证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 03 月 02 日 IFBH（06603.HK） 25H2 压力集中释放，关注经营触底改善 消费品/食品饮料 公司 25 年收入/经调整归母净利润分别同比+11.9%/-22.0%，其中 25H2 收入/ 经调整净利润同比-4.5%/-55.1%，收入受 innococo 大幅下滑影响，利润端则 受汇率影响毛利率、营销及上市费用支出增加拖累。椰子水行业当前正处于风 口期，行业快速扩容的同时竞争加剧，IF 作为行业龙头，品牌具备先发优势。 当前在竞争下公司更加积极的布局国内品牌和渠道，未来若行业规范落地公司 有望受益并保持份额领先地位。公司 25 年受 innococo 中断发货，及汇率、费 用等影响业绩承压，26 年随着中国本地化团队搭建以及 innococo 渠道调整完 成，公司收入有望重归高增态势，利润修复弹性大。我们预计公司 26-27 年 EPS 分别 1.07、1.29 元人民币，对应 26 年估值 11X，考虑到行业处于成长期+业绩 修复弹性大，给予"增持"评级。 增持（维持） 目标估值：NA 当前股价：13.3 港元 基础数据 | 总股本（百万股） ...

非银行金融 2026 年 3 月 2 日 香港交易所(0388.HK) 市场高景气，交投活跃助推盈利高增 | 行业 | 非银行金融 | | --- | --- | | 公司网址 | www.hkex.com.hk | | 大股东/持股 | 香港特别行政区政府/5.90% | | 实际控制人 | | | 总股本(百万股) | 1267.84 | | 流通 A 股(百万股) | | | 流通 B/H 股(百万股) | | | 总市值（亿港元） | 5312 | | 流通 A 股市值(亿元) | | | 每股净资产(港元) | 40.58 | | 资产负债率(%) | 89.89 | | 行情走势图 | | 相关研究报告 【平安证券】香港交易所（0388.HK）-半年报电 报-* 市 场交投活跃，关注业绩与估值弹性*-推荐20250821 【平安证券】香港交易所（0388.HK）-季报点评 -*交易 情绪回暖，关注业绩与估值修复*-推荐20241024 【平安证券】香港交易所（0388.HK）*半年报 点评* 现 货市场边际回暖，24H1营收同比转增*推荐20240821 【平安证券】香港交易所（0388.HK）* ...

交银国际研究 财务模型更新 | 医药 | 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2026 年 3 月 2 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 港元 | | 194.40 | 港元 | 229.20↓ | +17.9% | | | 百济神州 (6160 HK) | | | | | | | 4Q25 产品销售强势、利润端略有波动，2026 研发多点开花；维持买入 4Q25，泽布替尼延续了美国市场的强劲表现。2026 年公司在加大研发投入的 同时，也将进一步加强管线开发优先级管理，研发催化剂丰富。维持买入。 个股评级 买入 1 年股价表现 资料来源： FactSet 2/25 6/25 10/25 2/26 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 6160 HK 恒生指数 股份资料 | 52周高位 (港元) | 229.00 | | --- | --- | | 52周低位 (港元) | 125.70 | | 市值 (百万港元) | 314,233.84 | | 日均成交量 (百万) | 6.01 | | 年初 ...

证券研究报告·海外公司深度·旅游及消闲设施(HS) 海底捞（06862.HK） 破局求变，征帆四海 2026 年 03 月 02 日 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 41,622 | 42,755 | 42,969 | 45,545 | 48,547 | | 同比(%) | 33.66 | 2.72 | 0.50 | 5.99 | 6.59 | | 归母净利润（百万元） | 4,499 | 4,708 | 4,278 | 4,748 | 5,165 | | 同比(%) | 227.33 | 4.65 | (9.14) | 10.99 | 8.79 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.81 | 0.84 | 0.77 | 0.85 | 0.93 | | P/E（现价&最新摊薄） | 18.91 | 18.07 | 19.89 | 17.92 | 16.47 | [Table_Tag] [Ta ...

交银国际研究 财务模型更新 | 医药 | 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2026 年 3 月 2 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 港元 | | 194.40 | 港元 | 229.20↓ | +17.9% | | | 百济神州 (6160 HK) | | | | | | | 4Q25 产品销售强势、利润端略有波动，2026 研发多点开花；维持买入 4Q25，泽布替尼延续了美国市场的强劲表现。2026 年公司在加大研发投入的 同时，也将进一步加强管线开发优先级管理，研发催化剂丰富。维持买入。 个股评级 买入 1 年股价表现 资料来源： FactSet 2/25 6/25 10/25 2/26 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 6160 HK 恒生指数 股份资料 | 52周高位 (港元) | 229.00 | | --- | --- | | 52周低位 (港元) | 125.70 | | 市值 (百万港元) | 314,233.84 | | 日均成交量 (百万) | 6.01 | | 年初 ...

◼ 风险提示：餐饮市场竞争加剧、原料成本上涨、品牌老化客户流失风险。 证券研究报告·海外公司深度·旅游及消闲设施(HS) 海底捞（06862.HK） 破局求变，征帆四海 2026 年 03 月 02 日 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 41,622 | 42,755 | 42,969 | 45,545 | 48,547 | | 同比(%) | 33.66 | 2.72 | 0.50 | 5.99 | 6.59 | | 归母净利润（百万元） | 4,499 | 4,708 | 4,278 | 4,748 | 5,165 | | 同比(%) | 227.33 | 4.65 | (9.14) | 10.99 | 8.79 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.81 | 0.84 | 0.77 | 0.85 | 0.93 | | P/E（现价&最新摊薄） | 18.91 | 18.07 | 19.8 ...

证券研究报告 港股通 信义玻璃 (868 HK) 海外及汽车玻璃引领突围 2026 年 3 月 02 日│中国香港 玻璃 | 华泰研究 | 年报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 3 月 02 日│中国香港 | 玻璃 | 目标价(港币): | 12.91 | | 公司公布 25 年业绩：25 年实现收入 208.3 亿元，同比-6.7%；实现归母净 | | 方晏荷 | 研究员 | | 利 27.3 亿元，同比-19.0%，但好于我们此前预期的 22.1 亿元，主要得益于 | | SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 | fangyanhe@htsc.com +(86) 755 2266 0892 | | 汽车玻璃业务稳健增长及有效的成本费用管控。我们认为当前浮法玻璃行业 | | | | | 仍处于周期底部，后续需等待供给端持续收缩带来的供需再平衡。公司作为 | | 黄颖 | 研究员 | | 浮法玻璃龙头，具备显著的规模和成本优势，有望在行业复苏时展现较大盈 | | SAC No. S057052 ...

乐普生物-B(2157.HK)事件点评 MRG006A 联合疗法 IND 获批，有望推动肝癌精准治疗 glmszqdatemark 事件：乐普生物 ADC 药物 MRG006A，联合免疫检查点抑制剂、靶向治疗药物用 于晚期肝癌患者治疗的临床试验申请（IND），正式获得国家药品监督管理局 （NMPA）批准。 MRG006A 有望推动肝癌精准治疗。MRG006A 是国内首个申报临床、全球首个 进入临床阶段的 GPC3 靶向 ADC，具备 FIC 潜质。GPC3 在 70%~80%肝细胞癌 中高表达，与肿瘤生长、侵袭等不良预后密切相关，被视为精准靶向肝癌细胞的 "黄金靶点"，为 MRG006A 的精准治疗奠定了坚实基础。 本次临床试验申请标志着 MRG006A 在肝癌治疗领域从单药探索迈向联合治疗， 有望为晚期肝癌患者带来更具疗效的全新方案，为破解肝癌治疗困境助力。 MRG006A 临床进展持续突破：2024 年 7 月启动临床试验，剂量爬坡研究成效 超预期，疗效信号明确。2025 年 12 月获美国 FDA 孤儿药资格（ODD）认定（用 于治疗 HCC），可获得研发注册政策支持；2025 年 10 月国内 II ...

业绩底已现，2026 年有望量价齐升 兖煤澳大利亚(3668) 兖煤澳大利亚 2025 年年报业绩点评 | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | --- | --- | | [当前价格 Table_CurPrice] (港元)： | 33.28 | | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 黄涛(分析师) | 021-38674879 | huangtao@gtht.com | S0880515090001 | | 邓铖琦(分析师) | 010-83939825 | dengchengqi@gtht.com | S0880523050003 | 本报告导读： 2025H2 销量明显恢复，2026 年产量指引进一步提高；2025 年业绩下滑核心在价格， 业绩底已现，2026 年有望实现量价齐升；持续稳健的报表质量。 投资要点： | 财务摘要(百万澳元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

证券研究报告 信义光能 (968 HK) 港股通 资产质量优化和海外业务拓展并行 2026 年 3 月 02 日│中国香港 公司公布 25 年业绩：全年实现收入 208.6 亿元，同比-4.8%；归母净利 8.45 亿元，同比-16.2%，略低于我们预测的 8.8 亿，主要是公司计提减值超过我 们预期。公司 25 年对闲置光伏玻璃及待投产的多晶硅产线合计计提了 23.2 亿元减值损失，若剔除减值影响，公司盈利能力明显改善。我们认为当前光 伏玻璃行业仍处在供需调整期，但公司作为行业龙头之一，凭借规模成本优 势、海外业务布局及资产优化策略，有望穿越周期，维持"买入"评级。 光伏玻璃毛利率显著修复，海外业务成为增长亮点 分业务看，1）公司 25 年光伏玻璃实现收入 178.3 亿元，同比-5.3%，主要 因产品均价同比-9.1%，但销量（以吨计）同比+4.2%。得益于纯碱、天然 气等原材料及能源成本下降和持续的技术改进，该业务毛利率同比提升 4.4pct 至 14.1%；2）可再生能源业务 25 年实现收入 29.9 亿元，同比基本 持平，公司年内暂停了新的光伏电站项目建设和并网。分区域看，公司海外 市场表现强劲， ...