证券研究报告 公用事业 | 电力 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 11 月 04 日 证券分析师 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 蔡思 SAC：S1350524070005 caisi@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | | | | 年 | 月 | 30 | 日 | 2025 | 10 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | 9.38 | | | | | 一 年 / 最 低 | 最 | 高 | 内 | | | 10.58/8.37 | | | | | （元） | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | 192,927.86 | | | | | 流通市值（百万元） | | | | | | 177,125.21 | | | | ...

证券研究报告 固收专题报告 hyzqdatemark 2025 年 11 月 04 日 上市公司三季报的几点债市信号 ——A 股上市公司三季报分析 投资要点： 证券分析师 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 10 年期国债收益率与全 A 营收增速走势较为一致。相较于名义 GDP 增速，10 年期 国债收益率走势上与全 A 营收增速更接近。1H21-2024 年期间，全 A 营收增速大幅 下行，与此同时 10 年期国债收益率明显下台阶。3Q25 全 A（不含金融石油石化） 营收同比增速 1.3%，归母净利润增速+2.7%，同比低基数之下增速依然较低。3Q25 全 A 营收增速及归母净利润增速均高于 2024 年，反映经济增速可能已低位企稳，但 仍存下行压力。 贷款增速持续下行，银行资产端贷款占比趋于下降。截至 2025 年 9 月末，金融机构 人民币贷款余额 270.4 万亿元，同比增速 6.6%，贷款增速已经降至 2011 年初以来 的最低水平。由于信贷需求偏弱，24Q2 以来，上市银行贷款 ...

证券研究报告 | 北交所定期报告 | | --- | hyzqdatemark 2025 年 11 月 04 日 证券分析师 赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 王宇璇 SAC：S1350525050003 wangyuxuan@huayuanstock.com 2025Q3 营收中位数同比提高，利润有所承压，新消费+出海企业整体较好 ——北交所消费服务产业跟踪第三十七期（20251102） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 2025Q1-Q3 有 50%的北交所消费服务企业实现归母净利润正增长，2025Q3 营收中位数同比 提高，归母净利润中位数同比下滑。截至 2025 年 10 月 31 日，北交所消费服务产业 40 家企 业已经全部发布 2025 年三季报。从 2025Q1-Q3 营收 yoy 分布来看，处于 25%~50%营收同 比增速的企业共有 6 家，没有企业的营收 yoy 大于 50%。从 2025Q1-Q3 归母净利润 yoy 分 布来看，50%的企业在 2025Q1-Q3 实现归母净利润正增长，骑士乳业、 ...

赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 万枭 SAC：S1350524100001 wanxiao@huayuanstock.com 证券研究报告 | 北交所定期报告 | | --- | 证券分析师 hyzqdatemark 2025 年 11 月 04 日 2025Q1-Q3 有 53%的北交所科技成长企业实现归母净利润正增长。截至 2025 年 10 月 31 日，北交所 科技成长产业 152 家企业已发布 2025 年三季报。从营收 yoy 来看，卓兆点胶、数字人、大地电气、志晟 信息、并行科技、天润科技、曙光数创等共 9 家企业的营收 yoy 大于 50%；从归母净利润 yoy 来看，舜 宇精工、浩淼科技、海能技术、莱赛激光、卓兆点胶等共 26 家企业的归母净利润 yoy 大于 50%。 电子设备行业：2025 年前三季度，46 家北交所电子设备企业营收中位数为 2.29 亿元（yoy+16.50%）、 归母净利润中位数为 2016 万元（yoy-7.58%）。2025Q1-Q3 和 2025Q3 营收和归母净利润均正增长的 企业共有 18 家，分 ...

证券研究报告 纺织服饰 | 纺织制造 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 11 月 04 日 证券分析师 丁一 SAC：S1350524040003 dingyi@huayuanstock.com 周宸宇 zhouchenyu@huayuanstock.com | 基本数据 | | | | 2025 | 年 | 10 | | 日 | | | 月 31 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | | 10.88 | | | | | | 一 年 低 | 最 | 高 | / | | | | 14.60/9.89 | | 内 | 最 | | | （元） | | | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | | 12,717.52 | | | | | | 流通市值（百万元） | | | | | | | 11,060.76 | | | | | | 总股本（百万股） | | | | | | | 1,168.89 ...

证券研究报告 公用事业 | 电力 港股|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 11 月 04 日 投资要点： | 盈利预测与估值（人民币） | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | 营业收入（百万元） | 37642 | 37070 | 32408 | 34478 | 36613 | | 同比增长率（%） | -5.6% | -1.5% | -12.6% | 6.4% | 6.2% | | 归母净利润（百万元） | 6249 | 6345 | 6208 | 6338 | 6875 | | 同比增长率（%） | 22.24% | 1.54% | -2.16% | 2.08% | 8.47% | | 每股收益（元/股） | 0.75 | 0.76 | 0.74 | 0.76 | 0.82 | | ROE（%） | 8.81% | 8.67% | 8.01% | 7.73% | 8.05% | | 市盈率（P/E） | | | 8.9 | 8.7 | 8. ...

汽车 | 汽车零部件 北交所|公司点评报告 证券研究报告 hyzqdatemark 2025 年 11 月 03 日 证券分析师 赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 万枭 SAC：S1350524100001 wanxiao@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | | | | 2025 | 年 | 10 | | 日 | 月 | 31 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | | | 93.32 | | | | 一 年 内 最 | 高 | / | 最 | | | | 153.30/52.70 | | | | | （元） | | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | | | 5,209.92 | | | | 流通市值（百万元） | | | | | | | | 2,731.95 | | | | 总股本（百万股） | | | | | | | | 55.83 ...

证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 11 月 03 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年11月03日 华源晨会精粹 20251103 固定收益 制造业 PMI 回落明显，债市处于顺风期——利率周报：中美经贸谈判进展 与美联储降息内外联动，叠加公募基金新规（征求意见稿）出炉，多维度影响经济 与市场。中美取消部分关税、暂停管制及解决 TikTok 问题，缓解出口压力，稳定外 贸并刺激制造业投资，或支撑 Q4 经济。美联储 10 月末降息 25BP 并将于 12 月结 束缩表，或缓解全球流动性压力，可能收窄中美利差并吸引外资回流，或为国内货 币政策释放更大操作空间。公募基金新规推动业绩比较基准规范管理，优化信息披 露等机制，可能主要影响主动权益基金，或使机构提升投研及风控能力，头部机构 优势或持续凸显，中小机构产品或需差异化发展。国债收益率多数下行，10 月 31 日估算的中长期利率/信用债基久期中位数分别约 4.4 年/2.2 年，较上周（10 月 24 日）分别+0.1/-0.3 年左右。当前债市配置价值突出，债券收益率或震荡下行。 风险提示：增量政策落地，或导 ...

证券研究报告 固收定期报告 hyzqdatemark 2025 年 11 月 03 日 证券分析师 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 马赫 ——利率周报（2025.10.27-2025.11.2） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 mahe@huayuanstock.com 制造业 PMI 回落明显，债市处于顺风期 报告核心观点：中美经贸谈判进展与美联储降息内外联动，叠加公募基金新规（征 求意见稿）出炉，多维度影响经济与市场。中美取消部分关税、暂停管制及解决 TikTok 问题，缓解出口压力，稳定外贸并刺激制造业投资，或支撑 Q4 经济。美联储 10 月 末降息 25BP 并将于 12 月结束缩表，或缓解全球流动性压力，可能收窄中美利差并 吸引外资回流，或为国内货币政策释放更大操作空间。公募基金新规推动业绩比较 基准规范管理，优化信息披露等机制，可能主要影响主动权益基金，或使机构提升 投研及风控能力，头部机构优势或持续凸显，中小机构产品或需差异化发展。 本周（10/27-11/2）市场概览： 其他要闻：中国人民 ...

Market Overview - The Hang Seng Tech Index closed at 5908.1, down 2.5%, underperforming the Hang Seng Index by 1.5 percentage points[7] - The Philadelphia Semiconductor Index closed at 7228.7, up 3.6%, outperforming both the Nasdaq 100 and S&P 500 indices[7] Key Events - Cameco and Brookfield announced a transformative strategic partnership with the U.S. government to promote the large-scale deployment of Westinghouse nuclear reactor technology, with over $80 billion in financing and project approvals coordinated by the U.S. government[4][16] - The U.S. government will receive a 20% dividend right after distributing over $17.5 billion in profits from Westinghouse[4][16] Cryptocurrency Market - The total market capitalization of cryptocurrencies decreased to $3.64 trillion as of October 31, 2025, down from $3.70 trillion the previous week[19] - The total trading volume for cryptocurrencies was $186.43 billion, accounting for 5.12% of the total market capitalization[19] Investment Insights - The recent easing of U.S.-China trade tensions has led to a reduction in tariffs from 57% to 47%, boosting market confidence, although many measures are only effective for one year[4] - The expectation of further interest rate cuts has been tempered, with the Federal Reserve lowering the federal funds rate target range by 25 basis points to 3.75%-4.00%[4][31] Sector Performance - The AI energy sector showed strong performance, with top gainers including NUSCALE POWER (+19%) and Cameco (+16%), while the consumer electronics sector in Hong Kong declined[9][9] - The overall sentiment in the cryptocurrency market is currently in a state of fear, with a Fear and Greed Index reading of 31[21]