证券研究报告 | 2025年07月30日 策略快评 2025 年 8 月各行业金股推荐汇总 策略研究·策略快评 | 证券分析师： | 王开 | 021-60933132 | wangkai8@guosen.com.cn | 执证编码：S0980521030001 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 陈凯畅 | 021-60375429 | chenkaichang@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523090002 | 8 月金股推荐汇总 | | | | 行业名称 | 分析师 | 股票代码 | 股票名称 | 投资逻辑 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 非银 | 孔祥 | 300059.SZ | 东方财富 | 高弹性标的。公司手握东方财富网及天天基金两大互联网流量池，社区化运营已较为成熟，用户 粘性较高。旗下金融牌照已含证券经纪、基金销售、两融、期货经纪、资产管理、投行等多种类， | | | | | | 流量变现链条较长，发展潜力较大。 | | 社会服务 | 曾光 | ATAT.O | 亚朵 | Q2 ...

证券研究报告 | 2025年07月30日 关注后续发行人申请情况 ——香港金管局稳定币发行人监管制度文件点评 |  | 行业研究·行业快评 | | 银行  | 投资评级：优于大市（维持）  | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 王剑 | 021-60875165 | wangjian@guosen.com.cn | 执证编码：S0980518070002 | | 证券分析师： | 张绪政 | 021-60875166 | zhangxuzheng@guosen.com.cn | 执证编码：S0980525040003 | | 证券分析师： | 陈俊良 | 021-60933163 | chenjunliang@guosen.com.cn | 执证编码：S0980519010001 | 事项： 香港金融管理局于 7 月 29 日就 2025 年 8 月 1 日起实施的稳定币发行人监管制度发布以下文件：《持牌稳 定币发行人监管指引》《打击洗钱及恐怖分子资金筹集指引（持牌稳定币发行人适用）》，与发牌制度及 申请程序相关的《稳定币发行人发牌制度摘要说明》，以及 ...

2025年07月30日 证券研究报告 | 钨行业专题 战略金属供给收缩，雅下项目打开产业空间 行业研究 · 行业专题 有色金属 · 小金属 投资评级：优于大市（维持） | 证券分析师：刘孟峦 | 证券分析师：谷瑜 | | --- | --- | | 010-88005312 | 021-61761033 | | liumengluan@guosen.com.cn | guyu@guosen.com.cn | | S0980520040001 | S0980524110001 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心要点 钨产业链 图：钨产业链 上游采选 中游冶炼 下游加工 白钨矿 黑钨矿 钨精矿 钨化工 仲钨酸铵 （APT） 钨铁 钨酸钠 钨酸钙 AMT 钨酸 氧化钨 催化剂 钨粉 高密度合金 碳化钨 钨丝、钨材 （钨制品） 合金钢 硬质合金 终端应用 工具 机械制造 矿山采掘 汽车制造 钢铁工业 国防军工 石油石化 电子信息 41409吨，59% 16000吨，23% 10648吨，15% 2711吨，4% 资料来源：观研天下，华经产业研究院，智研咨询，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之 ...

证券研究报告 | 2025年07月30日 | 数据日期:2025-07-29 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3609.71 | 11289.40 | 4152.02 | 12720.10 | 3279.99 | 1070.44 | | 涨跌幅度（%） | 0.32 | 0.64 | 0.39 | 0.17 | 1.14 | 1.45 | | 成交金额（亿元） | 7936.06 | 10095.64 | 4287.64 | 3567.20 | 4922.34 | 405.16 | $$\overline{{{\mathbb{M}}}}\cong\pm\overline{{{\mathbb{M}}}}$$ 【常规内容】 行业与公司 纺服行业专题:运动品牌行业专题-2025 第二季度产品竞争回顾与分析 非银行业快评:券商板块点评-从自由现金流角度看券商 ROE 改善机会 交通运输行业周报：快递"反内卷"有望促使竞争趋缓，申通快递拟收 ...

证券研究报告 | 2025年07月29日 金融工程专题研究 风险模型全攻略——恪守、衍进与实践 黑天鹅事件频发，组合风险控制至关重要 公募指增产品超额普遍创下历史最大回撤：随着 A 股市场波动放大，公募指 增产品超额收益在 2024 年普遍出现了历史以来的最大回撤。 黑天鹅事件频发，极端尾部风险发生概率大幅提升：从风格因子收益率偏离 幅度出发构建市场交易的"黑天鹅指数"。过去 10 年"黑天鹅"指数较大 的日期中，2024 年占比较高，极端尾部风险发生概率大幅提升。 何为风险？风险模型的进化史 风险模型的进化史经历了从单因子到多因子、从显性风险到隐性风险的发 展。经典的 Barra 风险模型将风险拆解为市场、行业、风格和特质风险。然 而随着市场环境变化，影响资产收益的风险因素不断涌现、不同时间的风险 因素也不尽相同，传统的显性风险模型很难满足组合管理的全部需求。 隐性风险：无法被传统的显性风险解释，随着市场变化而变化，在不同市场 环境下拥有不同内涵，阶段性地对组合收益产生重大影响。 制度风险：当前主板、创业板、科创板和北交所板块涨跌停限制不同，对跨 板块指数增强产品，若在部分板块上存在较大偏离，那么在极端行情 ...

证券研究报告 | 2025年07月29日 金融工程日报 沪指午后稳步走高，CRO 概念全线爆发、光模块持续走强 核心观点 金融工程日报 市场表现：今日(20250729) 大部分指数处于上涨状态，规模指数中中证 1000 指数表现较好，板块指数中科创 100 指数表现较好，风格指数中沪深 300 成 长指数表现较好。通信、钢铁、医药、国防军工、电子行业表现较好，农林 牧渔、银行、家电、轻工制造、商贸零售行业表现较差。CRO、光模块(CPO)、 光芯片、量子材料、西藏振兴等概念表现较好，棉花、鸡产业、保险精选、 银行精选、家纺等概念表现较差。 市场情绪：今日收盘时有 48 只股票涨停，有 8 只股票跌停。昨日涨停股票 今日收盘收益为 1.88%，昨日跌停股票今日收盘收益为-2.65%。今日封板率 63%，较前日下降 5%，连板率 18%，较前日提升 5%。 市场资金流向：截至 20250728 两融余额为 19670 亿元，其中融资余额 19531 亿元，融券余额 139 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.3%，两融交易占市 场成交额比重为 10.9%。 折溢价：20250728 当日 ETF 溢价较多的是证 ...

证券研究报告 | 2025年07月29日 金融工程专题研究 华夏中证 2000ETF 投资价值分析——布局小微盘行情的超额之选 多因素共振，小微盘风格领航本轮行情 自去年 9 月 24 日以来，在重磅政策的推动下，A 股市场迎来强势反弹， A 股核心宽基指数均录得 20%以上的涨幅，而作为覆盖小微盘企业的中 证 2000 指数，其标的普遍具备市值低、弹性高的特点，在流动性宽松 与政策红利共振下，中证 2000 上涨超过 64%，成为本轮行情的核心引 擎，展现出了较大的收益弹性，屡创新高。 流动性宽松利好小微盘：央行在 2025 年实施适度宽松货币政策，通过 降准、降息及创设再贷款工具释放流动性。截至 2025 年 6 月末，M2 余 额同比增长 8.3%，较 4 月末的 8% 进一步上升，反映货币供应量持 续宽松。同期社融存量达 430.22 万亿元，同比增速 8.9%。 专精特新政策持续推动，利好小微企业：中证 2000 成分股中，专精特 新企业数量达到 521 家，占比达到 26.05%，其中这些企业集中于机械、 电子、基础化工等政策重点领域，与"新质生产力"方向高度重合，也 直接受益于财政奖补、技术攻关 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the transportation industry [4][6][7]. Core Views - The "anti-involution" policy in the express delivery sector is expected to ease competition, with Shentong Express planning to acquire Dan Niao Logistics [3][54]. - The shipping industry is anticipated to see a bottoming out of oil transportation rates during the summer, with potential upward pressure on rates due to supply constraints and demand changes [1][22][23]. - The aviation sector is experiencing a decline in flight volumes, but the domestic passenger market is expected to continue optimizing supply and demand dynamics through 2025 [2][37][46]. Summary by Sections Shipping Sector - In July, crude oil entered the off-season, leading to a softening of oil freight rates, with expectations for a bottoming out during the summer [1]. - The current supply situation is relatively tight, and marginal changes in demand could significantly impact freight rates [1][22]. - Recommendations include China Merchants Energy and China Merchants Shipping, with a focus on China Merchants South Oil [1]. Aviation Sector - The overall and domestic passenger flight volumes have decreased by 1.5% and 1.4% respectively compared to the previous week, but remain above 2019 levels [2][37]. - The average ticket price for domestic routes has dropped by 8.0% year-on-year, while passenger load factors have improved slightly [2][37]. - Investment recommendations include closely monitoring ticket price performance during the peak summer season, with a focus on China National Aviation, Eastern Airlines, Southern Airlines, and Spring Airlines [2][46]. Express Delivery Sector - The "anti-involution" policy has been implemented to combat excessive competition, with price increases already observed in regions like Yiwu [3][53]. - The introduction of unmanned logistics vehicles is expected to reduce costs significantly for leading companies like SF Express and Zhongtong Express [3][61]. - Investment suggestions include SF Express, Zhongtong Express, YTO Express, and Shentong Express, with a focus on the impact of the "anti-involution" policy [3][63]. Key Company Earnings Forecasts and Investment Ratings - China Merchants Energy, China Merchants Shipping, SF Express, Zhongtong Express, and YTO Express are all rated as "Outperform" [7]. - SF Express is expected to maintain a growth rate of 15-20% over the next two years, with a PE ratio of approximately 20 times in 2025 [3][63]. - China Merchants Shipping reported a 20.1% year-on-year increase in revenue for Q1 2025, indicating strong performance [27].

Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform the Market" [6][4][19] Core Views - The company achieved a revenue of 10.74 billion yuan in the first half of 2025, representing a year-on-year growth of 36.4%, with a net profit of 2.37 billion yuan, up 37.2% year-on-year [1][9] - The company plans to distribute a cash dividend of 25 yuan per 10 shares (including tax), with a dividend payout ratio of 55% [1][9] - The company is expected to continue benefiting from scale effects and has slightly raised its profit forecasts for the next three years [4][19] Revenue and Profitability - In the first half of 2025, the company reported revenues of 8.36 billion yuan from specialty drinks, 1.49 billion yuan from electrolyte water, and 0.88 billion yuan from other beverages, with year-on-year growth rates of 22.0%, 213.6%, and 65.2% respectively [2][10] - The company's gross margin and net margin for Q2 2025 were 45.7% and 23.7%, respectively, showing a slight decline compared to the previous year due to increased investment in new products and marketing [3][11] - The company expects to achieve total revenues of 21.22 billion yuan, 26.38 billion yuan, and 31.41 billion yuan for the years 2025, 2026, and 2027, with year-on-year growth rates of 34.0%, 24.3%, and 19.1% respectively [4][19] Market Performance - The company is considered a rare growth stock in the food and beverage sector, with ongoing efforts to expand its product categories and national presence [4][19] - The current stock price corresponds to a price-to-earnings (PE) ratio of 32, 25, and 20 for the years 2025, 2026, and 2027 respectively [4][21]

2025 年以来金融板块涨幅：银行暂领先非银，保险暂领先券商 金融子板块中，银行涨幅领先非银，保险涨幅领先券商。年初以来，金融各子板块累计涨幅均较高。其中， 券商板块期间波动率较大，且上涨时间段稍稍滞后于银行及保险板块，我们认为这由市场资金面及证券公 司业务结构共同影响：资金面角度，一是以中央汇金为代表的类平准基金，特别在关税后市场稳定起到至 关重要的作用；二是以保险公司为代表的金融机构，对大盘价值风格较为偏爱，对红利因子持续加大投资； 三是中性策略的量化私募基金、个人投资者的两融资金，对波动率较高的小微盘股偏好度较高。证券公司 业务结构层面，今年以来券商持续加大资产负债表运用，投资收益占营收比重持续提升，目前已经接近半 壁江山。关税冲击以来，市场稳中向好，重要指数频频创下年内新高，市场赚钱效应推动成交放量、两融 余额扩张，券商板块股价开始出现明显上行趋势。 个股层面，中银证券、东吴证券、广发证券、华西证券涨幅居券商板块前列。 证券研究报告 | 2025年07月29日 券商板块点评 从自由现金流角度看券商 ROE 改善机会 |  行业研究·行业快评 | | |  非银金融 |  投资评级：优于大市（维持 ...