孟斯硕 | 东兴证券食品饮料行业首席分析师 食品饮料行业：中央经济工作会议解读：提振消费是亮点，明年政策将继续落 地 在扩大内需方面，中央经济工作会议提出三大方向：1、实施提振消费专项行动，推动中低 收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级。适当提高退休人员基本养老金，提高城乡 居民基础养老金，提高城乡居民医保财政补助标准。2、加力扩围实施"两新"政策，创新 多元化消费场景，扩大服务消费，促进文化旅游业发展。积极发展首发经济、冰雪经济、银 发经济。3、加强自上而下组织协调，更大力度支持"两重"项目。 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 首席周观点：2024 年第 51 周 P4 投资策略：消费需求的复苏，全方位扩大国内需求，分解开来就是消费预期和收入改善两个 维度的变化，不排除后续有更多的长效政策以及超常规逆周期调节措施出台的可能。预期在 国家整体刺激政策下，食品饮料消费会随着内需复苏而恢复，特别是与经济繁荣度相关性强 的白酒、调味品等子板块，或率先恢复。我们建议从中长维度看待食品饮料板块的复苏趋势， 建议关注市场占有率持续提升的公司，我们重点推荐：贵州茅台、安井食品、三只松鼠等公 司。 赵军 ...

风险提示：汽车行业景气度持续下行，汽车行业竞争持续加剧，主要原材料大幅上涨，相关公司新产品开拓不及预期。 A+B 级主流汽车电动化将更多采用混动方案：混动和纯电车型的级别结构上存在较大差异，不同的动力形式 适合不同级别车型，共同实现汽车的电动化。 特斯拉智能驾驶的进展：FSD（Full Self-Driving）系统不断迭代更新，当前最新版本为 12 月 16 日发布的 V13.2.1，特斯拉在此版本上增加了各种新功能，包括 FSD 的驻车启动、倒车和目的地停车功能。目前 FSD 系统仅在美国和加拿大可用，特斯拉人工智能团队于社交平台发布消息称，预计在 2025 年第一季度于中国 和欧洲推出 FSD 系统，不过仍需等待监管批准。 东兴证券深度报告 东兴证券深度报告 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 资料来源：乘联会，东兴证券研究所 东兴证券深度报告 特斯拉 FSD 系统是一个持续进化、不断升级的智能驾驶系统。其在传感器、软件算法、算力硬件等领域不 断升级、创新。我们在 2024 年 9 月 30 日发布《智能驾驶行业深度报告系列之 ...

宏 观 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------|----------------------|--------------|--------------------------------------|-------|-----------------|-----------------------------------| | 入视野 \n—— 12 | 月美国 | FOMC 点评 | 就业权重略有回归，财政政策尚未完全进 | | 2024 \n宏观经济 | 年 12 月 19 日 \n事件点评 | | | 分析师 康明怡 电话： | 021-25102911 | 邮箱： kangmy@dxzq.net.cn | | 执业证书编号： | S1480519090001 | 事件： 主要观点： 1、 鲍威尔认为当前美国经济强劲，就业市场稳固，政策利率的限制性显著下降。 2、 就业市场权重略有回升，未来的政策动作将更为谨慎。 3、 点阵图显示的 2025 年 ...

东 兴 晨 报 东兴晨报 P1 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 分析师推荐 【东兴电子】电子行业 2025 年投资展望：关注硬件创新 （20241218） 2024 年电子行业表现活跃，行业指数（中信）上涨 17.39%，跑赢沪深 300 指数，且在全行业指数中涨幅居前，Q3 基金持仓虽较 Q2 有所降低，但总市 值仍居前列。这主要归因于行业复苏和 AI 的拉动作用。我们建议积极关注 行业层面边际变化，重视智能硬件端创新，看好方向如下： （一）AI 眼镜：AI 眼镜作为 AI 端侧的重要载体，处于发展探索期，众 多企业纷纷布局。其具有便携与交互性强的特点，功能上注重智能化处理和 人机交互，预计 2035 年市场规模将达高峰。 （二）高速铜连接：高速铜缆 DAC 具有成本低且能最大程度降低功耗的 优势，在服务器内部的短距离传输场景中实现高速平行互联。英伟达的 GB200 NVL72 采用铜互连线缆背板实现高速平行互连，性能大幅提升，成本和能耗 显著降低，高速铜缆 DAC 在服务器短距离传输中优势明显，2027 年全球出货 量有望达 2000 万条，海外巨头占据市场主要份额，国内厂商正加速布局。 （三）H ...

行 业 研 究 2024 年 12 月 19 日 看好/维持 农林牧渔 行业报告 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 100 2.2% 行业市值(亿元) 13262.53 1.37% 流通市值(亿元) 10056.27 1.28% 行业平均市盈率 31.38 / 分析师：程诗月 010-66555458 chengsy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050006 农林牧渔行业：11 月猪价先跌后 涨，产能维持微增 ——生猪养殖行业月度跟踪 行业供需表现：11 月猪价先跌后涨，均价继续回调。农业农村部监测数据显 示，2024 年 11 月仔猪、活猪和猪肉均价分别为 34.42 元/公斤、17.33 元/公 斤和 28.69 元/公斤，同比变化分别为 41.98%、14.72%和 14.93%，环比变化 分别为-5.37%、-5.02%和-3.88%。11 月上旬猪价受供给量增加而下行，下旬 腌腊开启带动价格止跌反弹。供应端：养殖端压栏情绪松动，出栏积极性提升， 叠加前期二育生猪入市，市场生猪供应有所增加，供应端较为宽松。消费端： 11 月上旬白条走 ...

行 业 研 究 商贸零售行业：24 年上半年消费需 求较弱，高性价比消费趋势明显 2024 年 10 月 18 日 看好/维持 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 商贸零售 行业报告 2024 年 9 月社零消费加速增长，前三季度稳步提升。9 月份，社会消费品零 未来 3-6 个月行业大事： 售总额 41112 亿元，同比增长 3.2%，增速比上月加快 1.1 个百分点。其中， 无 资料来源：同花顺 除汽车以外的消费品零售额 36573 亿元，增长 3.6%。1—9 月份，社会消费品 零售总额 353564 亿元，同比增长 3.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额 行业基本资料 占比% 股票家数 95 2.08% 行业市值(亿元) 5627.71 0.69% 流通市值(亿元) 4872.45 0.74% 行业平均市盈率 74.04 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 318203 亿元，增长 3.8%。目前我国消费需求逐渐反弹，未来仍有恢复空间， 充分展现我国经济韧性。Q3，社会消费品零售总额 117595 亿元，同比上涨 2.69%，除汽车以外的消费品零售额 ...

东 兴 晨 报 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 分析师推荐 尽管 2024 年煤炭板块涨幅 8.62%，但相对沪深 300 指数仍落后 7.18 个 百分点。基本面上，煤炭行业未来盈利稳定性有望增强，2024 年煤炭价格先 降后升，长协政策稳定了煤炭价格。需求端，尽管新能源发电方式对煤炭发 电构成冲击，但煤炭发电仍为主力，发电量上升带动电煤需求增加。供给端， 煤炭企业产能周期难开启，未来供给可能缩紧。在"双碳"政策背景下，新 增产能批复受限，煤炭供给有望维持偏紧格局，行业盈利有望长时间持续。 估值方面，煤炭板块 PE 和 PB 虽有所上升，但仍处于较低水平。2024 年 12 月 6 日，煤炭板块 PE 为 11.75 倍，PB 为 1.55 倍，均低于历史中位数。 （分析师：莫文娟 执业编码：S1480524070001 电话：010-66555574） 【东兴策略】：结构性慢牛延续，布局消费科技（20241217） A 股市场自 2000 年以来经历了两个大周期和两个小周期，每个周期都与 当时的主导产业和政策催化紧密相关。未来市场可能以提振消费为主线，特 别是中央经济工作会议提出的首发经济、冰雪经 ...

行 业 研 究 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------|-------|-------|----------------------|-------------------------|----------------|------------------------------------------------------| | 电子行业 \n新 | | 2025 | | 年投资展望：关注硬件创 | 电子 | 2024 年 12 月 18 日 \n看好/维持 \n行业报告 | | 分析师 刘航 电话： | | | 021-25102913 邮箱： | liuhang-yjs@dxzq.net.cn | 执业证书编号： | S1480522060001 | | 研究助理 李科融 电话： | | | 021-65462501 邮箱： | likr-yjs@dxzq.net.cn | 执业证书编号： | S1480124050020 | 投资摘要： 2024 年，电子行业指数（中信）跑赢沪深 300 指数。202 ...

东 兴 策 略 2024 年 12 月 17 日 A 股策略周报：结构性慢牛延续 布局消 A 股策略 策略周报 费科技 分析师 林阳 电话：021-65465572 邮箱：linyang@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480524080001 周度观点： 牛市大周期划分。A 股自 2000 年以后，从牛熊周期来看，可以划分为两个大级别周期和两个小级别周期，第一个大周期 是 2006 年以股权分支改革和汇改政策为主要催化的行情；第二个大周期是 2015 年以互联网+为代表的行情，第一个小 级别周期是 2008 年四万亿投资为催化剂，第二个小周期是 2019 年前有贸易战后有疫情影响背景下产生的救市行情。。 每轮牛市都伴随着主导产业。可以看到，每一轮中期多头趋势产生都依赖于经济大背景导致的政策催化，叠加主导产业 发展方向。从经济自身的发展阶段来看，2006 年开始的股权分置改革和 2008 年的四万亿投资主要体现的是房地产和基 建周期，周期性行业远远跑赢其他行业，以有色金属、钢铁、煤炭和房地产为代表的上游行业涨幅居前；2015 年主要是 互联网+的科技周期，以计算机、传媒为代表的互联网+成为市场的主旋 ...

行 业 研 究 2024 年 12 月 17 日 看好/维持 煤炭 行业报告 煤炭行业 2025 年投资展望：政策加码， 低估值与高分红兼备，核心资产具配置价 值 分析师 莫文娟 电话：010-66555574 邮箱：mowj@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480524070001 投资摘要： 2024 年以来，国内经济缓慢修复，煤炭板块涨幅明显。2024 年年初至 12 月 6 日，煤炭板块累计涨幅 8.62%。由于近期美 国降息，国内政策加码，一系列组合拳出台，沪深 300 指数累计跨越式涨幅 15.80%，煤炭跑输沪深 300 指数 7.18 个百分点， 在 30 个申万一级行业分类中排名第十九。 基本面展望：煤炭行业未来盈利稳定性有望增强。2024 年前三季度煤炭价格先降后升，第四季度整体下跌。长协政策稳定 煤炭价格，未来煤炭板块盈利的稳定性增加。需求端：即使受新能源发电方式的冲击，煤炭发电依旧是发电主力，发电量上 升带动电煤需求增加，在未来一段时间内煤炭发电极有可能依旧将维持在发电主力的位置不变。供给端：煤炭企业产能周期 难开启，未来煤炭供给缩紧。煤企倾向于高分红，未来新建矿资本开支有限 ...