行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 食品饮料行业中央经济工作会议解 读：提振消费是亮点，明年政策将 继续落地 部署九大重点任务，"大力提振消费"排在第一位。中央经济工作会议 12 月 12 日召开，对明年宏观经济政策目标与方向上都有了更进一步的明确，会议 对明年宏观经济部署了九大重点任务，其中将"大力提振消费，提高投资效益， 全方位扩大国内需求"排在了第一位，消费是明年的重要政策抓手。经济动能 切换和外部压力的冲击下，消费在经济中的重要性被动提升。 扩内需的三大政策方向。在扩大内需方面，中央经济工作会议提出三大方向， 一是实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意 愿和层级。适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金，提高城 乡居民医保财政补助标准。二是加力扩围实施"两新"政策，创新多元化消费 场景，扩大服务消费，促进文化旅游业发展。积极发展首发经济、冰雪经济、 银发经济。三是加强自上而下组织协调，更大力度支持"两重"项目。适度增 加中央预算内投资。加强财政与金融的配合，以政府投资有效带动社会投资。 及早谋划"十五五"重大项目。大力实施 ...

东 兴 晨 报 东兴晨报 P1 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 分析师推荐 12 月 11-12 日，中央经济工作会议召开，分析当前经济形势，部署 2025 年 经济工作。 主要观点：总体来说，政策更加宽松，刺激规模将有扩大，提振居民消费的 权重明显上升，消费补贴和收入保障两方面均有扩大。同时，投资仍是主要 方向。会议提出五个统筹，本质是在新旧动能转换中能够实现平稳高质量的 过渡。 更加积极有为的宏观政策包含三个方面。 更加积极的财政政策。资金增量来源上，从提高中央财政赤字率、增加发行 超长期特别国债和增加地方政府专项债券三个方面着手，这三方面的发力方 向均符合市场预期。资金投向上，提高中央财政赤字率以加大中央财政支出 力度，填补地方财政缺口。超长期特别国债将继续支持投资的"两重"和消 费的"两新"。地方专项债也扩大了使用范围。 适度宽松的货币政策。经济工作会议延续了政治局会议的口径，并进一步具 体化了适度宽松的含义，首先是我们之前预期的降息降准，保持流动性"充 裕"而不再是"合理性充裕"。其次，提到拓展中央银行宏观审慎与金融稳 定功能，创新金融工具，对银行系统的审慎性考核可能有所变动，以维护金 融市 ...

DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|--------|--------|--------|-------------------------|-------|-------------------------------| | | | | | | | | | | 分析师 | | 林瑾璐 | 联系方式： 021-25102905 | | 执业证书编号： S1480519070002 | | | | 分析师 | 田馨宇 | 联系方式： 010-66554013 | | 执业证书编号： S1480521070003 | 东兴银行团队 2024年12月13日 2025年银行行业投资策略：价值增强，静待花开 回顾2024年：上市银行走出一轮估值底部提升行情，绝对收益与相对收益均显著；国有行、股份行及优质中小银行先后均有阶段性超额收益行情。 展望2025年：宏观政策开启超常规逆周期调节模式；货币政策适度宽松引导广谱利率进一步下行，银行 ...

行 业 研 究 2024 年 12 月 13 日 看好/维持 非银行金融 行业报告 股票家数 82 1.81% 行业市值(亿元) 76393.68 7.73% 流通市值(亿元) 60508.39 7.53% 行业平均市盈率 16.05 / 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 分析师：刘嘉玮 010-66554043 liujw_yjs@dxzq.net.cn 非银行金融行业：个人养老金制度 推广至全国，多支柱养老体系更加 完善 事件：近日，人社部、财政部、税务总局、金融监管总局、证监会联合印发《关 于全面实施个人养老金制度的通知》，个人养老金制度将于 12 月 15 日推广至 全国。 未来 3-6 个月行业大事： 无 资料来源：同花顺 行业基本资料 占比% 点评： 根据《通知》要求，自 2024 年 12 月 15 日起，在中国境内参加城镇职工基本 养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者，均可以加入个人养老金制度体 系。个人养老金税收优惠政策的实施范围从先行城市（地区）同步扩大到全国。 个人养老金制度是加快发展多层次多支柱养老保障体系的重要举措，有利于更 好发挥资本市场财富管理功能，构建完善"长钱长投"的政策 ...

宏 观 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 | --- | --- | --- | |------------------------------------------|-------|------------------------| | | | | | 全方位扩大国内需求，财政货币双宽 | 2024 | 年 12 月 13 日 | | | | | | —— 12 月 12 日中央经济工作会议点评 | | 宏观经济 事件点评 | | | | | | | | | 分析师 康明怡 电话：021-25102911 邮箱：kangmy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519090001 事件： 12 月 11-12 日，中央经济工作会议召开，分析当前经济形势，部署 2025 年经济工作。 主要观点： 本次会议是 12 月 9 日中共中央政治局会议对经济方面指导意见的延伸，将 9 日提出的政策方向更加具象化，各项政策的精 确规模和细节将在明年陆续落地。总体来说，政策更加宽松，刺激规模将有扩大，提振居民消费的权重明显上升，消费补贴 和收入保障两方面均有扩大。同时，投 ...

行 业 研 究 非银行金融行业：两会释放积极政 策信号，非银板块有望直接受益 事件：中央政治局会议和中央经济工作会议分别于 12 月 9 日和 12 月 11-12 日召开，分析研究 2025 年经济工作。 点评： 政治局会议指出，2024 年是实现"十四五"规划目标任务的关键一年，年内经济 运行总体平稳、稳中有进，我国经济实力、科技实力、综合国力持续增强。新 质生产力稳步发展，改革开放持续深化，重点领域风险化解有序有效，民生保 障扎实有力，全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成。 政治局会议强调，做好明年经济工作，要加快构建新发展格局，扎实推动高质 量发展，进一步全面深化改革，扩大高水平对外开放，建设现代化产业体系， 更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科 技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲 击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。其中，会议重点提出稳住 楼市和股市，稳定预期、激发活力，从房地产这一国内核心资产出发，通过稳 定预期，降低房地产价格波动来稳住居民财富"基本盘"，令居民财富实现更 为平稳的增长；且在稳住地产的同时，通过稳住股市 ...

东兴证券研究报告 首席周观点：2024年第50周 P1 首席周观点：2024 年第 50 周2024 年 12 月 12 日 首席观点 周度观点 康明怡 | 东兴证券宏观分析师 S1480519090001，021-25102911，kangmy@dxzq.net.cn 宏观：超常规逆周期调节，全方位扩大国内需求 12 月 09 日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，分析研究 2025 年经济工作。 会议提出"更加积极有为的宏观政策，全方位扩大国内需求，稳外贸稳外资"，通过积极的 宏观政策对冲潜在的经济下行压力。"更加积极"的财政政策和"适度宽松"的货币政策， 叠加扩大国内需求和高质量发展，完成明年的经济工作目标。资本市场方面，会议强调，要 "稳股市楼市"，防范化解重点领域风险和外部冲击，明确了"外部冲击"的客观存在，说 明在政策应对上，会议对明年可能受到的外部冲击有较为充分的准备。 会议指出了明年逆周期调节的"超常规"基调，结合"充实完善政策工具箱"，预计后续将 会有新的增量政策的出台。此外，对宏观政策的前瞻性和有效性也有明确的要求。我们在 9 月 26 日的点评中提到，第一轮的货币财政政策主要 ...

东 兴 晨 报 东兴晨报 P1 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 分析师推荐 中国海外工程承包新签合同 2024 年增速保持较高水平，一带一路共建国家占 比持续提升。2024年1-10月全国对外承包工程新签合同额人民币计价为1.26 万亿元，同比增长 16.60%；以美元计价为 1776.5 亿美元，同比增长 15.30%。 2023 年 1-12 月累计新签合同结束了两年同比的下跌,同比增 4.5%。 央企建筑上市公司海外竞争优势突出，新签订单总体保持较好的增长。中国 的央企建筑行业龙头上市公司均具备全球竞争力。央企建筑龙头不但是中国 "一带一路"政策落地的主力军，同时在全球市场竞争中也有很强的市场综 合竞争优势。 各个央企建筑龙头上市公司海外新签订单保持高增长态势。以人民币计价， 2024 年前三季度，中国建筑新签海外订单为 1584 亿元，同比高增 88.12%； 中国交建新签海外订单为 2651.62 亿元，同比增长 24.66%；中国电建新签合 同订单为 1760.03 亿元，同比增长 15.42%；中材国际新签海外订单为 302.04 亿元，同比增长 6.30%；中国中冶新签订单为 607. ...

宏 观 研 究 2024 年 12 月 12 日 宏观经济 事件点评 商品价格拉动通胀，服务类价格稳定 ——美国 11 月 CPI 数据点评 分析师 康明怡 电话：021-25102911 邮箱：kangmy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519090001 事件： 美国 11 月 CPI 环比 0.3%,预期 0.3%，前值 0.2%；同比 2.7%，预期 2.7%，前值 2.6%。 核心 CPI 环比 0.3%，预期 0.3%，前值 0.3%；同比 3.3%，预期 3.3%，前值 3.3%。 主要观点： 1、 商品带动通胀季节性良性回升，不影响 12 月 25bp 降息。受原油价格影响，年内通胀压力不大。 2、 若再通涨风险下降，本轮降息或可至 4%附近，或与明年二三季度再次开启。 3、 美国十年期国债利率维持上限 4.6~4.85%，模型不支持突破 5%，期限利差倒挂有望完全修复。 4、 当前美股泡沫 35%，维持美股中性略偏积极，即长线仓位不变，大选后短线仓位可以尝试。 通胀环比上行主要来自商品价格，服务类环比稳定下降。通胀环比继续略有回升（0.31%，前值 0.24%），核心通胀略 ...

行 业 研 究 2024 年 12 月 12 日 看好/维持 建筑 行业报告 股票家数 163 3.59% 行业市值(亿元) 19609.17 2.02% 流通市值(亿元) 16953.35 2.16% 行业平均市盈率 10.91 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：赵军胜 央企龙头研究系列之四：海外发展 加速 中国海外工程承包新签合同 2024 年增速保持较高水平，一带一路共建国家占 比持续提升。2024 年 1-10 月全国对外承包工程新签合同额人民币计价为 1.26 万亿元，同比增长 16.60%；以美元计价为 1776.5 亿美元，同比增长 15.30%。 2023 年 1-12 月累计新签合同结束了两年同比的下跌,同比增 4.5%。2024 年开 始对外承包工程业务新签合同累计额一直保持同比增长的态势，1-7 月累计新 签合同额同比高增 25%。其中，在海外工程新签合同中，"一带一路"共建国家 的占比也在不断地提升。2024 年 1-10 月"一带一路"共建国家累计新签合同额 为 1486.40 亿美元，同比增长 15.70%；从"一带一路"共建国家累计新签合同 的占总对外承包工程新签合 ...