证券研究报告 | 2025年05月12日 家电行业财报综述暨 5 月投资策略 优于大市 政策助力景气向上，白电经营表现领先 24Q4 以来国补成效逐步释放，外销延续高增，家电上市公司经营景气攀升， 25Q1 合计营收增速接近 15%。家电企业盈利能力持续改善，虽然受外销占比 提升影响，毛销差有所下降，但费用优化、内部提效下净利率延续提升趋势。 家电行业：景气上行，盈利提升。我们统计的 43 个家电上市公司 2024 年实 现营收 12539 亿元/+5.8%；毛利率同比-1.6pct，毛销差（毛利率-销售费用 率）同比-0.1pct；实现归母净利润 1111 亿元/+9.7%，归母净利率+0.3pct 至 8.9%。25Q1 实现营收 3431 亿/+14.9%；毛利率同比-1.9pct，毛销差同比 -0.6pct；归母净利率同比+0.6pct 至 8.5%。在国补政策带动下，内销逐步 回暖，2024Q4 及 2025Q1 家电上市公司营收连续环比加速增长，Q1 增速创下 2022 年以来单季度新高，盈利能力在费用率优化等带动下持续改善。 白电：经营高景气，盈利进一步提升。白电上市公司 2024 年实现营收 ...

证券研究报告 | 2025年05月12日 中美经贸会谈联合声明解读 中美积极寻找共识，合作明显改善两国经济前景 经济研究·宏观快评 | 证券分析师： | 季家辉 | 021-61761056 | jijiahui@guosen.com.cn | 执证编码：S0980522010002 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 李智能 | 0755-22940456 | lizn@guosen.com.cn | 执证编码：S0980516060001 | | 证券分析师： | 田地 | 0755-81982035 | tiandi2@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524090003 | | 证券分析师： | 董德志 | 021-60933158 | dongdz@guosen.com.cn | 执证编码：S0980513100001 | 事项： 中美经贸高层会谈 5 月 10 日至 11 日在瑞士日内瓦举行，5 月 12 日中美日内瓦经贸会谈联合声明发布。 根据联合声明，中美双方将于 5 月 14 日前采取以下举措：（1）美国 4 月 2 日 ...

证券研究报告 | 2025年05月12日 电新行业中美关税政策点评 消除不确定性，5 月份以后对美出口或迎来加速时刻 行业研究·行业快评 电力设备 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师： 王蔚祺 010-88005313 wangweiqi2@guosen.com.cn 执证编码：S0980520080003 事项： 瑞士当地时间 5 月 10 日至 11 日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部 长贝森特和贸易代表格里尔在瑞士日内瓦举行中美经贸高层会谈，当地时间 5 月 12 日上午双方发布《中 美日内瓦经贸会谈联合声明》，双方达成一致协议：美方承诺取消根据 2025 年 4 月 8 日第 14259 号行政令 和 2025 年 4 月 9 日第 14266 号行政令对中国商品加征的共计 91%的关税，修改 2025 年 4 月 2 日第 14257 号行政令对中国商品加征的 34%的对等关税，其中 24%的关税暂停加征 90 天，保留剩余 10%的关税；中方 取消对美国商品加征的共计 91%的反制关税，针对美对等关税的 34%反制关税，相应暂停其中 24%的关税 90 天，剩余 ...

证券研究报告 | 2025年05月12日 传媒互联网周报 优于大市 AI 应用持续推进，关注超跌布局机会 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司 | 公司 | 投资 | 昨收盘 | 总市值 | EPS | | PE | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 代码 | 名称 | 评级 | （元） | （亿元） | 2025E | 2026E | 2025E 2026E | | | 002517.SZ | 恺英网络 | 优于大市 | 16.67 | 356 | 0.99 | 1.13 | 17 | 15 | | 002027.SZ | 分众传媒 | 优于大市 | 7.29 | 1,053 | 0.39 | 0.42 | 19 | 17 | | 300413.SZ | 芒果超媒 | 优于大市 | 23.27 | 435 | 0.98 | 1.12 | 24 | 21 | 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 核心观点 行业研究·行业周报 传媒 传媒板块本周表现：行业上涨 1.39%，跑输沪深 300，跑输创业板指。本周 （5.3- ...

证券研究报告 | 2025年05月12日 春秋航空（601021.SH） 优于大市 票价仍具韧性，税前利润同比表现稳健 风险提示：宏观经济下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故。 投资建议：维持 "优于大市"评级。 考虑到宏观经济增长承压、消费仍然疲软，下调盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 25.8 亿、31.4 亿、37.6 亿（25-26 年调整幅度分 别为-30.8%/-28.3%），由于春秋航空经营韧性强且长期具有成长空间，维 持"优于大市"评级。 | 盈利预测和财务指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 17,938 | 20,000 | 22,262 | 24,397 | 26,519 | | (+/-%) | 114.3% | 11.5% | 11.3% | 9.6% | 8.7% | | 归母净利润(百万元) | 2257 | 2273 | 2579 | 3144 | 3762 | | (+/-%) | -174.4% | 0 ...

证券研究报告 | 2025年05月12日 普源精电（688337.SH） 优于大市 一季报点评：收入同比增长 11%，解决方案成为重要新增长点 2024 年营业收入同比增长 15.70%，归母净利润同比减少 14.50%。公司 2024 年实现营业收入 7.76 亿元，同比增长 15.70%；归母净利润 0.92 亿元，同比 减少 14.50%；扣非归母净利润 0.58 亿元，同比减少 2.75%。单季度来看， 2024年第四季度实现营业收入2.41亿元，同比增长21.82%；归母净利润0.32 亿元，同比减少 19.36%；扣非归母净利润 0.36 亿元，同比增长 22.18%。2025 年第一季度实现营业收入 1.68 亿元，同比增长 11.14%；归母净利润 0.04 亿 元，同比减少 40.03%；扣非归母净利润-0.09 亿元，同比减少 34.96%。2024 年公司业绩下滑主要受所新建研发中心、加大技术研发投入和进项税转出影 响，2025 年一季度收入增长受解决方案快速增长拉动，利润下滑主要受研发 人员薪酬、研发设备折旧费用增加影响。 盈利端毛利率呈改善趋势，费用端公司重视研发保持高投入。2024 ...

证券研究报告 | 2025年05月12日 京沪高铁（601816.SH） 优于大市 本线客流增长承压，京福安徽一季度扭亏为盈 京沪高铁披露 2024 年年报和 2025 年一季报。2024 年全年实现营业收入 421.6 亿元（+3.6%），归母净利润 127.7 亿元（+10.6%）；2024 年四 季度单季营收 98.0 亿元（+0.01%），归母净利润 27.5 亿元（+4.6%）； 2025 年一季度实现营业收入 102.2 亿元（+1.2%），归母净利润 29.6 亿 元（+0.03%）。 本线客运量增长承压，跨线列车业务量同比增长稳健。2024 年全年，国内铁 路客运复苏趋势明显，全国铁路客运量达到 43.1 亿人次，同比增长 11.9%。 受国内外宏观经济环境影响，京沪线本线商务出行人群占比有所下降，全年 本线列车运送旅客量同比下降 2.3%至 5201.6 万人次。而跨线列车业务量仍 然呈稳健增长态势，京沪跨线列车全年运营里程完成 10250.7 万列公里、同 比增长 11.4%；京福安徽公司管辖线路列车运营里程完成 3763 万列公里，同 比增长 5.7%。在宏观经济相对承压且出行需求较为疲 ...

证券研究报告 | 2025年05月13日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-05-12 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3369.24 | 10301.15 | 3890.60 | 11419.34 | 2856.96 | 1011.23 | | 涨跌幅度（%） | 0.81 | 1.72 | 1.15 | 1.33 | 2.38 | 0.48 | | 成交金额（亿元） | 5220.80 | 7863.28 | 2961.22 | 2828.54 | 3681.44 | 265.23 | $$\overline{{{\overline{{\mathbb{M}}}}}}\cong\pm\overline{{{\mathbb{M}}}}$$ 【常规内容】 宏观与策略 宏观专题:宏观经济专题研究-对美出口损失背景下的中国 GDP 增速预测 宏观快评:中美经贸会谈联合声明解读-中美积极寻找共识，合作明显改 善两国 ...

证券研究报告 | 2025年05月12日 策略周思考 挖掘"Deepseek 时刻"扩散行业 核心观点 中美关系缓和,政策呵护力度加大,市场关注度逐步回暖 中美经贸高层会谈于 5 月 10 日-11 日在日内瓦举行,双方一致同意建立经贸 硅商机制,就双方在经贸领域的各自关切保持沟通。近期多部门协同出台 揽子金融政策,政策脉冲指数持续回升,显示对市场的强力支持。尽管当前 公众对 A 股的关注度仍低于过去一年半均值,但边际回暖迹象明显。上市公 司积极回购,4月回购金额环比增长 71%,且回购公司财务健康,资产负债 率低、利润表现强劲,释放出对市场的乐观信号,为市场注入信心。 策略研究 ·策略专题 | 证券分析师:王开 | 证券分析师:陈凯畅 | | --- | --- | | 021-60933132 | 021-60375429 | | wangkai8@guosen. com. cn | chenkaichang@guosen. com. cn | | S0980521030001 | S0980523090002 | | 基础数据 | | | 中小板/月涨跌幅(%) | 6294. 71/6. 02 | | ...

证券研究报告 | 2025年05月12日 汽车行业 2025 年 5 月投资策略暨年报&一季报总结 优于大市 2025Q1 汽车板块营收同比增长 6%，盈利能力同环比提升 2024 年报及 2025 一季报总结：2024，中信 CS 汽车实现营收 37123 亿元，同 比+7%，归母净利润 1363 亿元，同比+9%。2024Q4，CS 汽车实现营收 11176 亿元，同比+13%（CS 汽零同比+7%），环比+22%（CS 汽零环比+13%）；归母 净利润 309 亿元，同比+26%（CS 汽零同比+11%），环比-9%（CS 汽零环比-30%）。 2025Q1，CS 汽车实现营收 8417 亿元，同比+6%（CS 汽零同比+7%），环比-25% （CS 汽零环比-14%）；归母净利润 359 亿元，同比+14%（CS 汽零同比+14%）， 环比+16%（CS 汽零环比+64%）。 销量跟踪：乘联会初步统计 4 月本月狭义乘用车零售总市场规模 175 万辆左 右，同比+14.4%，环比-9.8%，新能源零售预计可达 90 万，渗透率 51.4%。 上险数据显示4 月(4.7-4.27)国内乘用车累计上牌11 ...