伦敦现货价白银美 元_20250113_173521.xlsx 镁行业深度（I）：供需或进入持续性紧平 衡状态--全球供给显现单一市场风险 2025 年 4 月 16 日 看好/维持 有色金属 行业报告 | 分析师 | 张天丰 电话：021-25102914 邮箱：zhang_tf@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480520100001 | | --- | --- | --- | | 研究助理 | 闵泓朴 电话：021-65462553 邮箱：minhp-yjs@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480124060003 | 环保及产业政策影响中国镁资源供应状态。从中国的镁行业政策角度观察，镁矿行业的政策监管的严格主要体现在资源开采 许可、出口控制和环境保护等方面。首先，企业获得采矿权需要通过复杂的审批程序并支付采矿权价款及使用费，这加大了 矿企的准入条件。其次，中国还对镁矿的出口实施了一定控制，以保障国内市场的供应和价格稳定。环保政策方面，镁矿企 业在开采、冶炼等过程中必须达到更高环保标准，意味着企业不仅需要投入大量资金进行环保设施的建设和改造，还需要引 进先进的环保技术和管理经 ...

行 业 研 究 房地产统计局 1-3 月数据点评：3 月新房销售与新开工面积降幅均显 著收窄 销售：3 月新房销售面积同比降幅显著收窄，销售均价同比继续下降。 2025 年 1-3 月商品房累计销售面积同比增速为-3%、前值为-5.1%；累计销售 金额同比增速为-2.1%、前值为-2.6%。其中，3 月商品房销售面积同比增速为 -0.9%、前值为-5.1%；销售金额同比增速为-1.6%、前值为-2.6%；销售均价 单月同比增速为-0.7%、单月环比增速为-0.8%。 开发投资：3 月新开工面积与竣工面积同比降幅收窄，开发投资维持弱势。 2025 年 1-3 月房屋累计新开工面积同比增速为-24.4%、前值为-29.6%；房屋 累计竣工面积同比增速为-14.3%、前值为-15.6%；开发投资累计金额同比增 速为-9.9%，前值为-9.8%。其中，3 月单月新开工面积同比增速为-18.1%，前 值为-29.6%；竣工面积同比增速为-11.5%，前值为-15.6%；开发投资金额同 比增速为-10%，前值为-9.8%。 到位资金：3 月房企到位资金同比降幅扩大，主要因自筹资金同比降幅较大。 2025 年 1-3 月房 ...

| 分析师 | 林阳 电话：021-65465572 邮箱：linyang@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480524080001 | | --- | --- | --- | | 分析师 | 康明怡 电话：021-25102911 邮箱：kangmy@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480519090001 | | 分析师 | 林瑾璐 电话：021-25102905 邮箱：linjl@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480519070002 | | 分析师 | 陈刚 电话：010-66554028 邮箱：chen_gang@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480521080001 | | 分析师 | 刘嘉玮 电话：010-66554043 邮箱：liujw_yjs@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480519050001 | | 分析师 | 田馨宇 电话：010-66554013 邮箱：tianxy@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480521070003 | 主要观点： 宏观：国内政策储备充分。消费价格、经济景气度均有所改 ...

伦敦现货价白银美 元_20250113_173521.xlsx 镁行业深度（I）：供需或进入持续性紧平 衡状态--全球供给显现单一市场风险 2025 年 4 月 16 日 看好/维持 有色金属 行业报告 | 分析师 | 张天丰 电话：021-25102914 邮箱：zhang_tf@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480520100001 | | --- | --- | --- | | 研究助理 | 闵泓朴 电话：021-65462553 邮箱：minhp-yjs@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480124060003 | 投资摘要： 镁，元素周期表中ⅡA 族的碱土金属，呈银白色且具有延展性。镁质量轻、密度小，其相对原子质量为 24.305，相对密度为 1.74g/cm3，熔点 648.8℃，沸点 1107℃。镁属于活泼金属，在干燥空气中较为稳定，但受热可与水作用，且能与大多数的 非金属，如卤素、氮、硫等作用，溶于酸会放出氢气，还原性较强。镁元素在地壳中分布较广，占地壳质量的 2.1%，在地 壳中各元素里排名第八。镁化学性质活泼，在自然界中仅以化合物状态存在，在已知的 1500 ...

食品饮料行业：复盘 2018 年贸易战 对食品饮料行业资产定价的影响 2018 年中美贸易战之后，我们看到食品饮料行业的业绩有所恢复，整个板块 资产定价经历一轮波澜壮阔的行情，我们希望通过分析 2018 年贸易战之后宏 观经济环境和食品饮料行业的变化，来对本轮中美贸易战之后食品饮料行业的 资产定价有所借鉴和指引。 2018 年之后食品饮料板块资产定价的变化，更多的是宏观经济复苏对行业复 苏的整体带动，与流动性充裕带来的资产配置和资产价格重估相关，受产业结 构的变化影响较小。 2025 年 4 月 16 日 看好/维持 食品饮料 行业报告 未来 3-6 个月行业大事： 2025-04-15 金徽酒：一季报披露 2025-04-16 东鹏饮料：一季报披露 2025-04-16 千禾味业：年报及一季报披露 2025-04-18 贝因美：一季报披露 2025-04-19 甘源食品：年报及一季报披露 2025-04-22 三全食品：年报及一季报披露 2025-04-22 燕京啤酒：年报披露 | 资料来源：同花顺 | | | | --- | --- | --- | | 行业基本资料 | | 占比% | | 股票家数 | ...

公 司 研 究 西部矿业（601168.SH）：矿选冶项 目持续优化，冶炼端利润有望修复 2025 年 4 月 15 日 推荐/维持 西部矿业 公司报告 事件：公司发布 2024 年年度报告。公司年内实现营业收入 500.26 亿元，同比 增长 17%；实现归母净利润 29.32 亿元，同比增长 5%；基本每股收益+5%至 1.23 元；经营性现金流量净额+32%至 82.46 亿元。此外，公司 2024 年计划 分红 23.83 亿元，股利支付率达 81.3%，股息率为 6.22%。公司矿山产能持续 增长，冶炼系统全面优化，提质增效重回报行动有效执行，推动公司业绩稳定 扩张。 公司以铜业务为主，核心矿山玉龙铜矿 24 年铜产量同比增长 39%。铜板块（采 选+冶炼）为公司业务支柱，其 2024 年营收为 382.49 亿元，营收占比为 76.46%，毛利为 66.72 亿元，毛利占比为 67.01%。从产量观察，2024 年公 司矿产铜产量同比增长 35%至 17.75 万吨，矿产伴生钼产量同比增长 18%至 4009 吨。子公司玉龙铜业为公司核心铜矿山，受益于一二期选厂改扩建项目 完成（年产能升至约 15 ...

东 兴 晨 报 东兴晨报 P1 2025 年 4 月 15 日星期二 分析师推荐 【东兴银行】银行行业：社融增速提升，信贷投放超预期——3 月社融金融 数据点评（20250415） 事件：4 月 13 日，中国人民银行发布 2025 年一季度社融金融数据。 观点总结：3 月政府债持续发力、信贷投放边际转暖，社融增量超预期。其 中，对公短贷同比大幅多增，反映企业经营活跃度有所提升，但也存在季末 冲量特征。居民中长贷同比多增，主要得益于地产销售改善，以及居民提前 还贷压力缓释。展望后续，关税扰动下信贷需求回暖存在一定不确定性，期 待财政、货币政策持续发力稳定信贷需求；二季度政府债有望继续发力带动 社融增速进一步回升。 点评：政府债、信贷支撑 3 月社融同比多增，社融增速环比提升。3 月社融 新增 5.89 万亿，同比多增 1.05 万亿；存量社融同比+8.4%，环比提升 0.2pct。 政府债发行前置、信贷同比多增为主要贡献。（1）3 月政府债券新增 1.48 万 亿，同比多增 1.02 万亿。一季度国债、地方政府债发行进度达 30%、36%， 明显快于去年，政府债年内发行明显前置。（2）3 月为信贷投放大月，社 ...

选矿技改工程持续优化，多金属产量有望提升。2024 年公司铅锌精矿受技改 项目影响，铅精矿产量同比减少 11%至 5.4 万吨，锌精矿产量同比减少 11%至 10.71 万吨。但考虑到西部铜业铅锌年矿石处理量由 90 万吨/年增至 150 万吨， 对应获各琦铜矿铅锌产能或由 2.5 万吨增长至 4.1 万吨，后期公司铅锌精矿产 出有望实现有效增长。此外，公司同期铁精粉产量同比增长 15%至 137.69 万 吨，银精矿产量同比增长 6%至 130.83 吨，金精矿产量同比减少 9%至 189 吨。 铁精矿改扩建项目持续推进，设计矿石采选能力 340 万吨/年的双利矿业二号 铁矿露转地改扩建工程总体施工亦按计划进行中（铁矿石 300 万吨/年，铜矿 石 20 万吨/年，铅锌矿石 20 万吨/年）。而格尔木西矿资源旗下它温查汉及它温 查汉西两矿区探转采手续正在办理，将进一步扩大公司铁资源产能。另一方面， 公司工艺流程持续优化，生产回收率有效提升。2024 年，会东大梁铅锌矿铅 回收率提升 4.21 个百分点，锌回收率提升 1.7 个百分点；四川呷村银多金属 矿金回收率提高 2.73 个百分点，银回收率提高 4.1 ...

新和成（002001.SZ）：业绩同比高 增，项目建设有序推进 2025 年 4 月 15 日 强烈推荐/维持 新和成 公司报告 新和成发布 2024 年年报：公司 2024 年全年实现营业收入 216.10 亿元， YoY+42.95%，归母净利润 58.69 亿元，YoY+117.01%。 营养品板块主要产品量价齐升，香精香料和新材料产品稳步增长，带动业绩同 比高增长。从收入端看，2024 年，公司蛋氨酸等项目新产能释放，同时营养 品板块主要产品维生素、蛋氨酸市场价格修复，带动营养品板块营收同比增长 52.58%至 150.55 亿元；香精香料板块营收同比增长 19.62%至 39.16 亿元； 新材料板块营收同比增长 39.51%至 16.76 亿元。从利润端看，2024 年公司综 合毛利率同比提升 8.8 个百分点至 41.78%，带动公司净利润大幅增长。 新产品、新项目的开发建设有序推进，公司产品体系进一步丰富。公司坚持一 体化、系列化、协同化的发展战略，以"化工+"和"生物+"两为大核心平台， 专注于营养品、香精香料、高分子新材料和原料药业务，不断发展各类功能性 化学品。公司原有项目精细化运营，新 ...

新和成（002001.SZ）：业绩同比高 增，项目建设有序推进 2025 年 4 月 15 日 强烈推荐/维持 新和成 公司报告 新和成发布 2024 年年报：公司 2024 年全年实现营业收入 216.10 亿元， YoY+42.95%，归母净利润 58.69 亿元，YoY+117.01%。 营养品板块主要产品量价齐升，香精香料和新材料产品稳步增长，带动业绩同 比高增长。从收入端看，2024 年，公司蛋氨酸等项目新产能释放，同时营养 品板块主要产品维生素、蛋氨酸市场价格修复，带动营养品板块营收同比增长 52.58%至 150.55 亿元；香精香料板块营收同比增长 19.62%至 39.16 亿元； 新材料板块营收同比增长 39.51%至 16.76 亿元。从利润端看，2024 年公司综 合毛利率同比提升 8.8 个百分点至 41.78%，带动公司净利润大幅增长。 新产品、新项目的开发建设有序推进，公司产品体系进一步丰富。公司坚持一 体化、系列化、协同化的发展战略，以"化工+"和"生物+"两为大核心平台， 专注于营养品、香精香料、高分子新材料和原料药业务，不断发展各类功能性 化学品。公司原有项目精细化运营，新 ...