文｜公司观察 作者丨曹倩 编辑丨曹晟源 本文首发于钛媒体APP 即便是百济神州这样的优等生，也难以在资本市场的情绪波动中独善其身。 2月26日晚间，百济神州（688235.SH/06160.HK/ONC.US）交出了一份足以载入公司史册的答卷：2025年第四季度及全年财务数据显示，这家深耕肿瘤领 域的创新药巨头，首次实现成立以来的全年盈利。 然而，资本市场并未报以掌声，反而在财报发布后上演了"盈利即出货"的剧情。2月27日，百济神州A股收跌2.18%，H股下跌1.06%，其美股更是在两个交 易日内累计下挫10%。 ▎对于习惯了高增长预期的资本市场而言，20%左右的增速指引难免引发对增长中枢下移的担忧。 这场看似矛盾的市场反应背后，既藏着创新药企从研发高投入期向商业化成熟期转型的必然碰撞，也折射出资本市场对企业增长质量、管线兑现节奏的深 层考量。 从烧钱机器到现金牛的蜕变 拨开股价的短期迷雾，百济神州2025年的财报数据堪称亮眼。 按中国企业会计准则核算，公司2025年全年实现全球营业总收入382.05亿元，同比增长40.4%；其中产品收入达到377.7亿元，占总营收比重接近99%。这 意味着百济神州已彻底摆脱 ...

国金证券研报指出，百济神州2025年实现总收入53亿美元（同比+40%），实现GAAP净利润2.87亿美元 （同比扭亏为盈）；业绩符合预期，早研管线步入收获期。公司给出的2026全年指引包括：全年收入 62-64亿美元，GAAP经营费用47-49亿美元，毛利率位于80%区间的高位，GAAP经营利润7-8亿美元， 非GAAP经营利润14-15亿美元。公司核心产品高速放量，研发管线有望迎来密集催化。考虑到公司加 大研发投入，调整2026/2027年净利润预测为6.85/10.80亿美元（原预测7.95/12.22亿美元），新增2028年 净利润预测18.97亿美元。考虑到公司国内Biopharma龙头地位稳固，全球化布局成效显著，商业化与研 发均迎来关键拐点，维持"买入"评级。 ...

交银国际发布研报称，百济神州(06160.HK)去年第四季泽布替尼销售额11亿美元(下同)，同比及按季分 别升38%及10%，美国销售额8.45亿，同比及按季分别升37%及14%。在1LCLL患者中，泽布在BTK品 类中的份额约占一半、在所有治疗药物中约占四分之一。去年第四季毛利率同比提升4.7个百分点至 90.5%，一般及行政费用费用率同比下降7.7百分点，non-GAAP净利润同比大增至2.25亿。公司指引 2026年收入62亿至64亿，GAAP经营费用47亿至49亿元，毛利率在80%区间的高位，non-GAAP净利润 14亿至15亿元，维持"买入"评级。 投行对该股的评级以买入为主，近90天内共有2家投行给出买入评级，近90天的目标均价为223.43港 元。国金证券最新一份研报给予百济神州买入评级。 机构评级详情见下表： 百济神州港股市值2741.47亿港元，在生物制品Ⅱ行业中排名第1。主要指标见下表： 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 ...

交银国际发布研报称，百济神州(06160)去年第四季泽布替尼销售额11亿美元(下同)，同比及按季分别升 38%及10%，美国销售额8.45亿，同比及按季分别升37%及14%。在1LCLL患者中，泽布在BTK品类中 的份额约占一半、在所有治疗药物中约占四分之一。去年第四季毛利率同比提升4.7个百分点至90.5%， 一般及行政费用费用率同比下降7.7百分点，non-GAAP净利润同比大增至2.25亿。公司指引2026年收入 62亿至64亿，GAAP经营费用47亿至49亿元，毛利率在80%区间的高位，non-GAAP净利润14亿至15亿 元，维持"买入"评级。 该行指公司聚焦四大领域：1)慢淋：索托克拉有望年内在欧美上市，BTK CDAC有望2H26提交上市申 请。泽布+索托(ZS)固定周期疗法首个同机制对照III期近期已启动。未来有望形成ZS主攻一线、CDAC 单药和索托+CDAC FDR等主攻复发难治人群的布局。2)其他血液瘤：依托泽布、索托等后期品种和 CD19/CD20靶向三抗、双抗和细胞疗法，拓展至其他淋巴瘤、MM、AML等适应症。3)实体瘤：着力在 乳腺癌、肺癌和消化道肿瘤。近期PD-1+HER2双抗+ ...

该行指公司聚焦四大领域：1)慢淋：索托克拉有望年内在欧美上市，BTK CDAC有望2H26提交上市申 请。泽布+索托(ZS)固定周期疗法首个同机制对照III期近期已启动。未来有望形成ZS主攻一线、CDAC 单药和索托+CDAC FDR等主攻复发难治人群的布局。2)其他血液瘤：依托泽布、索托等后期品种和 CD19/CD20靶向三抗、双抗和细胞疗法，拓展至其他淋巴瘤、MM、AML等适应症。3)实体瘤：着力在 乳腺癌、肺癌和消化道肿瘤。近期PD-1+HER2双抗+化疗方案在1LHER2+胃癌上取得成功，有望扩大海 外应用场景。CDK4、B7H4 ADC、GPC3/4-1BB双抗已进入或将在未来12个月内启动注册性研究。4)炎 症/免疫：2026年将读出BTK CDAC、IRAK4 CDAC 早期数据。 智通财经APP获悉，交银国际发布研报称，百济神州(06160)去年第四季泽布替尼销售额11亿美元(下 同)，同比及按季分别升38%及10%，美国销售额8.45亿，同比及按季分别升37%及14%。在1LCLL患者 中，泽布在BTK品类中的份额约占一半、在所有治疗药物中约占四分之一。去年第四季毛利率同比提升 4.7个百分 ...

3月3日，百济神州跌5.17%，截至发稿，报237.87元/股，成交8.18亿元，换手率2.92%，总市值3664.81 亿元。百济神州股价已经连续4天下跌，区间累计跌幅10.47%。 资料显示，百济神州有限公司位于北京市昌平区中关村生命科学园科学园路30号，成立日期2010年10月 28日，上市日期2021年12月15日，公司主营业务涉及研究、开发、生产以及商业化创新型药物。主营业 务收入构成为：药品销售收入99.10%，合作安排收入0.90%。 声明：市场有风险，投资需谨慎。 本文基于第三方数据库自动发布，不代表新浪财经观点，任何在本 文出现的信息均只作为参考，不构成个人投资建议。如有出入请以实际公告为准。如有疑问，请联系 biz@staff.sina.com.cn。 责任编辑：小浪快报 从基金十大重仓股角度 红土创新医疗保健股票A（010434）基金经理为廖星昊。 截至发稿，廖星昊累计任职时间4年102天，现任基金资产总规模10.71亿元，任职期间最佳基金回报 107.17%， 任职期间最差基金回报-0.7%。 数据显示，红土创新基金旗下1只基金重仓百济神州。红土创新医疗保健股票A（010434）四季度 ...

国金证券发布研报称，维持百济神州(06160)"买入"评级。公司核心产品高速放量，研发管线有望迎来 密集催化。考虑到公司加大研发投入，调整2026/2027年净利润预测为6.85/10.80亿美元，新增2028年净 利润预测18.97亿美元。考虑到公司国内Biopharma龙头地位稳固，全球化布局成效显著，商业化与研发 均迎来关键拐点。 国金证券主要观点如下： 业绩简评 2026年2月26日公司发布2025年业绩快报，全年实现总收入53亿美元(同比+40%)，实现GAAP净利润 2.87亿美元(同比扭亏为盈);其中25Q4实现总收入15亿美元(同比+33%)，实现GAAP净利润6650万美元 (同比扭亏为盈）。 泽布替尼延续高速放量态势，维持全球BTKi市场领导地位 25Q4泽布替尼实现销售额11.5亿美元，同比+39%、环比+10%，呈高速增长趋势，维持全球BTKi市场 领导地位;其中，美国市场为主要收入来源，销售额8.4亿美元，同比+37%、环比+14%;欧洲市场份额持 续提升，销售额1.67亿美元，同比+47%、环比+2%。此外，25Q4替雷利珠单抗实现销售额1.82亿美 元，同比+18%，放量持续攀升 ...

国金证券发布研报称，维持百济神州(06160)"买入"评级。公司核心产品高速放量，研发管线有望迎来 密集催化。考虑到公司加大研发投入，调整2026/2027年净利润预测为6.85/10.80亿美元，新增2028年净 利润预测18.97亿美元。考虑到公司国内Biopharma龙头地位稳固，全球化布局成效显著，商业化与研发 均迎来关键拐点。 国金证券主要观点如下： 业绩简评 2026年2月26日公司发布2025年业绩快报，全年实现总收入53亿美元(同比+40%)，实现GAAP净利润 2.87亿美元(同比扭亏为盈);其中25Q4实现总收入15亿美元(同比+33%)，实现GAAP净利润6650万美元 (同比扭亏为盈)。 泽布替尼延续高速放量态势，维持全球BTKi市场领导地位 25Q4泽布替尼实现销售额11.5亿美元，同比+39%、环比+10%，呈高速增长趋势，维持全球BTKi市场 领导地位;其中，美国市场为主要收入来源，销售额8.4亿美元，同比+37%、环比+14%;欧洲市场份额持 续提升，销售额1.67亿美元，同比+47%、环比+2%。此外，25Q4替雷利珠单抗实现销售额1.82亿美 元，同比+18%，放量持续攀升 ...

国泰海通晨报 2026 年 03 月 03 日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 [汤蔚翔 Table_Authors] (分析师) 电话：021-38676172 邮箱：tangweixiang@gtht.com 登记编号：S0880511010007 [Table_Summary] 1、【策略研究】：热点主题交易热度节后回升，金属资源品主题普涨，AI 应用主题回调。中东战 火强化能源资源价格，Token 出海成为 AI 投资新叙事，重视两会内需方向增量政策。 2、【汽车研究】汽车：展望 2026 年，乘用车销量预计温和增长，新能源高端化趋势明确，细分 市场供给加速释放。我们看好全球化布局领先、高端化表现亮眼、智能化能力突出的车企。 3、【固定收益研究】：战争冲击对债券的影响往往呈现"短期避险—中期再定价"的阶段切换， 判断持续性需同时跟踪通胀/财政路径与尾部风险指标，而非仅看单一期限利率点位。 4、【食品饮料研究】海天味业：引领"餐饮解决方案"及"复调"商业模式并举将保障公司中长 期超额收益，同时我们预计新一轮提价潮即将到来，顺势而为有望实现"量价齐升"。 5、【海外科技研究】MINIMAX-WP：极致性 ...

截至2026年3月2日，科创板公司均以业绩快报或年报形式完成2025年度业绩情况的披露。 数据显示，科创板公司预计2025年实现营业收入15917亿元，同比增长10.3%，其中，超七成公司实现营收增长，74家公司增幅超过50%；科创板公司预计 2025年实现净利润591亿元，同比增长近三成，达28.2%，其中，近六成公司净利润实现同比增长，93家公司增幅超过50%，40家大幅增长100%以上，52 家扭亏为盈。 责编：叶舒筠 校对： 王锦程 版权声明 证券时报各平台所有原创内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保留追 究相关 行 为主体法律责任的权利。 证券时报记者梳理发现，科创板公司中，集成电路与生物医药两大"硬科技"赛道2025年业绩增长颇为强劲。集成电路产业方面，受人工智能等新兴应用需 求拉动延续较高景气度。128家科创板集成电路公司2025年合计实现营业收入3651亿元，同比增长25%；实现净利润279亿元，同比增长83%。其中，84家 集成电路公司业绩预增或扭亏为盈，占比超六成。 生物医药产业方面，创新药商业开发交易、出海提速等因素均推动公司业绩回升。科创板118家生物医药企业中近六成实现 ...