轻工纺服行业 2024 年中期策略：出口景 气有望延续，内需稳健关注行业格局 2024 年 7 月 31 日 看好/维持 轻工制造 行业报告 分析师 刘田田 电话：010-66554038 邮箱：liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521010001 分析师 沈逸伦 电话：010-66554044 邮箱：shenyl@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480523060001 投资摘要： 上半年出口订单景气度较好，出口轻工和纺织制造都值得持续关注。内需方面，地产行业在底部，品牌服装家纺等消费品的 销售整体稳健，我们认为结合目前的估值位置看，可以关注一些行业格局较好或者持续优化、业绩有保障、分红有保障的标 的，预计将会有不错的投资回报。 出口轻工：看好订单持续性，投资性价比提升。23 年 11 月起，轻工出口收入回暖明显，我们认为已走出去库存阶段。美国 大选变化提升加关税可能性，出口订单预期转向悲观。出口标的估值已回到高性价比位置，部分已至五年内最低水平，充分 反映悲观预期。美国零售商库存及库存销售比数据均回至健康水平，轻工出口企业订单恢复常态化水平，会有较强的持续性。 欧美需求 ...

Investment Rating - The report maintains a "Positive" investment rating for the computer industry [1]. Core Insights - The computer sector has experienced a weak performance in the first half of the year, with a significant underperformance compared to the CSI 300 index, lagging by nearly 28 percentage points. Despite this, high-growth segments such as intelligent computing and smart transportation have shown promising structural trends [1][8]. - The report emphasizes the importance of focusing on structural opportunities driven by policy and demand cycles in the second half of the year, with expectations of steady growth in the computer industry [2][21]. Summary by Sections Industry Review - The computer sector's performance has been heavily influenced by market sentiment, with the SW Computer Index down 27.61% year-to-date as of July 25, while the CSI 300 index rose by 0.38%. This indicates a significant underperformance of 27.99% [8][11]. - The sector is characterized by a high beta and growth potential, primarily composed of small to mid-cap companies, which have been adversely affected by stricter market regulations and lower risk appetite [1][8]. Industry Outlook - The report identifies two main types of investment opportunities: those driven by technological changes or authoritative policies and those driven by market sentiment and sector-specific themes. The latter often leads to short-term gains in specific segments [21][24]. - The focus for the second half of the year should be on structural opportunities in intelligent computing, smart transportation, and smart driving, particularly in light of policy support and demand cycles [2][28]. Investment Strategy - The report recommends three main investment lines: 1. **Intelligent Computing**: Benefiting from policy support and the growth of AI applications, with a focus on companies like Zhongke Shuguang and Longxin Zhongke [2][28]. 2. **Smart Transportation**: With ongoing pilot projects and clear policy support, companies like Qianfang Technology and Wanjie Technology are expected to benefit [2][28]. 3. **Smart Driving**: The anticipated entry of Tesla's FSD in China and the growth of Robotaxi operations are expected to create a positive feedback loop for the industry [2][28]. Key Company Earnings Forecasts and Ratings - Companies such as Zhongke Chuangda, Longxin Zhongke, and Zhongke Shuguang are rated as "Strong Buy" with projected earnings per share (EPS) growth over the next few years [4]. - The report highlights the current low valuation levels of the computer sector, with PS and PE ratios at historical lows, indicating a high investment value [4][25].

Investment Rating - The report maintains a positive outlook on the coal industry, rating it as "promising" with a focus on undervaluation and high dividends [1]. Core Insights - The coal sector has shown strong performance in the first half of 2024, with a cumulative increase of 11.96% from the beginning of the year to June 28, outperforming the CSI 300 index by 11.07 percentage points, ranking second among 30 industry categories [6]. - The stability of coal prices is expected to enhance profitability in the second half of 2024, supported by the implementation of long-term coal contracts which have become more flexible and pragmatic compared to 2023 [2][9]. - The demand for coal remains robust, particularly for power generation, with an increase in electricity generation driving up coal demand [14]. - On the supply side, coal companies are unlikely to initiate a new capacity cycle due to limited capital expenditure on new mines, leading to a tighter supply situation [16][27]. Summary by Sections 1. Performance Overview - The coal sector has led in growth during the first half of 2024, achieving a stable absolute return [6]. 2. Fundamental Outlook - **Price Review**: Coal prices experienced a slight decline followed by a recovery, with prices moving from 923 CNY/ton at the beginning of the year to 849 CNY/ton by the end of June [8]. - **Long-term Contract Policy**: The new policy from the National Development and Reform Commission aims to stabilize coal prices, with a focus on increasing the coverage of long-term contracts [9][10]. - **Demand Side**: Coal remains the primary source of electricity generation, with a steady increase in power generation leading to higher coal demand [14]. - **Supply Side**: Coal companies are focusing on high dividends, limiting new capital expenditures and thus restricting supply growth [16]. - **Carbon Neutrality Policies**: New capacity approvals are strictly limited under carbon neutrality policies, maintaining a tight supply situation in the coal industry [27]. 3. Valuation Outlook - The coal sector is currently undervalued, with a PE ratio of 11.77 as of June 28, 2024, which is below the historical median of 13.53 [30][32]. - The PB ratio is also low at 1.59, indicating potential for value appreciation [32]. 4. Investment Recommendations - The report suggests that the coal sector's combination of low valuation and high dividends makes it an attractive investment opportunity. Specific stocks recommended include Shanxi Coking Coal, Yanzhou Coal Mining, and China Coal Energy [39].

电子行业：借鉴日韩"产、官、学"成功 经验，给大基金三期投资带来哪些启示？ 2024 年 7 月 31 日 看好/维持 电子 行业报告 ——海外硬科技龙头复盘研究系列之八 分析师 刘航 电话：021-25102913 邮箱：liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480522060001 投资摘要： 大基金三期相对于此前两期，有何不同？2024 年 5 月 24 日国家集成电路产业投资基金三期（简称"大基金三期"）成立， 注册资本为 3440 亿元，支持人工智能芯片、先进半导体设备和半导体材料等领域的发展。与大基金一期和二期相比，大基 金三期在注册资本有了显著提升。为了更好地适应集成电路产业的特点，大基金三期在投资期限上进行了显著调整，将存续 期限延长至 15 年。大基金二期相比于一期基金，在投资领域上更加多元化，重点解决行业卡脖子问题。通过支持龙头公司 和提高国产替代化率，大基金二期有力推动了中国集成电路产业的自主创新和高质量发展。随着大基金三期的成立，投资领 域将进一步拓宽，增加对半导体产业链卡脖子环节的支持的同时，AI 相关芯片、算力芯片等或成为大基金三期投资的重点。 大基金通 ...

通信行业 2024 年半年度投资策略：GW 星 座与 G60 星链进入发射阶段，看好卫星制 造核心部件供应商 2024 年 7 月 30 日 看好/维持 通信 行业报告 分析师 石伟晶 电话：021-25102907 邮箱：shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480518080001 投资摘要： 上半年通信板块涨幅处于上游位置。上半年，A 股投资风格呈现典型的哑铃特征，一方面银行、煤炭、公 共事业、石油石化等红利板块领涨显著；另一方面，市场关注有政策刺激、业绩兑现度高的大市值标的， 家用电器、通信等细分行业表现优异。2024 年年初至 6 月底，申万通信指数累计涨幅 3.7%，在 31 个一级 行业中排名第 6。 通信行业产业链可以划分为运营商主导投资建设的网络和算力产业链，具体包括 ICT、光纤光缆、光器件 光模块、IDC 等，以及通信网络与行业相结合的融合应用，具体包括物联网、车联网、工业互联网、企业 通信、卫星互联网等。我们看好下半年卫星互联网核心部件制造商投资机会。理由如下：从细分行业角度， 2024 年下半年国内 GW 星座与 G60 星链进入正式发射阶段，卫星互联网实现产业化落 ...

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交通运输行业 2024 半年度展望：重视快递板 块边际改善，高股息个股有望持续强势 2024 年 7 月 30 日 看好/维持 交通运输 行业报告 分析师 曹奕丰 电话：021-25102904 邮箱：caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519050005 投资摘要： 行业回顾：基建类板块有相对收益，追求高性价比成为需求端主线 上半年，行业需求端表现尚可，但能够看出一定的消费降级影响，不管是客运还是货运，客户都更加注重性价比。客运方面 的具体表现包括铁路客运恢复程度超过航空，低成本航空恢复情况好于全服务航空等；货运方面变现为网购商品每单的平均 货值出现下降，以及商家发货时倾向于选择价格更低的快递公司，导致低价电商件超预期增长等。这一变化值得我们重视。 年初至今交运板块涨幅约 5.6%，与之对比沪深 300 微跌约 1%。今年大部分板块上半年股价走弱，而交运中大量的基建类个 股由于需求和定价偏刚性，业绩稳定且确定性强，符合市场偏好，因此呈现出相对收益。年初至今，基建类板块都跑赢行业 指数，也跑赢沪深 300。 下半年展望：重视快递板块边际改善，高股息个股继续受重视 我们认为下半年 ...

汽车行业 2024 年中期投资展望：混动化 趋势持续，格局与公司治理能力为王 2024 年 7 月 29 日 看好/维持 汽车 行业报告 分析师 李金锦 电话：010-66554142 邮箱：lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521030003 投资摘要： 汽车混动化趋势持续。据乘联会，2024.1-6 月 BEV 销量占比为 59.2%，插电式混合动力乘用车占比 40.8%。但自 2021 年 以来，PHEV 占比逐年提升，PHEV 销量增速大幅超过 BEV。2024 年 1-6 月，PHEV 销量同比增速为 83.7%，而 BEV 同比 增速仅为 8.7%。我们在报告《汽车行业 2024 年投资展望：新能源的分化趋势与零部件发展的 2.0 时代》（20231208）中详 细论述了插电混动、增程和纯电动特征和更适合的应用场景。我们更看好混动（插电混动和增程）的发展前景，插电混动将 是主流紧凑车型电动化的有效解决方案。插电混动在成本、综合续航里程、补能方式等较 BEV 和增程式更具有优势。在中型 及中大型车市场（B 级及以上），插电混动同样具备这些优势，仍然具有占据更多市场份额 ...

东兴晨报 P1 位数为 1.8 倍，均接近五年来底部。我们认为，汽车零部件行业的大幅下跌 更多受资本市场风格影响，汽车行业中零部件板块更适合挖掘投资机会。寻 找便宜的好公司始终是第一位的。我们更看重格局相对稳定的细分行业及具 备较强公司治理能力的上市公司。 我国化工行业景气波动较大，预期明年有望边际改善。回顾 2023 年，上半年 化工品价格指数持续回落，此后受益于上游大宗能源涨价以及下游补库存的 双重拉动，化工品价格指数自 2023 年 6 月底开始呈现 V 型反弹，自 9 月中旬 开始伴随上游油价回落而有所下滑。综合对价格、需求、供给、库存及成本 等因素的讨论，我们认为，虽然目前全球能源类成本仍在高位区间，成本压 力犹存，但是从制造业需求及库存去化角度来看，国内化工品需求存在边际 改善的预期。展望 2024 年，伴随着国内外经济的改善预期、及补库周期的逐 渐开启，我们预期化工行业景气度有望边际回暖。 （1）资本开支扩张和研发驱动成长的龙头企业。经历供给侧改革之后，国内 化工行业的集中度已经有了较大的提升。未来，受到环保、安全、能耗等政 策限制，化工行业资本开支向龙头集聚，投资方向主要是聚焦原有产品产能 扩 ...

化工行业：行业供需格局预期改善 化工行业 2024 年半年度展望 2024 年 7 月 29 日 /百好/生活 SER化工行业物件 分析算 刘宇卓 电话：010-66554030 邮箱： l i uyuzhuo@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480516110002 投资摘要： 会国化工什么求气向好，什么快信格局市里进一步成事。同顾 2024 年上千年，化工总价格稳贫小幅实荡走满，同时供给场、 充丰城、库存城均出现积甚变化。综合时价格、充丰、供给、库存茂成本等国素的讨论，表约认为，虽然目前全球能落表点 本分在高位区间，高本压力化合，但是从供给商度表着，化工行业校衰增进心经开始就线，将分产品产能校就地千克步，针 业新增产能找找对手市场供应动的冲击疫有所减轻；从制途业务未来卢布去化商贷未着，因内化工品客系夺在边际改革的预 剪。系型 2024 牛下半年，往随着供应验改革、竞手场复杂的损病，化工行业矛盾发达除四度。 康堂 2024 牛下牛牛，泰豹认为因内化工行业供客移局有充る领期、行业矛毛虎市受战防腐味。不论是从价格周期商店、近 是什些党中移局选择党化的高度未来，我们认为举分姆分领域存在较好的投资料会。目 ...