2025年5月24日 证券研究报告 | ESG热点周聚焦（5月第2期） 制造业低碳发展行动方案审议通过 策略研究 · 策略专题 证券分析师：王开 证券分析师：陈凯畅 021-60933132 021-60375429 wangkai8@guosen.com.cn chenkaichang@guosen.com.cn S0980521030001 S0980523090002 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ◼ 海外ESG热点事件：国外ESG政策监管、市场实践与技术创新协同推进。政策监管方面，欧盟放宽中小企业 CBAM 规则，保持 99% 排放覆盖率；欧 洲议会批准 CBAM 修订，豁免小企业关税；EBA 提出简化 ESG 披露规则，减轻银行合规负担；欧盟为石油和天然气生产商分配二氧化碳储存配额， 推动碳封存能力发展；新加坡推出可持续发展报告培训机构指南。市场实践方面，ReNew 承诺 25 亿美元建设印度大型混合可再生能源项目； Masdar 通过绿色债券筹集 10 亿美元；贝莱德推出 ESG 公用事业 ETF；La Banque Post ...

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ◼ 海外ESG热点事件：国外ESG政策监管、市场实践与技术创新协同推进。政策监管方面，欧盟放宽中小企业 CBAM 规则，保持 99% 排放覆盖率；欧 洲议会批准 CBAM 修订，豁免小企业关税；EBA 提出简化 ESG 披露规则，减轻银行合规负担；欧盟为石油和天然气生产商分配二氧化碳储存配额， 推动碳封存能力发展；新加坡推出可持续发展报告培训机构指南。市场实践方面，ReNew 承诺 25 亿美元建设印度大型混合可再生能源项目； Masdar 通过绿色债券筹集 10 亿美元；贝莱德推出 ESG 公用事业 ETF；La Banque Postale 推出 ESG 重点储蓄产品；Microsoft 与生物碳去除公司签署 大规模碳去除协议；摩根大通购买二氧化碳去除物；劳埃德银行等合作解锁英国能源中心的绿色投资；欧盟向 15 个项目授予 9.92 亿欧元加速可再 生氢生产；EIF 和法国巴黎银行为欧盟国家中小企业提供绿色租赁资金；re.green 从巴西气候基金获得资金用于森林恢复项目；凯雷支持 Revera Energy 推出电网规模的电池和可再生能源项目。技术创新方面， ...

证券研究报告 | 2025年05月24日 金融工程日报 A 股午后单边下行，汽车、医药逆市走强、大金融普跌 市场资金流向：截至 20250523 两融余额为 9138 亿元，其中融资余额 9055 亿元，融券余额 84 亿元。两融余额占流通市值比重为 1.8%，两融交易占市 场成交额比重为 9.9%。 | | | 核心观点 金融工程日报 市场表现：20250523 市场全线下跌，规模指数中上证 50 指数表现较好，板 块指数中中小 100 指数表现较好，风格指数中沪深 300 成长指数表现较好。 汽车、医药、有色金属、基础化工、钢铁行业表现较好，综合金融、计算机、 传媒、综合、纺织服装行业表现较差。CRO、新冠特效药、抗生素、肝素钠、 尾气治理等概念表现较好，长三角自贸区、中日韩自贸区、离境退税、移动 支付、电子身份证等概念表现较差。 市场情绪：20250523 收盘时有 51 只股票涨停，有 21 只股票跌停。昨日涨停 股票今日收盘收益为 0.61%，昨日跌停股票今日收盘收益为-1.38%。今日封 板率 59%，较前日提升 4%，连板率 27%，较前日提升 5%。 折溢价：20250522 当日 ETF 溢 ...

核心观点 金融工程周报 港股精选组合绩效回顾 证券研究报告 | 2025年05月24日 港股投资周报 港股创新药领涨，港股精选组合年内上涨 33.14% 本周，港股精选组合绝对收益 5.52%，相对恒生指数超额收益 4.42%。 本年，港股精选组合绝对收益 33.14%，相对恒生指数超额收益 15.48%。 港股市场创新高热点板块跟踪 我们根据分析师关注度、股价相对强弱、股价路径平稳性、创新高连续性等 角度在过去 20 个交易日创出过 250 日新高的股票池中筛选出平稳创新高股 票。 近期，三生制药等股票平稳创出新高。 按照板块来看，创新高股票数量最多的是医药板块，其次为大金融、消费、 科技、制造和周期板块，具体个股信息可参照正文。 港股市场一周回顾 宽基指数方面，本周恒生中型股指数收益最高，累计收益 2.32%；恒生科技 指数收益最低，累计收益-0.65%。 行业指数方面，本周原材料业行业收益最高，累计收益 6.08%；必需性消费 行业收益最低，累计收益-1.36%。 概念板块方面，本周医美概念板块收益最高，累计收益 13.26%；健康产业 概念板块收益最低，累计收益-8.05%。 南向资金监控 南向资金整 ...

金融工程日报 A 股午后单边下行，汽车、医药逆市走强、大金融普跌 核心观点 金融工程日报 市场表现：20250523 市场全线下跌，规模指数中上证 50 指数表现较好，板 块指数中中小 100 指数表现较好，风格指数中沪深 300 成长指数表现较好。 汽车、医药、有色金属、基础化工、钢铁行业表现较好，综合金融、计算机、 传媒、综合、纺织服装行业表现较差。CRO、新冠特效药、抗生素、肝素钠、 尾气治理等概念表现较好，长三角自贸区、中日韩自贸区、离境退税、移动 支付、电子身份证等概念表现较差。 市场情绪：20250523 收盘时有 51 只股票涨停，有 21 只股票跌停。昨日涨停 股票今日收盘收益为 0.61%，昨日跌停股票今日收盘收益为-1.38%。今日封 板率 59%，较前日提升 4%，连板率 27%，较前日提升 5%。 市场资金流向：截至 20250523 两融余额为 9138 亿元，其中融资余额 9055 亿元，融券余额 84 亿元。两融余额占流通市值比重为 1.8%，两融交易占市 场成交额比重为 9.9%。 折溢价：20250522 当日 ETF 溢价较多的是科创板新能源 ETF，ETF 折价较多 的是 ...

证券研究报告 | 2025年05月24日 多因子选股周报 四大指增组合本周均跑赢基准，中证 1000 增强年内超额 8.57% 核心观点 金融工程周报 因子表现监控 以沪深 300 指数为选股空间。最近一周，预期净利润环比、3 个月盈利上下 调、单季超预期幅度等因子表现较好，而三个月反转、单季 EP、预期 EPTTM 等因子表现较差。 以中证 500 指数为选股空间。最近一周，非流动性冲击、单季 ROE、预期 PEG 等因子表现较好，而一年动量、特异度、单季 SP 等因子表现较差。 以中证 1000 指数为选股空间。最近一周，三个月换手、一个月换手、非流 动性冲击等因子表现较好，而一年动量、EPTTM 一年分位点、单季营利同 比增速等因子表现较差。 以中证 A500 指数为选股空间。最近一周，3 个月盈利上下调、单季超预期 幅度、DELTAROE 等因子表现较好，而预期 BP、一个月反转、预期 EPTTM 等因子表现较差。 以公募重仓指数为选股空间。最近一周，非流动性冲击、三个月换手、一个 月换手等因子表现较好，而一年动量、预期 EPTTM、一个月反转等因子表 现较差。 公募基金指数增强产品表现跟踪 目前，公 ...

证券研究报告 | 2025年05月24日 主动量化策略周报 低估值风格回暖，成长稳健组合年内排名主动股基前 8% 核心观点 金融工程周报 国信金工主动量化策略表现跟踪： 本周，优秀基金业绩增强组合绝对收益-0.33%，相对偏股混合型基金指数超 额收益-0.40%。本年，优秀基金业绩增强组合绝对收益 1.37%，相对偏股混 合型基金指数超额收益-2.38%。今年以来，优秀基金业绩增强组合在主动股 基中排名 53.65%分位点（1861/3469）。 本周，超预期精选组合绝对收益 0.20%，相对偏股混合型基金指数超额收益 0.13%。本年，超预期精选组合绝对收益 9.23%，相对偏股混合型基金指数 超额收益 5.47%。今年以来，超预期精选组合在主动股基中排名 16.92%分 位点（587/3469）。 本周，券商金股业绩增强组合绝对收益-0.70%，相对偏股混合型基金指数超 额收益-0.76%。本年，券商金股业绩增强组合绝对收益 5.26%，相对偏股混 合型基金指数超额收益 1.51%。今年以来，券商金股业绩增强组合在主动股 基中排名 30.47%分位点（1057/3469）。 本周，成长稳健组合绝对收益-1 ...

证券研究报告 | 2025年05月23日 小牛电动（NIU.O） 优于大市 核心观点 公司研究·财报点评 一季度亏损幅度收窄，产品及渠道变革有望促进底部反转 一季度收入较快增长，利润亏损幅度收窄。2016-2021 年公司收入复合增 速 59.8%，2021 年后碳酸锂涨价，公司主打锂电产品价格持续上涨，导 致销量下滑，至 2023 年收入下降至 26.52 亿元。2024 年公司首次布局 高端铅酸电动两轮车，加强终端渠道开拓及下沉，2024 年收入 32.88 亿 元，同比增长 24%，2025 年一季度收入 6.8 亿元，同比增长 35.1%，收 入持续恢复。锂电成本增加导致公司 2022 年净亏损 0.49 亿元，2023 年 公司受欧洲代理商资金短缺、运营停滞拖累，净亏损 2.72 亿元，随着 销量及收入恢复，2025 年一季度净亏损 0.39 亿元，亏损幅度持续收窄。 一季度净利率恢复，费用率下降。公司过往通过涨价等方式传导成本增加， 使整体毛利率稳定，2019-2023 年毛利率都保持在 20%以上，2024 年毛 利率下滑部分受到滑板车等加征关税影响，2025 年一季度毛利率 17.3%， 同比 ...

Investment Rating - The investment rating for the pharmaceutical industry is "Outperform the Market" (maintained) [2] Core Viewpoints - The 2025 ASCO Annual Meeting will showcase significant research results from various domestic innovative drugs, indicating a growing competitive edge in global clinical data [3] - The report highlights several innovative drug candidates with first-in-class or best-in-class potential, including IBI363 from Innovent Biologics, SKB264 from Kelun Biotech, BL-B01D1 from Baiyi Tianheng, and others [3] - Investment recommendations focus on companies with high-quality innovation capabilities, such as Innovent Biologics, Kelun Biotech, and others [3] Summary by Relevant Sections ASCO Annual Meeting Insights - The ASCO Annual Meeting is one of the largest and most authoritative clinical oncology conferences globally, scheduled for May 30 to June 3, 2025, in Chicago [3] - Multiple domestic innovative drugs will present high-quality research results, showcasing advancements in clinical trials [3] Key Clinical Data - Innovent's IBI363 demonstrated an overall response rate (ORR) of 36.7% and a median progression-free survival (mPFS) of 7.3 months in squamous non-small cell lung cancer (sqNSCLC) patients [4] - Kelun Biotech's sac-TMT combined with A167 showed an ORR of 59.3% and mPFS of 15.0 months in non-squamous NSCLC patients [4] - Baiyi Tianheng's BL-B01D1 achieved an ORR of 44.8% and mPFS of 4.0 months in small cell lung cancer (SCLC) patients [4] - Zai Lab's ZG006 reported an ORR of 66.7% in SCLC patients [4] Investment Recommendations - The report suggests focusing on companies with strong innovative capabilities, including Innovent Biologics, Kelun Biotech, and others, as they are expected to lead in the development of innovative drugs [3]

Investment Rating - The report indicates a favorable investment direction for dividend assets in the Hong Kong stock market, particularly under the current low-interest environment [10]. Core Viewpoints - The Hong Kong Stock Connect Dividend Index is becoming an important tool for investors seeking high cash flow and low volatility assets, especially as the overall valuation in the Hong Kong market is at historical lows and corporate dividend intentions are strengthening [10]. - The CSI Hong Kong Stock Connect High Dividend Index (930914.CSI) has shown outstanding performance in terms of long-term cumulative returns, annualized returns, and risk-adjusted return metrics, outperforming other indices [10]. - Policy support, tax optimization, and external environment factors are driving dividend assets to become a preferred long-term allocation direction in the Hong Kong market [10]. Summary by Sections Overview of the Hong Kong Stock Connect Dividend Index - The report categorizes existing dividend indices in the Hong Kong Stock Connect market into four types based on investment region, company attributes, and index weighting factors [21]. Historical Performance - The Hong Kong Stock Connect High Dividend Select Index has significantly outperformed other dividend indices from 2020 to 2022, with a peak return of 32.86% [87]. - The CSI Hong Kong Stock Connect High Dividend Index has shown strong long-term return potential and good downside protection, especially during market downturns [87]. Risk-Return Characteristics - The CSI Hong Kong Stock Connect High Dividend Index has the highest Sharpe ratio among all indices, indicating significant risk-adjusted returns [101]. - The report highlights that the Hang Seng series indices have negative values for key metrics, indicating weaker performance in terms of excess returns [101]. Industry and Market Capitalization Distribution - The report discusses the distribution of industries and market capitalization within the dividend indices, emphasizing the need for a balanced approach to mitigate risks associated with concentrated holdings [10].