证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 06 月 23 日 传媒 腾讯上线新短剧小程序，关注 AI 生视频产业进度——传媒互联网行业周报：本 周观点：腾讯微信端近期上线新短剧小程序【短剧】，产品形态简洁，且采用免费 模式。我们认为腾讯推出【短剧】小程序，聚合优质短剧内容，是增强教育用户在 微信端观看免费短剧的行为习惯，同时免费短剧形态有望在视频号、公众号、小游 戏之外，增加广告点位承载，进一步消化广告库存，提高广告效率。我们建议重视 平台流量扩充下，短剧生态的活跃，关注短剧制作和买量投放公司。此外，MiniMax 发布新视频生成模型 Hailuo02，建议重视多模态模型迭代中，短剧、动画等内容形 态产品的生产工业化技术的突破。同时，我们建议调整中继续重视优质新品的强势 表现带来的弹性交易机会。 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年06月23日 华源晨会精粹 20250623 固定收益 继续看多收益率 2%以上的信用债——信用分析周报：本周大部分行业信 用利差小幅波动，AA+休闲服务行业的信用利差大幅走扩。城投债方面，本周城投 债信用利差 1Y 以内小幅走扩，>1Y 的 ...

证券研究报告 非银金融 | 保险Ⅱ 金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2025 年 06 月 23 日 证券分析师 陆韵婷 SAC：S1350525050002 luyunting@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | | 2025 | | 日 | | 年 | 06 | 20 | 月 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | 40.20 | | | | | | | | 一 年 内 高 最 低 | 最 | | 50.88/28.96 | | / | | | | | | | （元） | | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | 1,136,241.14 | | | | | | | | | 流通市值（百万元） | | | 1,136,241.14 | | | | | | | | | 总股本（百万股） | | | | | | | | | | 28,264.71 | | 资产负债率（%） | | | | 92.19 ...

证券研究报告 电子 | 光学光电子 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 06 月 23 日 证券分析师 投资评级： 买入（维持） ——注销减资+股权激励，彰显长期稳定发展信心 投资要点： 风险提示。宏观经济下行；市场需求不及预期；产能扩张不及预期等。 | 盈利预测与估值（人民币） | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | 营业收入（百万元） | 2,481 | 2,760 | 3,342 | 3,750 | 4,361 | | 同比增长率（%） | 22.30% | 11.23% | 21.12% | 12.19% | 16.30% | | 归母净利润（百万元） | 121 | 196 | 305 | 348 | 401 | | 同比增长率（%） | 291.09% | 61.44% | 56.04% | 13.94% | 15.31% | | 每股收益（元/股） | 0.18 | 0.29 | 0.45 | 0.51 | 0.59 | | ...

证券研究报告 海外 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 06 月 23 日 板块表现： 美军下场伊朗，局势重大拐点莫怀侥幸 投资评级： 无 ——海外科技周报（25/6/16-25/6/20） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 证券分析师 海外 AI：本周 Sprott 旗下实物铀信托（SPUT）宣布增发融资，总额达 2 亿美元。SPUT 有望自去年 11 月以来 首次恢复采购实物铀，三季度铀现货价格有望回暖。此次 SPUT 宣布 2 亿美元的增发融资，并明确资金将用于 购买实物铀（包括铀精矿和六氟化铀），意味着其自 2024 年 11 月以来有望首次重启现货采购。这标志着在沉 寂超过半年的背景下，SPUT 可能再次成为现货铀市场的关键买盘力量。我们按照现货价格 75 美元/磅 U3O8 计 算，2 亿美元可以采购约 1200 吨 U3O8（约 270 万磅 U3O8），根据 UxC 数据，2024 年全年现货成交量为 15731tU， 我们按照 1tU 对应 1.18tU3O8 计算，2024 年全年现货成交量约为 18560tU3O8，意味着 2 亿美元可以在现货市 ...

魏桢 weizhen@huayuanstock.com 证券研究报告 传媒 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 06 月 23 日 证券分析师 陈良栋 SAC：S1350524100003 chenliangdong@huayuanstock.com 陈逸凡 SAC：S1350525040003 chenyifan@huayuanstock.com 腾讯上线新短剧小程序，关注 AI 生视频产业进度 投资评级： 看好（维持） ——传媒互联网行业周报（2025.6.16-2025.6.22） 投资要点： 本周观点：腾讯微信端近期上线新短剧小程序【短剧】，产品形态简洁，且采用免 费模式。此外，MiniMax 发布新视频生成模型 Hailuo 02，建议重视多模态模型迭代 中，短剧、动画等内容形态产品的生产工业化技术的突破。同时，我们建议调整中 继续重视优质新品的强势表现带来的弹性交易机会。 联系人 板块表现： 微信端上线新短剧小程序【短剧】，目前产品形态较为简洁，仅有"剧场"和"观 看历史"两个页面，其中"剧场"界面包含"口碑榜"与"推荐"两部分，"口碑 榜"主打"高传播的口碑好剧"，"推荐"主打 ...

证券研究报告 医药生物 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 06 月 23 日 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 陶宸冉 taochenran@huayuanstock.com 板块表现： ADA 大会在即，GLP-1 减重赛道有哪些新进展？ 投资评级： 看好（维持） ——医药行业周报（25/6/16-25/6/20） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 证券分析师 联系人 本周医药市场表现分析：6 月 16 日至 6 月 20 日，医药指数下跌 4.35%，相对沪深 300 指数 超额收益为-3.90%。本周，医药板块有所回调，尤其创新药板块调整较为明显、但有强基本 面支撑的核心创新药标的如信达生物、泽璟制药、三生制药等回调较小，展望后市，继续看 好创新药产业趋势，持续看好有 BD 出海或重磅创新药进展的相关标的。建议关注：1）创新 药作为较为确定的产业趋势，继续重点推荐 A 股热景生物、华纳药厂、信立泰、一品红、科 兴制药、泽璟制药、科伦药业、恒瑞医药；港股三生制药、科伦博泰、康方生物、中国生物 制药、信 ...

证券研究报告 小金属 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 06 月 22 日 证券分析师 板块表现： 稀土磁材陆续获得出口许可证，需求疲软下锑价持续调整 投资评级： 看好（维持） ——小金属＆新材料双周报（2025/6/9-2025/6/20） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 张明磊 SAC：S1350525010001 zhangminglei@huayuanstock.com 郑嘉伟 SAC：S1350523120001 zhengjiawei@huayuanstock.com 田庆争 SAC：S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 项祈瑞 SAC：S1350524040002 xiangqirui@huayuanstock.com 稀土：国内价格震荡，部分磁材厂拿到出口审批等待价格突破。近两周，氧化镨钕 下跌 1.11%至 44.4 万元/吨，氧化镝保持平价，为 163.00 万元/吨，氧化铽下跌 0.69% 至 7 ...

证券研究报告 有色金属 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 06 月 22 日 证券分析师 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 张明磊 SAC：S1350525010001 zhangminglei@huayuanstock.com 郑嘉伟 SAC：S1350523120001 zhengjiawei@huayuanstock.com 田庆争 SAC：S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 陈轩 chenxuan01@huayuanstock.com 板块表现： 年中长单谈判悬而未决，铜价震荡 投资评级： 看好（维持） ——有色金属 大宗金属周报（2025/6/16-2025/6/20） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 铜：年中长单谈判悬而未决，铜价震荡。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为 +0.83%/-0.03%/+1.74%，宏观方面，本周美联储议息会议如期维持利率不变，铜价 维持震荡。海外铜库存转移仍在继续，伦铜/纽铜库存分别为 9.9 万吨/20.1 ...

Investment Rating - The report maintains a "Positive" investment rating for the utility sector [4] Core Insights - In May, electricity consumption growth was 4.4%, with significant contributions from the primary, secondary, and tertiary industries [4][13] - The report highlights the recovery of fire power generation, while water power generation saw an expanded decline [6][18] - The collaboration between waste incineration and IDC (Intelligent Data Center) is emerging as a significant trend in the environmental sector [22][23] Electricity Sector Summary - In May, the total electricity consumption reached a year-on-year growth of 4.4%, with the first, second, and third industries growing by 8.4%, 2.1%, and 9.4% respectively [4][13] - Cumulatively, from January to May, electricity consumption grew by 3.4%, with the first, second, and third industries growing by 9.6%, 2.2%, and 6.8% respectively [4][17] - The report notes a decline in electricity growth due to reduced demand from high-energy-consuming industries, but new industries like information transmission are driving stable growth [5][17] Power Generation Summary - In May, the industrial power generation was 737.8 billion kWh, a year-on-year increase of 0.5% [6][18] - Fire power generation turned positive with a growth of 1.2%, while water power generation declined by 14.3% [6][19] - The report anticipates that the collaboration between waste incineration and IDC will enhance cash flow and lead to a revaluation of companies in the sector [23][25] Environmental Sector Summary - The report emphasizes the importance of waste incineration and IDC collaboration, highlighting a strategic partnership between Junxin Co. and Changsha Digital Group [22][23] - The environmental sector is expected to benefit from stable profitability and improving cash flow due to reduced capital expenditures [26][27] - The report suggests that companies in the waste incineration and water service sectors are entering a phase of positive cash flow, with potential for increased dividends [26][27] Investment Recommendations - Key recommendations include focusing on four major hydropower companies: Guotou Power, Huaneng Hydropower, Yangtze Power, and Chuan Investment Energy [7][21] - In the environmental sector, companies like Everbright Environment and Tianjin Chuangye Environmental Protection are highlighted for their potential in dividend increases [38][39] - The report suggests that the Hong Kong utility sector may see a revaluation due to declining interest rates and external market conditions [35][38]

证券研究报告 固收点评报告 hyzqdatemark 2025 年 06 月 22 日 ——银行负债情况点评 投资要点： 证券分析师 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 四大行一般存款压力有多大？ 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 近一年，四大行一般存款增速持续较低。2024 年 4 月利率自律机制要求银行业禁止 通过手工补息的方式高息揽储，并于 2024 年 4 月底前完成整改。与此同时，四大行 一般存款增速由 2024 年 3 月末的 10.2%快速降至 2024 年 6 月末的 4.4%。2025 年 5 月，大行进一步明显下调了存款挂牌利率，当月四大行一般存款下降了 0.2 万亿元， 而中小型银行一般存款增加了 0.42 万亿元。大行与中小型银行存款价差使得大行一 般存款增速可能持续较低，毕竟客户对收益愈加敏感。截至 2025 年 5 月末，四大行 一般存款增速 5.8%，明显低于中小型银行的 9.4%，四大行一般存款压力较大。 四大行对同业存款及同业存单等同业负债的依赖明显上升，靠同业负债支撑债券投 资的高增长。2 ...