2025年07月08日 证券研究报告 | 半导体7月投资策略： TI扩产以支持未来需求，存储价格继续上涨 行业研究 · 行业投资策略 电子 · 半导体 投资评级：优于大市（维持） 021-60893306 021-60871321 0755-81982153 021-61761072 010-88005307 hujian1@guosen.com.cn huhui2@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cn zhangdawei1@guosen.com.cn zhanliuyang@guosen.com.cn S0980521080001 S0980521080002 S0980522100003 S0980524100002 S0980524060001 证券分析师：胡剑 证券分析师：胡慧 证券分析师：叶子 证券分析师：张大为 证券分析师：詹浏洋 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 TI扩产以支持未来需求，存储价格继续上涨 l 5月全球半导体销售额同比增长19.8%，存储价格上涨 根据SIA的数据，2025年5月全球半导体销售额为589.8亿美元(YoY +19.8%,Q ...

证券研究报告 | 2025年07月08日 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 行业研究·行业周报 电子 服务器需求保持增长，看好企业级存储国产化增量机遇。近期部分服务器 OEM 及 Tier2 互联网厂商经过库存调整进入重建库存阶段，近期原厂相继启动新 季度价格谈判；根据 CFM 预测，在服务器需求推动下三季度预计 eSSD 合约 价有望上涨 5%至 10%。此外，阿里云将于马来西亚和菲律宾新增数据中心， 全球基础设施布局将扩展至 29 个地域、90 个可用区，其中马来西亚第三个 可用区已于 7 月 1 日正式上线，菲律宾第二个可用区则计划于今年 10 月启 用，企业级存储需求有望保持持续增长。随着下半年服务器补库及国内 CSP 厂商需求增长，国产企业级存储有望在收入端保持快速增长，建议关注相关 公司德明利、江波龙、佰维存储等。 CoreWeave 全球首家部署 GB300 服务器，戴尔抢先交付。当地时间 7 月 3 日， 超大规模云服务商 CoreWeave 宣布，已经收到了市场上首个基于英伟达最新 高端芯片的人工智能服务器系统 GB300 NVL72，由戴尔科技制造。CoreWeave ...

证券研究报告 | 2025年07月08日 工业富联（601138.SH） 优于大市 预告上半年利润增长 36.8%-39.1%，云计算业务营收持续高增 风险提示：新产品拓展不及预期，下游需求不及预期，客户导入不及预期等。 | 盈利预测和财务指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 476,340 | 609,135 | 840,374 | 1,130,377 | 1,429,678 | | (+/-%) | -6.9% | 27.9% | 38.0% | 34.5% | 26.5% | | 净利润(百万元) | 21040 | 23216 | 30510 | 39169 | 50120 | | (+/-%) | 4.8% | 10.3% | 31.4% | 28.4% | 28.0% | | 每股收益（元） | 1.06 | 1.17 | 1.54 | 1.97 | 2.52 | | EBIT Margin | 4.6% | 4.4% | 4.1% | 4.1% ...

AI 教育专题报告（二） 优于大市 从在线教育"连接"到 AI 教育"重构" ，探讨 AI 教育商业模式的演进方向 在线教育的发展历程对 AI 教育具备具有参考意义，但发展环境已有所变迁。 AI 教育与在线教育都是技术驱动的供给变革。但具体看，在线教育崛起于 缓解区域分配不均衡，而双减后校外培训供给出清，AI 教育需直面更严重的 总量供需错配，核心目的转向驱动总量供给效率提升。技术层面，在线教育 企业是 4G 技术红利分享者，直播课堂等技术门槛相对不高；而 AI 教育是产 品内核，对教育企业提出技术要求，技术门槛显著抬高。"双减"后国内教 育科技 VC 投资迅速收缩，商业化路径推进周期或将拉长，但存量玩家更有 望保持竞争优势，以教育产业资金主导的 AI 教育也有望更加聚焦教育。 在线教育商业模式变迁：千亿市值（估值）在线教育企业集中于全链条交付、 教学效果相对强的在线直播课赛道。在线教育初期曾涌现各类产品从不同维 度覆盖教育环节，但历史市值（或估值）超千亿的在线教育企业等均集中于 能高频触达用户需求，且能直接对教学成果负责的直播课赛道。相较在线直 播课程，家教 O2O 平台需求低频，教师、用户黏性低；录播课虽 ...

投资策略 · 固定收益 2025年第七期 0755-22940745 zhaojing@guosen.com.cn S0980513080004 债海观潮，大势研判 票息为主，积极持券 证券分析师：赵婧 证券分析师：季家辉 021-61761056 jijiahui@guosen.com.cn S0980522010002 0755-22940456 lizn@guosen.com.cn S0980516060001 证券研究报告 | 2025年07月08日 证券分析师：李智能 0755-81982035 tiandi2@guosen.com.cn S0980524090003 证券分析师：董德志 021-60933158 dongdz@guosen.com.cn S0980513100001 证券分析师：田地 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 摘要 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 Ø 行情回顾：6月所有债券品种收益率下行；利率债方面，6月短期限品种收益率下行更为显著；信 用债方面，高等级和短期限品种信用利差走阔；违约方面，6月违约金额略有上升但整体保持今年 偏低水平； Ø 海外基本 ...

晨会主题 【常规内容】 证券研究报告 | 2025年07月08日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-07-07 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3473.12 | 10435.50 | 3965.17 | 11927.72 | 3000.59 | 978.29 | | 涨跌幅度（%） | 0.02 | -0.69 | -0.42 | -0.10 | -0.30 | -0.66 | | 成交金额（亿元） | 4761.97 | 7324.43 | 2251.06 | 2668.02 | 3465.09 | 175.19 | 行业与公司 汽车行业专题:人形机器人系列专题之新型减速器-摆线减速器有望成为 人形机器人新的迭代方向 机械行业周报:制造成长周报（第 21 期）-中央财经委员会提出推动海洋 经济发展，字节跳动 2 年半量产千台机器人 食品饮料周报（25 年第 27 周）：茅台价格趋稳，关注板块中报业绩表 ...

证券研究报告 | 2025 年07月07日 02 农产品研究跟踪系列报告（166） 优于大市 母猪产能预计维持低波动，生猪价格支撑较强 周度农产品跟踪：牛肉价格淡季不淡，生猪价格支撑较强。 生猪：产能维持低波动，预计 2025 年猪价景气有望延续。7 月 4 日生猪价格 15.29 元/公斤，周环比+5.01%；7kg 仔猪价格约 433 元/头，周环比持平。 白鸡：中期父母代同比减量且存在结构变化，消费或逐步上移。7 月 4 日， 鸡苗价格 0.74 元/羽，周环比-40%；毛鸡价格 6.18 元/千克，周环比-10%。 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。7 月 4 日浙江快大三黄鸡/ 青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为3.7/4.3/5.8元，周环比+5.7%/+2.4%/+0.0%。 鸡蛋：在产父母代存栏维持增长，中期供给压力较大。7 月 4 日，鸡蛋主产 区价格 2.63 元/斤，环比-5.73%，同比-44.98%。 肉牛：牛肉价格淡季不淡，看好 2025 年牛周期反转上行。7 月 4 日，国内牛 肉市场价为 59.35 元/kg，环比持平，同比+27.63%。 豆粕：短期到港供给宽松，中长期供需 ...

证券研究报告 | 2025年07月07日 金融工程日报 沪指震荡微升，封板率创近一个月新高 市场表现：今日(20250707) 规模指数中中证 2000 指数表现较好，板块指数 中上证综指表现较好，风格指数中中证 500 价值指数表现较好。综合金融、 房地产、电力公用事业、综合、轻工制造行业表现较好，医药、通信、家电、 电子、煤炭行业表现较差。中船系、水电、玻璃纤维、生物质能、火电等概 念表现较好，单克隆抗体、北部湾自贸区、仿制药、超宽带技术、阿尔兹海 默等概念表现较差。 市场情绪：今日收盘时有 79 只股票涨停，有 7 只股票跌停。昨日涨停股票 今日收盘收益为 3.62%，昨日跌停股票今日收盘收益为-3.44%。今日封板率 85%，较前日提升 29%，连板率 33%，较前日提升 18%，封板率创近一个月新 高。 市场资金流向：截至 20250704 两融余额为 18529 亿元，其中融资余额 18400 亿元，融券余额 129 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.2%，两融交易占市 场成交额比重为 9.1%。 折溢价：20250704 当日 ETF 溢价较多的是中证 2000ETF 基金，ETF 折价较多 ...

证券研究报告 | 2025年07月07日 家电行业周报（25 年第 27 周） 优于大市 二季度家电内销景气环比提升，海外家电零售表现稳健 本周研究跟踪与投资思考：2025H1 我国家电内销迎来较快增长，Q2 景气环 比有所上行，其中空调、油烟机、燃气灶、扫地机等零售额增长超 15%。 上半年家电零售需求向好，空调、扫地机景气最高。2025H1 受益于国补拉动， 家电内销需求延续良好增长，Q2 增速更是有所上升，显示出家电行业强大的 活力。据奥维云网数据显示，2025 年前 26 周（截至 6 月 29 日），空调线上 /线下零售额同比分别+23.0%/+15.3%，冰箱线上/线下零售额同比 -5.8%/+10.0%，洗衣机线上/线下零售额同比+9.9%/+16.8%；油烟机、燃气 灶线上线下零售额增长超 20%，洗碗机线上线下同比分别+8.8%/+22.5%；厨 房小家电线上零售明显回暖，电饭煲线上线下零售额同比+16.1%/+9.1%，空 气炸锅、搅拌机线上增长超 10%；扫地机及洗地机延续较快增长趋势，线上 零售额增长均超 40%，线下同样实现强劲增长。 5 月家电内销出货增长良好，外销有所承压。产业在 ...

证券研究报告 | 2025年07月07日 电力设备新能源行业点评 金风科技业务海外快速增长，浙江海风产业链合资成立海工基地 |  | 行业研究·行业快评 | |  电力设备 |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 王蔚祺 | 010-88005313 | wangweiqi2@guosen.com.cn | 执证编码：S0980520080003 | | 证券分析师： | 王晓声 | 010-88005231 | wangxiaosheng@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523050002 | 国信电新观点：1）今日金风科技在投资者互动平台表示，公司秉承"以本土化推进国际化"的宗旨，积 极拓展国际市场。此前公司披露１-5 月全资子公司金风国际实现营业收入 71.9 亿元，同比增长 96％；实 现净利润 9.33 亿元，同比增长 182％（以上财务数据来自公司公告，均为未经审计数据）。2）日月股份、 东方电缆与浙江能源集团下属企业成立浙江海风装备基地。3）南方电网阳江三山岛海上风电柔性直流输 电工程（ ...