君闻道：宽松预期与汇率平衡 20250113 摘要 Q&A 今年央行在货币政策和汇率稳定方面的总体方向是什么？ 今年央行的总体方向是适度宽松和维持人民币汇率在合理水平上的基本稳定。具 体而言，降息幅度可能取决于净息差，而降息节奏则取决于央行对汇率的态度。 去年 LP 降了 35 个基点，并且 OMO 基准利率也有所下调，目前存款利率一年期大 约在 1.2%左右，进一步下降到 1%以下面临非经济因素的掣肘。因此，市场不应 对降息幅度抱有过高期待，今年降息幅度可能会大于 35 个基点，但最多不超过 50 个基点。在中美贸易失衡背景下，人民币升值以减少贸易顺差的可能性也需 考虑。 近期央行在政策层面对汇率管理和引导预期方面有哪些变化？ 从四季度货币政策例会可以看出，央行对于稳汇率的表述明显增多。首先，从国 内外经济形势定调上看，外部环境变化带来的不利影响加深，加重了非美货币贬 • 2024 年央行货币政策维持适度宽松，但降息幅度预计不超过 50 个基点， 受制于净息差和人民币汇率稳定。 • 央行对人民币汇率稳定表述增多，由强调汇率弹性转向增强市场韧性，并 坚决处置扰乱市场秩序行为，显示维护汇率稳定的决心。 • 在中 ...

人型机器人：特斯拉量产，产业大浪潮开启 20250113 摘要 Q&A 请介绍一下近期表现较强的公司及其发展前景。 近期表现较强的公司包括一家市值约 100 亿的公司，该公司在特斯拉供应链中已 有两三个产品，并计划进入执行器领域，预期未来有较大弹性。另一家是安培龙， 专注于温度和压力传感器，主要客户为整车厂如比亚迪和特斯拉。其即将推出的 六维力传感器预计会带来显著变化。虽然市值仅几十亿，但六维力传感器产品价 值量高，因此短期内具有弹性。 • 特斯拉供应链公司展现强劲增长潜力，例如一家市值约 100 亿的公司已供 应两三个产品，并计划进军执行器领域，未来弹性巨大；安培龙专注于传 感器领域，其即将推出的六维力传感器价值量高，短期内具有显著弹性。 • 整机市场 A 股标的稀缺，但中天科技（控股机器狗公司，华为供应链）和 爱福特值得关注，均具有较大的发展潜力和弹性。凯尔达作为焊接机器人 公司，也通过参股机器狗公司布局未来。 • 传感器及电子皮肤领域壁垒高、利润率高，发展前景广阔。柯力传感成功 案例表明进入华为供应链后市值大幅增长。福莱新材和汉威科技在电子皮 肤领域具备潜力，但需关注其突破重大客户的能力。 • 机器人及 ...

大摩基金雷志勇：AI 板块下个增长点在哪里 20250113 摘要 Q&A 2024 年人工智能市场迎来了高速增长，能否回顾一下这一年人工智能领域发生 了哪些变化？从投资角度来看，为什么人工智能板块会受到资金的持续青睐？ 2024 年，人工智能在产业端取得了显著进展。首先，在 2024 年初，OpenAI 推出 了多模态模型，从原来的语言文字大模型扩展到视频等多模态方向。其次，大语 言模型能力的成熟和业界进展推动了许多产业巨头开始应用这些语言模型于智 能终端。第三，全球算力投入显著增加，不仅美国引领，中国也在大力投入，从 原来的 GPU 芯片到新的定制化人工智能芯片都取得了重大进展。 资本市场上， 与云端算力相关的标的在年初表现良好，无论是海外还是国内都有不错涨幅。到 了半年度，以果链为代表的端侧 AI 公司也有一定反应和表现。年底时，国内算 力相关标的随着资本开支上行表现出色。因此，无论是产业界还是二级市场，2024 • 2024 年人工智能产业蓬勃发展，多模态模型、大语言模型产业应用及算 力投入显著增加，带动相关股票市场表现亮眼。 • 大摩数字经济基金 2024 年取得 69.23%的年内业绩，主要得益于 ...

Investment Rating - The report maintains a positive outlook on the Chinese capital market for 2025, expecting continued benefits from policy optimization and market opening [3][4]. Core Insights - The A-share market's total market capitalization has increased 18 times from 4.82 trillion RMB at the end of 2000 to 88 trillion RMB by the end of 2023, solidifying its position as the second-largest market globally [2][3]. - The expected profit growth for the constituents of the CSI 300 index in 2025 is approximately 6%, with financial sector profits remaining stable and non-financial sector growth closely tied to nominal GDP growth [3][6]. - The overall revenue growth for 2025 is projected to reach 4%-5%, driven by the convergence of nominal and real GDP growth, a rebound in PPI, and supportive policies [9][10]. Summary by Sections Market Overview - The Chinese stock market is anticipated to benefit from ongoing policy optimization and increased openness, with a shift towards moderately loose monetary policy [4][12]. - Overseas investors are showing renewed interest in the Chinese market, contingent on the implementation of more policies and improvements in economic data [5][28]. Profit Expectations - The financial sector is expected to see stable profit growth around 3%, while non-financial sectors may experience more variability linked to GDP performance [6][10]. - A slight rebound in corporate profit margins is anticipated, supported by improved PPI and policy execution [10][11]. Economic Environment - The macroeconomic environment remains complex, but the government is committed to promoting financial system openness and stabilizing the stock market [8][12]. - The report highlights the importance of monitoring policy implementation and its impact on corporate profitability [8][10]. Valuation and Investment Trends - Current valuations of the A-share market are below historical averages, indicating potential upside, especially with a favorable liquidity environment [13][15]. - Personal investors are increasingly active in the market, contributing to a significant rise in trading volume since September of the previous year [14][16]. Structural Changes and Future Outlook - The report notes a shift in the A-share market towards a more investor-centric model, with increasing dividends and share buybacks [19][21]. - The anticipated growth of the A-share market is supported by the expectation that it will replace real estate as a primary wealth reservoir for residents [21][26]. Key Themes for 2025 - The report identifies key themes for 2025, including the "A+H" listing model and increased IPO activities, reflecting a trend towards globalization and market attractiveness [34][36]. - The MSCI China Index is projected to see a high single-digit growth, driven by supportive policies and economic recovery [27][28].

摘要 Q&A 防线与反攻 - 策略周聚焦 20250113 当前房地产主要政策集中于防风险和托底，通过控量稳价实现目的。过去三个月 地产销量和价格有所企稳，但房地产商资产负债表短期内难以大规模扩张。目前 仍以托底为主。例如，万科境外债务偿还超过 3,000 亿元人民币，其 27 年到期 美元债创下 8 个月最大跌幅，公司表示将全力解决今年债务到期问题。目前方案 主要是与险机构进行非标债务展期，但无法解决房地产商造血功能丧失的问题。 因此未来需重点跟踪销量情况以及偿债进展，并关注地方国资股东央企及中央层 面货币和财政支持措施。今年 1 月份到期量问题较大，核心压力集中在二季度。 当前市场处于相对底部，未来的催化因素可能在哪里？ 未来的市场催化因素主要依赖于货币政策。央行近期重新关注汇率和债市，包括 上周公开市场国债买入操作以及在香港发行的 6,000 亿离岸央票。这些措施响应 了四季度货币政策例会中防止汇率形成一致性预期的要求，并坚决防范汇率风险。 尽管这些制度早在三个月前就已存在，但其效果仍需观察。如果 1 月份常规降息 未能落地，权益返工可能延后至春节以后。此外，本月联储议息会议将进一步明 确快速方案，春节 ...

东边寒潮西边火，原油涨停为那般 20250113 拜登政府通过了一项限制石油储备的法案，这是两党竞争的一部分。削减通胀法 案名义上是振兴新能源政策，但也受到了共和党和特斯拉 CEO 埃隆·马斯克等人 的抨击。该法案对清洁能源和电动车进行补贴，但没有邀请特斯拉参加相关活动， 引发马斯克的不满。这些政策未来可能成为特朗普政府改进目标之一。 最近美国加州大火和寒潮对原油行情有何影响？ 最近加州大火并未显著点燃原油行情，而东部寒潮则导致短期内天然气需求量暴 增，从而推动天然气价格上涨，并带动原油价格有所增长。然而，本轮原油行情 主要受到 11 月 10 日拜登宣布对俄罗斯石油生产和出口进行严厉制裁的推动。这 次制裁被称为史上最严厉，对俄罗斯国家公司、私营炼厂以及影子船队进行了全 面打击，导致布伦特外盘上涨，并使得 IC 原油合约涨停。 美国对俄罗斯石油公司的制裁具体内容是什么？其潜在影响如何？ 美国宣布制裁俄罗斯国家公司俄气旗下的石油公司，该公司的年炼能达到 8,000 万吨，相当于每天 160 万桶。此外，还制裁了苏尔古特石油公司，这是俄罗斯最 大的私营炼厂。更重要的是，美国公布并制裁了 183 艘影子船队船只，这 ...

原油为何强势涨停？能化品种行情持续性如何 20250113 摘要 Q&A 原油价格近期为何如此强势上涨？ 原油价格的强势上涨主要受到了周末宏观消息的影响。与原油相关的大宗商品， 如高硫燃料油、合成橡胶、低硫燃料油和液化气等品种也纷纷跟涨。此外，国内 大规模设施更新和消费品以旧换新项目，以及内需特别是消费品方面的提振作用， 也对大宗商品形成了积极影响。 除了原油，其他大宗商品市场表现如何？ 除了原油，其他大宗商品如沥青、对二甲苯、苯乙烯等也表现不俗。同时，菜粕 和豆粕也开始拉升，菜籽油、豆油和棕榈油等植物油类产品价格上涨。这些涨幅 不仅反映了市场情绪，还受到棕榈油和大豆方面消息面的影响。此外，玻璃因生 产企业亏损状态导致短期反弹需求增加；苹果在超跌后出现反弹，并且节假日期 间终端需求可能助推其进一步上涨。建筑业相关的原木价格也有所上移，这可能 人民币贬值及其管理部门应对措施是什么？ • 原油价格强势上涨，主要受周末宏观消息及国内大规模设施更新和消费品 以旧换新项目影响，带动其他大宗商品如沥青、对二甲苯等品种跟涨。 • 市场热钱从股市转向大宗商品市场，多个品种涨幅超过 40%，反映市场情 绪高涨，股市表现相对冷清 ...

新能源金属何时见底？【碳酸锂 I 工业硅】20250113 摘要 Q&A 目前锂盐市场的供需情况如何？ 多，政策面面临外部因素增多且实际落地节奏慢于预期。美联储降息预期下修， 加上新政府可能带来的宏观波动，因此建议持有受宏观影响相对间接的商品头寸， 如氧化铝、工业硅等空头手册。 具体的数据表现如何？ 从具体数据来看，2024 年 12 月国内 CPI 同比增长 0.1%，符合预期 0.1%，前值 为 0.2%；PPI 同比减少 2.3%，符合预期负 2.3%，前值负 2.5%。CPI 跌幅有所扩 大，而 PPI 跌幅收窄。按照 CPI 和 PPI 经验权重 60%和 40%进行简单模拟计算得 出 12 月份平均 GDP 指数为负 0.86%，与 11 月份模拟数据 0.88%基本相当。全年 来看，2024 年 CPI 同比增长 0.2%，PPI 同比下跌 2.2%，均低于年初预期。同时 GDP 平均指数延续负增长情况。 从结构上看，由于冬季开工淡季以及国内大宗 商品价格整体回落，使得物价定位继续指向经济内生复苏动能偏弱现实情况。同 时近期高频经济数据存在边际化迹象，总体物价缺乏系统性核心驱动，需要更明 确宏观 ...

Prices may vary in areas outside metABCD ropolitan Washington. ESU V1 V2 V3 V4 Democracy Dies in Darkness tuesday, january 14, 2025 . Breezy, colder 34/21 • Tomorrow: Mostly sunny 34/19 B6 $4 Prosecutor defends his Hunter Biden work In report, special counsel rejects president's claim of political motivations BY PERRY STEIN AND MATT VISER The special counsel who pros- ecuted President Joe Biden's son Hunter defended his investiga- tion in a report released Monday, rebutting claims by the president and his f ...

仁桥夏俊杰最新年度交流：波动常在，耐心会是获取收益 的最大来源.docx AceCamp AI 夏俊杰先生，您如何评价自己在 2024 年的投资表现？ 总体来看，2024 年的投资表现是令人满意的，没有明显的失误。尽管应对市 场波动时感到精疲力竭，但通过耐心和策略，我们取得了不错的收益。特别是 在非银金融行业，我们从 2022 年下半年开始买入券商，并在景气周期较差时 获得了六七个点的股息率。虽然券商商业模式不够理想，但其强周期属性使得 我们能够抓住机会。此外，我们始终坚持分散投资，不会将所有资金集中在一 个领域，即使非常看好某个行业。 您提到过不会将所有资金集中在一个领域，这一原则具体是如何执行的？ 我们始终坚持分散投资，以减少风险。例如，在去年 11 月的一份产品月报中 显示，最高配置比例的汽车和非银金融行业也仅稍稍超过 10%，其次是医药生 物、建筑装饰等行业，而电子、传媒、社会服务、商贸零售、机械设备和食品 饮料等行业配置比例相差不多。这种分散投资策略不仅适用于股票，还延伸到 红利资产上，更好的红利指数往往是那些行业配置比较均衡的。 您如何看待海外投资中的挑战？ 海外投资确实存在一些难以解决的问题。在 ...