2025 年 08 月 25 日 汇添富科创创新药 ETF: 把握创新 药产业景气,双轮驱动捕捉成长 指数基金产品研究系列报告之二百五十一 证券分析师 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 肖逸芳 A0230524110001 xiaoyf@swsresearch.com 张静含 A0230522080004 zhangjh@swsresearch.com 陈田甜 A0230524080013 chentt@swsresearch.com 联系人 邓虎 (8621)23297818× denghu@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 中国创新药行业迈向"全球引领" 新阶段: 在政策 (如《全链条支持创新药发展实施方案》) 0 的全链条支持下，中国创新药行业正迎来历史性拐点。产业呈现出从"仿制跟随"到"源 头创新"的升级趋势，国际化进程通过火热的 BD 交易加速，同时多家企业商业化开始兑 现，逐步实现"自我造血"，行业迎来盈利拐点。 科创新药指数(931852.CSI): 精准把握产业景气, 高效捕捉核心成长标的： (1) 指数 ...

记者专访。 作为深耕生物科技领域的国际投行，今年以来，摩根士丹利保荐了恒瑞医药、映恩生物、维立志博等标志性港股IPO项目，并完成了药明康德9.8亿美元、信达生物 5.5亿美元、翰森制药约5亿美元等多个再融资项目。 近日，证券时报·券商中国记者专访了摩根士丹利亚太股权资本市场主管张晓羽、亚太医疗投资银行主管孙锶铭，从投行角度洞察中国创新药行业正在发生的巨变。 张晓羽认为，今年以来，国际投资者对中国生物科技企业的关注度持续升温。孙锶铭也表示，凭借创新、成本和政策优势，中国生物科技企业已成为全球市场的重 要参与者。 国际资本持续买入 据张晓羽介绍，近年来港交所已成为全球第二大生物科技融资中心。2025年上半年，港股市场有12家医疗健康企业成功上市，累计筹资25亿美元。其中，8家生物 科技公司依据港股第18A章（港交所为吸引创新生物科技企业而设的"绿色通道"）上市，筹资总额达8.9亿美元。值得一提的是，恒瑞医药5月23日登陆港交所，成为 2021年以来全球规模最大的医疗行业IPO项目，随后A、H股齐涨，而近期H股股价还较A股获得一定溢价，说明了国际投资者对公司的认可和持续追捧。 新上市企业市场表现亮眼，上述12家医疗 ...

导读： 2025年中国创新药产业在政策支持与全球化布局下快速发展，头部药企如百济神州、恒瑞医药等通过高研发投入和管线密集推进。科学仪器厂商如沃特 世、安捷伦、赛默飞等通过提供全流程技术支撑，推动行业持续升级。 值得注意的是，创新药的崛起并非药企"单兵作战"，随着研发进入快车道，科学仪器正从"支撑者"转向"关键赋能者"。 沃特世 、 赛默飞 、 安 捷伦 等厂商正加码布局创新药赛道，从分子发现到质量控制，再到工艺放大，为药企提供全流程技术支撑。药企依赖先进仪器保障研发效率与 合规性，而仪器企业则通过持续迭代，推动分析、检测与生产环节的不断升级。 本文将聚焦 第七届中国制药工业博览会上发布的《2025中国创新药企业TOP101》榜单 前十药企（ 注：因石药集团、康方生物、三生制药截 至发稿时未发布半年报，暂不纳入分析 ），通过梳理其 半年报数据与管线动态 ，呈现 中国创新药产业的最新格局 ，以及 在这一进程中 科学 仪器厂商的 最新动态 。 | ST - ET LAND (CORRECO | 8, REAL PRODUCTION | | | --- | --- | --- | | ● 三生物的(01530) | ...

作为深耕生物科技领域的国际投行，今年以来，摩根士丹利保荐了恒瑞医药、映恩生物、维立志博等标志性港股IPO 项目，并完成了药明康德9.8亿美元、信达生物5.5亿美元、翰森制药约5亿美元等多个再融资项目。 新上市企业市场表现亮眼，上述12家医疗公司上市首日平均涨幅达23.1%。 由摩根士丹利牵头保荐的映恩生物4月15日上 市首日暴涨117%，被普遍认为是重新打开中国生物科技企业港股上市的大门。全球投资者认购热情高涨，如由摩根士丹 利牵头保荐的维立志博，获得了长线、主权、医疗专业投资者的超额认购及支持。 再融资股本发行同样活跃。张晓羽介绍，截至7月底，摩根士丹利已协助中国业内发行人融资超50亿美元。其中，药明康 德7月底成功配售73.8万股H股，募资9.8亿美元（约76.47亿港元），为过去4年港股医疗行业最大新股增发项目。另外， 摩根士丹利也协助信达生物近期完成5.5亿美元（约43.1亿港元）增发，为过去4年港股医疗行业折扣最小的增发案例，因 市场需求远超预期，发行规模较原计划上调10%，发行折扣缩窄至4.9%。8月19日，翰森制药也宣布进行5亿美元（约39 亿港元）的增发，摩根士丹利助力其进行配售，该交易将于8 ...

2025 年 08 月 25 日 汇添富科创创新药 ETF：把握创新 药产业景气，双轮驱动捕捉成长标 的 ——指数基金产品研究系列报告之二百五十一 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 证 券 研 究 报 证券分析师 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 肖逸芳 A0230524110001 xiaoyf@swsresearch.com 张静含 A0230522080004 zhangjh@swsresearch.com 陈田甜 A0230524080013 chentt@swsresearch.com 联系人 邓虎 (8621)23297818× denghu@swsresearch.com 权 益 量 化 研 究 量 化 策 略 告 相关研究 - 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 ⚫ 中国创新药行业迈向"全球引领"新阶段：在政策（如《全链条支持创新药发展实施方案》） 的全链条支持下，中国创新药行业正迎来历史性拐点。产业呈现出从"仿制跟随"到"源 头创新"的升级趋势，国际化进程通过火热的 BD 交易加速，同时多家企业商业化开始兑 现，逐步实现" ...

2025 年 08 月 23 日 百济神州-U(688235.SH) 泽布替尼海外持续放量，下半年多个里 程碑事件值得关注 事件：公司发布 2025 年半年度主要财务数据公告，报告期内公 司产品收入为 173.60 亿元，较上年同比上升 45.8%；2025 年半年 度公司营业总收入 175.18 亿元，较上年同比上升 46.0%；2025 年 半年度归属于母公司所有者的净利润 4.50 亿元。 泽布替尼海外市场持续放量。2025 年 Q2 公司产品收入 13 亿美 元，同比增长 42%；产品收入增长主要得益于泽布替尼销售额增 长。在美国，泽布替尼 Q2 销售额为 6.84 亿美元，同比增长 43%； 在欧洲，泽布替尼 Q2 销售额为 1.50 亿美元，同比增长 85%，主 要得益于在所有欧洲主要市场的市场份额提升。 其他重点产品 Bcl2 抑制剂索托克拉、BTK CDAC BGB-16673 快 速推进中，多个里程碑事件值得关注。 Bcl2 抑制剂索托克拉: R/R CLL 和 R/R MCL 的上市申请在中国已 获受理，并被纳入优先审评;联合抗 CD20 抗体用于治疗 R/R CLL 的全球 3 期试验已 ...

Group 1: Macro Strategy and Market Overview - The report highlights that the financing balance has surpassed 2 trillion, indicating a significant increase in market activity and investor risk appetite, with net inflows in both northbound and southbound capital [3][22][23] - The overall liquidity situation shows a net outflow of 247.5 billion, with total funding supply at 77.8 billion and demand at 325.3 billion, suggesting a tightening liquidity environment [22][23] - The report emphasizes the importance of monitoring developments in US-China negotiations and potential meetings between leaders, which could impact market sentiment [3][22] Group 2: Banking Sector Analysis - As of August 18, 2025, the valuation of the banking sector has increased by 32.53% over the past year, with a price-to-book (PB) ratio of 0.72 and a return on equity (ROE) of 8.92% [4] - The report identifies three main reasons for the persistent undervaluation of banks: asset quality risks, declining revenue capabilities, and high growth in net assets per share, which collectively contribute to a lower market valuation [4] - The theoretical PB corresponding to the current ROE is estimated at 0.63, indicating that a return to a PB of 1 would require an ROE of approximately 14.15% [4] Group 3: Power Generation Sector Insights - The report discusses the profitability disparities among thermal power assets in Guangdong, highlighting that different regions experience varying electricity prices, impacting overall profitability [6] - It notes that high-efficiency coal-fired power units are expected to perform better in terms of profitability, particularly the 1 million kilowatt units, which have a net profit per kilowatt-hour above 0.01 yuan [6] - The outlook for electricity prices is relatively stable, with expectations of limited downside, and a focus on capacity price changes in the future [6] Group 4: Company-Specific Performance - Spring Wind Power reported a revenue of 9.855 billion yuan for H1 2025, a year-on-year increase of 30.9%, with a net profit of 1.002 billion yuan, up 41.35% [10][26] - The company achieved a gross margin of 28.38% and a net profit margin of 10.17%, indicating strong operational efficiency despite a slight decline in gross margin [10][26] - The report projects an upward revision in profit forecasts for Spring Wind Power, estimating profits of 1.858 billion, 2.483 billion, and 2.936 billion yuan for 2025-2027 [10][30] Group 5: Pharmaceutical Sector Developments - BeiGene reported a total revenue of 2.433 billion USD for H1 2025, reflecting a 45% year-on-year growth, with a significant turnaround in profitability [11][35] - The company’s core product, Zanubrutinib, saw global sales of 950 million USD in Q2 2025, marking a 49% increase year-on-year [11][35] - Future milestones include several drugs entering Phase III clinical trials, with expected approvals and significant revenue contributions anticipated in the coming years [11][35] Group 6: Retail and Consumer Goods Performance - Pop Mart achieved a revenue of 13.88 billion yuan in H1 2025, a 204.4% increase, with overseas revenue growing by 440% [12][36] - The company’s gross margin improved to 70.3%, driven by an increase in overseas sales and product design optimization [12][36] - The report highlights the successful expansion of Pop Mart's IP portfolio, with significant contributions from various product categories, indicating a diversified revenue stream [12][37]

来源：滚动播报 百济神州创新的"飞轮"还在不断加速，为未来布局更多业绩新增长点。目前，该公司已建成横跨多个国 家的全球研发网络，并拥有40多款处于临床开发和商业化阶段的产品，仅2024年一年，就将13款具有差 异化优势的新分子实体推进临床开发阶段。 两家创新药企业绩向好的背后，是北京发展生物医药产业"十年磨一剑"的积淀，也显现出这一产业未来 的强大活力与潜力。 "自首款自主创新药物泽布替尼上市以来，我们自主研发的产品已惠及全球超过75个市场的180多万名患 者。"百济神州总裁兼首席运营官吴晓滨表示。此次上半年实现盈利，正是得益于公司两款核心创新抗 癌药产品的销售增长。 具体来看，伴随更多适应症获批，创新药泽布替尼市场价值持续释放，上半年全球销售额总计125.27亿 元，同比增长56.2%，其中中国销售额总计11.92亿元，同比增长36.5%；美国销售额总计89.58亿元，同 比增长51.7%；欧洲销售额总计19.18亿元，同比增长81.4%。另一款抗癌药替雷利珠单抗上半年销售额 总计26.43亿元，同比增长20.6%。 （来源：千龙网） 近期，创新药企百济神州、诺诚健华相继发布半年财报，百济神州上半年净利润达 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [6] Core Insights - The company reported significant financial performance in H1 2025, with total revenue of $2.433 billion, a year-on-year increase of 45%, and a GAAP net profit of $95.59 million, marking a turnaround from losses [1][13] - The company is expected to achieve continuous revenue growth, with projected revenues for 2025-2027 at $38.00 billion, $45.91 billion, and $54.04 billion respectively [6][10] Financial Performance - In Q2 2025, total revenue reached $1.315 billion, a 42% year-on-year increase, with GAAP net profit of $94.32 million, also reflecting a significant recovery [1][13] - The company has successfully reduced its R&D expenses, with a R&D expense rate of 40% in Q2 2025, down 9 percentage points year-on-year [2][32] - Sales and management expenses were $538 million in Q2 2025, with a corresponding expense rate of 41%, a decrease of 7 percentage points year-on-year [2][28] Product Performance - The core product, Zebutinib, achieved global sales of $950 million in Q2 2025, a 49% year-on-year increase, with strong growth in the US and Europe [3][17] - The second key product, Tislelizumab, also showed robust growth, with total revenue of $194 million in Q2 2025, a 22% year-on-year increase [3][22] Future Milestones - The company anticipates several key milestones in the next 18 months, including multiple drugs entering Phase III clinical trials or filing for market approval [4][5] - Notable upcoming events include the expected approval of Tislelizumab for early-stage non-small cell lung cancer in the EU and the initiation of Phase III trials for other products [4][5] Revenue Guidance - The company has updated its revenue guidance for 2025, raising the total revenue forecast from $4.9-5.3 billion to $5.0-5.3 billion, reflecting confidence in product performance [11][12]

中国银河（601881）证券发布研报称，血液肿瘤分类复杂，多种细分亚型治疗领域仍存在较多投资机 会。近年来在靶向、免疫以及细胞治疗等新兴治疗手段的推广应用下，血液瘤治疗已呈现与高血压、糖 尿病类似的慢病管理趋势。血液瘤的长生存周期带来大量存量患者，且药物治疗费用高，导致重磅产品 频出，潜在市场机会巨大。建议关注百济神州(06160)、诺诚健华(09969)、亚盛医药-B(06855)、迪哲医 药-U(688192.SH)。 AML、ALL等急性白血病目前主要采用化疗或靶向联合化疗模式，并通过靶向治疗和多药联合提升生 存率。在慢性白血病治疗中，CML主要采用BCR-ABLTKI治疗，尝试通过技术迭代及新靶点克服耐 药;CLL治疗包括BTK、BCL-2、CD20等药物，正探索BTK+BCL-2固定疗程给药及开发非共价BTK、双 靶BTK、BTKPROTAC等布局BTK耐药后市场。淋巴瘤亚型较多，大多数采用利妥昔联合化疗，而多发 性骨髓瘤仍以CD38单抗治疗为核心;淋巴瘤中侵袭性较强的DLBCL和多发性骨髓瘤均面临复发概率高且 复发后难治的问题，目前CAR-T疗法缓解率较高，为后线患者提供更多治疗选择。 靶向药竞争 ...