2025年8月1日 证券研究报告 | 食品饮料行业深度：新消费研究之三 即时零售应需而生，酒类品牌或迎新机遇 行业研究·行业专题 食品饮料·白酒/啤酒 投资评级：优于大市 证券分析师：张向伟 zhangxiangwei@guosen.com.cn S0980523090001 证券分析师：张未艾 zhangweiai@guosen.com.cn S0980525070005 证券分析师：杨苑 zhangweiai@guosen.com.cn S0980523090003 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ◼酒类即时零售进入快速发展阶段，渠道渗透率仍有较大提升空间。我们将即时零售定义为消费者生活方式驱动的"供给革命"和"效率革 命"，随着各大平台加大资本投入，本地生活或将进入新的发展阶段，即时零售平台也有望从"卖商品"向"卖场景"转变。 ➢ 对于酒类而言，即时零售拓宽消费场景、提供性价比渠道，2020年以来酒类即时零售渠道规模复合增速高于品类和渠道整体。2024年 酒类即时零售市场规模360亿元，渠道渗透率约1.8%，供需两端驱动下仍有较大空间 ...

证券研究报告 | 2025年08月01日 建筑行业 2025 年中期投资策略 优于大市 资产质量改善有望与需求回暖共振，看好建筑板块下半年表现 下游需求延续疲弱，建筑企业缩表进程加速。2025 年上半年，建筑行业下游 需求持续低迷，开工端与施工端均承压。2025H1 全国项目开工合同额达 25.0 万亿元，同比+22.5%，新开工强度较 2024 年低基数有所回升，但仍显著低 于 2022—2023 年水平。基于开工合同额的领先性判断，基建实物量未来两 年或将延续收缩趋势。在此背景下，建筑企业新签订单与营收普遍下滑，但 盈利能力拐点初现，部分地方建工企业加速回收应收款项并偿还存量债务， 资产质量持续夯实。 库存周期视角：建筑企业"被动补库"临近尾声。若将应收款项、长期应收 款等资产类比为工业企业"存货"，可清晰观察到建筑企业"存货"波动同 样呈现对下游需求变化的滞后响应。2021 年起，伴随地方政府债务压力加剧， 中央对财政困难地区新增政府投资项目实施严格管控，建筑企业营收增速回 落，直至 2024 年行业整体营收步入负增长区间。尽管业务规模收缩，但因 存量项目回款周期延长及PPP项目集中转入运营期，企业资产 ...

Investment Rating - The oil and gas industry is rated as "Outperform" [4][6] Core Views - In July 2025, Brent crude oil futures averaged $69.4 per barrel, a slight decrease of $0.4 from the previous month, while WTI averaged $67.1 per barrel, down $0.6 [1][13] - OPEC+ announced an accelerated production increase of 548,000 barrels per day for August, with plans to complete the remaining increase by September 2025 [2][17] - Global oil demand is expected to grow by 700,000 to 1.3 million barrels per day in 2025, with similar growth projected for 2026 [3][18] - The expected price range for Brent crude oil in 2025 is between $65 and $75 per barrel, while WTI is projected to be between $60 and $70 per barrel [3][19] Summary by Sections July Oil Price Review - Brent crude oil futures closed at $73.2 per barrel at the end of July, while WTI closed at $70.0 per barrel [1][13] - The oil price experienced fluctuations due to geopolitical tensions and seasonal demand [1][13] Oil Price Outlook - OPEC+ has extended its voluntary production cuts and announced an increase in production rates [2][17] - The demand for oil is expected to rise significantly, with major energy agencies forecasting increases in daily consumption [3][18] Key Data Tracking - As of July 30, 2025, WTI crude oil futures settled at $70.00 per barrel, reflecting a 7.5% increase from the previous month [40] - U.S. crude oil production averaged 13.337 million barrels per day in July, showing a slight decrease [46] - The average operating rate of U.S. refineries was 94.9% in July, indicating strong demand for refined products [56]

证券研究报告 | 2025年08月01日 安克创新（300866.SZ） 股权激励彰显发展信心，新品有望持续贡献增量 优于大市 |  | 公司研究·公司快评 |  | 商贸零售·互联网电商 |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 张峻豪 | 021-60933168 | zhangjh@guosen.com.cn | 执证编码：S0980517070001 | | 证券分析师： | 柳旭 | 0755-81981311 | liuxu1@guosen.com.cn | 执证编码：S0980522120001 | | 证券分析师： | 孙乔容若 | 021-60375463 | sunqiaorongruo@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523090004 | 事项： 公司公告：安克创新发布 2025 年限制性股票激励计划，拟合计授予 524.62 万股，占总股本的 0.99%。其 中首次授予 419.7 万股，激励人数不超过 608 人，授予价格 126.9 元/股，与 7 月 30 日收盘价一致。 ...

证券研究报告 | 2025年08月01日 宁德时代（300750.SZ）-2025 年中报点评 优于大市 动储电池出货快速增长，产能扩张稳步推进 公司 2025H1 实现归母净利润 304.85 亿元，同比+33%。公司 2025H1 营收 1788.86 亿元，同比+7%；实现归母净利润为 304.85 亿元，同比+33%；毛利 率为 25.02%、同比+1.8pct；净利率为 18.09%，同比+3.17pct。公司 2025Q2 营收 941.82 亿元，同比+8%、环比+11%；实现归母净利润 165.23 亿元，同 比+34%、环比+18%；毛利率为 25.58%，同比+1.94pct、环比+1.17pct；净利 率为 18.59%，同比+2.86pct、环比+1.04pct。 公司动力电池出货维持高速增长趋势、行业领先地位稳固。2025 年 1-5 月公 司在全球动力电池市场占有率为 38.1%，同比+0.6pct。公司 2025H1 动力电 池实现营收 1315.73 亿元、同比+17%。我们估计 2025H1 公司动力电池出货 量超 215GWh，同比增长超 30%；其中 Q2 出货量约 11 ...

证券研究报告 | 2025年08月01日 优于大市 电力设备新能源行业点评 北美云服务商持续加大 AI 投入，国常会审议通过《关于深入实施"人 工智能+"行动的意见》 |  | 行业研究·行业快评 | | 电力设备  | 投资评级：优于大市（维持）  | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 王蔚祺 | 010-88005313 | wangweiqi2@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520080003 | | 证券分析师： | 王晓声 | 010-88005231 | wangxiaosheng@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523050002 | | 证券分析师： | 袁阳 | 0755-22940078 | yuanyang2@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524030002 | 国信电新观点：1）北美头部云服务商发布 2025 年第二季度财报，AI 业务快速增长，各家普遍上调资本开 支计划以加大 AI 基础设施投入。2）维谛财报表现亮眼，反映出海外 AI 数据中心液冷及电源设备需求旺 ...

证券研究报告 | 2025年08月01日 港股 8 月投资策略 优于大市 南向加仓踊跃，港股风险溢价或将历史性突破 美国：通胀开始上行周期。7 月通胀开始上行，目前市场对美国通胀预期 保持持续乐观。我们审视了关税政策与传导机制，判断下半年美国通胀 将呈现逐步加速，而非线性上升的过程；以通胀对消费的影响预判，实 际时薪将在 Q3-Q4 明显下行，届时将会影响消费与美股的表现。 鉴于短期美股盈利健康，AI 巨头业绩表现突出，我们对投资者的建议是 可以一直持有至短期趋势破位再减仓。 A 股：反内卷具有重要意义。反内卷政策包含四个方面的内容：治理低价 无序竞争、推动落后产能退出、规范地方政府行为、强化市场监管。它 不仅会影响传统行业如钢铁、煤炭、水泥、玻璃、化工行业；也会影响 新兴制造业，如光伏、新能源汽车与锂电池、风电行业；以及对于现代 服务业，如电商平台、外卖、快递也将产生约束作用。 我们观察了四个时间点（去年 9 月、10 月、今年 4 月、6 月）以来股价 的驱动因素，最终归结为流动性要显著强于业绩影响，因此可关注流动 性驱动受益的板块中证 1000、创业版，以及港股。 港股：南向加仓踊跃，估值或将创造历史。 ...

Group 1 - The petrochemical industry is currently facing significant "involution" competition, leading to a decline in profit margins from 8.03% in 2021 to 4.85% in 2024, with the first half of 2025 still at low levels [1][16][17] - Central authorities have proposed comprehensive rectification measures to combat this issue, focusing on self-discipline, innovation, and the elimination of non-compliant capacity [1][16] - The industry is expected to transition towards high-quality sustainable development through capacity optimization and price ecology restructuring [1][16] Group 2 - The chemical industry's anti-involution policies have deepened from institutional construction to special rectification, with measures introduced to curb redundant construction and market segmentation [2][17] - Key sectors such as refining, olefins, and certain pesticide varieties are anticipated to benefit from supply-side reforms, leading to improved profitability as inefficient capacity is phased out [2][17] - The overall supply-demand structure is expected to gradually optimize, with the potential for profit recovery in the industry [2][17] Group 3 - As of July 2025, the China Chemical Product Price Index (CCPI) reported a decline of 5.6% from the beginning of the year, indicating a slight decrease in the prices of major chemical products [3][18] - The international crude oil prices showed a fluctuating upward trend, with Brent crude rising from $67.11 to $73.24 per barrel in July, influenced by geopolitical tensions and seasonal demand [4][19] - The forecast for Brent crude oil prices is set between $65 and $70 per barrel, with WTI prices expected between $60 and $65 per barrel, highlighting the importance of geopolitical dynamics and OPEC+ policies [4][19] Group 4 - The investment portfolio for the month includes companies such as Shengquan Group, Hubei Yihua, Satellite Chemical, China Petroleum, Lier Chemical, and Yara International, focusing on sectors with growth potential [9][22] - Shengquan Group is highlighted as a leader in synthetic resins, particularly in the rapidly growing electronic specialty resin market [9][22] - Hubei Yihua is positioned to benefit from its resource advantages in the fertilizer sector, while China Petroleum is recognized for its comprehensive energy capabilities [9][22] Group 5 - The electronic resin sector is experiencing rapid growth driven by demand from AI servers, with the global high-frequency and high-speed PCB market expected to grow at a compound annual growth rate of 26% from 2024 to 2026 [7][20][33] - The phosphoric fertilizer market is seeing resilience due to overseas agricultural recovery and regional stockpiling, with global prices on the rise [8][20] - The pesticide sector is anticipated to recover as the downward cycle reaches its bottom, supported by increased demand from South America and limited export growth from India and the U.S. [8][21]

证券研究报告 | 2025年08月01日 优于大市 电力设备新能源行业点评 北美云服务商持续加大 AI 投入，国常会审议通过《关于深入实施"人 工智能+"行动的意见》 |  | 行业研究·行业快评 | | 电力设备  | 投资评级：优于大市（维持）  | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 王蔚祺 | 010-88005313 | wangweiqi2@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520080003 | | 证券分析师： | 王晓声 | 010-88005231 | wangxiaosheng@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523050002 | | 证券分析师： | 袁阳 | 0755-22940078 | yuanyang2@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524030002 | 国信电新观点：1）北美头部云服务商发布 2025 年第二季度财报，AI 业务快速增长，各家普遍上调资本开 支计划以加大 AI 基础设施投入。2）维谛财报表现亮眼，反映出海外 AI 数据中心液冷及电源设备需求旺 ...

证券研究报告 | 2025年08月01日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-07-31 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3573.20 | 11009.76 | 4075.59 | 12481.75 | 3204.06 | 1047.86 | | 涨跌幅度（%） | -1.17 | -1.72 | -1.82 | -1.39 | -1.09 | -1.01 | | 成交金额（亿元） | 8458.93 | 10901.42 | 4921.42 | 3659.76 | 5412.01 | 456.84 | 【重点推荐】 宏观与策略 宏观快评:美国 7 月 FOMC 会议点评-鲍威尔发言较为鹰派，9 月降息可能 性偏低 【常规内容】 宏观与策略 宏观专题:水线下的冰山——下半年经济与政策节奏的再思考 宏观快评:7 月 PMI 数据解读-"反内卷"效果逐渐显现 固定收益投资策略:2025 年 8 月转债市场研判及 ...