证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 05 01 年 月 日 南芯科技（688484.SH） 2024 年营收实现高增，多元化布局已显成效 事件：公司正式发布 2024 年报及 2025 年一季报。2024 全年公司业绩快速增长， 实现营业收入 25.67 亿元，同比+44.19%；归母净利润 3.07 亿元，同比+17.43%； 扣非归母净利润 3.00 亿元，同比+19.54%。单季度来看，2024 年 Q4，公司实现 营收 6.68 亿元，同比+16.28%，环比+2.94%；归母净利润 0.35 亿元，同比- 56.73%，环比-47.30%；2025 年 Q1，公司实现营收 6.85 亿元，同比+13.86%， 环比+2.56%；归母净利润 0.63 亿元，同比-36.86%，环比+80.80%；25Q1 实现 扣非净利润 0.56 亿元，同比-43.76%，环比+79.11%。 多元化布局已显成效，汽车电子增速高达 179%。2024 年，公司移动设备电源管 理芯片、智慧能源电源管理芯片、通用电源管理芯片、汽车电子电源管理芯片四大 业务板块占总营收比例分别为 70.1 ...

公司报告 | 季报点评 中国稀土（000831） 证券研究报告 稀土价格企稳回升，公司量增明显 业绩：24 年公司实现营收 30.27 亿元，同比-24%，主要受稀土价格下行影 响；25Q1 实现营收 7.28 亿元，同比+141%，环比-32%，主要由于稀土价格 回升，公司调整了销售策略；利润端，24 全年归母净利润-2.87 亿元，主要 受补缴税费及减值影响（其中资产减值 4.15 亿，子公司中稀湖南补缴以前 年度税费 1.52 亿，去除影响后利润 2.8 亿），扣非净利润-1.45 亿；2 5Q1 归 母净利润 0.73 亿元，业绩大幅修复。 销量大增，25Q1 价格回升 稀土氧化物和稀土金属销量分别为 6512/1906 吨，同比+80%/+142%；稀土 矿产量 2384 吨；冶炼分离主要由定南大华完成，产能 4400 吨，中稀永州 5000 吨去年底产能爬坡。价格方面，1）矿端，2024 年中钇富铕矿平均价 格 17.55 万 元 / 吨，同比 -27% ，具体 Q1-Q4 平均价格为 17.67/17.92/17.13/17.50 万元/吨，25Q1 平均价格 18.12 万元/吨；2）稀土 产 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Accumulate" (maintained) [1] Core Views - The company has seen significant growth in equipment revenue, with a projected revenue increase of 40.74% year-on-year for 2024. The total revenue for 2024 is expected to reach 555.17 million yuan, while the net profit attributable to the parent company is projected to be 115.95 million yuan, reflecting a year-on-year growth of 1.78% [2][3] - The decline in catalyst revenue is attributed to delivery delays, with catalyst-related products experiencing a 45.4% year-on-year decrease in revenue to 48 million yuan, accounting for 8.57% of total revenue [2] - The company is focusing on integrating its supply chain and enhancing cooperation with upstream suppliers and downstream customers, which has contributed to the revenue growth [2] Summary by Sections Financial Performance - Total revenue for 2023 was 394.47 million yuan, with a projected increase to 555.17 million yuan in 2024, representing a 40.74% year-on-year growth. The net profit for 2023 was 113.93 million yuan, expected to rise to 115.95 million yuan in 2024, showing a modest growth of 1.78% [1][2] - The company's sales gross margin decreased by 15.44 percentage points to 39.05%, while the net profit margin fell by 7.99 percentage points to 20.89% [2] Revenue Breakdown - Equipment revenue surged by 171.19% year-on-year to 414 million yuan, making up 74.50% of total revenue, with a gross margin of 28.82% [2] - Revenue from catalyst products dropped significantly due to project delays, while revenue from process packages and other technical services also saw declines [2][3] Market Position and Future Outlook - The company is recognized as a "small giant" in petrochemical process packages, with leading technology in the industry. The projected net profit for 2025 is adjusted to 146 million yuan, with further growth expected in subsequent years [3] - The company is expanding into biodegradable plastics, which are anticipated to grow rapidly due to regulatory changes affecting traditional plastics [3]

公司报告 | 季报点评 净息差方面，2025Q1 净息差为 1.80%，较 2024 年下降 2bp。2024 年 末兴业银行按揭占比 18.9%，排名上市银行第七，因此一季度重定价压力 相对较大。测算 2025Q1 生息资产收益率较 2024 年下降 26bp 至 3.18%。 但存款挂牌利率下调、负债结构优化等举措有效缓解负债成本压力， 2025Q1 末存款占负债比重较 2024 年末提升 0.4pct 至 57.9%，测算 2025Q1 计息负债成本率较 2024 年下降 27bp 至 1.83%。 中收由负转正，其他非息大幅负增。2025Q1 净手续费及佣金收入同比增 长 8.5%，较 2024 年同比-13.2%明显改善。公司具有全牌照优势，通过 发力投行和资管等特色业务稳定中收，成效显著。2025Q1 净其他非息收 入同比-21.5%，较 2024 年大幅下滑 30.9pct，主要受债市利率波动影响， 投资收益、公允价值变动损益分别同比减少 31 亿、3 亿。 兴业银行（601166） 证券研究报告 中收明显改善，资产质量稳定 事件： 4 月 29 日，兴业银行发布 2025 年一季度报告。202 ...

资产端： 2025 年一季度建设银行生息资产总计 41.93 万亿元，同比增长 7.8%。其中，信贷投放和金融投资依旧是企业规模增长的主要动能，2025 一季度分别同比增长 8.0%、14.4%，环比增长 4.5%、5.8%；另外同业 资产环比高增 17.4%。生息资产结构上，贷款、金融投资、同业及拆放、 存放央行分别较 2024 年末变动-0.58、+0.08、+0.41、+0.09pct。 公司报告 | 季报点评 建设银行（601939） 证券研究报告 资负规模积极扩张，质量稳健 事件： 建设银行发布 2025 年一季度财报。公司实现营收约 1901 亿元， YoY-5.40%；归母净利润 834 亿元，YoY-3.99%；不良率 1.33%，拨 备覆盖率 237%。 点评： 2025 年一季度，建设银行营收 1901 亿元（YoY-5.40%），其中净利息 收入 1419 亿元（YoY-5.21%），占营收比重 74.7%；非息收入 481 亿 元，同比下降 5.96%。拨备前利润、归母净利润分别同比-5.81%、-3.99%。 非息收入方面。2025 年一季度，公司手续费及佣金收入 375 亿元，同比 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [1] Core Views - The company reported a decline in performance due to proactive adjustments, with expectations for the release of reform benefits [1] - The first quarter of 2025 saw a significant drop in revenue and net profit, attributed to the timing of the Spring Festival and strategic adjustments in inventory and expenses [7] - The company is focusing on channel reforms and promotional plans to stimulate growth in key markets [7] Financial Performance Summary - For 2023, total revenue is projected at 5,139 million yuan, with a year-on-year decrease of 3.78% [1] - The net profit attributable to shareholders is expected to be 1,696.95 million yuan in 2023, reflecting a substantial increase of 386.53% compared to the previous year [1] - The earnings per share (EPS) for 2023 is estimated at 2.17 yuan, with a price-to-earnings (P/E) ratio of 8.90 [1] Revenue and Profit Forecast - Revenue forecasts for 2025 to 2027 are adjusted to 54 billion yuan, 59 billion yuan, and 64 billion yuan respectively, with year-on-year growth rates of -1.7%, +8.2%, and +9.6% [7] - The net profit forecasts for the same period are revised to 8.5 billion yuan, 9.5 billion yuan, and 10.7 billion yuan, with year-on-year growth rates of -4.8%, +12.3%, and +12.3% [7] Market Data - The closing price of the stock is 19.29 yuan, with a market capitalization of 15,108.36 million yuan [5] - The company has a price-to-book (P/B) ratio of 2.60 and a net asset value per share of 7.41 yuan [5][6]

农林牧渔/养殖业 巨星农牧（603477.SH） 成本稳步下降能繁储备充足，弹性龙头业绩有望高兑 2025 年 05 月 01 日 现 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/30 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 20.04 | | 一年最高最低(元) | 37.14/15.48 | | 总市值(亿元) | 102.22 | | 流通市值(亿元) | 102.22 | | 总股本(亿股) | 5.10 | | 流通股本(亿股) | 5.10 | | 近 3 个月换手率(%) | 289.76 | 股价走势图 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 2024-04 2024-08 2024-12 2025-04 巨星农牧 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《成本稳步下降优势显著，出栏高增 持 续 成 长 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2025.3.25 《成本控制优异，业绩释放与成长弹 性兼得 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.11.3 《成本控制行业领先，出栏增长业绩 释放—公司信息更新报告》-2024.8.31 陈雪丽（分 ...

通富微电（ [Table_StockNameRptType] 002156） 公司点评 产能多地布局，与大客户共成长 | | | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | 25.62 | | --- | --- | | 近 12 个月最高/最低（元） | 37.80/17.88 | | 总股本（百万股） | 1,518 | | 流通股本（百万股） | 1,517 | | 流通股比例（%） | 99.99 | | 总市值（亿元） | 389 | | 流通市值（亿元） | 389 | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -23% 4% 32% 59% 86% 4/24 7/24 10/24 1/25 通富微电 沪深300 [Table_Author] 分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001 邮箱：chenyaobo@hazq.com 分析师：刘志来 2025 年 4 月 30 日，通富微电公告 2025 年一季度报告，公司 1Q25 实 现营业收入 60.9 亿元，同比增长 15.3%，归母净利润 1.0 亿元，同比 增长 2.9%，扣非归母净利润 1.0 ...

中信证券（600030.SH）2025 年一季报点评 收费类收入同比高增，自营收益环比反弹 2025 年 05 月 01 日 ➢ （2）经纪业务方面，经纪业务净收入同比增长 36.2%，代买证券款同比增 速维持在 30%。24Q3 末至 25 年一季度，资本市场交投热度保持高位，25Q1 沪深两市当季股基成交总额为 100 万亿元，同比增长 68%。25Q1 中信证券经 纪业务手续费净收入 33 亿元，环比-6.6%，同比+36.2%，同比增速较 24Q4 回 落 12.76pct，公司经纪业务收入整体保持快速增长趋势。25Q1 末公司代买证券 款 3893 亿元，环比+7.4%，同比+30.3%，同样维持高位。公募降费与市场竞 争加剧可能导致经纪业务收入增速有所放缓，我们认为后续降费影响有望逐步淡 化。 ➢ （3）资管业务方面，25Q1 资管收入同比增长 8.7%，华夏基金提供稳定贡 献。24Q4 资管业务净收入 26 亿元，环比-15.3%，同比+8.7%，同比增速较 24Q4 下降 14.79pct。根据 iFinD 统计，25Q1 末华夏基金公募 AUM 达到 1.91 万亿 元，同比增长 27.2% ...

证券研究报告·公司点评报告·电力 长江电力（600900） renyx@dwzq.com.cn 2024 年报&2025 一季报点评：发电量稳增， 财务费用持续改善 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 78,144 | 84,492 | 86,519 | 87,067 | 87,633 | | 同比（%） | 13.48 | 8.12 | 2.40 | 0.63 | 0.65 | | 归母净利润（百万元） | 27,245 | 32,496 | 35,028 | 36,715 | 37,087 | | 同比（%） | 14.83 | 19.28 | 7.79 | 4.81 | 1.01 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.11 | 1.33 | 1.43 | 1.50 | 1.52 | | P/E（现价&最新摊薄） | 26.49 | 22.21 | 20.61 | 19.66 | 19.46 ...