股票家数 65 1.43% 行业市值(亿元) 39295.67 4.14% 流通市值(亿元) 34103.31 4.45% 行业平均市盈率 11.88 / 行 业 研 究 2025 年 1 月 3 日 看好/维持 煤炭 行业报告 行业基本资料 占比% 行业指数走势图 分析师：莫文娟 010-66555574 mowj@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480524070001 煤炭行业：动力煤价格下跌，下游 库存减少 国内动力煤价格继续下跌，国外动力煤价格下跌。截至 12 月 20 日，国内秦皇 岛动力煤山西优混 5500 平仓价格 771 元/吨，环比上月跌 7.44%；国际上澳大 利亚、欧洲、南非动力煤价格月环比均下跌：澳大利亚纽卡斯尔港 NEWC 动 力煤离岸价格 130.00 美元/吨，环比上月下跌 7.14%；南非理查德 RB 动力煤 离岸价格 107.00 美元/吨，环比上月下跌 4.46%；欧洲三港 DES ARA 动力煤 离岸价格 111.00 美元/吨，环比上月下跌 9.76%。 陕晋蒙三省国有重点煤矿煤炭月度产量环比均下降，动力煤月度进口量环比上 涨。11 月国有重点煤矿煤炭月度 ...

东 兴 晨 报 分析师推荐 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 续落地，我们认为肉品存在消费改善预期，特别是家庭外的肉品消费有望随 餐饮消费改善逐步复苏。禽和水产对于消费改善的弹性较大，建议关注家禽 养殖和水产饲料。 主线一：生猪养殖产业链建议关注头部企业价值提升。生猪:表现分化，成本 为王。我们预计 25 年生猪供给增量但速度缓慢，需求端在消费鼓励政策的提 振下存在改善预期，预计 25 年生猪均价相比 24 年下行，但仍维持在合理盈 利区间，预计生猪均价 15-16 元/公斤。非洲猪瘟后，生猪养殖结构出现变化， 表现为规模化程度快速提升和短期养户增多，受此影响行业产能窄幅波动， 对应生猪供需矛盾减弱，在养殖正常出栏的情况下，猪价波动幅度收窄。我 们认为，成本是猪企能否实现行业超额收益和长期成长的核心要素，并且成 本因素在周期下行期的重要性尤为突出。在未来几年，猪企表现将有明显分 化，具备成本优势的企业有望维持温和扩张，而落后产能将进一步淘汰。板 块估值经过前期回调，处于低位具备安全性，25 年板块和头部企业估值有望 修复，成本优势明显的头部企业具备长期投资价值，重点推荐头部猪企牧原 股份，其他相关标的温 ...

宏 观 研 究 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------|-----------------|---------------------------------| | 欧美经济分化，海外配置利好美元资产 \n2025 年海外经济年度展望 | 2025 \n宏观经济 | 年 1 月 2 日 \n深度报告 | | 分析师 康明怡 电话： 021-25102911 邮箱： kangmy@dxzq.net.cn | 执业证书编号： | S1480519090001 | 投资摘要： 欧美经济分化，海外资产配置利好美元资产。北美以外的发达国家均陷入经济停滞，面临商品和服务生产景气度双双下滑， 欧洲降息紧迫性远高于美国，美元有关税以外的经济基本面差异的强力支撑。 美国实体经济尚可。本轮加息对私人部门存量债务没有产生实质性影响，虽然低收入无房人群受到通胀负面冲击，但消费总 量仍旧强劲，预计 2025 年消费略逊于 2024 年，但仍可支撑经济。投资环境有所优化，金融融资环境宽松，叠加特朗普减税 ...

行 业 研 究 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------|-------|-------|----------------------------|---------------------------|-------|--------------------------------------|---------------------------------| | 锂电行业 | | 2025 | \n回暖，新技术应用进程提速 | 年投资展望：基本面企稳 \n | | 2025 \n看好/维持 \n电力设备及 新能源 | 年 1 月 2 日 \n行业报告 | | 分析师 侯河清 电话： | | | 010-66554108 | 邮箱： houhq@dxzq.net.cn | | 执业证书编号： | S1480524040001 | | 研究助理 吴征洋 电话： | | | 010-66554045 | 邮箱： wuzhy@dxzq.net.cn | | 执业证书编号： | S148012301000 ...

东 兴 晨 报 东兴晨报 P1 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------|-----------|--------------------------------|-------------------| | 分析师推荐 \n【东兴非银金融】证券行业 2025 年投资展望：政策主导、顺势而为（ 20241230） | A 股港股市场 \n指数名称 | 2024 年 | 12 月 31 \n收盘价 | 日星期二 \n涨跌 % | | | 上证指数 | | 3,351.76 | -1.63 | | 国新办" 9.24 "发布会稳定市场，多政策提振投资者信心，证券板块年内表 | 深证成指 | | 10,414.61 | ...

P8 东兴证券深度报告 农林牧渔行业：把握消费与成长，关注周期景气变化 -1 0 1 1 2 2 2023/9/30 2023/12/31 2024/3/31 2024/6/30 2024/9/30 资料来源：我的钢铁网，东兴证券研究所 资料来源：我的钢铁网，东兴证券研究所 主线三：关注中美贸易摩擦反制，种植&种业迎利好。中美贸易再现关税争端，2025 年农产品或作为重要的关税反制手段再 次引起市场关注，关税变化会对部分农产品价格产生影响，粮食安全战略的重要性再次提升。转基因种子 2024 年进入产业 化示范阶段，允许种植的省份扩大至 8 个，种植面积约 1000 万亩，24 年转基因玉米制种面积约 20 万亩，预计 25 年产业化 推广将进一步扩大，政策推动及推广进程或超市场预期。转基因商用落地将重塑种业竞争格局，优势企业有望通过内生和并 购等多种模式持续扩大优势，提升行业市占率，并逐步兑现收入业绩。具体标的方面推荐关注较早布局转基因种业、技术和 品种储备领先的龙头企业大北农、隆平高科。其他相关标的登海种业、荃银高科等。 东方财务 兴盛之源 非洲猪瘟后，生猪养殖结构出现变化，表现为规模化程度快速提升和短期养 ...

图5: 商品房销售面积_累计值 商品房销售面积_累计值(万平米) 100,000 50,000 Mar Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec May -+ 2023 =+ 2024 2022 资料来源: iFinD，东兴证券研究所 图6:商品房销售面积_同比 商品房销售面积_同比(%) -10 -20 -30 -40 2025 2023 2024 品 资料来源: iFinD，东兴证券研究所 预计 2024 年商品房销售面积为 9.67 亿平，同比增速为-13.5%; 2025 年商品房销售面积为 8.88 亿平，同比 增速为-8.1%。预计销售均价跌幅延续放缓趋势，据此预测销售面积。2024 年 1-11 月商品房累计销售均价 为 0.988 万/平，累计同比增速为-5.7%、前值为-6.0%。我们假定商品房销售均价下跌趋势放缓，2024年销 售均价为 0.987 万/平，2025 年销售均价为 0.952 万/平。根据上文预测的销售金额，可以计算得到 2024 及 2025 年的销售面积预测值。 图7: 商品房销售均价预测值 图8:商品房销售面积预测值 商品房销售均价预测值(万/平) 商品 ...

投资摘要： 投资策略：（1）信创方面，当前信创逻辑逐步扩散，板块涉及标的众多，我们认为应重点把握以下三条推荐主线：一是主流 信创生态下的各细分领域龙头标的，因信创产业为逐级推进，前期党政信创与央国企信创中积累的行业经验与产品迭代有望 帮助公司积累护城河，如中国软件、太极股份、达梦数据、中国长城、奇安信、卓易信息、金山办公、福昕软件等公司；二 是自主可控需求紧迫、国内竞争格局相对较优的板块，如国产算力生态核心公司海光信息、龙芯中科、中科曙光等公司；工 业软件领域的华大九天、概伦电子、中望软件、索辰科技等公司；三是信创逻辑扩散下华为产业链中重要参与者，如软通动 力、神州数码、中国软件国际、拓维信息、海量数据等公司；（2）AI 应用方面，从发展速度上来看，AIGC 行业正处于高速 增长期，据 IDC 预测，2024 年全球人工智能产业规模将达到 6233 亿美元，同比增长 21.5%，增势迅猛。从发展阶段上来 看，AIGC 行业应用逐步落地，头部大模型产品用户量持续增长，截止 2024 年 11 月全球前三名产品月活数较 23 年底接近翻 倍。且国内外科技巨头持续加码 AI 投入，部分行业 AI 应用得到业绩验证； ...

东兴证券行业报告 未来 3-6 个月行业大事： 2025-01-02 盖世食品：限售股份上市流通 2025-01-02 华统股份：股东大会召开 2025-01-03 洽洽食品：股东大会召开 2025-01-10 泸州老窖：股东大会召开 2025-01-10 立高食品：股东大会召开 2025-01-13 百润股份：限售股份上市流通 2025-01-13 好想你：股东大会召开 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 | --- | --- | --- | |-------------------|----------|-------| | 行业基本资料 占比 | | % | | 股票家数 | 126 | 2.78% | | 行业市值 ( 亿元 ) | 49462.88 | 5.12% | | 流通市值 ( 亿元 ) | 47857.32 | 6.13% | | 行业平均市盈率 | 22.17 | / | 分析师：孟斯硕 上周酒婁行业公司中，涨幅前四的公司为：燕京啤酒 3.09%，百润股份 2.72%，青岛啤酒股份 2.43%，青岛中 酒 2.31%; 表现后五位的公司为: 金枫酒业-9.06%, 皇台酒业-10.12% ...

行 业 研 究 证券行业：沪深交易所积极推进降 费让利，助力提升交易活跃度 2024 年 12 月 31 日 看好/维持 非银行金融 行业报告 事件：12 月 27 日，沪深交易所分别发布《关于暂免收取部分 2025 年度费用 的通知》和《关于减免 2025 年度相关费用的通知》，通知中包含 2025 年涉及 证券交易费用减免的多项举措。 点评： 此次《通知》涉及沪深交易所及下属子公司多项降费举措。其中，上交所《关 于暂免收取部分 2025 年度费用的通知》内容包含免收沪市上市公司上市费， 减免交易单元使用费，免收可转债以外的债券交易经手费等。同时，上交所下 属子公司减免交易网关流速费、机房机柜及办公配套资源费，减免上证 e 服务、 上证 e 投票、上证云等费用，预计 2025 年整体降费金额约 9.65 亿元。深交所 《关于减免 2025 年度相关费用的通知》内容包含包括免收深市上市公司和基 金的上市费，免收基金、债券（不含可转债）及资产支持证券等产品的交易单 元流量费，免收债券（不含可转债）及资产支持证券的交易经手费。同时，深 交所下属子公司深圳证券信息有限公司减半收取股东大会网络投票服务费；深 交所下属 ...