2024 年 09 月 08 日 宏观经济 美国就业数据喜忧参半，美联储降息将至 ——宏观与大类资产周报（2024.09.02—2024.09.08） 宏观周报 大类资产表现 上周，A 股市场普遍收跌，上证综指、沪深 300、创业板指均收跌 2.7%， 科创 50 指数收跌 4.6%，领跌市场。债市走强，债券整体指数收涨 0.4%，1 年、5 年、10 年期国债收益率分别回落 5.8、7.3 与 3.3bp。海外市场再次收 跌，道琼斯、纳斯达克、标普 500 指数分别收跌 2.9%、5.8%与 4.2%，美债 收涨。 A 股配置策略：降低仓位，注重绝对防御。重心下移阶段绝对收益难度 增大，国债收益率持续回落阶段，依然看好红利板块防御价值。绝对收益关 注央企红利板块中估值中枢历史低位、中报业绩有支撑的保险、优质地方银 行、公路铁路标的。相对收益仍然看好政策支持的家电、汽车板块。奥维云 网数据显示白电 8 月内销销量同比增长 30%，率先实施以旧换新的省份销量 涨幅领先，补贴政策下或仍有持续性。中期仍看好电网、船舶、轨交板块， 需求相对刚性，业绩支撑性强。 宏观经济及政策动态 8 月，随着天气影响减弱，美国新增非 ...

2024 年 9 月 10 日 宏观经济 多因素共振下，中国出口与全球 PMI 背离 ——2024 年 8 月进出口数据点评 宏观点评 多因素共振下，出口增速回升。8 月份，出口同比增速 8.7%，高于 7 月 份的 7%；环比增速 2.7%，高于 7 月份的-2.3%。其一，8 月天气影响消退后， 港口集装箱吞吐量回升。其二，"抢出口"及圣诞季备货因素。中国和欧美 贸易摩擦风险较大，特别是面对美国大选的不确定性，美国进口商抓紧时间 备货。其三，海外经济处于扩张末端，消费仍存在韧性。8 月，美国 ISM 制 造业、非制造业 PMI 分别回升至 47.2%、51.5%。虽然超额储蓄不断消耗， 但美国居民良好的资产负债表状况，加上财富效应，以及薪资增速维持高位， 避免了美国消费大起大落，从而有利于平滑美国经济周期。8 月，中国家用 电器、家具出口分别累计同比增长 14.7%、9.9%，保持较高增速。其四，海 外资本开支后周期阶段，中国机电产品出口增速上升。中国机电产品、高新 技术产品出口累计同比增速均从 2024 年 4 月开始回升，8 月分别上升至 6.5%、4.9%。与此同时，全球半导体行业周期继续扩张，半导 ...

2024 年 9 月 9 日 宏观经济 蔬菜价格支撑 CPI，内需、油价拖累非食品价格 ——2024 年 8 月通胀数据点评 宏观点评 8 月，天气因素导致蔬菜价格上涨超出季节性，CPI 同比增速上升 0.1 个百分点至 0.6%。内需较弱，加之油价等大宗商品价格下滑，非食品通胀 普遍下跌，PPI 同比降幅扩大。 幅下滑，内需较弱，PPI 降幅扩大。 邢曙光（分析师） xingshuguang@cctgsc.com.cn 登记编号：S0280520050003 蔬菜价格超季节性上涨，拉升 CPI 同比增速。8 月，食品、能源、核心 CPI 三因素对 CPI 的同比拉动率分别，增加约 0.5 个百分点，减少 0.53 个百 分点，减少约 0.07 个百分点，最终共同减少 0.1 个百分点。CPI 同比增速上 升主要是因为食品价格由上月同比持平转为上涨 2.8%，影响 CPI 同比上涨 约 0.5 个百分点。其中，受天气影响，鲜菜价格同比上涨 21.8%，涨幅比上 月扩大 18.5 个百分点。虽然 8 月份猪肉价格继续环比上升，但同比增速从 20.4%回调至 16.1%，不是 8 月 CPI 同比增速上升的主要原 ...

2024 年 09 月 16 日 宏观经济 扩内需政策效果有待进一步显现 ——2024 年 8 月经济数据点评 宏观点评 8 月，受高温多雨天气、内需较弱等方面影响，工业生产同比增速下降 至 4.5%，服务业生产指数同比增速降至 4.6%，这意味着月度 GDP 同比增速 可能在 4.5%附近，实现全年经济发展目标的压力增加。房地产市场高频数 据仍比较低迷，以旧换新对消费的拉动、政府债券发行对基建的拉动都还不 太明显，信用创造较弱，M1 增速快速下滑。加之，美国对中国商品加征新 一轮关税，中国出口存在较大不确定性，内需更加重要，扩内需政策需要加 大力度、加快落地、加快显现效果。 天气、内需拖累工业、服务业生产放缓。8 月份，工业增加值同比增长 4.5%，增速低于 7 月份的 5.1%，也低于市场预期值 4.7%。同比增速下滑， 部分原因是 2023 年 8 月工业生产环比增长 0.58%，形成高基数。不过，从 环比来看，8 月工业生产环比增速 0.32%，低于前 7 月均值 0.37%，剔除基 数效应后，工业生产扩张确实有所放缓。8 月出口交货值同比增速 6.4%，处 于较高水平，工业生产放缓除了受天气影响外， ...

2024 年 09 月 17 日 宏观经济 假期出行需求旺盛，经济高频数据边际改善 ——宏观与大类资产周报（2024.09.09—2024.09.15） 宏观周报 大类资产表现 上周，上证指数下探 2700 点，债券强势收涨。上证综指、沪深 300 与 沪深 300 分别收跌 2.2%、2.2%与 0.2%。债券整体收涨 0.4%，1 年、5 年、 10 年期国债收益率分别回落 13、5.8 与 6.5bp。海外美股美债同步收涨。道 琼斯、标普 500 与纳斯达克分别收涨 1.4%、2.8%与 4.7%。 A 股配置策略：降低仓位，注重绝对防御。重心下移阶段绝对收益难度 增大，板块较难走出独立行情，降低仓位、等政策面明确后再择时加仓是最 佳策略。国债收益率持续回落阶段，依然看好红利板块防御价值。绝对收益 继续关注央企红利板块中估值中枢历史低位、中报业绩有支撑的保险、公路 铁路标的。相对收益短期仍然看好年内政策支持的家电板块。中期仍看好电 网、轨交板块，需求相对刚性，业绩支撑性强。 宏观经济及政策动态 8 月，受高温多雨天气、内需较弱等方面影响，工业生产同比增速下降 至 4.5%，服务业生产指数同比增速降至 4 ...

2024 年 09 月 19 日 宏观经济 美联储降息路径仍不确定 ——2024 年 9 月美联储议息会议点评 宏观点评 9月美联储如期降息50个基点。9月18日，美联储货币政策委员会FOMC 宣布联邦基金利率的目标区间从 5.25%到 5.50%降至 4.75%至 5.0%，降幅 50 个基点。本次会议降息幅度符合市场预期，但年内后续降息幅度低于预期。 从会议前一日的 CME FED WATCH 展望来看，市场预期 9 月降息 50bp 的概 率为 64%，本次降息已被市场充分预期。但会议对后续降息空间有所调整。 会前，市场预期 11 月、12 月将分别降息 25bp（概率 51%）与 50bp（概率 42%）。但会议利率展望部分年内仅有 50bp 降息空间，即 11 月、12 月分别 降息 25bp。 下调年内 GDP 增速和 PCE 通胀预期。本次会议下调年内 GDP 增速预 期和 PCE 通胀预期，调高失业率预期。此次会议预计 2024 年第四季度 GDP 同比增速为 2.0%，6 月预期为 2.1%。2024 年第四季度的失业率预期为 4.4%， 6月预期仅为4.0%。2024年第四季度PCE通胀预 ...