证券研究报告 医药生物 | 化学制药 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2024 年 12 月 12 日 恩华药业(002262.SZ) 投资评级： 买入（首次） ——麻醉产线持续丰富，长期业绩稳健增长可期 投资要点： 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 李强 SAC：S1350524040001 liqiang01@huayuanstock.com 证券分析师 管理层团队和治理稳定，长期业绩增长稳健，麻醉产品为公司目前最大看点。公司从 2000 年改制以来，管理层一直较为稳定，过去 10 年（2013-2023 年），公司收入端复合增速为 8.5%，归母净利润复合增速为 19.4%，长期业绩增长稳健。2023 年，分收入来看，麻醉类 占比 53.6%、精神类占比 21.7%；分毛利看，麻醉类占比 65.0%、精神类占比 22.9%，麻 醉类产品目前为公司最大看点，我们预计也是未来最重要的业绩增长点。 | --- | --- | |----------------------------------------|----------- ...

证券研究报告 社会服务 | 教育 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2024 年 12 月 13 日 学大教育(000526.SZ) 投资评级： 增持（首次） ——个性化教育积累深厚，职业教育拓展第二增长曲线 投资要点： 朱芸 SAC：S1350524070001 zhuyun@huayuanstock.com 证券分析师 深耕个性化教育 20 余年，创始人历经千帆再掌舵。公司 2001 年成立以来，深耕个 性化教育并迅速扩展全国学习中心，至 2024H1 已有 240 余所学习中心，覆盖 100 多个城市。在巩固个性化教育的基础上，积极布局职业教育、文化阅读和医教融合 新领域，拓展多元化业务。2016 年因定增方案终止，公司背负巨额债务，创始人金 鑫失去公司控制权。2019 年起金鑫通过多种方式逐步增持股份，于 2021 年再次成 为企业实控人，目前公司股权架构趋稳，期待战略重塑后再次起航。 联系人 | --- | --- | |----------------------------------------|----------------| | 基本数据 2024 | 年 12 月 12 ...

证券研究报告 有色金属 | 工业金属 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2024 年 12 月 12 日 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 田庆争 SAC：S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 项祈瑞 SAC：S1350524040002 xiangqirui@huayuanstock.com 陈婉妤 SAC：S1350524110006 chenwanyu@huayuanstock.com 陈轩 chenxuan01@huayuanstock.com （2）氧化铝（铝土矿）：广西 250 万吨/年在产氧化铝产能，且有铝土矿资源保障；在印尼 投建 200 万吨/年产能。矿山端在印尼收购三个铝土矿开采权，投产后与印尼氧化铝产能实现 区域协同；在几内亚年产 600 万吨/年铝土矿已投产。随着海外铝土矿的持续供应，公司可实 现铝土矿完全自给，夯实氧化铝盈利能力。 市场表现： | --- | --- | |-------------------------------|---------- ...

证券研究报告 北交所 行业定期报告 hyzqdatemark 2024 年 12 月 10 日 赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 万枭 SAC：S1350524100001 wanxiao@huayuanstock.com 千帆星座在轨卫星数量增至 54 颗，组网进度加快。近日，卫星产业链发生两件大事：（1） 2024 年 12 月 5 日千帆星座第三批组网卫星以"一箭 18 星"的方式成功发射，卫星顺利进 入预定轨道，所有卫星状态正常，发射任务取得圆满成功；（2）2024 年 11 月 28 日上 午，中国卫星导航系统管理办公室在北京召开纪念北斗卫星导航系统工程建设三十周年座 谈会，《北斗卫星导航系统 2035 年前发展规划》在会上发布。我国计划 2025 年完成下 一代北斗系统关键技术攻关；2027 年左右发射 3 颗先导试验卫星，开展下一代新技术体 制试验；2029 年左右开始发射下一代北斗系统组网卫星，2035 年完成下一代北斗系统建 设。2023 年我国卫星互联网产业规模超 330 亿元，世界各国低轨星座计划发展迅速，低 轨巨型星座已成为全 ...

证券研究报告 农林牧渔 行业定期报告 | --- | --- | |--------------------------------------------|------------------------------------------------------| | | | | hyzqdatemark 2024 年 12 月 09 日 | 海外禽流感或致进口引种中断 | | 投资评级： 看好（维持） | ——农林牧渔行业周报（20241202-20241208） 投资要点： | 证券分析师 雷轶 SAC：S1350524110001 leiyi@huayuanstock.com 顾超 SAC：S1350524110005 guchao@huayuanstock.com 联系人 生猪：悲观预期或有修复机会。 本周需求支撑不足，涌益现货价格继续下跌至 15.6 元/kg 左右，悲观预期在期货盘 面充分计价，主力合约 2501 跌幅超 3%，3、5、7 月合约均跌至成本线附近。结合 农业部 10 月能繁增幅放缓、仔猪新生数据出现年内涨价后的首次环比下降（-1.2%）， 若年底现货及仔猪价格出现双低，产能或持 ...

证券研究报告 建筑装饰 行业定期报告 | --- | --- | |--------------------------------------------|-----------------------------------------| | | | | | | | hyzqdatemark 2024 年 12 月 09 日 | 韧性城市建设带来新需求 | | 投资评级： 看好（维持） | ——建筑装饰行业周报（20241202-20241208） | 证券分析师 本周观点： 王彬鹏 SAC：S1350524090001 wangbinpeng@huayuanstock.com 戴铭余 SAC：S1350524060003 daimingyu@huayuanstock.com 郦悦轩 SAC：S1350524080001 liyuexuan@huayuanstock.com 1) 中央部署新型城市基础设施建设，推动打造高水平韧性城市。12 月 5 日，中共中央 办公厅、国务院办公厅发布《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》， 提出通过新一代信息技术与城市基础设施深度融合，推动设施数字化改造，构 ...

证券研究报告 交通运输 行业定期报告 | --- | --- | |------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------| | | | | hyzqdatemark 2024 年 12 月 08 日 | 京东物流拟全资控股跨越速运 | | 投资评级：看好（维持） | ——交通运输行业周报（2024 年 12 月 2 日-12 月 8 日） 投资要点： | | 证券分析师 | | | 孙延 | | | SAC：S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com 王惠武 | | | SAC：S1350524060001 wanghuiwu@huayuanstock.com | | | | | | 联系人 张付哲 zhangfuzhe@huayuanstock.com | | | 板块表现： | | | | | 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 源引金融活水 润泽中华大地 从而提升集团的规模经 ...

证券研究报告 公用事业 行业定期报告 hyzqdatemark 2024 年 12 月 08 日 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 戴映炘 SAC：S1350524080002 daiyingxin@huayuanstock.com 邓思平 SAC：S1350524070003 dengsiping@huayuanstock.com 纲领性文件继续推进市场化，重视弱势电源合理收益保障：从全国性文件《全国统一电力市 场发展规划蓝皮书》来看，2025 年市场化进程或加速，电价机制重视发电侧合理收益。从今 年电价看各省电力供需格局，江浙沪皖四省市代理购电价逐步趋同，江苏、安徽两省 2024 年 电价较为稳定，浙江省较去年呈现较大幅度下降但降幅逐月收窄，上海市 2024 年电价由跌转 升。根据电规总院，预计安徽 2025 年电力供需仍然紧张，而江浙沪粤鲁五地区电力供需偏紧， 其中江浙粤三省电力供需由紧张转为偏紧。 联系人 各省电力交易方案陆续出台 新型经营主 ...

证券研究报告 北交所 行业定期报告 hyzqdatemark 2024 年 12 月 08 日 证券分析师 赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 万枭 SAC：S1350524100001 wanxiao@huayuanstock.com 海关总署优化跨境电商出口监管，促进电商行业健康发展。2024 年 11 月 25 日海关 总署宣布了一系列优化跨境电商出口监管措施，这些措施包括取消跨境电商出口海 外仓企业备案的要求，简化出口单证申报手续，扩大出口拼箱货物"先查验后装运" 的试点范围，以及推广跨境电商零售出口跨关区退货监管模式，旨在减轻企业负担， 提高通关效率，降低运营成本，并增强企业的市场竞争力。上述措施将从 2024 年 12 月 15 日起正式施行。随着我国跨境电商的快速发展,据海关总署数据显示,2024 年前三季度,我国外贸进出口总值历史同期首次突破 32 万亿元,其中跨境电商进出口 额达 1.88 万亿元,同比增长 11.5%。跨境电商面临着跨境资金结算的诸多挑战，在 2024 年 11 月京东供应链金融科技消费产业大会上，京东支付正式推出 ...

证券研究报告 固收点评报告 hyzqdatemark 2024 年 12 月 08 日 制造业 PMI 改善，延续扩张态势 ——11 月 PMI 点评 投资要点： 证券分析师 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 制造业延续扩张态势。11 月份，制造业 PMI 录得 50.3%，环比上升 0.2 个百分点， 延续扩张态势。在制造业生产和市场需求改善的带动下，企业采购活动加快，采购 量指数升至扩张区间，为 51.0%。非制造业商务活动指数为 50.0%，较上月下降 0.2 个百分点，服务业和建筑业业务活动预期指数分别上升 1.1pct 和 0.4pct，相关行业 企业对市场发展的信心较强。 联系人 制造业 PMI 整体复苏。由于季节性因素及增量政策的作用，制造业 PMI 连续 2 个月 维持于荣枯线之上，11 月制造业 PMI 恢复至 50.3%，主要构成指数均较上个月改善。 11 月生产指数扩张至 52.4%，通用设备、汽车等行业生产指数和新订单指数均位于 54.0%以上，产需较快释放。不同规模企业景气度的分化程度收敛，11 月大型企业 制造业 ...