证券研究报告 | 2026年01月15日 2026年01月16日 李宁（02331.HK） 第四季度流水下滑低单位数，龙店与户外店首店齐开 |  | 公司研究·海外公司快评 | |  | 纺织服饰·服装家纺 |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 丁诗洁 | 0755-81981391 | | dingshijie@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520040004 | | 证券分析师： | 刘佳琪 | 010-88005446 | | liujiaqi@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523070003 | 事项： 公司公告：1、零售表现：截至 2025 年 12 月 31 日止第四季度，李宁销售点（不包括李宁 YOUNG）于整个 平台之零售流水按年录得低单位数下降。就渠道而言，线下渠道（包括零售及批发）录得中单位数下降， 其中零售（直接经营）渠道录得低单位数下降，批发（特许经销商）渠道录得中单位数下降；电子商务虚 拟店铺业务录得持平。2、销售点数量：截至 2025 ...

| 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2026-01-15 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 4112.60 | 14306.72 | 4751.42 | 15440.35 | 4193.07 | 1493.94 | | 涨跌幅度（%） | -0.32 | 0.40 | 0.20 | 0.12 | -0.39 | -0.46 | | 成交金额（亿元） | 11759.15 | 17295.81 | 6740.58 | 5966.58 | 8412.62 | 958.46 | $$\overline{{{\mathbb{M}}}}\cong\pm\overline{{{\mathbb{M}}}}$$ ($\frac{\pi}{10}$) 宏观与策略 宏观快评:12 月金融数据解读-企业融资超季节性回暖 策略专题:26 年 A 股向上的五大微观动能——2026 年牛市展望系列 2 行业与公司 证券研究报告 | 2026年01月 ...

核心观点 锚定经济结构性矛盾，精准落地结构性货币政策工具。此次结构性货币政策利率调整，既是对中央经济工 作会议精神的快速响应，也是破解我国当前经济结构性矛盾的关键抓手。结构性货币政策多年来持续加码， 以抵押补充贷款（PSL）利率调整为例，自 2022 年以来其利率已累计调降过 3 次，从最初的 2.80%逐步降 至 2025 年 5 月的 2.00%，此次再次调降至 1.75%。这一持续调降的背后，是政策对重点领域支持的连贯性， 以增强市场预期稳定性。这既畅通了货币政策传导机制，缓解了重点领域与薄弱环节的融资压力，又从根 本上防范总量宽松可能带来的风险积累，充分彰显结构性货币政策在平衡稳增长与调结构中的核心作用。 证券研究报告 | 2026年01月15日 银行业点评 精准滴灌，稳定银行息差预期 |  行业研究·行业快评 | | |  银行 |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 田维韦 | 021-60875161 | tianweiwei@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520030002 | | ...

证券研究报告 | 2026年01月16日 2026年01月15日 继续聚焦风险化解 金融监管总局 2026 年监管工作会议学习体会 |  行业研究·行业快评 | | |  银行 |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 陈俊良 | 021-60933163 | chenjunliang@guosen.com.cn | 执证编码：S0980519010001 | | 证券分析师： | 王剑 | 021-60875165 | wangjian@guosen.com.cn | 执证编码：S0980518070002 | 事项： 金融监管总局召开 2026 年监管工作会议，系统总结 2025 年工作，统筹安排 2026 年重点任务。与 2025 年 工作要求相比，今年整体要求变化不大，仍然是推进中小金融机构风险化解、严密防范化解房地产和融资 平台等领域风险、提高行业高质量发展能力、加强和完善金融监管、提升金融服务经济社会质效，其中风 险化解仍然占据首要位置。 评论： 金融监管总局召开 2026 年监管工作会议，工作要求较 2025 ...

证券研究报告 | 2026年01月15日 金融工程专题研究 对标股基指数的新选择——中银量化选股投资价值分析 东风再起，主动股基超额收益凸显 市场情绪回暖，主动股基超额收益持续回升：在 A 股市场中，主动股基的长 期表现优于宽基指数。2024 年以来，主动股基整体获取超额收益的空间正 在逐步打开，其整体表现优于宽基指数。 成长风格迎来利好，主动股基是配置优选：2024 年四季度以来，成长风格 边际走强持续一年，当前宏观环境正逐步转向对成长风格的有利阶段。A 股 市场中的主动股基以成长风格为主，是当前配置的优选方案。 难言常胜将军，稳定战胜主动股基中位数绝非易事：目前 A 股市场中能够做 到连续稳定战胜主动股基中位数的基金并不常见，如果有产品能够持续稳定 地战胜基金的平均水平，则能够为现有的基金产品提供不同的收益风险特 征，值得投资者重点关注。 中银量化选股业绩分析 相对偏股基金指数具有稳健超额收益：中银量化选股相对万得偏股混合型基 金指数在 2025 年超额收益为 3.18%，相对最大回撤仅有 4.13%，年化跟踪 误差仅为 5.44%，信息比 0.49，收益回撤比 0.77，季度胜率达到 75%。整 体来看 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform the Market" (maintained) [2][24]. Core Viewpoints - The company announced its intention to acquire 67.48% of Zhejiang Jiali Industrial Co., Ltd. for a total transaction price of 1.454 billion yuan, which will make the company the controlling shareholder of Jiali [3]. - The acquisition focuses on the automotive lighting sector, which is expected to enhance the company's strategic positioning and competitiveness in this growing market [3][24]. - The automotive lighting sector is projected to have good growth potential and opportunities for domestic substitution, with the company expected to benefit from synergies in technology, product development, supply chain, and customer resources [3][24]. - The profit forecast for the company has been adjusted downwards due to tariff and exchange rate impacts, with expected net profits for 2025-2027 being 290 million, 340 million, and 380 million yuan respectively, reflecting a year-on-year change of -17%, +18%, and +12% [3][24]. Company Overview - The company is a leading player in general lighting exports in China, with advantages in efficient flexible production, supply chain management, and quality control [3]. - Jiali, the target of the acquisition, is a well-established automotive lighting manufacturer with a diverse customer base, including both domestic and international automotive brands [5]. - Jiali's revenue is primarily derived from automotive lighting, with a stable revenue scale but some pressure on profitability. In 2024, Jiali's revenue is expected to be 2.68 billion yuan, a decrease of 3.9% year-on-year [6]. Industry Insights - The automotive lighting industry in China is expected to grow significantly, with the market size projected to reach approximately 65.12 billion yuan by 2025 and 88.22 billion yuan by 2030, reflecting a compound annual growth rate of 6.3% from 2025 to 2030 [17]. - The industry is characterized by high entry barriers, including customer resources, technology, and quality certification, making it a relatively high-quality segment within automotive components [17]. - Technological advancements in the industry, such as ADB and DLP systems, are enhancing user experience and increasing product value, which may benefit domestic manufacturers with strong technical capabilities [18].

证券研究报告 | 2026年01月15日 金融工程日报 沪指缩量调整，连板率创近一个月新低 风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资 建议。 核心观点 金融工程日报 | 金融工程·数量化投资 | | --- | 证券分析师：张欣慰 联系人：李子靖 021-60933159 021-60875177 zhangxinwei1@guosen.com.cn lizijing1@guosen.com.cn S0980520060001 市场表现：20260115 规模指数中沪深 300 指数表现较好，板块指数中中小 100 指数表现较好，风格指数中沪深 300 成长指数表现较好。基础化工、电 子、有色金属、建材、通信行业表现较好，综合金融、国防军工、传媒、计 算机、商贸零售行业表现较差。长江存储、钨矿、先进封装、钴矿、光刻机 等概念表现较好，卫星互联网、小红书平台、智谱 AI、拼多多合作商、卫星 导航等概念表现较差。 市场情绪：20260115 收盘时有 64 只股票涨停，有 72 只股票跌停。昨日涨 停股票今日表现低迷，赚钱效应较弱，高开低走，收盘收益为-2.08%，昨日 跌停股票今日收盘 ...

证券研究报告 | 2026年01月15日 金融工程专题研究 对标股基指数的新选择——中银量化选股投资价值分析 东风再起，主动股基超额收益凸显 市场情绪回暖，主动股基超额收益持续回升：在 A 股市场中，主动股基的长 期表现优于宽基指数。2024 年以来，主动股基整体获取超额收益的空间正 在逐步打开，其整体表现优于宽基指数。 风险提示：市场环境变动风险，本报告基于客观数据，不构成投资建议。 核心观点 金融工程专题报告 成长风格迎来利好，主动股基是配置优选：2024 年四季度以来，成长风格 边际走强持续一年，当前宏观环境正逐步转向对成长风格的有利阶段。A 股 市场中的主动股基以成长风格为主，是当前配置的优选方案。 难言常胜将军，稳定战胜主动股基中位数绝非易事：目前 A 股市场中能够做 到连续稳定战胜主动股基中位数的基金并不常见，如果有产品能够持续稳定 地战胜基金的平均水平，则能够为现有的基金产品提供不同的收益风险特 征，值得投资者重点关注。 中银量化选股业绩分析 相对偏股基金指数具有稳健超额收益：中银量化选股相对万得偏股混合型基 金指数在 2025 年超额收益为 3.18%，相对最大回撤仅有 4.13%，年化跟踪 ...

证券研究报告 | 2026年01月15日 12 月金融数据解读 企业融资超季节性回暖 经济研究·宏观快评 | 证券分析师： | 李智能 | 0755-22940456 | lizn@guosen.com.cn | 执证编码：S0980516060001 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 田地 | 0755-81982035 | tiandi2@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524090003 | 事项： 12 月我国新增社融 2.21 万亿元（预期 1.82 万亿元），新增人民币贷款 9100 亿元（预期 6794 亿元），M2 同比增长 8.5%（预期 7.9%）。 评论： 图1：金融数据分项一览 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 结论：12 月金融数据呈现总量保持稳健、结构分化加剧的特征。社融增长基本符合季节性，主要受去年 高基数影响，同比增速略有回落。居民贷款延续同比少增，连续六个月走弱，反映内需动能依然不足。企 业贷款则表现强劲，总量同比多增，结构进一步改善：票据占比下降、中长期占比上升，表明企业融资需 求持续恢复 ...

证券研究报告 | 2026年01月15日 策略专题 26 年 A 股向上的五大微观动能——2026 年牛市展望系列 2 证券分析师：吴信坤 021-61761046 wuxinkun@guosen.com.cn S0980525120001 核心结论：26 年 A 股向上的五大微观动能：①动能 1：长期逻辑和短期突破 共振，新质生产力加快增长动能切换。②动能 2：新"国九条"指引下，资 本市场改革向纵深推进。③动能 3：稳增长和反内卷政策共同发力，盈利改 善由点到面扩散。④动能 4：居民风险偏好延续回暖，资金入市趋势加速。 ⑤动能 5：美联储降息周期继续，AI 产业趋势未完，支撑 A 股风险偏好。 动能 1：新质生产力加快增长动能切换。从宏观背景来看，当前我国正处在 新旧动能转换期，通过科技创新引领新质生产力发展，是推动产业结构升级 的关键。展望 2026 年，长期逻辑和短期突破共振，新质生产力有望继续驱 动产业转型升级。随着政策、资本、人才等要素持续向科技创新领域集聚， AI、机器人等领域加速突破，新质生产力有望在推动全要素生产率提升，塑 造国家竞争新优势方面发挥更为关键的作用。 动能 2：资本市场改革向纵 ...