电力设备及新能源行业：锂电行业 2024 年报综述——产业链扩张放缓，关注电池 环节与新技术需求 2025 年 5 月 26 日 看好/维持 电力设备及 新能源 行业报告 | 分析师 | 洪一 电话：0755-82832082 邮箱：hongyi@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480516110001 | | --- | --- | --- | | 分析师 | 吴征洋 电话：010-66554045 邮箱：wuzhy@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480525020001 | | 分析师 | 侯河清 电话：010-66554108 邮箱：houhq@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480524040001 | 投资摘要 在需求端来看，动力及储能继续维持高速增长。动力方面，全球新能源车稳步增长，国内增速引领全球。2024 年全球新能 源车销量 1886.2 万辆，同比+24.8%，国内市场维持高增，24 全年销量 1285.1 万辆，同比+36.1%，渗透率 47.0%，同比+10.4pct， 其中 24Q4 国内新能源车销量同比增速提升至 43.1%，24 年 9 ...

行 业 研 究 房地产周报 20250526:新房及二手 房销售显著增长，加力推进城市更 新 新房销售显著增长，二手房成交热度提升。 房管局合计数据： 40 城本周新房销售面积(05/18-05/24)为 379.9 万平，上周为 328.5 万平。 40 城新房年内累计销售面积(1/1-05/24)同比增速为 11.1%，前值(1/1-05/17) 为 4.6%。当月累计销售面积同比增速为 6.5%，上个月整月为-5%。 19 城本周二手房销售面积(05/18-05/24)为 280.7 万平，上周为 271.2 万平。 19 城二手房年内累计销售面积(1/1-05/24)同比增速为 45.2%，前值(1/1-05/17) 为 27%。当月累计销售面积同比增速为 20.6%，上个月整月为 23.9%。 18 城本周新房及二手房销售面积(05/18-05/24)为 471.1 万平，上周为 448.1 万平。 18 城新房及二手房年内累计销售面积(1/1-05/24)同比增速为 26.4%，前值 (1/1-05/17)为11.2%。当月累计销售面积同比增速为13.5%，上个月整月为9%。 房管局城市数据： 北 ...

行 业 研 究 房地产周报 20250526:新房及二手 房销售显著增长，加力推进城市更 新 新房销售显著增长，二手房成交热度提升。 房管局合计数据： 40 城本周新房销售面积(05/18-05/24)为 379.9 万平，上周为 328.5 万平。 40 城新房年内累计销售面积(1/1-05/24)同比增速为 11.1%，前值(1/1-05/17) 为 4.6%。当月累计销售面积同比增速为 6.5%，上个月整月为-5%。 19 城本周二手房销售面积(05/18-05/24)为 280.7 万平，上周为 271.2 万平。 19 城二手房年内累计销售面积(1/1-05/24)同比增速为 45.2%，前值(1/1-05/17) 为 27%。当月累计销售面积同比增速为 20.6%，上个月整月为 23.9%。 18 城本周新房及二手房销售面积(05/18-05/24)为 471.1 万平，上周为 448.1 万平。 18 城新房及二手房年内累计销售面积(1/1-05/24)同比增速为 26.4%，前值 (1/1-05/17)为11.2%。当月累计销售面积同比增速为13.5%，上个月整月为9%。 房管局城市数据： 北 ...

东 兴 晨 报 东兴晨报 P1 2025 年 5 月 26 日星期一 分析师推荐 【东兴地产】房地产行业 2024 年及 2025Q1 财报综述：行业大幅亏损，缩表 之下流动性承压（20250522） 2024 年报综述： 利润表：从行业整体来看，营收下滑，毛利承压，大幅减值，整体亏损。但 后期随着老项目的充分减值与销售占比的逐渐降低、在房价下行趋势减缓和 止跌回稳的政策导向之下，后续减值压力有望降低。 资产负债表：行业持续缩表，流动性压力依然较大。我们认为，市场走弱之 下，房企的持续亏损正在显著侵蚀净资产规模；销售下行之下，行业流动性 依然面临较大挑战。 现金流量表：经营性现金流大幅下滑，投资支出大幅缩减。行业的经营活动 现金流量净额大幅下滑，房企自身造血能力面临严峻挑战；投资活动现金流 量净额大幅缩减，反映房企大幅降低了投资强度。 2025 年一季报综述： 利润表：营收下行，大幅亏损，减值收窄。资产负债表：行业继续缩表，短 债偿付能力继续下滑。行业净负债率持续提升，短债偿付能力继续下滑。 投资建议：我们认为，当前行业大幅亏损，缩表之下流动性依然承压。但随 着老项目的充分减值与销售占比的逐渐降低、在房价下行 ...

Investment Rating - The report maintains a "Strong Buy" rating for China National Offshore Oil Corporation (CNOOC) [4] Core Views - The company focuses on high-quality development with stable capital expenditures and solid cost advantages, leading to a robust financial performance in 2024 and 2025 [2][11] - CNOOC's revenue for 2024 is projected at 420.5 billion RMB, a year-on-year increase of 0.94%, while the net profit attributable to shareholders is expected to reach 137.9 billion RMB, up 11.38% year-on-year [1][2] Financial Performance Summary - In Q1 2025, the company reported a revenue of approximately 106.9 billion RMB, a decrease of 4% year-on-year, with a net profit of 36.56 billion RMB, down 7.9% year-on-year [1][3] - The average realized oil price in Q1 2025 was 72.65 USD per barrel, a decline of 7.7% year-on-year, while natural gas prices increased by 1.2% to 7.78 USD per thousand cubic feet [3][10] - CNOOC's total oil and gas production for 2024 was 726.8 million barrels of oil equivalent, reflecting a year-on-year growth of 7.2% [2][10] Cost Management and Capital Expenditure - The company achieved a barrel of oil cost of 28.52 USD in 2024, a slight decrease from 28.83 USD in 2023, indicating improved cost management [10] - For 2025, CNOOC plans to maintain high capital expenditures between 125 billion to 135 billion RMB, focusing on exploration and production [11] Profitability Forecast - The forecast for net profit attributable to shareholders for 2025 is 139.76 billion RMB, with an expected EPS of 2.94 RMB [11][13] - The company is projected to maintain a stable net profit growth trajectory through 2027, with estimates of 143.45 billion RMB and 144.67 billion RMB for 2026 and 2027, respectively [11][13]

Investment Rating - The report maintains a "Strong Buy" rating for China National Offshore Oil Corporation (CNOOC) [4] Core Views - The financial indicators for 2024 show steady improvement, with a significant increase in net profit attributable to shareholders by 11.38% year-on-year, reaching 137.936 billion yuan [2][11] - The company focuses on its core oil and gas business, continuously increasing reserves and production, leading to a rise in oil and gas output and net profit margin despite fluctuations in international oil prices [2][11] - The average realized oil price for the first quarter of 2025 was 72.65 USD/barrel, a decrease of 7.7% year-on-year, while gas prices increased by 1.2% [3][11] Financial Performance Summary - In 2024, the operating revenue is projected to be 420.506 billion yuan, a year-on-year increase of 0.94%, with a net profit of 137.936 billion yuan [2][13] - The company achieved an oil and gas production of 726.8 million barrels of oil equivalent in 2024, a growth of 7.2% year-on-year, with a sales net profit margin of 32.81%, up by 3.02% [2][11] - The debt-to-asset ratio improved to 29.05%, a decrease of 4.53% year-on-year, indicating better financial stability [2][11] Cost Management - The average oil cost per barrel for 2024 was 28.52 USD, down from 28.83 USD in 2023, reflecting a solid cost advantage [10] - The company plans to maintain high capital expenditures in 2025, with a budget of 125 to 135 billion yuan, focusing on exploration and development [11][13] Production Goals - The production target for 2025 is set between 760 to 780 million barrels of oil equivalent, representing a year-on-year growth of 5.9% [11][13] - The company aims to pursue high-quality development and effective production growth [11]

电子行业：2024 年电子板块迎来复苏， 2025 一季度营收利润同环比均实现快速 2025 年 5 月 23 日 看好/维持 电子 行业报告 年初至 2025 年 5 月 9 日，电子行业指数（中信）上涨 2.77%。截至 2025 年 5 月 9 日收盘，电子行业指数（中信）跑赢 沪深 300 指数与创业板指数，我们分析认为年初受 DeepSeek 引领的开源模型创新浪潮驱动国内 AI 大模型产业价值重估， 叠加终端侧 AI 应用的持续迭代升级，算力产业链一季度表现相对强劲。后续受特朗普美国关税政策影响，对电子板块形成较 大干扰。2025 年初至 2025 年 5 月 9 日，电子行业指数（中信）上涨 2.77%，沪深 300 指数上涨 0.67%，创业板指下跌 2.36%。2025 年初至 2025 年 5 月 9 日，电子板块指数涨幅在全行业指数（中信）中居中。 2024 年电子板块迎来复苏，2025 一季度营收利润同环比均实现快速增长。2024 年电子行业实现营业收入 34801.15 亿元， 同比增长17.4%，实现归母净利润1379.13亿元，同比增长35.85%。25Q1电子行业实现营收864 ...

家居行业年报及一季报总结：内销龙头高 股息率，外销关注关税政策变化 2025 年 5 月 22 日 看好/维持 轻工制造 行业报告 | 分析师 | 刘田田 电话：010-66554038 邮箱：liutt@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480521010001 | | --- | --- | --- | | 分析师 | 沈逸伦 电话：010-66554044 邮箱：shenyl@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480523060001 | 投资摘要： 家居板块业绩边际回暖，分红比例保持高位。2024 年：家居用品板块 2465.8 亿元，同比+2.3%；归母净利润 158.6 亿元， 同比-13.6%。2024 年家居用品板块经营存在压力，其中仅一季度在低基数下实现增长；压力下利润端下行，主要因为毛利 率的下降。2025Q1 家居用品板块营收同比+3.9%，归母净利润同比+10.6%，利润率有所提升，收入利润均呈现环比改善。 2024 年板块分红比例略有提升，至 60%以上，我们推测主要因头部公司业绩稳定，分红比例稳健提升。 家居内销：国补填补需求低谷，头部家居企业股息率高。20 ...

房地产行业 2024 年及 2025Q1 财报综述： 行业大幅亏损，缩表之下流动性承压 2025 年 5 月 22 日 看好/维持 房地产 行业报告 分析师 陈刚 电话：021-25102897 邮箱：chen_gang@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521080001 投资摘要： 2024 年报综述： 利润表：从行业整体来看，营收下滑，毛利承压，大幅减值，整体亏损。2024 年地产板块(801180.SL)102 家上市房企合计 实现营收 19837 亿元，同比增速为-21.0%；实现归母净利润-1590 亿元，同比增速为-3230%。我们认为，往年的高价地块 陆续进入结算阶段，叠加流动性压力和房价下行之时房企选择以价换量，使得整体盈利水平面临压力。随着老项目的充分减 值与销售占比的逐渐降低、在房价下行趋势减缓和止跌回稳的政策导向之下，后续减值压力有望降低。2024 年地产板块的整 体净利率为-8.31%，核心净利率为 1.49%，归母净利率为-8.01%；随着老项目的陆续结算与新项目的补充，后续的核心净利 率有望见底回升。 资产负债表：行业持续缩表，流动性压力依然较大。2024 年地产板 ...

Investment Rating - The report maintains a "Strong Buy" rating for ZTO Express [4][3]. Core Views - The company reported a business volume of 8.54 billion pieces in Q1 2025, a year-on-year increase of 19.1%, but market share decreased by 0.4 percentage points to 18.9% [1]. - The focus for 2025 will shift towards increasing market share, with a target business volume of 40.8 to 42.2 billion pieces, representing a year-on-year growth of 20-24% [1]. - The company experienced a decline in single-ticket revenue, dropping from 1.36 CNY in Q1 2024 to 1.25 CNY in Q1 2025, primarily due to increased subsidies and a decrease in single-ticket weight [2]. - Operating expenses significantly decreased to 283 million CNY in Q1 2025 from 735 million CNY in Q1 2024, largely due to government subsidies and tax refunds [2]. - The competitive landscape is intensifying, with a strategy shift back to prioritizing market share, which may lead to slower profit growth in the short term [3]. Financial Projections - The projected net profit for 2025 is 9.52 billion CNY, with corresponding P/E ratios of 10.9X, 9.2X, and 8.2X for 2025, 2026, and 2027 respectively [3]. - Revenue is expected to grow from 38.42 billion CNY in 2023 to 49.90 billion CNY in 2025, reflecting a growth rate of 12.68% [8]. - The net profit margin is projected to be 19.24% in 2025, with a return on equity (ROE) of 15.94% [8].