东 兴 晨 报 东兴晨报 P1 2025 年 5 月 15 日星期四 分析师推荐 【东兴机械】2024 年报综述-持续关注新质生产力（20250514） 2024 年机械板块涨幅落后，2025 年以来涨幅居前。2024 年全年申万机械设 备指数上涨 5.04%，相较于其他行业涨幅排名靠后，跑输上证指数 7.63 个百 分点，跑输深证成指 4.3 个百分点。2025 年初至今，申万机械设备一级行业 指数涨幅 10.44%，相较于其他行业排名居首，跑赢上证指数 10.43 个百分点， 跑赢深证成指 12.52 个百分点。 2024 年机械板块扣非归母净利润下滑。从收入端来看，2024 年机械行业营业 收入 19995.67 亿元，同比增长 6.55%，同比增速相较于 2023 年有所下滑。 从利润端来看，2024 年机械行业扣非归母净利润 863.64 亿元，同比下滑 3.28%。2025 年一季度机械板块扣非归母净利润增速较高。从收入端来看， 2025 年一季度机械行业营业收入 4540.09 亿元，同比增长 11.23%，增速保持 较高水平。从利润端来看，2025 年一季度机械行业扣非归母净利润 274.96 ...

——美国 4 月 CPI 数据点评 通胀季节性回落，后续关税影响或较为温 和 2025 年 5 月 15 日 宏观经济 事件点评 | | | 事件： 数据方面，住宅环比上涨 0.3%，贡献了 4 月超过一半的通胀。能源价格环比上涨 0.7%，主要来自天然气和电力，覆盖了汽 油价格的下跌。食品价格环比下降 0.1%，主要是居家食品降 0.4%，而外卖食品环比涨 0.4%。核心通胀方面，上涨的有家 具家装（1%），医疗（0.5%），车险（0.6%），教育（0.1%），和个人护理（0.1%）。价格下降的有机票（2.8%）、二手车（0.5%）、 通信以及服装。新车和休闲娱乐价格没有变化。 能源价格的下降主导了通胀和核心通胀的趋势性回落。从长期趋势看，通胀一般落后原油价格一个月，而核心通胀与过去 12 个月通胀的移动平均步调基本一致，可以理解为，在其他因素不变的情况下，由能源成本主导的商品价格的变化慢慢渗透到 服务部门的时间大约为一年。另一个显著影响通胀的为 M2 同比，即长期通胀是货币现象（图 11、12、13）。与去年相比， 通胀环比的波动区间显然又下了一个台阶（约 10bp 图 6）。 我们在年初通胀点评中提到" ...

东 兴 晨 报 东兴晨报 P1 2025 年 5 月 14 日星期三 分析师推荐 国际航线展望：部分航线需求恢复进度缓慢，供给的结构性过剩短期或难避 免 相比国内线，国际线的供需再平衡难度更大，主要是由于部分长航线的需求 还远未恢复正常水平，导致平时应该执飞长航线的宽体机利用率偏低。目前 能够投放的长航线已经较为饱和，继续增投则会影响票价水平；中短距离国 际航线方面，淡旺季运力波动较以往有所扩大，航司在旅游旺季大量投放运 力，旺季过后又迅速回撤，这也是运力投放较为饱和的体现。我们预计今年 国际航线短期依旧会承受结构性的供给过剩压力。 本期编辑 | 分析师：陈刚 | | | --- | --- | | 021-25102897 | chen_gang@dxzq.net.cn | | 执业证书编号： | S1480521080001 | 东兴证券研究所金股推荐 【东兴交运】航空业年报及一季报点评：客座率持续提升，旺季弹性值得期 待（20250513） 业绩概览：量升价降，24Q4-25Q1 航司盈利仍然承压 24 年下半年以来，航空业承受了较大的经营压力。24Q4 三大航扣非归母共计 亏损约 108 亿元，虽然较 ...

机械行业：2024 年报综述——持续关注新 质生产力 2025 年 5 月 14 日 看好/维持 机械 行业报告 | | | 投资摘要： 2024 年机械板块涨幅落后，2025 年以来涨幅居前。2024 年全年申万机械设备指数上涨 5.04%，相较于其他行业涨幅排名 靠后，跑输上证指数 7.63 个百分点，跑输深证成指 4.3 个百分点。2025 年初至今，申万机械设备一级行业指数涨幅 10.44%， 相较于其他行业排名居首，跑赢上证指数 10.43 个百分点，跑赢深证成指 12.52 个百分点。 2024 年机械板块扣非归母净利润下滑。从收入端来看，2024 年机械行业营业收入 19995.67 亿元，同比增长 6.55%，同比 增速相较于 2023 年有所下滑。从利润端来看，2024 年机械行业扣非归母净利润 863.64 亿元，同比下滑 3.28%。2025 年一 季度机械板块扣非归母净利润增速较高。从收入端来看，2025 年一季度机械行业营业收入 4540.09 亿元，同比增长 11.23%， 增速保持较高水平。从利润端来看，2025 年一季度机械行业扣非归母净利润 274.96 亿元，同比下滑 30 ...

机械行业：2024 年报综述——持续关注新 质生产力 2025 年 5 月 14 日 看好/维持 机械 行业报告 | | | 投资摘要： 2024 年机械板块涨幅落后，2025 年以来涨幅居前。2024 年全年申万机械设备指数上涨 5.04%，相较于其他行业涨幅排名 靠后，跑输上证指数 7.63 个百分点，跑输深证成指 4.3 个百分点。2025 年初至今，申万机械设备一级行业指数涨幅 10.44%， 相较于其他行业排名居首，跑赢上证指数 10.43 个百分点，跑赢深证成指 12.52 个百分点。 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 东兴证券深度报告 机械行业：2024 年报综述——持续关注新质生产力 2024 年机械板块扣非归母净利润下滑。从收入端来看，2024 年机械行业营业收入 19995.67 亿元，同比增长 6.55%，同比 增速相较于 2023 年有所下滑。从利润端来看，2024 年机械行业扣非归母净利润 863.64 亿元，同比下滑 3.28%。2025 年一 季度机械板块扣非归母净利润增速较高。从收入端来看，2025 ...

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 格局持续分化，前沿技术打开行业成长性 ——金融科技板块2024年经营情况小结—— 分析师 张永嘉 联系方式：010-66554016 执业证书编号：S1480523070001 东兴计算机团队 2025年5月13日 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 东 摘要 整体经营承压，产业数字化核心领域研发投入持续。2024年，A股金融科技板块35家上市公司合计实现收入1186.37亿元（同比- 2.73%），实现归母净利润147.62亿元（同比-13.85%），整体经营承压；分板块看，金融信息服务、保险IT板块24年增速相对稳健，保持 中个位数增长，证券IT板块营收增速降幅较大，银行IT板块分化明显，24家公司2024年合计实现收入782.11亿元（同比-3.41%），实现归 母净利润21.48亿元（同比-49.29%），在行业整体收入规模下滑的情况下，部分公司收入实现两位数逆势增长。在收入水平承压的条件下， 金融科技公司研发费用占总营收的比率相对稳定，24年行业整体研发费用率达11.41%。 政策大力扶持，需求端新兴领域机会带来行业成长 ...

航空业年报及一季报点评：客座率持续提 升，旺季弹性值得期待 2025 年 5 月 13 日 看好/维持 交通运输 行业报告 | | | 投资摘要： 业绩概览：量升价降，24Q4-25Q1 航司盈利仍然承压 24 年下半年以来，航空业承受了较大的经营压力。24Q4 三大航扣非归母共计亏损约 108 亿元，虽然较 23Q4 的合计亏损 143 亿有所收窄，但亏损金额依旧较大。25 年 Q1 三大航扣非后亏损皆同比扩大，合计亏损由 24 年 Q1 的 21 亿提升至今年的 44 亿。"量升价降"的现象贯穿了整个 2024 年。以国内航线为例，24 年上市公司国内航线客座率显著超过 23 年，25Q1 客 座率进一步提升；另一方面，经济舱平均票价明显下降，根据航班管家数据 24 年国内经济舱平均票价同比 23 年下降 12.1%， 较 19 年同期下降 3.8%，淡旺季票价差距较往年有所放大。 国内航线展望：民航局推动供需再平衡，运力投放有序缩减 展望 2025 年，我们认为国内航线在经历持续过剩后，有望向供需再平衡演进。今年民航工作会议要求航空业必须统筹好政 府和市场关系，促进航空市场规范有序发展。要着力增强航空市 ...

东 兴 晨 报 东兴晨报 P1 2025 年 5 月 13 日星期二 分析师推荐 【东兴电新】国轩高科（002074.SZ）：全球份额提升，海外业务拓展稳步推 进（20250513） 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。24 全年公司实现营收 353.92 亿元，同比+12.0%；归母净利 12.07 亿元，同比+28.6%。25Q1 公司实现营收 90.55 亿元，同比+20.6%；归母净利 1.01 亿元，同比+45.6%。 点评： 动储出货量延续高增，国内外份额持续提升。公司 24 全年动力与储能电池出 货量延续高增态势，全年动储合计出货约 63GWh，同比+40%。动力电池方面， 公司 24 年实现营收 256.48 亿元，同比+11.3%，毛利率 15.1%，同比+1.3pct， 维持稳定。受益于新能源车市场稳定增长以及铁锂装机占比提升趋势，公司 24 年国内外动力电池市场份额均实现同增，其中国内市场装机份额 4.6%，同 比+0.5pct，排名第四，配套吉利、奇瑞与零跑等客户终端销量攀升持续贡献 增量；全球市场装机份额 3.2%，同比+0.9pct，其中公司铁锂电池装机规模 全 ...

关税风险下降，更加注重经济基本面 ——5 月 12 日中美经贸会谈点评 2025 年 5 月 13 日 宏观经济 事件点评 | | | 事件： 5 月 12 日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布。 主要观点： 双方均承认会谈取得实质性进展，达成重要共识。双方公报中英文版本内容一致。在双方各自的新闻发布会上，均展现 了对对方专业的尊重和深刻印象，口径高度一致。双方关税及相关反制政策状态回到 4 月 2 日之前，再叠加对等的 10%关税。 双方的共识之一是没有一方希望经济脱钩，美方寻求的是更加平衡的贸易，中方也表达了对扩大自美进口的开放意愿，有可 能会有新的采购意愿。 本次会谈建立了中美贸易交流机制。从中方的记者发布会来看，双方除各自牵头人以外，双方工作组将会举行定期和不 定期的交流磋商，交流形式也多样化，例如网络会议、电话等。可以看出该交流机制的设立初衷是保证双方工作组的充分交 流，减少信息壁垒和误解，出现 2018 年 5 月以后短期反复的概率不大。 目前特朗普第二任期内，对中国新增针对芬太尼的 20%和基础关税 10%。从美方记者会来看，双方本次对芬太尼的沟 通较为有效，针对芬太尼的关税有望进一步下降。因此， ...

中美谈判超预期 市场重回活跃 2025 年 5 月 13 日 A 股策略 点评报告 | | | 观点： 中美谈判超预期。从上轮中美关税战谈判的进程来看，经历了多轮谈判，且两国元首两次会晤之后才达成一定程度的关 税减让，市场普遍对本轮谈判的预期偏谨慎，因此，本次谈判一次性达成大幅降低双边关税的结果，超出市场普遍预期。 美对华加征关税由 4 月 2 日之后的 125%降至 10%，目前综合关税税率为 50%左右，其中前期关税税率约为 20%左右， 芬太尼关税为 20%，对等关税 10%，另外有 24%的关税有 90 天豁免期。中国对美关税税率为 10%，另外 24%的关税 有 90 天豁免期。中美关税博弈短期进入休战期，短期有利于市场预期稳定，中期来看还存在不确定性，但从两国经济发 展的角度出发，合作共赢仍是主旋律。 市场有望重回活跃。在中美谈判超预期的情况下，压制市场的重要因素短期缓解，市场将会重回活跃状态。首先，市场 担忧的出口问题得到缓解，2 季度出口形势得到改善，对基本面的影响偏积极；其次，政策层面出台政策持续发力，政 策效果持续显现，宏观指标持续改善的势头可能会逐步显现，企业经营压力持续缓解；再次，市场 ...