/9 倍。公司显现出周期底部蓄力向上的特性，维持"优于大市"评级。 太阳纸业（002078.SZ） 优于大市 2024 年年报点评： 四季度盈利短期承压，期待产能释放驱动增长 四季度收入略降，利润短期承压，符合业绩预告。2024 年公司实现收入 407.3 亿/+2.99%，归母净利润 31.0 亿/+0.50%，扣非归母净利润 32.3 亿/+6.88%； 其中 2024Q4 实现收入 97.5 亿/-5.71%，归母净利润 6.4 亿/-32.31%，扣非 归母净利润 6.4 亿/-31.62%。2024 年收入微增主要系产能释放带来的销量增 加，全年纸制品销量同比+12.8%；利润受木浆成本波动影响，同时广西六景 全年固定资产清理减少利润约 1 ...

证券研究报告 | 2025年04月10日 股指分红点位监控周报 年度分红预测开启，各股指期货主力合约均深度贴水 核心观点 金融工程周报 成分股分红进度 截至 2025 年 4 月 10 日： 上证 50 指数中，有 30 家公司处于预案阶段，2 家公司处于决案阶段，0 家 公司进入实施阶段，0 家公司已分红，4 家公司不分红； 沪深 300 指数中，有 139 家公司处于预案阶段，8 家公司处于决案阶段，3 家公司进入实施阶段，2 家公司已分红，28 家公司不分红； 中证 500 指数中，有 138 家公司处于预案阶段，5 家公司处于决案阶段，0 家公司进入实施阶段，2 家公司已分红，92 家公司不分红； 中证 1000 指数中，有 244 家公司处于预案阶段，16 家公司处于决案阶段， 4 家公司进入实施阶段，0 家公司已分红，224 家公司不分红。 行业成分股股息率比较 我们对当前已披露分红预案的个股股息率进行了统计，其中，煤炭、银行和 钢铁行业的股息率排名前三。 已实现及剩余股息率 截至 2025 年 4 月 10 日： 上证 50 指数已实现股息率为 0.00%，剩余股息率 2.51%； 沪深 300 ...

证券研究报告 | 2025年04月10日 金融工程日报 A 股高开震荡，大消费、大科技持续反弹 市场表现：今日(20250410) 市场全线上涨，规模指数中中证 2000 指数表现 较好，板块指数中北证 50 指数表现较好，风格指数中中证 500 成长指数表 现较好。行业指数全线上涨，综合金融、商贸零售、纺织服装、有色金属、 消费者服务行业表现较好，煤炭、电力公用事业、农林牧渔、食品饮料、银 行行业表现较差。乳业、离岸退税、代糖、长三角自贸区、黄金精选等概念 表现较好，港口精选、铁路运营精选、鸡产业、稀土、高速公路精选等概念 表现较差。 市场情绪：今日市场情绪较为高涨，收盘时有 173 只股票涨停，有 2 只股票 跌停。昨日涨停股票今日高开高走，收盘收益为 4.61%，昨日跌停股票今日 收盘收益为-0.89%。今日封板率 71%，较前日下降 3%，连板率 21%，较前日 提升 2%。 市场资金流向：截至 20250409 两融余额为 18102 亿元，其中融资余额 17996 亿元，融券余额 106 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.4%，两融交易占市 场成交额比重为 8.3%。 折溢价：20250409 ...

证券研究报告 | 2025年04月10日 宝丰能源（600989.SH） 一季度归母净利同环比提升，内蒙古烯烃逐步放量 |  | 公司研究·公司快评 |  | 基础化工·化学原料 |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 杨林 | 010-88005379 | yanglin6@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520120002 | | 证券分析师： | 余双雨 | 021-60375485 | yushuangyu@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523120001 | 事项： 事件：宝丰能源发布 2025 年一季度业绩预增公告。宁夏宝丰能源集团股份有限公司（以下简称"公司"） 预计 2025 年一季度实现归母净利润 23.50 亿元至 25.00 亿元，与上年同期相比增加 9.29 亿元到 10.79 亿 元，同比增长 65.38%到 75.93%。业绩预增的主要原因系内蒙古 300 万吨/年烯烃项目投入试生产，烯烃产 品产销量显著增加；气化原料煤、动力煤价格回落，烯烃产品利润率 ...

2025年4月10日 证券研究报告 | 社服行业4月投资策略暨一季报前瞻 重视内需绩优龙头与关税加码受益方向 行业研究 · 行业投资策略 社会服务 投资评级：优于大市（维持评级） | 证券分析师：曾光 | 证券分析师：张鲁 | 证券分析师：杨玉莹 | | --- | --- | --- | | 0755-82150809 | 010-88005377 | 0755-81982942 | | zengguang@guosen.com.cn | zhanglu5@guosen.com.cn | yangyuying@guosen.com.cn | | S0980511040003 | S0980521120002 | S0980524070006 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 摘要：重视内需绩优龙头与关税加码受益方向 ◼ 行情回顾：3月至今内需相关板块跑赢基准，4月伴随关税博弈升级低估值绩优股抗跌。3月消费者服务板块涨2.25%，跑赢基准2.98pct，其中A股内需叠加资产整合 预期、低空催化的景区，以及人服板块领涨；港股强供应链茶饮龙头、OTA龙头、人服龙头领涨。4.1-4.9，关税博弈升级 ...

白酒板块4月投资策略及第二季度展望 淡季需求回落，提振内需预期加强 行业研究·行业专题 食品饮料·白 酒 投资评级：优于大市 联系人：张未艾 zhangxiangwei@guosen.com.cn zhangweiai@guosen.com.cn S0980523090001 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券分析师：张向伟 2025年4月10日 证券研究报告 | 核心观点 ◼关税政策影响，提振内需政策预期升温，白酒板块抗风险能力较强。4月初以来受美国对等关税影响，食饮板块整体跟随大盘震荡回落， 白酒板块作为内需核心资产股价走势展现较好的抗风险韧性。收入端看，伴随提振消费政策逐步落地，商务、宴席等场景或均有改善；利 润端看，白酒行业原材料主要为粮食、水，不受关税扰动影响。 ◼4月进入基本面验证阶段，淡季需求回落。2025Q1板块能见度较高，春节动销低预期下平稳过渡，行业分化趋势持续演绎。第二季度为传 统淡季，3月以来消费需求回落较快，飞天批价有所回落、但同比跌幅相对2月收窄。我们判断2025Q2及下半年基本面仍在磨底，拐点或尚 未清晰：1）竞争格局看，茅台通过对规格产品放量，系列酒增投费用，扩 ...

证券研究报告 | 2025年04月10日 评论： 结论：为了规避春节错月带来的影响，一般使用 1-2 月累计同比来衡量年初的价格走势。3 月中国 CPI 当 月同比持平 1-2 月累计同比，终结了去年 8 月以来连续 6 个月的下行，呈现止跌企稳的迹象，其中核心商 品构成向上拉动，能源构成向下拖累，食品和服务变化不大；3 月 PPI 当月同比较 1-2 月累计同比有所回 落，其中生产资料和生活资料价格同比均出现下行。 从环比来看，3 月国内 CPI 环比低于季节性水平，但核心 CPI 环比持平季节性水平，能源 CPI 是拖累 3 月 CPI 环比低于季节性的主要因素。3 月 PPI 环比降幅进一步扩大，低于季节性水平，体现工业品价格走势 仍偏弱。 中国通胀数据快评 3 月国内 CPI 同比止跌企稳，核心 CPI 重回上升趋势 预计 4 月 CPI 同比小幅上行，PPI 同比持平 3 月。基于高频价格指标的表现，预计 4 月国内 CPI 食品价格 环比约为 0.5%，CPI 非食品价格环比约为 0.1%，CPI 整体环比约为 0.2%，4 月 CPI 同比或约为零，较 3 月 小幅上升 0.1 个百分点；预计 ...

证券研究报告 | 2025年04月10日 宁波银行（002142.SZ）2024 年报点评 优于大市 营收增长较快，息差保持稳定 净息差保持稳定。公司披露的全年日均净息差 1.86%，同比仅降低 2bps，表 现亮眼。受有效信贷需求不足、市场利率下行、存量按揭调价等因素影响， 生息资产收益率同比下降 19bps；负债端受益于存款重定价，负债成本降低 9bps。其中四季度单季净息差 1.89%，连续七个季度保持在较为稳定的水平。 手续费净收入负增长，其他非息收入下降。2024 年手续费净收入同比下降 19.3%，主要是受到资本市场波动影响，代理类业务有所下滑，财富业务收 入同比下降。公司 AUM 保持较快增长，年末 AUM 达 11282 亿元，同比增长 14.3%。公司其他非息收入同比下降 6.2%，主要是市场利率下行影响基金投 资收益以及衍生品公允价值变动减少等影响，债券处置收益则增长较多。 不良生成率上升，拨备计提力度减弱。公司年末不良率 0.76%，较年初持平； 关注率 1.03%，较年初上升 38bps，但环比三季度末下降 5bps；逾期率 0.95%， 较年初上升 2bps。拨备覆盖率 389%，较 ...