证券研究报告 海外 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 06 月 30 日 郑嘉伟 SAC：S1350523120001 zhengjiawei@huayuanstock.com 于炳麟 SAC：S1350524060002 yubinglin@huayuanstock.com 郑冰倩 SAC：S1350525040002 zhengbingqian@huayuanstock.com 板块表现： 地缘暂歇流动性充裕,美股新高但不可盲目乐观 投资评级： 无 ——海外科技周报（25/6/23-25/6/27） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 证券分析师 海外 AI：近期核电产业链催化频现，核电需求预期持续上行。本周纽约州长宣布纽约将建造 15 年来美国首座 新的商业核电站，预计带动核燃料中长期需求增长。与此同时，SPUT 自融资 2 亿美元以来持续采购实物铀，自 融资以来累计买入 115 万磅 U3O8，带动现货铀价自 6 月 13 日的 69.75 美元/磅上涨至 6 月 27 日的 79.05 美元/ 磅。我们认为，政策驱动与金融力量共振，或推动铀价在短期内延续强势， ...

证券研究报告 传媒 行业定期报告 产品高频数据交易仍有效，关注 AI 应用多方向进度 投资评级： 看好（维持） ——传媒互联网行业周报（2025.6.23-2025.6.29） 投资要点： hyzqdatemark 2025 年 06 月 30 日 证券分析师 陈良栋 SAC：S1350524100003 chenliangdong@huayuanstock.com 陈逸凡 SAC：S1350525040003 chenyifan@huayuanstock.com 周政宇 SAC：S1350525050006 zhouzhengyu@huayuanstock.com 魏桢 weizhen@huayuanstock.com 本周观点：调整中继续把握优质新品强势表现带来的弹性交易机会，高频数据催化 交易仍有效，产品表现短期影响的是对公司业绩预期的动态调整，长期则是对公司 能力与价值的重新判断。此外，AI 应用侧产业进度值得观测，关注电商、直播、游 戏、视频、玩具、教育、陪伴等细分方向的代表产品数据变化，同时重视腾讯、阿 里巴巴、字节跳动等国内大厂在底层技术和产品侧的迭代。 联系人 板块表现： AI 应用方向：多方 ...

行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 06 月 30 日 证券研究报告 医药生物 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 板块表现： 国内 siRNA 疗法加速崛起，重点关注悦康药业 投资评级： 看好（维持） ——医药行业周报（25/6/23-25/6/27） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 证券分析师 联系人 本周医药市场表现分析：6 月 23 日至 6 月 27 日，医药指数上涨 1.60%，相对沪深 300 指数 超额收益为-0.35%。本周，涨幅靠前的主要为创新药标的如神州细胞、浩欧博和迈威生物， 核心因素还是 BD 预期催化，我们认为 6 月下旬以来创新药板块的调整已经基本到位，继续 看好创新药，关注下半年有 BD 强催化的核心标的。建议关注：1）创新药作为较为确定的产 业趋势，继续重点推荐 A 股热景生物、华纳药厂、信立泰、一品红、科兴制药、泽璟制药、 科伦药业、恒瑞医药；港股三生制药、科伦博泰、康方生物、中国生物制药、信达生物、翰 森制药；2）25 年业绩或逐季度边际改善、估值水平较低且有边际改善的 ...

证券研究报告 北交所定期报告 hyzqdatemark 2025 年 06 月 29 日 证券分析师 赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 万枭 SAC：S1350524100001 wanxiao@huayuanstock.com 铁镍集流体或将推动硫化物固态电池量产落地，关注远航精密等北交所固态电池产业链企业 ——北交所科技成长产业跟踪第三十二期（20250629） 投资要点： 风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 比亚迪、宁德时代等多家车企及电池厂确定固态电池硫化物路线，铁镍集流体或将推动硫化物固态电池 量产落地。依据固态电解质材质及特性，固态电池技术路线主要可以分为硫化物、氧化物和聚合物三个 类别，多家车企及电池厂确定固态电池硫化物路线。复合集流体可广泛应用于航空航天、汽车、电子、 医疗等领域。2023 年全球复合集流体市场规模达到 18 亿元。预计 2025 年全球复合集流体的市场规模有 望接近 300 亿元。复合集流体对动力电池的影响主要表现在高能量密度、快充兼容 ...

证券研究报告 机械设备 | 通用设备 北交所|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2025 年 06 月 29 日 证券分析师 赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 万枭 SAC：S1350524100001 wanxiao@huayuanstock.com 投资评级： 增持（首次） ——换热器国家级"小巨人"多元化布局新能源赛道，2025 年募投产线投产强化产能 投资要点： 研发加速锚定多元化领域，多场景"冷却系统"拓宽主营产品版图。在国家"双碳"目标背景下，换热 器起到了非常重要的作用，其中板翅式换热器成为近年来发展最为迅速的新型热交换设备之一，在各工 业节能减排等生产环节中得到大量应用。就换热器行业未来发展趋势而言，在技术革新层面，换热器行 业整体设计方案将进一步优化，可利用 AI 大模型提升系统设计效率和可靠性，将新型材料投入应用，优 化制造工艺，开发新型冷却介质。2024 年，公司研发费用投入达 1,526.22 万元，较 2023 年增长 9.08%， 有力推动了公司技术创新与业务多元化拓展。截至 2024 年末，公司已获得 105 项专 ...

证券研究报告 公用事业 | 电力 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2025 年 06 月 29 日 证券分析师 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邓思平 SAC：S1350524070003 dengsiping@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | | | | 2025 | 年 | 06 | 月 27 | | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | | 4.38 | | | | 一 年 内 低 | 最 | 高 | / | | | | 5.63/3.97 | 最 | | | （元） | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | | 17,159.95 | | | | 流通市值（百万元） | | | | | | | 15,782.10 | ...

证券研究报告 固收定期报告 hyzqdatemark 2025 年 06 月 29 日 继续关注 2%以上的高票息信用债 ——信用分析周报（2025/6/23-2025/6/27） 投资要点： 本周（6/23-6/27）市场概览： 证券分析师 联系人 1）一级市场：本周传统信用债发行量、偿还量、净融资额环比上周均有所减少，资 产支持证券净融资额环比上周减少；本周 AA 主体产业债，AA+、AAA 主体金融债 发行利率大幅上升，AA+主体产业债发行利率下降，其余各券种各评级债券发行利 率均有不超过 4BP 的变动。 2）二级市场：本周信用债成交量环比上周减少 1299 亿元，传统信用债换手率较上 周整体下行，资产支持证券换手率有所上涨。本周信用债收益率整体小幅波动，长 端表现好于中短端。总体来看，本周大部分行业信用利差小幅波动，AA+电子行业 的信用利差大幅收缩。具体来看，本周 AA 房地产行业信用利差较上周分别走扩 14BP；AA+电子、电气设备行业信用利差较上周分别压缩 62BP、9BP，钢铁行业 信用利差较上周走扩 12BP；AAA 电气设备行业信用利差较上周压缩 9BP。 廖志明 SAC：S135052 ...

证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 06 月 29 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年06月27日 华源晨会精粹 20250629 固定收益 养老理财稳中求进，未来可期——中国个人养老金演进与养老理财透视： 我国个人养老金制度全面实施已有半年，我国养老金理财产品正以低风险、稳健收 益为核心优势，在多层次养老体系中快速崛起，展现出"稳中求进、未来可期"的 投资潜力。目前我国的养老金体系以国际通行的"三支柱"为骨架，构建起了多层 次的养老保障体系。个人养老金市场已形成清晰的分层竞争生态。截至 25 年 5 月末， 四大类产品（数量占比：储蓄 45%、基金 29%、保险 23%、理财 3%）构成个人养 老金产品的完整矩阵，头部机构凭借全品类布局抢占先机。养老理财产品业绩表现 稳健，收益率领先同业。国际比较而言，国内养老金产品更加注重稳健。 风险提示：经济增长超预期导致债市调整的风险；理财行业监管政策调整的风险； 可能存在数据错误及测算错误，测算的规模及占比可能与实际情况存在差异。 北交所 2025 年中期北交所投资策略：从"出圈"到"出彩"，稀缺铸锚、主题弄 潮： ...

证券研究报告 农林牧渔 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 06 月 29 日 投资评级： 看好（维持） 雷轶 SAC：S1350524110001 leiyi@huayuanstock.com 冯佳文 SAC：S1350524120003 fengjiawen@huayuanstock.com 顾超 SAC：S1350524110005 guchao@huayuanstock.com 李冉 liran02@huayuanstock.com 种苗价格维持高位，第 23 周协会父母代鸡苗报价 47.93 元，环比+5.25%。6 月 29 日烟台鸡苗报价 1.9 元/羽，环比持平，同比-17.39%；毛鸡价格 3.38 元/斤，环比 +0.90%，同比-6.11%。毛鸡价格低位运行，叠加当下养殖端补栏对应毛鸡出栏处于 "三伏天"最热阶段，养殖端存在规避心态，鸡苗价格持续弱势。2025 年白羽鸡行 业"高产能、弱消费"矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能、出现"抽毛蛋"现象， 产业链一体化企业以及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率。 产业链话语权向种源端集中或为新常态。目前各品种父母代价差较大，优质 ...

证券研究报告 有色金属 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 06 月 29 日 证券分析师 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 张明磊 SAC：S1350525010001 zhangminglei@huayuanstock.com 郑嘉伟 SAC：S1350523120001 zhengjiawei@huayuanstock.com 田庆争 SAC：S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 陈轩 chenxuan01@huayuanstock.com 板块表现： 库存大幅去化或引发挤仓行情，铜价强势运行 投资评级： 看好（维持） ——有色金属 大宗金属周报（2025/6/23-2025/6/27） 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 及预期风险。 联系人 铜：库存大幅去化或引发挤仓行情，铜价大涨。本周伦铜/沪铜/美铜分别上涨 2.1%/2.5%/6.0%。本周铜价大幅上涨，主要基于以下两方面：1）宏观方面，美元 大幅下跌，降息预期升温，市场预期美联储 9 月开始 ...