非银行金融行业：优化监管标准， 推动公募基金行业高质量发展 事件：为落实 2024 年 9 月 26 日中央政治局会议"稳步推进公募基金改革" 决策部署，中国证监会于近日公开印发《推动公募基金高质量发展行动方案》。 点评： 《方案》共 25 条举措，涉及基金运营、评价考核、风险管理等多方面，是近 年来涉及面最广的公募基金监管政策。政策重点主要包含以下几个方面： 1.推动浮动管理费收取机制的落地实施。将管理费率与业绩比较基准挂钩，未 来一年内行业头部机构发行此类基金数量不低于其主动管理权益类基金发行 数量的 60%； 2.加强基金信息披露透明度。综合展示产品中长期业绩、业绩比较基准对比、 投资者盈亏情况、换手率、产品综合费率水平、管理人实际收取管理费等信息； 3.稳步降低投资者成本。合理调降公募基金的认申购费和销售服务费。引导行 业机构适时下调大规模指数基金、货币市场基金的管理费率与托管费率； 4.改革基金公司绩效考核机制。适当降低规模排名、收入利润等经营性指标的 考核权重。同时，基金投资收益指标应当涵盖基金产品业绩和投资者盈亏情况， 该指标将在基金公司高管和基金经理考核中占据较高比例，同时加大三年以上 中长期 ...

Investment Rating - The report maintains a "Strong Buy" rating for Guoxuan High-Tech [6] Core Views - Guoxuan High-Tech achieved a revenue of 35.392 billion yuan in 2024, a year-on-year increase of 12.0%, and a net profit attributable to shareholders of 1.207 billion yuan, up 28.6% year-on-year [1] - In Q1 2025, the company reported a revenue of 9.055 billion yuan, representing a year-on-year growth of 20.6%, with a net profit of 101 million yuan, up 45.6% year-on-year [1] - The company continues to see high growth in the shipment of power and energy storage batteries, with a total shipment of approximately 63 GWh in 2024, a year-on-year increase of 40% [2] - The company is expanding its global market share, with domestic market share reaching 4.6%, up 0.5 percentage points year-on-year, ranking fourth in the market [2] - The gross margin for power batteries was 15.1%, an increase of 1.3 percentage points year-on-year, while the gross margin for energy storage batteries was 21.8%, up 4.6 percentage points year-on-year [2] Financial Performance - The company has demonstrated excellent cost control, with expense ratios of 14.8% for 2024 and 15.0% for Q1 2025, down 1.1 percentage points and 0.3 percentage points year-on-year, respectively [3] - The net profit margin for 2024 was 3.4%, an increase of 0.4 percentage points year-on-year, while the return on equity (ROE) was 4.1% [3] - The company is expected to achieve revenues of 44.662 billion yuan, 55.165 billion yuan, and 67.199 billion yuan for 2025, 2026, and 2027, respectively, with year-on-year growth rates of 26.2%, 23.5%, and 21.8% [5] Global Expansion - Guoxuan High-Tech is steadily advancing its global strategy, with a 5 GWh production base in Vietnam already operational and additional projects in Slovakia and Morocco underway [4] - The company aims to enhance its cost competitiveness in overseas markets through localized production capabilities, which will also provide flexibility in supply amidst geopolitical and trade tensions [4] - The ongoing development of new battery technologies, including solid-state batteries, is expected to further enhance the company's competitive edge in the global market [5]

保利发展（600048.SH）2024 年报 及 2025Q1 业绩点评：强化城市深耕 战略，加快增量项目销售 公司发布 2024 年及 2025Q1 业绩：公司 2024 年实现营业总收入 3116.7 亿元， 同比下滑 10.2%，归母净利润 50.0 亿元，同比下降 58.6%.2025Q1 营业总收 入 542.7 亿元，同比增长 9.1%，归母净利润 19.5 亿元，同比下滑 12.3%。 由于近年来销售规模收缩，存量项目去化压力加大，预计未来 2 年营收仍面临 一定的下行压力。受行业下行的影响，公司销售规模自 2022 年以来持续下降， 2024 年销售金额为 3230 亿元，同比下滑 23.5%。我们根据销售规模拟合竣工 规模，测算 2025 年地产销售收入约下滑 8.9%。 市场下行之下，公司强化城市深耕战略，加快高价增量项目销售，有效对冲低 价库存项目去化压力。公司进一步深耕核心城市，28 个核心城市 2024 年销售 占比达到 90%，同比提升 2 个百分点。近三年的拿地和销售均价显著提升，新 增土储计容建面均价从 2021 年的 0.73 万/平大幅度提升至 2024 年的 1.69 万 ...

点评： 公司 2025 年一季度实现营收同比增长 33.93%，毛利率为 31.05%，同比增加 8.49pct，业绩明显提升。2025Q1 公司实现营业收入 1.74 亿元，同比增长 33.93%，公司其他金属工艺制品及塑胶制品业务收入增长带动公司营收增长。 同时 Q1 实现归母净利润为 274.27 万元，同比减少 1192.96 万，目前公司处 于投入期，受客户需求季节性波动，短期盈利受到一定影响。公司 1Q25 毛利 率为 31.05%，同比减少 9.34pct，环比减少 1.33pct，主要是由于前期为了满 足客户扩大的产能需求而新增的人力投入和设备等固定资产投入较大，产品单 位成本有所增加，毛利率水平发生波动。 公司积极布局 3D 打印等技术研发和应用，为拓展第二增长曲线做技术储备。 3D 打印以"复杂结构自由成型"为核心优势，可突破传统减材或等材工艺的 限制，实现如内部镂空、多孔晶格、异形曲面等复杂结构，通过算法生成最优 力学结构。根据 CCID 统计的数据，2021 年中国 3D 打印产业规模达到 261.5 亿元，同比增长了 34.1%。近两年来，不少消费级的 3D 打印企业的营业收入 增长 ...

统联精密（688210.SH）：收入增长 33.93%，积极布局 3D 打印等技术 2025 年 5 月 9 日 强烈推荐/维持 统联精密 公司报告 ——2025 年一季报业绩点评 事件： 2025 年 4 月 29 日，统联精密发布 2025 年一季报：公司实现营业收入 1.74 亿元，同比增长 33.93%；实现归母净利润为 274.27 万元，同比减少 1192.96 万。 点评： 公司 2025 年一季度实现营收同比增长 33.93%，毛利率为 31.05%，同比增加 8.49pct，业绩明显提升。2025Q1 公司实现营业收入 1.74 亿元，同比增长 33.93%，公司其他金属工艺制品及塑胶制品业务收入增长带动公司营收增长。 同时 Q1 实现归母净利润为 274.27 万元，同比减少 1192.96 万，目前公司处 于投入期，受客户需求季节性波动，短期盈利受到一定影响。公司 1Q25 毛利 率为 31.05%，同比减少 9.34pct，环比减少 1.33pct，主要是由于前期为了满 足客户扩大的产能需求而新增的人力投入和设备等固定资产投入较大，产品单 位成本有所增加，毛利率水平发生波动。 公司积极 ...

食品饮料：五一假期消费市场活 跃，带动餐饮市场恢复 2025 年 5 月 9 日 看好/维持 食品饮料 行业报告 根据商务部 5 日发布的数据显示，"五一"假期全国消费市场繁荣活跃。 据商务部商务大数据监测，假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长 6.3%。其中餐饮文旅市场红火，假期全国重点监测餐饮企业销售额同比增长 8.7%，显示出较强的恢复趋势。 今年五一整体呈现文旅消费双旺的局面，根据去哪儿统计数据，"五一" 假期县城成为"反向旅游"最火目的地。平台上酒店预订遍布 1230 个县， 县城酒店预订量同比增长 30%。从客源地看，一线和新一线城市居民占比超 过六成。旅游消费的旺盛直接推动餐饮市场的恢复，根据商务部统计，假期 全国重点监测餐饮企业销售额同比增长 8.7%，较 2025 年春节全国重点零售 和餐饮企业销售额同比增长 4.1%的增速快 4.6 个百分点，显示出强劲的恢 复。 五一假期呈现的消费市场活跃，我们认为与各地落实中央促进消费内需 政策加大对内需的刺激力度有关，餐饮受到旅游带动呈现较好的恢复。我们 认为随着促内需政策的进一步落实，消费会有进一步的恢复。特别是跟旅游、 文化产业相关的餐饮行业 ...

公 司 研 究 捷捷微电（300623.SZ）：产销两旺， 高端制造打造新增长点 产销两旺，公司 2024 年营收同比增长 35.05%，归母净利润同比增长 115.87%， 业绩增长强劲。报告期内，公司实现营业收入 28.45 亿元，同比增长 35.05%， 归母净利润 4.73 亿元，同比增长 115.87%，营业利润 6.1 亿元，同比增长 194.50%。两大核心产品产销两旺，功率半导体芯片生产量和销售量分别同比 增长 43.93%和 63.10%，营业收入同比增长 44.59%，毛利率为 23.47%，同 比增长 2.86pct，主要得益于捷捷微电(南通)科技有限公司生产设备在功率半导 体领域属于国内领先水平，随着产能不断提升，销售快速增长。功率半导体器 件生产量和销售量分别同比增加 31.52%和 32.25%，毛利率达 41.46%，同比 增长 2.53pct。主要得益于下游市场应用领域需求的逐步回暖、产品结构升级 和客户需求增长等因素，产能利用率保持较高的水平。 6 英寸项目推动产品结构优化升级，现已实现 50000 片/月产出。公司"功率 半导体 6 英寸晶圆及器件封测生产线"项目由公司全资 ...

公 司 研 究 伊利股份（600887.SH）：轻舟已过 万重山，期待持续改善 2025 年 5 月 9 日 推荐/维持 伊利股份 公司报告 事件：公司发布 2024 年报及 2025 年一季报。2024 年公司实现营业总收入 1157.80 亿元，同比-8.24%；实现归母净利润 84.53 亿元，同比-18.94%；扣 非归母净利润 60.11 亿元，同比-40.04%。25Q1 公司实现营业总收入 330.18 亿元，同比+1.35%；实现归母净利润 48.74 亿元，同比-17.71%；实现扣非归 母净利润 46.29 亿元，同比+24.19%。24 年公司收购的澳优计提 30.37 亿商 誉减值准备，转让控股子公司昌吉盛新实业有限责任公司股权获得 25.80 亿， 剔除此两项，公司 24 年归母净利润同比-13.34%。 奶粉及奶制品为亮点，带动公司增长。液体乳 24/25Q1 收入为 750.03/196.40 亿元，分别同比-12.32%/-3.06%，其中销量/吨价分别同比-7.92%/-4.78%，24 年量价齐跌，但公司持续做大高端低温白奶品类，高端低温白奶营收同比增长 30%以上。25 ...

Group 1: Federal Reserve Policy - The Federal Reserve maintains current interest rates and continues quantitative tightening (QT) while awaiting hard data signals for potential adjustments[4] - Powell acknowledges high uncertainty in the current economy but believes data is robust enough to wait for hard data indications before considering rate changes[5] - The unemployment rate remains low, close to full employment, while inflation is declining but still above the 2% target[5] Group 2: Trade Policy and Economic Impact - Changes in Trump's tariff policy have led to increased uncertainty, but the overall trade framework remains unclear[5] - Higher-than-expected tariffs could lead to increased inflation and unemployment uncertainty, although no negative impacts have yet been observed in hard data[6] - The full impact of tariffs on the economy may not be evident until the end of Q2, with a significant turning point expected around that time[7] Group 3: Market Outlook - The short-term outlook for U.S. stocks has shifted from negative to neutral, while the long-term outlook has changed from bearish to cautiously neutral[7] - The probability of a recession in the U.S. this year is low without tariff policy changes, with the next two months being critical for assessing potential shifts[7] - Risks include unexpected overseas inflation and escalating trade tensions[7]

公 司 研 究 捷捷微电（300623.SZ）：产销两旺， 高端制造打造新增长点 2025 年 5 月 9 日 推荐/维持 捷捷微电 公司报告 ——公司 2024 年报业绩点评 事件： 2025年4月15日，公司发布2024年度业绩报告，实现营业收入28.45亿元，较 上年同期增加35.05%，归母净利润为4.73亿元，比上年同期增加115.87%。 点评： 公司盈利预测及投资评级：公司是晶闸管龙头，6 寸线目前还在产能爬坡期， 随着产能不断提升，销售有望快速增长。预计 2025-2027 年公司 EPS 分别为 0.78 元，1.02 元和 1.35 元，维持"推荐"评级。 未来 3-6 个月重大事项提示： 产销两旺，公司 2024 年营收同比增长 35.05%，归母净利润同比增长 115.87%， 业绩增长强劲。报告期内，公司实现营业收入 28.45 亿元，同比增长 35.05%， 归母净利润 4.73 亿元，同比增长 115.87%，营业利润 6.1 亿元，同比增长 194.50%。两大核心产品产销两旺，功率半导体芯片生产量和销售量分别同比 增长 43.93%和 63.10%，营业收入同比增长 44.5 ...