行 业 研 究 汽车行业 3 月数据点评：销量稳健 增长，插混出口保持强势 事件：近日中汽协发布2025年3 月汽车产销数据，3月汽车产销分别完成 300.6 万辆和 291.5万辆，环比分别增长 42.9%和 37%，同比分别增长 11.9%和8.2%； 新能源汽车产销分别完成 127.7 万辆和 123.7 万辆，同比增长 47.9%和 40.1%。 1-3 月，汽车产销分别完成 756.1 万辆和 747 万辆，同比分别增长 14.5%和 11.2%；新能源汽车产销分别完成 318.2 万辆和 307.5 万辆，同比分别增长 50.4%和 47.1%。 点评： 国内：新能源同比快速增长。3 月，汽车国内销量 240.9 万辆，同比增长 9.9%； 中国品牌乘用车销量 162.9 万辆，同比增长 22.8%。新能源汽车国内销量 107.9 万辆，同比增长 42.3%，占汽车国内销量的 44.8%。据乘联会，新能源汽车零 售中，纯电动汽车销量 64 万台，同比增长 50%；插混汽车销量 27 万台，同 比增长 23%；增程式汽车销量 8 万台，同比增长 4%。1-3 月，汽车国内销量 605 万辆，同比增长 ...

煤炭行业：南非、欧洲三港动力煤 离岸价涨，国际海运费涨 国内动力煤价继续下跌；南非、欧洲三港动力煤离岸价格月环比均上涨。截至 4 月 11 日，国内秦皇岛动力煤山西优混 5500 平仓价格 667 元/吨，环比上月 跌 3.05%；澳大利亚纽卡斯尔港 NEWC 动力煤离岸价格 97 美元/吨，环比上 月下跌 1.02%；南非理查德 RB 动力煤离岸价格 89.00 美元/吨，环比上月上 升 1.00 美元/吨，涨幅为 1.14%；欧洲三港 DES ARA 动力煤离岸价格 104.00 美元/吨，环比上月上升 8.00 美元/吨，涨幅为 8.33%。 陕蒙二省国有重点煤矿煤炭月度产量环比均上涨，晋环比下降；煤及褐煤月度 进口量月环比上升明显。3 月，国有重点煤矿煤炭月度产量：陕西产 2263.50 万吨，环比上月上涨 206.50 吨，涨幅为 10.04%；内蒙古产 1994.80 万吨，环 比上月涨 106.10 万吨，涨幅为 5.62%；山西产 4257.60 万吨，环比上月降幅 为 6.25%。3 月，煤及褐煤月度进口量达到 3873.23 万吨，环比上月升 437.23 万吨，涨幅为 12.73%。 三 ...

公 司 研 新城控股（601155.SH）：债务风险 可控，优质商业助力公司困境反转 公司深耕于"住宅+商业"地产的经营模式。相比于聚焦商业运营的公司，公 司的开发业务具有较高的项目操盘与资金回笼能力，是公司区域深耕的压舱 石；而相比于纯住宅开发的公司，公司在商业地产的规模化开发与运营方面具 有一定优势，能够持续创造稳定的现金流助力于公司穿越周期。 公司商业地产坚持"规模领先，深度运营"的核心理念，开业规模行业领先， 租金收入持续增长，运营能力较强。截至 2024 年末，公司购物中心(吾悦广场) 开业面积达 1601 万平，显著高于华润和龙湖；平均出租率为 97.7%，在同行 中亦处于较高水平。2024 年全年商业运营总收入 128.08 亿元，同比增长 13.10%。2024 年吾悦广场客流总量达 17.66 亿人次，同比增长 19%；总销售 额 905 亿元（不含车辆销售），同比增长 19%。 开发销售业务规模将进一步收缩，存货减值计提相对充分，后续对公司的业绩 拖累有望持续降低。公司 2022 年开始停止拿地，结合近年来销售规模的持续 下行，预计未来一段时间公司开发销售业务规模将进一步收缩，商业部分对利 ...

镁行业深度（Ⅱ）：供需或进入持续性紧 平衡状态--多领域共振推动镁需求增长 2025 年 4 月 17 日 看好/维持 有色金属 行业报告 | 分析师 | 张天丰 电话：021-25102914 邮箱：zhang_tf@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480520100001 | | --- | --- | --- | | 研究助理 | 闵泓朴 电话：021-65462553 邮箱：minhp-yjs@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480124060003 | 投资摘要： 我们在 2025 年 4 月 16 日发布的《镁行业深度（I）：供需或进入持续性紧平衡状态--全球供给显现单一市场风险》中，对镁 行业的供给进行了系统性的梳理及分析。本文我们将从镁的需求角度对全球镁消费的韧性、弹性及变化趋势进行分拆追踪， 从而对全球镁供需平衡状态做出有效拟合。通过镁行业供需的定性及定量分析，我们发现全球原镁供需或将进入紧平衡状态， 镁行业或已显现周期性的底部特征。 汽车行业发展已成为镁需求增长的核心推力。根据中国有色金属工业协会镁业分会统计，2024 年全球镁消费量总计 112 万 吨，同比增 ...

科华控股（603161.SH）：现金流持 续改善，有息负债稳步下降 近日，公司发布 2024 年财报：2024 年公司实现营业收入 237,224.53 万元， 同比下降 9.28%，实现归母净利润 10,507.63 万元，同比下降 14.71%。对此， 我们点评如下： 现金流量表表现好于利润表。公司营收端下降主要由售价下降影响，2024 年 公司主要产品中间壳及装配件、涡轮壳及装配件的销量分别为 766.85 万件、 444.86 万件，分别同比增长 9.78%和 2.34%。根据两者对应的营收测算中间 壳和涡轮壳的单价（单件营收）分别为 87.98 元、331.56 元，分别较 2023 年 下降 3.9%和 16.3%。涡轮壳的单价下降幅度较大，与涡轮壳原材料采用镍等 金属较多，定价机制采用基于大宗商品调价机制有关。据盖瑞特 2024 年报， 2024 年全球涡轮增压器销量下滑，从 2023 年约 5000 万台下降至 4900 万。 行业下滑幅度约为 2%。因此，从销量端看，公司涡轮壳与中间壳市场份额均 有所提升。 毛利率上，综合毛利率略降，2024 年公司主营业务毛利率为 16.06%，较 202 ...

/ 航空机场 3 月数据点评：国内市场供给 管控提振客座率，国际线淡季依旧承压 事件：上市航司发布 3 月运营数据，国内航线运力投放同比下降约 3.2%，客 座率同比提升约 2.8%；国际航线供给增长较快，淡季依旧承压。 国内航线：供给管控初显成效，客座率同比明显提升 3 月上市公司国内航线运力投放同比下降约 3.2%，对比 1-2 月合计同比下降约 1.1%，可以看到 3 月国内运力投放还在缓慢收缩。随着夏秋航季时刻表的落 实，国内航线的供给管控有望继续延续。各航司中，3 月运力投放同比降幅较 低的是海航与东航，降幅较大的是吉祥，春秋与国航也有接近 5%的同比降幅。 整体来看，大航与中型航司在缩减国内运力投放上的态度是较为一致的。我们 认为这对于国内航线供需关系的改善一个比较好的信号。 国内线上市公司整体客座率环比 2 月下降 2.6pct，主要系 3 月进入淡季；但较 去年同期则提升约 2.8pct，提升幅度较为明显，其中三大航客座率提升幅度都 超过 3pct。可以看到供给端的收缩对客座率的提振作用较为明显，3 月客座率 表现明显优于去年同期。 航司疫情以来同时面临供给端过剩和需求不足的压力，长期的票价低 ...

风险提示：全球汽车需求不及预期、涡轮增压行业大幅下行风险、主要原材料 价格大幅上涨风险等。 科华控股（603161.SH）：现金流持 续改善，有息负债稳步下降 近日，公司发布 2024 年财报：2024 年公司实现营业收入 237,224.53 万元， 同比下降 9.28%，实现归母净利润 10,507.63 万元，同比下降 14.71%。对此， 我们点评如下： 现金流量表表现好于利润表。公司营收端下降主要由售价下降影响，2024 年 公司主要产品中间壳及装配件、涡轮壳及装配件的销量分别为 766.85 万件、 444.86 万件，分别同比增长 9.78%和 2.34%。根据两者对应的营收测算中间 壳和涡轮壳的单价（单件营收）分别为 87.98 元、331.56 元，分别较 2023 年 下降 3.9%和 16.3%。涡轮壳的单价下降幅度较大，与涡轮壳原材料采用镍等 金属较多，定价机制采用基于大宗商品调价机制有关。据盖瑞特 2024 年报， 2024 年全球涡轮增压器销量下滑，从 2023 年约 5000 万台下降至 4900 万。 行业下滑幅度约为 2%。因此，从销量端看，公司涡轮壳与中间壳市场份额均 有所 ...

行 业 研 究 房地产统计局 1-3 月数据点评：3 月新房销售与新开工面积降幅均显 著收窄 未来 3-6 个月行业大事： 2025 年 5 月中旬，统计局公布 1-4 月房地产 数据 销售：3 月新房销售面积同比降幅显著收窄，销售均价同比继续下降。 2025 年 1-3 月商品房累计销售面积同比增速为-3%、前值为-5.1%；累计销售 金额同比增速为-2.1%、前值为-2.6%。其中，3 月商品房销售面积同比增速为 -0.9%、前值为-5.1%；销售金额同比增速为-1.6%、前值为-2.6%；销售均价 单月同比增速为-0.7%、单月环比增速为-0.8%。 开发投资：3 月新开工面积与竣工面积同比降幅收窄，开发投资维持弱势。 2025 年 1-3 月房屋累计新开工面积同比增速为-24.4%、前值为-29.6%；房屋 累计竣工面积同比增速为-14.3%、前值为-15.6%；开发投资累计金额同比增 速为-9.9%，前值为-9.8%。其中，3 月单月新开工面积同比增速为-18.1%，前 值为-29.6%；竣工面积同比增速为-11.5%，前值为-15.6%；开发投资金额同 比增速为-10%，前值为-9.8%。 到位资 ...