2024 年 12 月 02 日 山东药玻（600529.SH） 医药生物/医疗器械 药玻行业龙头，政策红利成本下降双受益 | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------|---------------------------------------------|-------------| | ——首次覆盖报告 | | | 公司深度 | | 深耕药玻五十年，"瓶 + 塞 + 盖"全套药包材服务提供商 山东药玻前身为山东省药用玻璃总厂，成立于 1970 年，迄今已有五十多年 | | 强烈推荐（首次评级） | | | 的药玻生产历史。 ...

2024 年 12 月 01 日 宏观经济 PMI 继续回升，经济短期动能延续 ——宏观与大类资产周报（2024.11.25—2024.12.01） 宏观周报 大类资产表现 A 股大势研判：上周市场持续震荡，探底反弹，上证指数重回 3300 点， 市场情绪有所修复。板块轮动较为明显，泛消费和科技成长板块表现较好， 而红利板块则相对疲弱。成交量方面，自上周三起，市场成交逐步回升，且 资金面杠杆资金尚未看到显著流出迹象，显示市场情绪有所修复。然而，市 场情绪的修复仍缺乏足够的基本面支撑，投资者对经济基本面脉冲式修复的 担忧仍然存在。预计在 12 月中央经济工作会议前，市场或维持震荡整理。 后续需关注 11 月经济数据是否延续 10 月的修复趋势。如基本面继续改善或 出现更多政策利好，则有望提振市场信心，改善风险偏好。 A 股配置策略：短期反弹阶段关注传媒、电子板块科技成长标的以及消 费板块。上周指数探底反弹，短期仍有上行可能，市场风格或向成长与消费 切换。短期内市场流动性较为宽松，利好成长板块；年底消费旺季临近，且 预计政策倾向于提振消费和扩大内需，消费板块可能相对占优。建议关注的 题材包括信创、华为产业链、传媒 ...

2024 年 11 月 25 日 中际联合（605305.SH） 制造业/专用设备 深耕高空作业设备，助力风电行业便捷安全，高盈利与高成长兼备 ——中际联合首次覆盖报告 公司深度 自上而下把握风电产业链投资机会，大型化趋势及主机厂价格战双重因素带 来全产业链不同程度"价值通缩"，全产业链不同阶段的投资机会在各产业 链环节（特别是零部件）"降本赛跑"中孕育而生。以陆风为例，尽管 2020~2023 年陆风装机量整体呈现上升状态，CAGR≈12.39%，但其机组年均招标价格 （不含塔筒）从 2020 年 3,750 元/KW 下降至 2023 年 1,635 元/KW，估算国 内陆风主机产值从 2020 年 1,896 亿元下滑至 2023 年 1,173 亿元，CAGR≈ -14.79%。单 MW 主机与零部件均出现一定程度上的产值"通缩"，背后实 质是电站运营方、主机厂、零部件厂商向上游倒逼进行降本赛跑。因此"抗 通缩"是选择风机零部件的核心关键点，其具体体现可以是：①产品议价能 | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------- ...

2024 年 11 月 26 日 古井贡酒（000596.SZ） 食品饮料/饮料制造 依托省内优势做好全价位产品线布局 ——古井贡酒 2024 年三季报点评 公司点评 公司三季度营收净利两位数增长，控费净利率增长 1.17pct： 公司公布 2024 年三季报，实现营收 190.69 亿元/+19.53%；归母净利润 47.46 亿元/+24.49%。2024Q3 实现营收 52.63 亿元/+13.36%；归母净利润 11.74 亿元/+13.60%。公司毛利率 79.71%，同比提高 0.67pct。两费方面，销售费用 率 25.29%，同升-2.06pct；管理费用率 5.47%，同升-0.29pct。净利率 25.68%， 同升 1.17pct。高端和次高端白酒消费承压较明显，第三季度毛利率 77.9%环 比下降 2.63cpt，同比下降 1.55pct，次高端产品销售有所下降。公司借助数字 化管理工具并结合全过程费用管理体系，进一步提高费用投放的精准性和有 效性。近年来，随着销售规模提升，公司销售费用率呈下降趋势。 加强品牌建设 抓好消费培育 公司作为中国老八大名酒企业，在核心区域安徽省内地位稳固， ...

2024 年 11 月 25 日 中际联合（605305.SH） 制造业/专用设备 市场数据 时间 2024/11/25 收盘价(元)： 27.97 一年最低/最高(元)： 20.39/47.25 总股本(亿股)： 2.13 总市值(亿元)： 59.44 流通股本(亿股)： 2.13 流通市值(亿元)： 59.44 近 3 月换手率： 139.64% 深耕高空作业设备，助力风电行业便捷安全，高盈利与高成长兼备 ——中际联合首次覆盖报告 公司深度 自上而下把握风电产业链投资机会，大型化趋势及主机厂价格战双重因素带 来全产业链不同程度"价值通缩"，全产业链不同阶段的投资机会在各产业 链环节（特别是零部件）"降本赛跑"中孕育而生。以陆风为例，尽管 2020~2023 年陆风装机量整体呈现上升状态，CAGR≈12.39%，但其机组年均招标价格 （不含塔筒）从 2020 年 3,750 元/KW 下降至 2023 年 1,635 元/KW，估算国 内陆风主机产值从 2020 年 1,896 亿元下滑至 2023 年 1,173 亿元，CAGR≈ -14.79%。单 MW 主机与零部件均出现一定程度上的产值"通缩"，背后 ...

2024 年 11 月 26 日 古井贡酒（000596.SZ） 食品饮料/饮料制造 依托省内优势做好全价位产品线布局 ——古井贡酒 2024 年三季报点评 公司点评 公司三季度营收净利两位数增长，控费净利率增长 1.17pct： 公司公布 2024 年三季报，实现营收 190.69 亿元/+19.53%；归母净利润 47.46 亿元/+24.49%。2024Q3 实现营收 52.63 亿元/+13.36%；归母净利润 11.74 亿元/+13.60%。公司毛利率 79.71%，同比提高 0.67pct。两费方面，销售费用 率 25.29%，同升-2.06pct；管理费用率 5.47%，同升-0.29pct。净利率 25.68%， 同升 1.17pct。高端和次高端白酒消费承压较明显，第三季度毛利率 77.9%环 比下降 2.63cpt，同比下降 1.55pct，次高端产品销售有所下降。公司借助数字 化管理工具并结合全过程费用管理体系，进一步提高费用投放的精准性和有 效性。近年来，随着销售规模提升，公司销售费用率呈下降趋势。 加强品牌建设 抓好消费培育 公司作为中国老八大名酒企业，在核心区域安徽省内地位稳固， ...

2024 年 11 月 24 日 宏观经济 生产端高频数据放缓，需求端仍比较稳健 ——宏观与大类资产周报（2024.11.18—2024.11.24） 宏观周报 大类资产表现 A 股大势研判：上周市场先扬后抑，周五缩量下跌至 3267 点，回到 10 月 18 日水平。板块轮动效应比较明显，前期上涨较多的 TMT、非银金融等 板块上周回调幅度较大。在大量投资者获利了结的背景下，市场或进入情绪 降温的冷静过程中。月底前经济数据进入真空期，资金面杠杆资金尚未看到 显著流出迹象。在 12 月中央经济工作会议召开前市场或持续震荡调整，后 续关注 11 月经济数据能否延续 10 月修复态势，若基本面继续改善或有其他 政策利好消息，则有望提振市场信心，改善风险偏好。 A 股配置策略：盘整回落阶段继续关注央企红利板块。上周指数大幅调 整，市场风格向红利板块切换。结合证监会近期出台的市值管理相关规定， 有助于股市长期破净公司估值上行。短期来看，红利板块值得关注。细分板 块建议关注低估值、长期受益化债的银行与建筑央企，以及持续受益于促消 费政策的内需消费领域，如商贸零售、家电、汽车等。从上周商务部消费促 进司表态来看，2025 ...

2024 年 11 月 21 日 华兰生物（002007.SZ） 医药生物/生物制品 市场数据 时间 2024.11.21 收盘价(元)： 17.39 一年最低/最高(元)： 13.72/21.97 总股本(亿股)： 18.24 总市值(亿元)： 318.2 流通股本(亿股)： 15.73 流通市值(亿元)： 273.5 近 3 月换手率： 52.3% 贝伐珠单抗终获批，单抗业务新突破 公司点评 推荐（维持评级） 李志新（分析师） lizhixin@cctgsc.com.cn 证书编号：S0280523110001 事件： 2024 年 11 月 21 日，公司发布公告参股 40%华兰基因工程有限公司（下称"基 因公司"）取得国家药品监督管理局签发的贝伐珠单抗注射液的《药品注册 证书》。 贝伐珠单抗获批的意义：单抗业务上市产品实现零的突破 单抗业务上市产品零的突破。基因公司成立于 2013 年，聚焦重组蛋白与单 克隆抗体生物药领域，历经 11 年时间贝伐珠单抗获批上市，实现上市产品零 的突破。目前基因公司还有四个产品正在开展Ⅲ期临床研究，分别是阿达木 单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、地诺单抗。贝伐珠单抗是一种人 ...

2024 年 11 月 18 日 山西汾酒（600809.SH） 食品饮料/饮料制造 丰富产品矩阵，省内外并发展应对市场压力 ——山西汾酒 2024 年三季报点评 公司点评 公司三季报营收净利均保持两位数增长，三季度营收破 300 亿元新高： 公司公布 2024 年三季报，实现营收 313.58 亿元/+17.25%；归母净利润 113.50亿元/+20.34%。2024Q3实现营收86.11亿元/+11.35%；归母净利润29.40 亿元/+10.36%。公司毛利率 76.03%，同比提高 0.10pct。两费方面，销售费用 率 9.27%，同升-0.18pct；管理费用率 3.52%，同升 0.07pct。净利率 36.23%， 同升 0.89pct。白酒行业承压，整体业绩表现三季度均弱于上半年。前三季中 高价酒类销售占比 72.36%，销售增长 14.26%，其他酒类销售占比 27.64%， 销售增长 26.87%，公司近几年营收净利持续保持两位数增长，公司经营效率 提升，毛利率和净利率持续稳步提高。 "抓青花、强腰部、稳玻汾"丰富产品矩阵，打造收入增长点 产品方面，公司坚持"抓青花、强腰部、稳玻汾"的 ...

2024 年 11 月 15 日 宏观经济 工业生产稳定，服务业加速扩张 ——2024 年 10 月经济数据点评 宏观点评 10 月经济数据有两个亮点，一是服务业生产加速扩张，二是以旧换新拉 动下消费增速回升。与此同时，"抢出口"下外需稳定加上内需有所恢复， 工业生产保持较高增速，但投资有待进一步提振，全口径基建投资增速有所 回落，房地产投资降幅扩大。 服务业生产加速，助力全年完成经济增长目标。10 月服务业生产指数同 比增速从 5.1%上升至 6.3%，连续两个月回升，同时服务业业务预期活动指 数从 54.6%上升至 56.2%，预期有显著提振。一方面，国庆假期出行活跃， 文旅消费旺盛，支撑服务零售较快增长。另一方面，"9·24"以来，房地产、 金融市场改善，交易量上升。如果四季度服务业生产增速维持在 6%左右， 全年经济增速可能达到 5%。 内外需拉动下，工业生产增速稳定。10 月份，工业生产同比增速从 9 月 的 5.4%小幅下降至 5.3%，季调环比增速从 0.59%下降至 0.41%，略高于前 9 个月的均值 0.4%。制造业生产同比增速从 5.2%上升至 5.4%，仍在加速扩张。 从动能来看，内外 ...