证券研究报告 传媒 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 01 月 05 日 证券分析师 陈良栋 SAC：S1350524100003 chenliangdong@huayuanstock.com 王世豪 SAC：S1350524120005 wangshihao@huayuanstock.com 板块表现： 内容&渠道变化加快，提前关注 CES 的 AI 新信号 投资评级： 看好（维持） ——传媒互联网行业周报（2024.12.30-2025.1.5） 投资要点： 本周观点：2025 年 1 月 7 日—10 日，全球科技盛会 CES（Consumer Electronics Show，国际消费类电子产品展览会）将在美国内华达州拉斯维加斯举行，提前关注 展会讯息。同时，我们认为内容渠道变化加快，继续关注微信小店产品进度、卡牌 潮玩业态拓展、春节档优质影片宣发、以字节豆包为代表的国内 AI 产业生态发展。 联系人 AI+AR 应用方向：全球科技盛会 CES（Consumer Electronics Show 国际消费类电 子产品展览会）将于 1.7 日-10 日在美国内华达州拉斯维加斯举行。我 ...

证券研究报告 公用事业 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 01 月 05 日 证券分析师 板块表现： 负电价对新能源影响分析，从德国说起 投资评级： 看好（维持） ——公用事业 2025 年第 1 周周报（20250103） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 电力：以德国为例 分析负电价成因及对新能源影响 近期德国负电价问题引发关注，据时代周报报道，德国 2024 年负电价市场达到 468 小时，同比增加 60%，本文将对负电价产生的原因以及可能产生的影响进行分析。 联系人 首先解释负电价出现的机制。在电力市场中发电侧和用户侧交易时通常会先签订中 长期电力交易合同，但由于发电侧新能源等电源出力的不可控以及用户侧实际用电 的不可控等因素，实际的发电量或用电量与中长期合同的约定电量会发生偏差，此 时便要引入电力现货市场，以实时发电量和用电量为基础进行交易，一旦供给超出 预期或需求低于预期，则可能导致供大于求进而导致负电价的出现。负电价并不意 味着发电厂一定在"贴钱发电"，但对中长期市场会产生一定影响。 可再生能源增多或用电量减少通常是负电价产生的主要原因。过去几年德国的新 ...

证券研究报告 | 北交所定期报告 | | --- | hyzqdatemark 2025 年 01 月 05 日 证券分析师 赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 万枭 SAC：S1350524100001 wanxiao@huayuanstock.com 2024 年北交所成交金额近 3 万亿元，新股首日涨幅均值 218% ——北交所周观察第八期（20250105） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 2024 年北交所成交金额近 3 万亿元，社会服务板块领涨。截至 2024 年 12 月 31 日， 北交所总市值 5387 亿元，市值中位数 15 亿元，其中 4 家公司市值超过百亿，11 家 公司市值超过 50 亿元。北证 50 指数在 2024 年 11 月 8 日最高触及 1469.57 点，创 下历史新高。在经历了 2024 年 9-11 月三连涨后，2024 年 12 月北证 50 指数创下 了较大的回撤，单月下跌 19%，但整体 Q4 指数上涨 18%。从成交情况来看，我们 认为 2024 年是北交所流动性改善元 ...

证券研究报告 医药生物 | 化学制药 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2025 年 01 月 03 日 证券分析师 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 李强 SAC：S1350524040001 liqiang01@huayuanstock.com | 基本数据 | | | | 年 | 01 | 02 | 月 | | 2025 | | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | | | 14.97 | | | | | 一 年 内 最 低 | 最 | 高 | / | | | | | | | 17.00/11.65 | | | （元） | | | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | | | | | 6,369.70 | | | 流通市值（百万元） | | | | | | | | | | 3,936.73 | | | 总股本（百万股） | | ...

煤炭开采 行业定期报告 证券研究报告 hyzqdatemark 2025 年 01 月 03 日 邹佩轩 SAC：S1350524070004 zoupeixuan01@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 板块表现： 煤价急跌原因浅析：需求扰动叠加进口煤冲击 投资评级： 看好（首次） ——煤炭行业 2025 年第 1 月月报（20250103） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 证券分析师 煤价回顾：港口单价急跌近百元后暂时企稳。2024 年以来我国动力煤价格整体呈震荡下行态 势，但是进入 11 月中旬后，我国产地及港口煤价快速下跌，连带进口煤价格同步下跌。秦皇 岛 5500 大卡动力末煤单价跌幅近百元，12 月底价格出现小幅反弹，坑口价走势与港口价基 本同步。综合新闻媒体以及贸易网站观察来看，动力煤价格短期急跌超出市场预期。 原因初探：气温偏暖、政策时滞与进口冲击叠加。从港口库存来看，北方主流港 ...

建筑装饰 | 专业工程 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 01 月 03 日 证券研究报告 源引金融活水 润泽中华大地 投资评级： 增持（维持） 戴铭余 SAC：S1350524060003 daimingyu@huayuanstock.com 王彬鹏 SAC：S1350524090001 wangbinpeng@huayuanstock.com 郦悦轩 SAC：S1350524080001 liyuexuan@huayuanstock.com 唐志玮 tangzhiwei@huayuanstock.com | 基本数据 | | | | 2025 | 年 | 01 | 月 | 02 | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | | | 23.08 | | | 一 年 内 / | 最 | 高 | 最 | 低 | | | | | | | （元） | | | | | | | 25.59/13.82 | | | | 总市值（百万元） | | | | | | | ...

证券研究报告 hyzqdatemark 2025 年 01 月 02 日 电子 | 其他电子Ⅱ 非金融|首次覆盖报告 林高凡 lingaofan@huayuanstock.com 唐志玮 tangzhiwei@huayuanstock.com 戴铭余 SAC：S1350524060003 daimingyu@huayuanstock.com 王彬鹏 SAC：S1350524090001 wangbinpeng@huayuanstock.com 证券分析师 成功转型半导体，激发成长动能。香农芯创前身为聚隆科技，成立于 1998 年， 最初的主营产品为洗衣机减速离合器。2019 年，基石资本完成对聚隆的要约收 购，开始转型布局半导体领域，目前，公司已形成芯片分销和自研产品两大业务 板块，成长天花板打开。 香农芯创(300475.SZ) 基本数据2024年12月31日 收盘价（元）一年内最高/最低28.49 45.99/19.80 （元） 总市值（百万元）13,036.05 流通市值（百万元）12,542.46 总股本（百万股）457.57 投资评级： 增持（首次） ——"分销+产品"双轮驱动，聚焦半导体领域发展 ...

不同规模企业景气度的分化程度扩大，结构性问题有待缓解。12 月大型企业制造业 PMI 为 50.5%，环比下降 0.4pct，但仍处于扩张区间；中型企业制造业 PMI 8 个月以来重回扩张 区间，环比提高 0.7pct 至 50.7%；小型企业制造业 PMI 为 48.5%，环比下降 0.6pct。大中型 企业 PMI 均处于扩张区间。12 月主要原材料购进价格和出厂价格指数分别降至 48.2%和 46.7%，环比下降 1.6pct 和 1.0pct，在制造业主要价格指标持续下行的情况下，小企业依旧 面临较大压力。 资料来源:iFinD、华源证券研究所 资料来源：iFinD、华源证券研究所 2.12月非制造业 PMI 明显回升 源引金融活水 润泽中华大地 经济呈现边际企稳。12 月制造业 PMI 虽季节性回落，但连续 3 个月维持荣枯线以上，中 型企业 PMI 和重点行业需求有所改善。12 月非制造业 PMI 明显回升，服务业和建筑业景气 度稳中向好，业务发展预期稳中有升。中央经济工作会议提出，做好 2025 年经济工作要实施 更加积极有为的宏观政策。2025 年需要关注财政政策发力情况，以及美国关税可能的变 ...

行业评级：看好（首次） 证券研究报告|行业专题报告 纺织服饰 2024年12月30日 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|-----------------------------------------|----------------------------------------|-------|--------------------------------------------------------| | | | | | | | | | | | | | 关注新局势下的内外需变化，静待消费需求修复 | | | | | | -- | 纺织服饰行业 2025 | 年度投资策略 | | | | 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 | 证券分析师 姓名：丁一 资格编号： 邮箱： | S1350524040003 dingyi@huayuanstock.com | | 联系人 姓名：周宸宇 邮箱： zhouchenyu@huayuanstock.com | 报告要点 ◼ 1. 20 ...

1.1.深耕分接开关领域三十年 行业地位稳固 公司主营业务包括：变压器分接开关的研发、生产、销售和全生命周期的运维检修（电 力设备）；新能源电站的承包、设计施工和运维（电力工程）；成套数控设备的研发、生产 业务板块 子公司 主要范围 | --- | --- | --- | |----------|----------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------| | 电力设备 | 上海华明电力设备制造有限公司 \n贵州长征电气有限公司 \n上海华明电力设备检修服务有限公司 | 变压器分接开关的研发、生产、销售和全生命周期的 \n运维检修 | | | | 机电安装建设工程与电力工程施工，新能源电站的承 | | 电力工程 | 上海华明电力设备工程有限公司 | 包、设计施工和运维 | | 数控设备 | 山东法因数控机械设备有限公司 | 成套数控设备的研发、生产和销售 | 请务必仔细阅读正 ...