财新观察｜治理乱检查，让企业安⼼发展 CAIXIN| 听⽂章 针对企业反映强烈的乱检查问题，近⽇，国务院办公厅印发《关于严 格规范涉企⾏政检查的意⻅》（下称《意⻅》）。《意⻅》开篇即指 出坚决遏制乱检查，切实减轻企业负担。内容⼗分具体详尽。 《意⻅》明确⾏政检查主体，严禁不具备主体资格的组织实施⾏政检 查；清理并公布⾏政检查事项，从源头上遏制乱检查；合理确定⾏政 检查⽅式，最⼤限度减少⼊企检查频次；严格⾏政检查标准、程序， 杜绝随意检查；严格控制专项检查，避免⾛过场、运动式检查；规 范⾏政检查⾏为，防⽌逐利检查、任性检查；压实规范管理责任，加 强⾏政检查的执法监督。由此可⻅，《意⻅》直⾯⾏政检查事项多、 频次⾼、随意性⼤，以及任性检查、运动式检查、以各种名义变相检 查等突出问题。它从主体、职权、程序和⾏为等多个⽅⾯予以细化， 全⼒堵住各层⾯、各环节的漏洞，可视为⼀份规范⾏政检查的负⾯ 清单。倘若能够切实落实好这些部署，营商环境必将得到进⼀步改 善；也只有还企业⼀⽚安宁，企业才可能凝⼼聚⼒谋发展，⼼⽆旁骛 ⼲事业。 泛滥⽆序的⾏政检查严重冲击企业正常经营，影响企业家的信⼼和预 期。2024年11⽉，司法部发布的 ...

马斯克的 Grok AI 产业链 20250111 摘要 Q&A 当前全球 AI 产业链格局发生了哪些变化？马斯克的 AI 推广情况如何？ 当前全球 AI 产业链格局正在发生显著变化。欧菲亚此前一直遥遥领先，但随着 马斯克加速其 AI 产品的推广，市场格局开始出现新的动态。行业大模型训练已 经接近尾声，进入成熟期，小米可能是国内最后一家进行大模型训练的企业。全 球范围内，竞争已转向产品和用户数量的比拼。 具体来看，马斯克的 AI 应用平 台在用户增长方面表现突出。目前，其产品已经内嵌到社交平台中，投入力度巨 大。截至目前，2.5 亿日活跃用户中有大量用户直接使用其 AI 功能，这种推广 方式在其他社交平台上尚未见到，如麦卡、腾讯和抖音等都没有类似举措。 从 数据来看，其 APP 版本上线后表现优异，上线几天即达到应用下载榜第七名，并 且在 1 月 9 日上线后迅速攀升至总榜第四名。这一增长趋势预计将持续，因为特 朗普医院将在 1 月 24 日上线，这将进一步提升马斯克 AI 的热度。 • 全球 AI 产业链格局正发生剧变，马斯克 AI 产品凭借用户规模增长迅速崛 起，挑战 OpenAI 等传统巨头。 • 马斯 ...

摘要 Q&A 当前黄金市场的主要交易逻辑是什么？近期黄金价格的波动情况如何？ 近期黄金市场的主要交易逻辑在于美联储对未来降息的预期消化。自 12 月 19 日美联储议息会议以来，金价从 2006 美元以下上涨至 2,580 美元，随后回升至 2,680 多美元，上涨了 100 多美元。这一波行情反映了市场对利空因素消化后的 反弹。此外，通胀预期回升也是推动金价上涨的重要因素。 对于 2025 年美联储降息预期及其对黄金价格的影响有何看法？ 从 2025 年来看，美联储预计将降息两次，但目前市场预期仅为一次。在这种情 况下，年初位置预测全年降息一次已是较为保守的状态。因此，这一波上涨主要 反映了特朗普上台前政策不确定性的影响。然而，从下一阶段走势来看，一季度 可能会有一定回调下跌。 • 近期黄金价格上涨主要源于市场对美联储未来降息预期的消化，以及通胀 预期回升。 • 一季度黄金价格可能回调，原因在于特朗普政策可能导致美元走强、通胀 预期回落，以及美联储降息概率下降。 • 全年黄金价格预计仍将上涨，但可能在 3,000 美元附近波动，主要受美国 经济政策、通胀预期以及地缘政治等因素影响。 • 美元预计将长期保持强 ...

Summary of Key Points from the Conference Call Industry Overview - The conference call focuses on the humanoid robot industry, particularly advancements in AI integration and the competitive landscape among key players such as Tesla, Feigeer, and Boston Dynamics [2][3][4]. Core Insights and Arguments - **2025 as a Critical Year**: The year 2025 is identified as a pivotal point for the development of AI humanoid robots, with Tesla planning to significantly increase the shipment of its Optimus robots to thousands by 2025, reaching 50,000 to 100,000 units by 2026, and potentially one million by 2027 [2][3]. - **Technological Advancements**: Companies like Tesla, Feigeer, and 1X are actively adopting end-to-end neural network technology to enhance the autonomous task completion capabilities of their robots, with Tesla's Optimus robot featuring a hand with 22 degrees of freedom [3][6]. - **Shift in Drive Mechanisms**: The industry is transitioning from hydraulic to electric drive systems to improve flexibility, endurance, and reduce system complexity, a change already implemented by Tesla and Boston Dynamics [3][7]. - **Cost Concentration in Core Components**: The primary costs in humanoid robots are concentrated in actuators, sensors, and gearboxes, with the dexterous hand being the most valuable component. Increasing domestic production rates of these components is deemed crucial for future growth [3][4]. - **Government Guidelines**: The Ministry of Industry and Information Technology has set goals for 2025, including the localization of core components and achieving mass production, with aspirations to surpass overseas technology by 2027 [3][11]. - **Competitive Landscape**: The competition in the humanoid robot sector is intense, with Tesla and Boston Dynamics leading in technology and shipment volumes, while domestic companies like Yushu Technology and Datar Technology are making strides in specific areas [3][12]. Additional Important Content - **NVIDIA's Role**: NVIDIA is heavily invested in the physical AI sector, providing a comprehensive ecosystem that includes simulation platforms, GPUs, and cloud solutions, which positions it as a leader in the robotics simulation field [3][22][25]. - **Challenges in Data Collection**: Training large models for robots faces challenges such as insufficient data. Solutions include collecting real data through remote operations and generating synthetic data to enhance training sets [3][18]. - **Future Trends**: The integration of AI with robotics is expected to see significant innovation and resource allocation from both domestic and international companies, particularly around 2025 [3][27]. This summary encapsulates the key points discussed in the conference call, highlighting the advancements, competitive dynamics, and future outlook of the humanoid robot industry.

宏观七日谈-美元 人民币和央行操作 20250112 摘要 Q&A 近年来美元指数的变化趋势及其影响因素有哪些？ 美元指数自 2023 年 9 月以来显著走强，目前接近 109.6。美元指数的走强主要 分为两个阶段：一是 2023 年四季度，二是 2024 年四季度至今。2024 年美元指 数大约升值了 7.1%，其他货币兑美元普遍贬值，其中人民币兑美元贬值 2.8%， 英镑贬值 1.7%，欧元贬值 6.2%，日元贬值 10.3%。进入 2025 年以来，美元继续 走强，英镑兑美元贬了 2.4%，欧元兑美元贬了 1%，日元兑美元贬了 1.3%。总体 来看，人民币在主要货币中表现相对较强。 美元与其他主要货币之间的汇率变化情况如何？ 近年来，英镑、欧元和日元等主要货币对美元的汇率波动较大。英镑在 2024 年 前三季度升值约 4.3%，但在四季度迅速回落全年累计贬值 1.7%。欧元在前三季 • 2023 年 9 月以来，美元指数显著走强，接近 109.6，主要受美联储政策、 美国经济复苏和地缘政治等因素影响，其他主要货币兑美元普遍贬值。 • 美元指数与美债利率密切相关，美债利率维持在 3.5%-4.5%区间有助 ...

策略：耐心等待二月春季行情 20250112 摘要 Q&A 近期市场调整的主要原因是什么？ 近期市场调整的主要原因有两个方面。首先，政策预期出现了三方面下修：中央 经济工作会议是政策表述预期的峰值，后续进一步超预期的难度增加；短期降准 降息试点推迟，智能手机补贴力度未达到市场乐观预期，政策持续发力的预期有 所动摇；消费目前还是阶段性刺激在补贴阶段和结束阶段的巨大效应，使得市场 对政策效果的预期趋于客观。其次，12 月下旬交易博弈剧烈程度和赚钱效应下 降导致交行资金活跃度退坡，大部分主题热度下行后的自然调整需要防范 1 月市 • 近期市场调整源于政策预期下修（中央经济工作会议后超预期难度加大、 短期降准降息推迟、消费补贴效应递减）和交易博弈剧烈程度下降导致资 金活跃度降低。 • 2024 年 1 月需防范市场超跌风险，但 2 月春季行情机会较大，看好 AI 原 型机器人、低空经济等主题，以及高股息结合市值管理和回购注销带来的 投资机会。 • 未来值得关注的行业包括国内 AI 算力和应用人形机器人、低空经济等， 这些领域中远期业绩改善可见度较高。高股息投资机会也值得关注，但需 警惕基本面回落压力。 • 长周期高股 ...

12 月以来债券市场的供给和央行的货币政策操作情况如何？ 自 12 月以来，债券市场的供给显著增加，特别是特殊再融资债部分。央行通过 国债买卖和买断式逆回购等货币政策工具，提供了流动性支持，使资金链整体保 持平稳。尽管 12 月 D2 利率和 R 利率均值略有上行，但存单利率明显走低，导致 流动性分层现象加剧。12 月 22 日 D2 利差均值较 11 月继续扩大。 央行在 12 月 初的逆回购投放力度偏小，但公开市场操作持续净投放，中旬后逆回购投放力度 上升。在 1.45 万亿 MLF 到期情况下，当日逆回购投放规模超过 7,000 亿元。下 旬逆回购投放力度略有下降，但单日规模仍维持在 1,000 亿元左右，为跨年提供 充足流动性。临近月末，央行缩量续作 3,000 亿 MLF，并开展了 1.4 万亿买断式 • 12 月以来，债券市场供给显著增加，尤其特殊再融资债，但央行通过公 开市场操作（国债买卖、逆回购）维持流动性平稳，尽管 D2 利率和 R 利 率略有上行，但存单利率走低，导致流动性分层加剧。 • 12 月国债收益率持续下降，主要由于央行持续净买入国债（每月约 2000 亿元，12 月显著增加），以 ...

以及关于美元人民币包括中国银行这样一个操作它所代表的含义我们先找答这个问题现在美元指数已经走到了接近100亿大概109到100亿之间到109.6这个水平上那么美元指数的走强主要还是从去年的9月份和12月份以来这一段时间开始出现的美元指数它是一个对应两个货币 那么这里面美元的走强主要分成了两段一段是去年的四季度2024年四季度一段是2025年一段2024年美元指数大概升值了7.1%就是它的年化尾圈7.1%那么其他货币兑美元人民币是兑美元走弱了2.8%所以从这里对比也能看出来人民币肯定是在美元兑的其他货币里面人民币是偏强的一段因为美元兑这个一揽子比如说英镑欧元 日元加元澳元新西兰这个瑞朗等等对这一揽子升了7.1但是人民币其实只是对美元贬了2.8所以人民币应该算是一个2027年比较强势的货币了那么英镑对美元是在2024年贬值了1.7所以英镑也算是强的就只要贬值在7%以内在去年其实都算是相对来说一个被动贬值欧元对美元是贬了6.2这个日元是贬的比较多日元贬了10.3% 那么第二呢就是贬值主要是出现在四季度那么英镑在去年对美元贬了1.7但是去年四季度英镑实际上对美元贬了 就是在前三季度英镑对美元一直是升值了大概升到4.3 ...

甚至说有一些比较产品有一些比较轻便的产品可以达到30克左右了那这个就已经接近了传统眼镜的重量那所以我们认为说未来可能AI眼镜的核心优势之一就是说随着材料的升级这种重量的下降可能还有一定的空间 那在功能上的话呢这次CES发布的AI眼镜的新品都具备了1200万G上的像素的拍摄能力而且支持语音大模型的介入所以后续我们会觉得说在2025年全年以及往后来看那AI眼镜的功能的持续丰富可能会提供更多的这种应用场景 那从芯片的角度来看的话我们看到了做了一个统计啊这次CS的AI眼镜的产品的SoC主要还是采用了这个高通的AR1的芯片平台那有一些产品也是用到了紫光斩锐的这种产品 所以我们认为说目前可能这种眼镜的产品还处在发展的初期阶段那后续呢国内的SoC供应商可能会发布更多的这种AI眼镜的专用芯片来改善续航然后来提高性价比那这样的话呢会带动整机的BOM的下沉然后来推动价格的下沉吸引更多的用户购买那当然从AI眼镜去延伸来看大家更关心的就是说未来的这种AR眼镜就是光学显示的这种搭载的AR眼镜会是什么样的趋势 那我们看到了这次CS展会上部分的AI眼镜搭载其实已经有了显示的功能那主要是通过了光波导加MicroLED实现了单色或者全彩的显示 ...

在这个时点发生这个事情也会有一些多头原油的交易商他做多头的可能趁着这个时间点去拉一把所以说我们可以看到最近油价走得比较强其实这些事件在过往的这么几年里面像这些地缘政治也好还有像前期的寒潮的影响也好这些事情其实在之前也有但这一波走得比较强 其实跟这个现在这个时间单口换届也有很大的一个关系所以说这个也很有可能是这个多头方趁着这个时间时迟点进行了一个多头的一个动作至于说这个上周五的这个事情对于后续犹加的一个影响我们认为更多的是可能是偏这个情绪方面的影响 为什么这么说呢一方面的话他这个制裁这个事情他本身他是有途径去绕过他这个制裁的所以这是第一方面另外第二方面就是刚才我说的正好这十点是在这个换届的这个期间至于说后面会不会延续相关的一些政策其实存在着很大的不确定性 所以说在短期的情绪面肯定会有一些影响但从中长期来看我们还是要去跟踪后续特朗普上来以后对于这个缘由包括对于各个国家之间的一个态度所以这个还是相关的他的一些相关的进一步的政策我觉得这个才是最关键的核心的因素所以说还是得去跟踪后面特朗普上来以后他的一些动作 鉴于现在这个事件,无论是从原油价格也好,我们可以看到最近影子船队的事情,其实整体上对于这条产业链,特别是成品油 ...