证券研究报告 投资评级： 看好（维持） ——建筑材料行业周报（25/02/03-25/02/09） 投资要点： 风险提示：经济恢复不及预期，化债力度不及预期，房地产政策不及预期 建筑材料 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 02 月 10 日 证券分析师 戴铭余 SAC：S1350524060003 daimingyu@huayuanstock.com 王彬鹏 SAC：S1350524090001 wangbinpeng@huayuanstock.com 郦悦轩 SAC：S1350524080001 liyuexuan@huayuanstock.com 唐志玮 tangzhiwei@huayuanstock.com 林高凡 lingaofan@huayuanstock.com 第一周复工不佳，但春季躁动值得重视 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 春节期间不停工项目减少导致节后第一周复工情况弱于往年。据百年建筑网， 截至 2 月 6 日（农历正月初九），全国 13532 个工地开复工率为 7.4%，较 农历同期减少 5.54 个点；劳务上工率 11.8%，较农历同期减少 3.66 个 ...

证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 02 月 09 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至 2025 年 2 月 7 日 华源晨会精粹 固定收益 关注渤海银行资本债的投资机会——渤海银行资本债投资价值分析：渤海 银行为总部位于天津的全国性股份行。截至 2024 年 6 月末，渤海银行前十大股东中 包含地方国资、中央国资、外资、民企等，有助于公司治理的规范化。其中国资占 比合计 50.71%，国有属性较强，能够获得较多的政府支持。此外，受益于京津冀区 域发展战略及化债；贷款行业分布优化，信贷投放风险偏好下降；金融投资力度加 大，以债券为主，非标规模较大；资产质量偏差，但存量不良包袱加速出清，轻装 上阵，支撑未来经营发展；业务转型持续推进，盈利能力仍然较差。截至 2025 年 1 月 27 日，渤海银行存续的 24 渤海银行永续债 01 收益率高达 2.63%，较剩余期限 接近的 24 民生银行永续债 02 高 30BP，较 24 中信银行永续债 01 高 72BP。我们认 为，在银行资本债下沉投资方面，可以重点关注渤海银行永续债，因其信用风险可 控，且信用利差较高，未来利差 ...

Investment Rating - The report maintains a "Positive" investment rating for the media and internet industry [4] Core Insights - DeepSeek is leading a new paradigm in domestic AI, with its high cost-performance open-source model promoting "technological equality" and accelerating the practical application of AI in various scenarios [4][6] - The film "Nezha: The Devil's Child" has broken domestic box office records, with a total box office exceeding 7.5 billion RMB, and is projected to surpass 10 billion RMB [6][8] Summary by Sections AI Applications - DeepSeek's application has reached 22.15 million daily active users within 21 days of its launch, representing 41.6% of ChatGPT's daily active users [5] - The model's performance in various tasks is comparable to OpenAI's models, showcasing significant advancements in open-source AI capabilities [5][6] - Companies like Tencent, Alibaba, Kuaishou, and Baidu are expected to benefit from the advancements in domestic open-source models [6] Film Industry - "Nezha: The Devil's Child" has achieved a total box office of over 7.5 billion RMB, making it the highest-grossing film in Chinese history [6][8] - The film's overseas release plans are set for over 40 countries, indicating potential for further box office growth [8] - The report suggests focusing on key film producers and cinema/ticketing companies due to the expected adjustment in viewing demand and box office in 2025 [8] Gaming Sector - The report highlights ongoing investigations into Apple's policies by Chinese antitrust regulators, which may provide growth opportunities for third-party platforms [9] - Emphasis is placed on the importance of new game product cycles and the performance of related gaming companies [9] Internet Sector - WeChat's e-commerce capabilities are expanding, with new features enhancing user engagement across various platforms [10] - The report suggests monitoring the long-term development of the WeChat e-commerce ecosystem and identifying quality service providers [10] Card and Trendy Toys - The report notes the growing interest in "Guzi Economy" and suggests focusing on the development of card games and trendy toys [11] National Publishing - Changes in tax regulations are impacting the publishing sector, with a focus on quality publishing companies exploring new business models [12] Market Review - The media sector has shown a strong performance, with a 7.21% increase, ranking second among all industries [13][16]

| 北交所定期报告 | | --- | hyzqdatemark 2025 年 02 月 09 日 证券研究报告 证券分析师 赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 万枭 SAC：S1350524100001 wanxiao@huayuanstock.com 小米 AI 眼镜发布会提前至 2 月，关注北交所消费电子行业企业 ——北交所科技成长产业跟踪第十二期（20250209） 投资要点： 风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 搭载先进 AI 功能的小米 AI 眼镜发布会提前至 2 月。小米通讯技术有限公司旗下的官方 微博"小米眼镜"于 2025 年 2 月 7 日正式上线，预示着小米在智能穿戴设备领域的新动作。 据中关村在线消息，小米 AI 眼镜已获得入网许可，并计划将原定于 2025 年 3 月至 4 月的发 布会提前至 2 月，与备受瞩目的小米 15 Ultra 同台亮相。小米 AI 眼镜由小米与歌尔合作打造， 不仅搭载了先进的 AI 功能，还配备了音频耳机模块和摄像头模 ...

证券研究报告 交通运输 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 02 月 09 日 证券分析师 孙延 SAC：S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com 王惠武 SAC：S1350524060001 wanghuiwu@huayuanstock.com 曾智星 SAC：S1350524120008 zengzhixing@huayuanstock.com 张付哲 zhangfuzhe@huayuanstock.com 板块表现： 美国重启对伊制裁，快递需求持续景气 | 1. | 市场回顾 | | --- | --- | | 1.1. | 股板块指数回顾 | | 2. | 子行业数据跟踪 | | 2.1. | 快递物流 | | 2.2. | 公路铁路 | | 2.3. | 航空机场 | | 2.4. | 航运船舶 | | 3. | 风险提示 | 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 第 4页/ 共 15页 投资评级： 看好（维持） —交通运输行业周报（2025 年 2 月 3 日-2025 年 2 月 9 日） 投资要点： 联系人 " " 请务必仔细阅读 ...

证券研究报告 农林牧渔 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 02 月 09 日 投资评级： 看好（维持） 证券分析师 雷轶 SAC：S1350524110001 leiyi@huayuanstock.com 冯佳文 SAC：S1350524120003 fengjiawen@huayuanstock.com 顾超 SAC：S1350524110005 guchao@huayuanstock.com 板块表现： 节后淡季肉价如期调整，聚焦优质龙头 长期价值 ——农林牧渔行业周报（20250203-20250208） 投资要点： 生猪：节后猪价弱势，龙头估值低位不应悲观。 节后出栏恢复、消费偏淡，猪价弱势调整。涌益数据最新猪价接近 15 元/kg，出栏 均重增至 124kg 左右，15Kg 仔猪涨至 653 元。25 年期货合约均低于 14000 元/吨， 3、5 月合约再次接近 13000 元/吨关口，意味着在当前行业成本下或将会引发全面 亏损，市场悲观情绪或已充分显现。短期看，冻品入库、二育补栏或对猪价形成支 撑，市场悲观预期或有回暖机会。 联系人 摒弃周期思维、回归财务表现本身。从行业与周 ...

证券研究报告 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 02 月 09 日 证券分析师 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 张明磊 SAC：S1350525010001 zhangminglei@huayuanstock.com 郑嘉伟 SAC：S1350523120001 zhengjiawei@huayuanstock.com 田庆争 SAC：S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 联系人 陈轩 chenxuan01@huayuanstock.com 板块表现： 受关税政策催化美铜大涨，电解铝盈利持续走阔 投资评级： 看好（维持） ——有色金属 大宗金属周报（2025/2/3/-2025/2/7） 投资要点： 有色金属 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 铜：特朗普关税政策触发市场再通胀预期，美铜涨幅领先。本周沪铜/伦铜/美铜价格分别上涨 2.26%/2.60%/7.54%，美铜涨幅领先，主 ...

证券研究报告 医药生物 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 02 月 09 日 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 李强 SAC：S1350524040001 liqiang01@huayuanstock.com 林海霖 SAC：S1350524050002 linhailin@huayuanstock.com 孙洁玲 SAC：S1350524120004 sunjieling@huayuanstock.com 科研上游呈复苏迹象，建议关注板块机会 投资评级： 看好（维持） ——医药行业周报（25/2/5-25/2/7） 投资要点： 风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 证券分析师 本周医药市场表现分析：2 月 5 日至 2 月 7 日，沪深 300 指数上涨 1.98%；医药生物(申万) 指数上涨 3.21%，相对沪深 300 指数超额收益为 1.23%。本周市场情绪明显回暖，医药板块 整体表现强劲，标的方面，受到 Illumina 列入不可靠实体清单的事件 ...

Investment Rating - The investment rating for the utility sector is "Positive" (maintained) [4] Core Views - The report anticipates a significant recovery in hydropower performance in 2024, while thermal power shows resilience due to falling coal prices [5][6] - The green energy sector continues to face challenges, with revenue growth not translating into profit increases [5] - The report emphasizes the importance of regional supply-demand dynamics for thermal power companies, recommending those with better supply-demand conditions [5] Summary by Sections Thermal Power - Except for Huaneng International, thermal power companies showed high growth in the first three quarters of 2024, with an expected positive impact from falling coal prices in Q4 [5] - The report notes a significant drop in coal prices starting mid-November 2024, which is expected to boost thermal power performance [5][6] Hydropower - Hydropower performance is expected to improve significantly in 2024, driven by a return to normal rainfall levels in the first three quarters [5] - However, Q4 is projected to see weaker rainfall, leading to potential profit differentiation among hydropower companies [5][6] Nuclear Power - Nuclear power performance is expected to remain stable, with growth differences primarily due to the commissioning schedule of new units [5] Green Energy - The green energy sector is under pressure, with a mismatch between revenue growth and net profit growth due to high abandonment rates and market price pressures [5] - The report suggests that a reduction in impairment losses in 2024 could lead to year-on-year performance improvements for some companies [5] Investment Recommendations - The report continues to favor companies like Yangtze Power for their stable cash flow and strong risk resistance [5] - For the coal power sector, the report recommends focusing on companies with favorable supply-demand conditions, such as Sheneng Shares and Waneng Power [5] - In the green energy sector, companies with a higher proportion of wind power, such as Longyuan Power and Datang Renewable, are highlighted as more favorable investment options [5]

证券研究报告 贵金属 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 02 月 09 日 证券分析师 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 张明磊 SAC：S1350525010001 zhangminglei@huayuanstock.com 郑嘉伟 SAC：S1350523120001 zhengjiawei@huayuanstock.com 陈婉妤 SAC：S1350524110006 chenwanyu@huayuanstock.com 联系人 投资评级： 看好（维持） ——贵金属双周报（2025/1/25/-2025/2/8） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 贵金属板块：金银价格稳步走强，黄金价格接近新高。近两周，伦敦现货黄金上涨 3.52%至 2874.65 美元/盎司，上期所黄金上涨 3.24%至 669.90 元/克，沪金持仓量 下跌 1.83%至 35.61 万手；伦敦现货白银上涨 4.65%至 32.28 美元/盎司，上期所白 银上涨 3.56%至 8055 元/千克，沪银持仓量上涨 7.85%至 65 ...