特朗普的一些政策其实也会加剧通胀但是之所以说没有特别乐观还是觉得有些人觉得美元可能会偏强一些而且美联储的整体的降息的空间和降息的周期这边可能都会有变化特别是再加上全球的政治生态环境现在面临 不确定性还是比较大的可能会加剧这个全球经济包括金融市场的一个波动所以说有可能会限制一定的涨幅所以目前来看如果只是对今年来说我们自己包括说主要交流下来的总结一下就是基本上都认为是一个大的区间震荡你说有 有没有一些就是阶段性的小的单边行情可能会有但是更多的时间可能是缺乏一个非常明确的方向这个交易的核心逻辑交易性可能就是从期货的角度来讲可能没有那么足但是如果要说具体节奏的话我们认为应该是一个前低后高就是前面刚才讲如果说往下的话 这个所谓的低点基本上应该还是在上半年有可能会去触碰主要还是考虑特朗普上台以后有些政策然后更多的大家可能会有一些担忧等等然后下半年随着基本面这边的一些需求因为你毕竟是刺激政策等等对于需求的一些带动然后包括国内包括国外整个的这种 基本面和宏观面逐步的有机会去往共振的方向来走一走那就可能是一个前低后高的一个格局那么对于中期或者长期来讲我们是觉得几乎没有机构说是长期不看好只不过大家的具体节奏和高度上可能高度的 观 ...

那么低的呢是新疆是14公斤这个价格差距大概是一块钱左右那么如果从我们看到从南到北的这个价格来看某一些地区的这个价格已经跌破了一些公司的这个成本线那么当然我们在这边用的是三级度他们的这个养殖成本那么如果我们看到也就是说成本目前在16块钱级以上的这些公司他们的12月份的 从利润表的角度来看可能是不能盈利的但现金流量表这边还是一个净现金流入的过程那么我们如果综合四季度的三个月份来看的话那么12月份有些公司不能盈利但是从四季度整个来看四季度整体的盈利还是能够得到保证的因此四季度和三季度一样仍然是一个整体盈利的一个季度只是说四季度的利润相对来说要和三季度比要更薄一些 那么如果我们从季度和年度的表现上来看那么四季度整体来说12家公司有共计4422万头的这个出栏量那么如果我们从2024年的合计上来看共计是1.5亿头的一个出栏量那么同比来说2024年这12家公司同比23年是同比增长了大概3% 那么从市占率上来看这1.5亿头应该说有大概25%也就是说四分之一的这个市占率所以在这里面如果我们综合一些比如说没有发公告没有统计到现在没有发布月报的这些公司来看其实超过四分之一市占率是比较明确的那么如果从各个公司的这个增长来看也就是说刚 ...

贝莱德：2025 全球投资最新展望-拥抱风险，聚焦美股及新兴板块 20250108 摘要 • 2024 年全球股票市场表现分化：日本东证指数上涨约 20%，中国上证 A 股止跌回升，欧洲及英国市场涨幅相对较小，但仍有接近 10%的回报。 • 2024 年债券市场表现：美国十年期国债因通胀担忧价格下跌，但全球 投资级别债和高收益债回报依然正向。 • 人工智能主题投资持续火热：2024 年纳斯达克指数上涨 30%，成为领 涨资产类别，人工智能主题投资价值持续得到验证。 • 2025 年大类资产配置建议：贝莱德最看好美国股票，其次是日本股票， 对中国股票短期内小幅超配，对欧洲和英国股票持谨慎态度，偏好中短 期债券而非长期债券，尤其看好欧洲债券。 • 股优于债趋势持续：基于高通胀环境下优质公司提价能力强，以及疫情 以来股市持续跑赢债市的趋势，贝莱德建议 2025 年拥抱风险，增持股 票，尤其看好美股。 • 美股估值及均值回归：尽管美股估值较高，但人工智能等颠覆性趋势重 塑经济和资本市场，且美股盈利增长强劲，资金充裕，贝莱德认为短期 内美股大幅下跌可能性较小。 • 其他值得关注板块：除科技板块外，贝莱德还看好健康医疗和 ...

黄奇帆：2025 年世界新格局，房地产将企稳，房价将回归合理 20250112 摘要 • 2025 年中国房地产市场预期止跌回稳，受益于城乡融合带来的新增人 口和政府化解房地产风险的五项措施，长期增长潜力与未来 15-20 年 GDP 翻番趋势同步。 • 中国已进入以国内大循环为主体、国际国内双循环相互促进的新发展格 局，进出口贸易占 GDP 比重稳定在 38%左右，展现出较强韧性，这与 发达国家以内循环为主导的发展模式相符。 • 中国制造业已完成基础性转型，加工贸易比重下降至 20%以内，一般贸 易占比达 70%，高附加值产品出口占比超过 90%，提升了国际竞争力。 • 中国持续吸引外资，年均引资额保持在千亿美元以上，主要得益于巨大 的国内市场和低廉的综合制造成本，即使在复杂国际环境下仍保持增长 态势。 • 中国内循环模式降低了制造业综合成本，提升了国内市场吸引力，增强 了跨国公司投资信心，推动经济持续健康发展。 • 中国未来开放将聚焦五大重点任务：内外循环一体化、贸易强国建设、 '一带一路'倡议深化、自由贸易网络覆盖以及人民币国际化有序推进。 • 内外循环一体化将打破内外贸分离，提升企业效率；服务贸易占比 ...

其实IP零售产业在逐渐形成一个共振尤其是像泡泡马特的今年的一个业绩情况整体呈现的是非常超预期的一个状态那与此同时呢我们在很多线下的门店商场也可以看到和IP相关的和二次元相关的一些股子的销售情况和门店的客流量也是非常呃也是呈现出一个爆发的状态整体的经营情况都是要好于其他的一些业态的 那股资经济这边的产业链整体来看可以划分为首先是最上游的IP版权方或者说IP授权商主要可以分为一些国产的IP以及日产的日本IP以及日本IP在国内的代理商那中游其实更多的是工厂和渠道商以及运营出品方等等这些那下游就是我们所说的渠道包括一些股票店然后当然零售店等等这些 那现在在整个市场中一个比较重要部分的参与者其实是又既做运营出品方又做终端渠道的这样一批公司那包括像潮玩星球像谷步逛谷三月兔等等这些他们是首先自己手里有IP的一些资源和IP的代理其次是也会自己去出产品设计然后以工厂代工的形式去生产产品而这些产品除了在他们自己会开设的终端领售店去售卖之外也会供给其他的渠道商 从而出达更多的终端本店之外也会供给像库勒潮玩等等这一些的杂物店去进行销售代工还生前比较主流的一种生产方式那基本没有品牌会去建立自己的工厂因为这个确实难度相对比较大 从利润分 ...

才能初步成长起来我们也复盘了斯伦贝希的收入水平从60年代上市以来至今60多年它的收入是维持在8.3%的复合增长率并且收入是有经过了两轮暴涨都是跟着油价涨起来的第一轮是70年代的二次石油危机在这10年间斯伦贝希的收入是增长了9倍 第二轮是2004年到2014年油价暴涨北美烟烟革命斯伦贝谢的收入增长了5倍从100亿增长到了500亿美元的水平这是收入端核心的因素是凭借着这些固定的技术还有下游的客户资源第二个从市占率角度斯伦贝谢如何是去提升市占率达到全球10%这样一个水平的 我们认为有核心因素主要是兼并收购和持续的研发斯文贝谢主要是结合不同国家和地区的这样的一个油气资源禀赋在油价相对低迷的时期依靠兼并收购的方式去补齐它在石油开采各个环节的产业链而且我们复盘发现了斯文贝谢所有的公司收购都是互补的 不是一味的去扩大它的单一的市场规模而是做到每一个细分行业都有自己的专精技术比如在20世纪末公司发生的并购的案件总计不到25起但是进入到21世纪以来公司的并购已经超过了过去40余年的总和从2000年到2010年公司是发起了28起并购 2010年到现在公司是有19起并购从1965年到2022年公司在这方面的累计的资本开支是高达82 ...

下面有请竹江老师欧阳老师发言谢谢大家上午好我是红色研究的分析师欧阳之鸿今天跟大家分享的这个内容是电子板块的二五年的一个策略AI的竞技和自主可控这也是我觉得从未来一年的时间角度甚至可能从两到三年的时间角度去看电子这边可能最主要的两个内容 我这篇报告主要跟大家去从内容结构上去看的话主要跟大家去讲三个板块的内容第一个是最近市场特别关注的一个焦点现在电子产业到底是处于周期的什么样的一个阶段包括在这个阶段市场的分歧点在哪里包括我们对这个问题的一些观点和看法第二个就是自主可控里面我们认为在接下来两到三年的时间维度里面 那我们最看好的方向是哪些第三个内容是AI在消费电子终端里面的一个进展包括未来主流的全球品牌像苹果小米在硬件层面上的一些新品和看点这方面的一个机会首先我们从全球的半导体电子产业的一个所处的阶段开始聊 这一轮的半导体应该是从去年下半年到今年下半年已经走过了半成的这么一个时间段大家也能看得到全球半导体的订单的增速从不到20%已经到了正在20%多 所以在这个时间点如果去对比上一轮产业周期的高点就是大概是21年的下半年你会发现订单的绝对的金额已经是超过上一轮的高点了这个增速也似乎快接近上一轮的30%的增速所以在目前的 ...

Summary of Weichai Power Conference Call Company Overview - **Company**: Weichai Power - **Industry**: Heavy-Duty Truck (HDT) and New Energy Vehicles Key Developments 1. **China IV Trade-In Policy**: - The early announcement of the China IV trade-in policy is expected to significantly boost domestic demand for heavy-duty trucks from 2025 to 2027, driving a replacement cycle for approximately 1.5-1.8 million HDTs sold between January 2015 and July 2017 [2][4][9] - Anticipated industry sales for 2025 are projected to reach 1.0 million units, reflecting a 10% year-over-year increase [4][9] 2. **Battery Technology Breakthrough**: - Weichai has shifted focus from hydrogen fuel cells to battery technology, collaborating with BYD to develop new battery solutions for commercial vehicles [3][10] - The flagship product includes a 100 kWh battery pack for HDTs with fast-charging capabilities, and a 140 kWh battery pack for light-duty trucks [10] 3. **Market Response**: - Kion's share price increased by 10% following these announcements, while Weichai's share price rose by approximately 9% [4] - The company's attractive valuation is highlighted by FY25 P/E ratios of 8.2x for H shares and 9.9x for A shares, both below historical averages [4][18] Strategic Initiatives 1. **Joint Ventures and Collaborations**: - The Weichai-BYD joint venture aims to enhance production capabilities for batteries, with a factory set to open in the first half of 2025 [10][11] - Kion is advancing warehouse technology through partnerships with Accenture and Nvidia, focusing on AI-powered solutions [11][12] 2. **LNG Truck Inclusion**: - The potential inclusion of LNG trucks in the China IV trade-in policy marks a significant shift, reflecting the growing recognition of LNG's role in reducing emissions [9] Market Trends and Challenges 1. **Sales Patterns**: - The conclusion of the China III trade-in policy led to a surge in HDT sales in late 2024, creating temporary market distortions [8] - A normalization of sales patterns is expected in 2025, supported by the new trade-in policy [8] 2. **Electric HDT Limitations**: - Despite a surge in new energy truck sales, electric HDTs face limitations due to technology constraints, primarily being used for short-distance transport [11] Financial Outlook 1. **Valuation and Price Targets**: - Price targets are set at HK$19.00 for H shares and Rmb21.00 for A shares, based on DCF valuation [6][20] - The company is expected to improve profitability and free cash flow generation amid the HDT cycle [18][20] 2. **Risks**: - Key risks include slower-than-expected recovery in HDT sales, weaker market-share gains, and underperformance of Kion [19][24] Conclusion - Weichai Power is well-positioned to capitalize on the upcoming changes in the heavy-duty truck market, driven by the new trade-in policy and advancements in battery technology. The strategic partnerships and innovations in AI and warehouse technology further enhance its competitive edge in the evolving landscape of new energy vehicles.

Summary of Key Points from the Conference Call Industry Overview - **Consumer Goods Trade-in Scheme**: China is expanding its consumer goods trade-in scheme to stimulate economic growth. The government will provide subsidies covering up to 20% of home appliance prices (up to 2,000 yuan per item) and 15% for new electronics under 6,000 yuan (up to 500 yuan per item). A 20,000 yuan subsidy is available for trading in used cars for new electric or hybrid vehicles, while gasoline cars with engines smaller than 2 liters will receive a 15,000 yuan subsidy. The categories of subsidized home appliances will increase from eight to twelve, including new items like microwave ovens and dishwashers. The announcement of special sovereign bond arrangements for this program is expected during the annual NPC session in March [3][5][5]. Express Delivery Sector - **Growth Metrics**: The Chinese express delivery sector handled a total package volume of 174.5 billion units in 2024, reflecting a 21% year-over-year increase. Revenue for the sector reached RMB 1.4 trillion, up 13% year-over-year. Forecasts suggest that package volume could reach 190 billion units in 2025, with revenue potentially hitting RMB 1.5 trillion [3][3]. E-commerce Developments - **Taobao's New Feature**: Taobao has introduced a gifting feature allowing users to purchase items for friends without needing a shipping address. This feature is similar to one recently launched by Tencent on WeChat [7]. - **Tmall Seller Growth**: The number of new registered sellers on Tmall increased by 83% year-over-year in 2024. Among these, 32 brands achieved annual sales exceeding RMB 100 million, and 733 brands surpassed RMB 10 million in sales [7]. - **Indonesian E-commerce Changes**: Bukalapak, an Indonesian e-commerce firm, will cease selling physical items on its marketplace due to competition and will focus solely on virtual items [7]. - **Gmarket's Delivery Service**: South Korean platform Gmarket has launched a "Sunday Delivery" service, ensuring next-day delivery for orders placed on Saturdays [7]. Automotive Industry Insights - **Xiaomi's EV Speculation**: There are speculations that Xiaomi's upcoming EV model, YU7, may be priced below RMB 200,000. Xiaomi has not confirmed this information [7]. - **XPeng's Flying Car Production**: XPeng Aeroht plans to begin mass production and delivery of its flying car in 2026, with an expected annual production capacity of 10,000 units [8]. Government Initiatives - **Unified National Market**: The Chinese government is working on building a unified national market to enhance domestic demand, aiming to eliminate local protectionism and improve logistics efficiency [5]. - **Investment Fund Development**: The State Council has issued guidelines to promote high-quality development of government investment funds, focusing on long-term and countercyclical investments in key strategic areas [5]. Conclusion The conference call highlighted significant developments in the Chinese consumer goods, express delivery, e-commerce, and automotive sectors, alongside government initiatives aimed at boosting economic growth and domestic demand. The data presented indicates a positive trend in market activity and consumer engagement across these industries.

本文档仅供上海信鱼私募基金管理有限公司18860455898研究使用，请勿外传 8 January 2025 | 4:24PM HKT China Education 2025 Kickoff: More reasonable valuations, still-robust growth outlook; Buy EDU/TAL We are constructive about the Big Two in the China Education sector, EDU and TAL, into 2025, after a relatively disappointing share price performance in 2024 (EDU -12%/TAL -22%, lagging KWEB +6% and most small-cap education names, Exhibit 1). Despite our largely unchanged profit forecasts for FY25E/26E vs. 1 year ago, share prices have been dr ...