证券研究报告 公用事业 行业点评报告 hyzqdatemark 2024 年 12 月 05 日 证券分析师 事件：1）绿证交易：近期国家能源局发布《2024 年 10 月全国可再生能源绿色电力 证书核发及交易数据》，截至 2024 年 10 月底，全国累计交易绿证 3.84 亿个（其中 随绿电交易绿证 1.95 亿个），2024 年 10 月全国交易绿证 2542 万个（其中随绿电 交易绿证 980 万个）；2）绿电交易：近期中电联发布《2024 年 1-10 月份全国电 力市场交易简况》，2024 年 1-10 月绿电交易规模 1632.5 亿千瓦时，同比增长 294%， 2024 年 10 月绿电交易规模 190.4 亿千瓦时，同比增长 348%，绿电交易规模大幅提 升。 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 蔡思 SAC：S1350524070005 caisi@huayuanstock.com 联系人 高耗能强制使用绿电 绿电交易规模大增 投资 ...

证券研究报告 机械设备 行业点评报告 | --- | --- | |--------------------------------------------|-----------------------------------------------------------| | | | | hyzqdatemark 2024 年 12 月 04 日 | 管制边际升级，HBM 国产化迫在眉睫 | | 投资评级： 看好（维持） | ——美国出口管理条例修订与国内四大协会发声点评 投资要点： | 证券分析师 戴铭余 SAC：S1350524060003 daimingyu@huayuanstock.com 王彬鹏 SAC：S1350524090001 wangbinpeng@huayuanstock.com 郦悦轩 SAC：S1350524080001 liyuexuan@huayuanstock.com （1）12 月 2 日，美国商务部工业与安全局（BIS）再次修订出口管理条例（EAR），进 一步强化新规，限制中国在半导体领域的发展，主要涵盖高带宽内存芯片（HBM）管制 新规、24 种半导体设备和 3 种软 ...

证券研究报告 美容护理 | 化妆品 港股|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2024 年 12 月 04 日 丁一 SAC：S1350524040003 dingyi@huayuanstock.com 投资要点： 深耕化妆品行业二十载，多品牌战略突出重围。公司成立于 2002 年，专注于护肤品 及母婴护理产品的研发、生产及销售。基于多品牌运营战略，公司成功打造韩束、 一叶子及红色小象等多个品牌，22 年底公司在战略层面进行调整，主品牌韩束业绩 大幅增长，根据公司年报，23 年全年韩束在抖音渠道完成 GMV33.4 亿，较 22 年增 长 374%，24H1 韩束在抖音平台 GMV 达 34.4 亿，并取得"抖音电商护肤品牌总榜 H1"第一的靓丽成绩。 "产品+营销+渠道"三重驱动，助力主品牌抖音实现亮眼高增。1）产品：大单品红 蛮腰定位极致性价比的抗初老套盒，与竞品比较价格优势明显。从抖音官旗看，韩 束红蛮腰"水+乳+精华+霜+洁面"套盒定价为 399 元/套，与竞品相比，单品配置完 备且价格优势明显，同时大促时赠送原装赠品力度较强。从韩束抖音用户画像来看， 18-35 岁消费者占比达 75%，并形成了 ...

证券研究报告 医药生物 | 医疗器械 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2024 年 12 月 04 日 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 林海霖 SAC：S1350524050002 linhailin@huayuanstock.com 微电生理(688351.SH) 投资评级： 买入（首次） ——三维手术快速放量，冰火电能量平台全面发展 投资要点： 深耕电生理赛道，产品全方位布局。微电生理成立于 2010 年，基于微创集团赋能， 公司围绕电生理赛道深度布局，目前已经形成设备+标测导管+消融导管完整布局， 消融技术覆盖射频、冷冻主流方法，并战略布局脉冲消融。公司多项产品通过创新 器械通道获批，或国内首创，以技术创新，引领国产房颤治疗方案走向全球。 证券分析师 消融技术迭代引领行业增长，集采落地加速进口替代。电生理手术涉及标测诊断和 消融治疗，随着技术不断发展，三维标测逐步取代二维成为主流，射频、冷冻、 脉冲消融等技术持续迭代，电生理手术得以不断优化。弗若斯特沙利文数据显示， 2021 年国内电生理器械市场规模为 65.80 亿元， ...

证券研究报告 纺织服饰 | 服装家纺 港股|公司点评报告 hyzqdatemark 2024 年 12 月 03 日 证券分析师 丁一 SAC：S1350524040003 dingyi@huayuanstock.com 公司发布 2025 财年中期业绩。公司发布 FY25 中报，上半财年实现营收 88.0 亿元， 同比+17.8%，营业利润 14.7 亿元，同比+19.6%，归母净利润 11.3 亿元，同比+23.0%， 公司中期营收及归母净利润创历史新高、利润增速连续 7 年高于收入增速；费率方 面，公司 FY25H1 归母净利率为 12.8%，归母净利率维持增长趋势。 联系人 | --- | --- | |------------------------------------|-----------| | | | | 收盘价（港元） | 4.13 | | 一年内最高/最低（港 | 5.14/3.18 | | 元） | | | 总市值（百万港元） | 45,823.45 | | 流通市值（百万港元） | 45,823.45 | | 资产负债率（%） 资料来源：聚源数据 | 50.39 | 波司登(039 ...

证券研究报告 传媒 | 游戏Ⅱ 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2024 年 12 月 03 日 姚记科技(002605.SZ) 陈良栋 SAC：S1350524100003 chenliangdong@huayuanstock.com 投资要点： 扑克牌稳步拓张，掼蛋驱动增长。作为中国扑克牌行业龙头，公司长期深耕行业：1） 生产上，公司是目前国内唯一实现全自动化生产的扑克牌制造企业，具有工业化、 环保化、规模化优势；2）质量上，公司产品"姚记"扑克牌品质卓越，图案精美， 在国内外市场享有良好声誉，是中国文教体育用品协会向社会公布的"中国扑克牌 行业知名品牌"的六大品牌之一。3）渠道上，公司通过各级经销商实现产品的快速 销售，结合公司移动互联网游戏业务发挥协同效应，形成线上和线下客户相互导向 的良性发展，拓宽扑克牌产品的销售渠道。截至 2021 年，公司扑克牌市占率达 25%， 后续安徽滁州 6 亿副扑克牌生产基地建成后，公司产能将大幅提升，市占率有望于 2028 年提升至 32%。此外公司顺应掼蛋热潮，推出"姚记掼蛋"品牌扑克牌，有望 凭借全国 1.4 亿掼蛋玩家基础，进一步推动扑克牌业务增 ...

证券研究报告 【汇量科技】等。 公司】【中手游】【祖龙娱乐】等。 传媒 行业定期报告 hyzqdatemark 2024 年 12 月 03 日 证券分析师 陈良栋 SAC：S1350524100003 chenliangdong@huayuanstock.com 本周观点： 场景+AI 推动下各细分领域产业发生真实变化，后续建议持续关注陪伴、 游戏、Agent、视频、电商等领域进度。 场景+AI 后续把握陪伴、游戏、Agent、视频等方向 投资评级： 看好（维持） ——传媒互联网行业周报（2024.11.25-2024.12.01） 投资要点： AI+AR 应用方向：2024 年 11 月 29 日，智谱在北京召开发布会【Agent 交互新体 验】，展示多个新进展：1）AutoGLM 可以自主执行超过 50 步的长步骤操作，也可 以跨 app 执行任务；2）AutoGLM 支持数十个网站的无人驾驶；3）像人一样操作 电脑的 GLM-PC 启动内测，基于视觉多模态模型实现通用 Agent 技术探索。此外， 中文在线新加坡子公司 COL WEB 与新传媒（Mediacorp）签署 AI 动态漫发行合作 板块表现 ...

证券研究报告 传媒 | 游戏Ⅱ 非金融|首次覆盖报告 hyzqdatemark 2024 年 12 月 02 日 恺英网络(002517.SZ) 投资评级： 增持（首次） ——情怀游戏筑牢根基，多元新品再续传奇 投资要点： 陈良栋 SAC：S1350524100003 chenliangdong@huayuanstock.com 情怀产品长线深耕，筑牢公司业绩基本盘。传奇类游戏具有受众广、稳定性强、APRU 值高等特性，公司在《蓝月传奇》《王者传奇》《原始传奇》为代表的传奇品类游戏 以及《全民奇迹》《天使之战》为代表的奇迹品类游戏中领域积累了深厚的实力，传 奇类游戏的稳定迭代成为了公司保证收入基本盘的重要因素。公司 2023 年完成对传 奇研发公司浙江盛和收购并表，2024H1 浙江盛和实现净利润 7.37 亿，同比增长 38.5%，2024 年利润贡献有望再创新高。 | --- | --- | |----------------------------|----------------------| | | | | 基本数据 2024 收盘价（元） | 年 12 月 02 日 13.53 | | 一 年 内 ...

证券研究报告 投资要点： 商贸零售 | 专业连锁Ⅱ 港股|首次覆盖报告 | --- | --- | |--------------------------------------------|------------------------------------------------| | | | | hyzqdatemark 2024 年 12 月 02 日 | 名创优品(09896.HK) | | 投资评级： 增持（首次） | ——海外持续高增，IP 战略+谷子经济打造持续影响力 | 2024Q3 公司实现营收 45.23 亿元，同比增长 19.3%；实现归母净利润 6.42 亿元， 同比增长 4.8%；实现经调净利润 6.86 亿元，同比增长 6.9%。2024 年前三季度， 公司实现营收 122.81 亿元，同比增长 22.8%；实现归母净利润 18.12 亿元，同比增 长 12.0%；实现经调净利润 19.28 亿元，同比增长 13.7%，剔除净汇兑亏损及收益 影响后经调整净利润为 19.50 亿元，同比增长 18.3%。 联系人 证券分析师 朱芸 SAC：S1350524070001 zhuy ...

证券研究报告 建筑装饰 行业定期报告 | --- | --- | |--------------------------------------------|-----------------------------------------| | | | | hyzqdatemark 2024 年 12 月 02 日 | 重视地方区域基建和国际工程公司 | | 投资评级： 看好（维持） | ——建筑装饰行业周报（20241125-20241201） | 王彬鹏 SAC：S1350524090001 wangbinpeng@huayuanstock.com 戴铭余 SAC：S1350524060003 daimingyu@huayuanstock.com 郦悦轩 SAC：S1350524080001 liyuexuan@huayuanstock.com 1) 建议重点关注区域基建和国际工程公司。新疆、西藏、东北、广西等地位于我国与 周边国家接壤的关键区域，其中新疆连接中亚五国，东北通向俄罗斯，广西辐射东 南亚。这些区域所在的国家正是"一带一路"战略的重要布局区域，我们认为新疆、 西藏等地有望充分受益于"一带一路 ...