证券研究报告 | 2026年02月01日 华图山鼎（300492.SZ）—2025 年业绩预告点评 优于大市 行业旺盛需求与公司产品创新共振，2025 年业绩快速增长 行业旺盛需求与公司产品创新共振，2025 年公司业绩快速增长。2025 年华 图山鼎预计实现归母净利润 2.8-4.2 亿元，同比增长约 428%-693%；区间中 值为 3.5 亿元，对应同比增长约 560%，符合我们此前预期（3.5 亿元）。预 计实现扣非后归母净利 2.58-3.87 亿元，同比增长约 955%-1483%；区间中值 为 3.23 亿元，同比增长约 1244%；结合此前公司三季度报披露信息，我们分 析非经常性损益主要包括结构性存款利息收入及资产使用权处置收益。本次 业绩预告暂未披露收入数据，我们此前预计公司2025 年实现收入33.7 亿元。 聚焦招录考培业务，2025 年公司非学历培训业务预计实现净利润 3.1-4.5 亿元，对应区间中值为 3.8 亿元，同比增长约 396%。2025 年度公司业绩快 速增长，预计主要受益于招录类考试培训行业市场需求持续旺盛，以及公司 主动通过区域运营及"考编直通车"产品，巩固了行业领先 ...

证券研究报告 | 2026年02月01日 锅圈（02517.HK） 利润率优化明显，门店扩张驱动高增长 优于大市 |  | 公司研究·海外公司快评 |  | 社会服务·酒店餐饮 | 投资评级：优于大市（维持）  | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 张向伟 | | zhangxiangwei@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523090001 | | 证券分析师： | 曾光 | 0755-82150809 | zengguang@guosen.com.cn | 执证编码：S0980511040003 | | 证券分析师： | 张鲁 | 010-88005377 | zhanglu5@guosen.com.cn | 执证编码：S0980521120002 | | 联系人： | 王新雨 | 021-60875135 | wangxinyu8@guosen.com.cn | | 事项： 公司公告：锅圈发布盈利预告，2025 年全年预计实现收入约 77.50-78.50 亿元，同比增长约 19.8%-21.3%； 预计录得净利润约 4.43 ...

主要结论：本周 REITs 震荡上行，表现强于主要股债指数。中证 REITs 指数 周涨 0.8%，水利、能源、交通 REITs 涨幅领先,前期涨幅较大的数据中心调 整较大。从主要指数周涨跌幅对比来看，中证 REITs>沪深 300>中证全债>中 证转债。截至 2026 年 1 月 30 日，产权类 REITs 股息率比中证红利股股息率 均值低 60BP，经营权类 REITs 内部收益率均值与十年期国债收益率利差为 326BP。首批8单商业不动产REITs申报获上交所受理，意味着我国公募REITs 市场正实现从基础设施领域向商业不动产领域的关键扩容。 中证 REITs 指数周涨跌幅为 0.8%，年初至今涨跌幅为+4.4%。截至 2026 年 1 月 30 日，中证 REITs（收盘）指数收 盘价为 809.56 点，整周 （2026/1/24-2026/1/30）涨跌幅为 0.8%，表现强于中证转债指数 （-2.6%）、中证全债指数（0.0%）和沪深 300 指数（0.1%）。年初至 今，各类主要指数涨跌幅排序为：中证转债（+5.8%）>中证 REITs（+4.4%）> 沪深 300（+1.7%）>中证全债（ ...

证券研究报告 | 2026年02月01日 转债市场周报 极化估值的持续性取决于权益市场走向 核心观点 固定收益周报 上周市场焦点（1 月 26 日-1 月 30 日） 上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周-2.61%，价格中位数-2.22%， 我们计算的算术平均平价全周-3.70%，全市场转股溢价率与上周相比 +1.12%。个券层面，天准（机器视觉）、百川转 2（精细化工）、欧通 （数据中心电源）、豪美（铝型材）、运机（运输机械）涨幅靠前；新 致（AI 应用）、航宇（商业航天）、东时（驾培）、冠中（生态修复）、 惠城（废催化剂处理）转债跌幅靠前。 观点及策略（2 月 2 日-2 月 6 日） 上周转债随权益市场出现调整，且周五呈现明显平价及估值同时回落的 情形，在微盘股指数+1.42%、中证 2000 指数-0.12%的情况下，中证转 债当日收得-1.73%的较大跌幅；结构上，低价转债表现尚可，而高平价 区间转债的估值脆弱性已然体现，平价 130 以上的转债平均溢价率单日 压缩达 5.23%，航宇、新致、伟测等短期积累涨幅较高或面临强赎风险 的个券回调较多，市场对核心高价个券则更为惜售，银轮、金诚等标的 估 ...

证券研究报告 | 2026年2月01日 超长债复盘：上周 A 股冲高回落，市场传闻央行将推出针对隔夜利率的 流动性管理工具，黄金高位跳水，债市高位盘整，超长债微调。成交方 面，上周超长债交投活跃度小幅下降，交投非常活跃。利差方面，上周 超长债期限利差缩窄，品种利差缩窄。 超长债投资展望： 30 年国债：截至 1 月 30 日，30 年国债和 10 年国债利差为 46BP，处于 历史偏低水平。从国内经济数据来看，12 月经济下行压力有所缓解。我 们测算的 12 月国内 GDP 同比增速约 4.5%，增速较 11 月回升 0.4%。通 胀方面，12 月 CPI 为 0.8%，PPI 为-1.9%，通缩风险继续缓解。我们认 为，2 月债市回调概率更大。一方面，2024 年四季度以来的经济企稳， 主要来自于中央加杠杆的托底。同时从中央经济工作会议和政治局会议 来看，2026 年党中央更加重视高质量发展，经济总量"稳中求进"的重 要性次序有所调降。近期 30-10 利差高位企稳，预计短期利差高位震荡 为主。 20 年国开债：截至 1 月 30 日，20 年国开债和 20 年国债利差为 14BP， 处于历史极低位置。从国 ...

证券研究报告 | 2026年02月01日 公募 REITs 周报（第 52 期） 指数震荡上行，首批商业不动产 REITs 已申报 主要结论：本周 REITs 震荡上行，表现强于主要股债指数。中证 REITs 指数 周涨 0.8%，水利、能源、交通 REITs 涨幅领先,前期涨幅较大的数据中心调 整较大。从主要指数周涨跌幅对比来看，中证 REITs>沪深 300>中证全债>中 证转债。截至 2026 年 1 月 30 日，产权类 REITs 股息率比中证红利股股息率 均值低 60BP，经营权类 REITs 内部收益率均值与十年期国债收益率利差为 326BP。首批8单商业不动产REITs申报获上交所受理，意味着我国公募REITs 市场正实现从基础设施领域向商业不动产领域的关键扩容。 中证 REITs 指数周涨跌幅为 0.8%，年初至今涨跌幅为+4.4%。截至 2026 年 1 月 30 日，中证 REITs（收盘）指数收 盘价为 809.56 点，整周 （2026/1/24-2026/1/30）涨跌幅为 0.8%，表现强于中证转债指数 （-2.6%）、中证全债指数（0.0%）和沪深 300 指数（0.1%）。年 ...

本周医药板块表现弱于整体市场，医药商业降幅居前。本周全部 A 股下 跌 0.98%（总市值加权平均），沪深 300 上涨 0.08%，中小板指下跌 3.78%，创业板指下跌 0.09%，生物医药板块整体下跌 3.31%，生物医 药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌 3.20%，生物 制品下跌 2.50%，医疗服务下跌 4.15%，医疗器械下跌 3.86%，医药商 业下跌 4.49%，中药下跌 1.94%。医药生物市盈率（TTM）37.27x，处 于近 5 年历史估值的 80.47%分位数。 精锋医疗为领先的手术机器人公司。精锋医疗成立于 2017 年，是中国 首家、全球第二家同时取得多孔腔镜、单孔腔镜及自然腔道三类手术机 器人注册审批的领先企业，2024 年斩获国内手术机器人制造商销量第 一，2026 年 1 月于香港联交所挂牌上市。公司核心管理层具备深厚的 行业经验与国际背景，全球专利布局超 734 项，技术实力雄厚。 精锋医疗构建了覆盖多科室的丰富管线。多孔系列 MP1000 及升级款 已获批多专科应用并实现商业化放量，单孔系列 SP1000 为国内首个 覆盖三大外科的国产单孔机器人，支气管 ...

转债市场周报 证券研究报告 | 2026年02月01日 极化估值的持续性取决于权益市场走向 核心观点 固定收益周报 上周市场焦点（1 月 26 日-1 月 30 日） 上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周-2.61%，价格中位数-2.22%， 我们计算的算术平均平价全周-3.70%，全市场转股溢价率与上周相比 +1.12%。个券层面，天准（机器视觉）、百川转 2（精细化工）、欧通 （数据中心电源）、豪美（铝型材）、运机（运输机械）涨幅靠前；新 致（AI 应用）、航宇（商业航天）、东时（驾培）、冠中（生态修复）、 惠城（废催化剂处理）转债跌幅靠前。 观点及策略（2 月 2 日-2 月 6 日） 3.（概率较小）权益市场转跌，资金回补前期跌幅较大的防御板块，参 考以往经验，权益转跌初期转债全市场平价估值齐跌，之后高评级相对 低价的底仓品种率先企稳，推荐以降仓作为应对，之后可关注前期调整 较多的银行、电力、生猪养殖等防御板块。 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 S0980522100006 S0980525080001 证券分析师：赵婧 上周转债随权益市场出现调整，且周五呈现明显平价及估值同时回落的 情形， ...

证券研究报告 | 2026年02月01日 可交换私募债跟踪 私募 EB 每周跟踪（20260126-20260130） 固定收益快评 | 证券分析师： | 王艺熹 | 021-60893204 | wangyixi@guosen.com.cn | 执证编码：S0980522100006 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 吴越 | 021-60375496 | wuyue8@guosen.com.cn | 执证编码：S0980525080001 | | 证券分析师： | 赵婧 | 0755-22940745 | zhaojing@guosen.com.cn | 执证编码：S0980513080004 | 我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募 EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本 要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨 询。 本周新增项目信息如下：（部分项目因合规原因未予列示） 1. 上海其辰企业管理有限公司 2026 年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所受理，拟 发 ...

证券研究报告 | 2026年02月01日 港股市场速览 优于大市 大盘风格传统行业估值拉升 股价表现：大盘风格传统行业带动市场显著上涨 本周，恒生指数+2.4%，恒生综指+1.8%。风格方面，大盘（恒生大型股+2.2%） ＞中盘（恒生中型股+0.3%）＞小盘（恒生小型股-1.2%）。 主要概念指数分化。上涨的主要有恒生高股息（+4.2%）；下跌的主要有恒 生生物科技（-2.5%）。 国信海外选股策略分化。上涨的主要有红利贵族 50（+2.8%）；下跌的主要 有自由现金流 30（-1.7%）。 16 个行业上涨，14 个行业下跌。上涨的主要有：石油石化（+8.7%）、综合 （+6.3%）、建材（+6.3%）、房地产（+5.8%）、非银行金融（+5.8%）；下 跌的主要有：国防军工（-4.5%）、电力设备及新能源（-3.4%）、医药（-2.8%）、 钢铁（-2.3%）、汽车（-2.2%）。 估值水平：红利估值拉升，多数概念下降 本周，恒生指数估值（动态预期 12 个月正数市盈率，后同）+1.8%至 12.0x； 恒生综指估值+1.2%至 12.0x。 主要概念指数估值普遍下降。上升幅度较大的是恒生高股息（+4.2 ...