证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 12 月 14 日 新房网签面积同比降幅收窄，二手房网签面积同比降幅扩大 推荐（维持） ——样本城市周度高频数据全追踪 周期/房地产 一、核心要点 图 1：样本城市新房及二手房网签面积同比（截至 12 月 11 日） 资料来源：Wind、房管局、招商证券等 表 1：样本城市新房及二手房网签面积同比（截至 12 月 11 日） | 新房（12 | 月 | 1 日-12 月 | 11 日） | 二手房（12 | 月 | 1 日-12 月 | 11 日） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 城市能级 | 同比 | 较 | 11 月 | 城市能级 | 同比 | 较 | 11 月 | | 样本城市 | -30% | -收窄 | +5 PCT | 样本城市 | -34% | -扩大 | -19 PCT | | （39 城） | | | | （16 城） | | | | | 一线城市 | -31% | -收窄 | +10 PCT | 一线城市 | -32% | -扩大 | -7 PCT | | （4 城） ...

丨证券研究报告丨 中国经济丨点评报告 [Table_Title] 挖掘潜能，苦练内功 ——2025 年中央经济工作会议学习心得 报告要点 [Table_Summary] 1、会议提出了五个新"必须"，既是对去年五个"必须统筹好"的承接，也是迭代。2、财政政 策延续了"更加积极"的表述，但在具体内容上，更侧重于改善财政收入、保持债务强度、优 化支出结构。3、货币政策延续了"适度宽松"的表述，但在具体内容上，更侧重于强调政策效 果，重心也转向宽货币和宽信用并重。4、八大重点任务，扩大内需依然排在第一，"制定实施 城乡居民增收计划"、"推动投资止跌回稳"值得期待。5、防范化解重点领域风险，房地产方面， 核心是稳房价、改善供需格局，"深化住房公积金制度改革"或是明年最大看点。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 SAC：S0490520090001 SFC：BUX667 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 cjzqdt11111 2025-12-13 中国经济丨点评报告 [Table_Title 挖掘潜能，苦练内功 2] — ...

继中央经济工作会议提出"着力稳定房地产市场"后，山东省率先出手。 12月12日，山东省发布了《关于住房"以旧换新"的指导意见》，其中提出，丰富"换新"模式，拓宽旧房 处置途径，多措并举降低换房成本等。 对于出台新政的原因，山东省住建厅相关负责人表示，旨在通过机制创新、政策支持和服务优化，打通 新房与二手房市场壁垒，缩短交易周期，降低置换成本，激发住房消费活力。 中指研究院预计，各地去库存政策将继续落位，如收购存量商品房、加大购房补贴力度促需求、推动住 房"以旧换新"等，增加改善性住房供给、优化住房供给空间和产品结构等或是优化供给的重要方向。 山东发布"以旧换新"指导意见 12月12日，山东省住建厅等10个部门联合发布了《关于住房"以旧换新"的指导意见》。《指导意见》共 包含6部分、15条具体措施，系统构建了支持住房"以旧换新"的政策框架。 一是丰富"换新"模式，提升置换效率。明确提出"卖旧换新""收旧换新""拆旧换新"三种模式。支持房地 产经纪机构提供"帮卖"服务并引入"兜底收购"机制；鼓励各类主体市场化收购二手房；在符合规划和安 全要求前提下，探索城镇老旧住房原拆原建更新路径，新增公共设施不计容积率。 二是 ...

本报记者 张芗逸 对于明年经济工作重点任务，日前在京举行的中央经济工作会议明确提出，着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库 存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。 上海易居房地产研究院副院长严跃进表示，会议提出了着力稳定房地产市场的两种方式，"因城施策控增量、去库存、优 供给"，是从土地端及土地与商品房关系出发；"鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房"则倾向于商品房去库存工作，两者 均聚焦库存去化。 会议要求"深化住房公积金制度改革，有序推动'好房子'建设"。近年来，住房公积金政策已成为各地支持房地产发展的重 点政策，中指研究院数据显示，2025年以来全国各地出台的公积金优化政策超260条。 严跃进表示，当前，住房公积金制度改革空间大，资金充裕，应积极用足用好公积金政策。关键在于要探索将其与房地产 市场去库存、惠民生等工作相结合，如让公积金在首付支持上进一步发力，尽量覆盖购房首付成本并做好配套工作。 张波预计，2026年将推进住房公积金贷款额度优化、异地办理流程简化等创新，降低刚需群体的购房资金门槛。另外，住 房公积金可突破仅在买房租房住房层面的使用限制，更好发挥住房公积金作用。 当前，房地产 ...

（来源：大众新闻-大众日报） "着力稳定房地产市场。" 继2024年后，2025年中央经济工作会议再次强调"稳楼市"。 会议提出"因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等"，这是基于对房地产市场发展趋势判断的针对性部署。 当前，中国城市发展格局已变，房地产已不是在"空白纸"上搞建设，而是在"现状图"上做更新。 2025年，房地产市场步入深度调整和结构重塑的关键阶段。 数据显示，截至10月末，全国商品房待售面积已连续8个月下降减少，但总量仍达75606万平方米。去库存，仍是当下"稳楼市"的关键。 未来如何去库存？主要在于"优存量、控增量"。 优存量方面，"鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等"，预计成为盘活存量的重要抓手，将不仅加快商品房去库存、改善供需关系，还有利于解决部 分群体的实际住房困难。 地方层面，广州等地已在持续推进收购存量商品房用作保障性住房等房源，并进一步加大收购力度。 存量商品房，正被激活为民生保障的有效供给。 盘活存量、加强保障。会议明确提出"深化住房公积金制度改革"，意在让住房公积金发挥更大作用，释放市场潜力。 据中指研究院监测，2025年以来全国各地出台的 ...

Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the real estate development and service sectors [7]. Core Insights - The central economic work conference emphasizes the need to stabilize the real estate market, indicating that the task of "stabilizing the market" is ongoing and requires sustained efforts [2][3]. - Policies aimed at controlling new supply, reducing inventory, and optimizing supply will be further implemented in 2026, potentially supported by interest rate cuts [1][3]. - The report highlights the importance of product strength as a core competitive advantage for real estate companies to navigate through market cycles [1]. Summary by Sections Market Stability - The conference reiterates the importance of addressing issues in the real estate market as a key focus for risk mitigation in critical areas [2]. - The transition period for the real estate market is acknowledged, suggesting that stabilization will take time and require ongoing policy support [2]. Inventory Reduction - The conference introduces measures such as city-specific policies to control new supply and reduce inventory, encouraging the acquisition of existing properties for affordable housing [3]. - The concept of "inventory reduction" is highlighted as a significant focus, marking its first mention since 2016, and aligns with previous discussions on optimizing housing policies [3]. Housing Fund Reform - The report discusses the deepening of housing provident fund reforms, which aim to enhance the efficiency of fund utilization and lower housing costs [4]. - Over 260 policies related to housing provident funds have been introduced since 2025, focusing on expanding coverage and easing usage conditions [4]. Investment Recommendations - The report recommends real estate stocks with strong credit, location, and product quality, such as China Overseas Development and China Resources Land [5]. - Companies with robust operational capabilities that manage cash flow effectively during market adjustments are also highlighted, including Longfor Group and New Town Holdings [5]. - Local Hong Kong real estate firms benefiting from market recovery, such as Sun Hung Kai Properties, are recommended [5]. - Property management companies with stable cash flow and dividend advantages, like Greentown Service and China Resources Vientiane Life, are also suggested [5]. Key Company Recommendations - The report lists specific companies with target prices and investment ratings, including: - Wanwu Cloud (Buy, target price 32.29 HKD) [9] - Longfor Group (Buy, target price 15.21 HKD) [9] - Greentown China (Buy, target price 13.69 HKD) [9] - China Overseas Development (Buy, target price 19.08 HKD) [9] - Greentown Service (Buy, target price 6.56 HKD) [9] - Link REIT (Buy, target price 50.59 HKD) [9] - China Resources Land (Buy, target price 36.45 HKD) [9] - New Town Holdings (Buy, target price 18.90 HKD) [9] - China Jinmao (Increase, target price 1.81 HKD) [9]

2026年房地产市场走向备受关注。 其中"制定实施城乡居民增收计划""扩大优质商品和服务供给""清理消费领域不合理限制措施""推动投资止跌回稳""优化地方政府专项债券用途管理""高质 量推进城市更新"等，将从不同维度积极影响房地产市场的发展。 出处：央视新闻 特别是城市更新领域，对比2024年和2025年的工作任务可见，城市更新工作从"大力实施"升维至"高质量推进"。 上海易居房地产研究院（下称易居研究院）认为，此次会议明确高质量推进城市更新，一方面，城市作为经济活动的重要载体和枢纽，其功能完善对促进 生产、分配、流通、消费各环节畅通循环意义重大，能为内需主导的发展格局提供有力支撑；另一方面，基于城市发展的新阶段，要把城市更新作为城市 高质量发展的重要抓手，并将其和社会经济发展、稳楼市等工作进行有力结合。 12月10日至11日在北京举行的中央经济工作会议对明年的房地产工作作出明确部署，要求"着力稳定房地产市场"。 2026年房地产工作怎么做？会议提出提振消费、城乡居民增收、高质量推进城市更新、积极稳妥化解风险、深化住房公积金制度改革、构建房地产发展新 模式等重要工作任务，从不同维度为房地产市场健康发展保驾护航 ...

——中央经济工作会议点评 周期/房地产 本次中央经济工作会议对房地产市场的定调从过去的"更大力度推动房地产市 场止跌回稳"变为"着力稳定房地产市场"。"高质量推进城市更新"、"深化 住房公积金制度改革"、"有序推动'好房子'建设"等表述值得关注，后续或 可关注专项债和专项借款等金融工具进一步支持城市更新，以及住房公积金贷 款利率进一步调降、额度进一步提高和住房公积金用途拓宽等可能性。 住房公积金贷款利率方面，今年 5 月 7 日，《中国人民银行关于下调个人 住房公积金贷款利率的通知》发布。根据《通知》，自 2025 年 5 月 8 日 起，下调个人住房公积金贷款利率 0.25 个百分点，5 年以下（含 5 年）和 证券研究报告 | 行业点评报告 2025 年 12 月 12 日 li 推荐（维持） 关注城市更新和住房公积金制度改革等的进一步变化 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 257 | 5.0 | | 总市值（十亿元） | 2943.0 | 2.8 | | 流通市值（十亿元） | 2800.2 | 2.9 | 行业指数 % 1m 6m 12m ...

记者丨李莎 编辑丨张星 中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行，部署2026年经济工作，明确了八大重点任 务。 房地产仍是明年化解重点领域风险的重中之重。 "十五五"规划建议主要在民生保障领域部署 房地产工作，这次中央经济工作会议对房地产工作的部署，主要集中在"坚持守牢底线，积极 稳妥化解重点领域风险"这项重点任务中。 会议提出，着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重 点用于保障性住房等。深化住房公积金制度改革，有序推动"好房子"建设。加快构建房地产发 展新模式。 东方金诚首席宏观分析师王青向21世纪经济报道记者表示，总体上看，2026年房地产政策有两 个重点：继续推动房地产市场止跌回稳，以及加快构建房地产发展新模式，推动房地产高质量 发展。 其中在稳市场方面，王青认为，明年政策将进一步从供需两端发力，或涉及引导商业银行加大 对房企开发贷的投放力度，继续放松限购，更大力度收购商品房用作保障房，通过居民房贷定 向降息、财政补贴等方式加大居民购房支持力度，减免房地产交易税费等多个方面。 在推动房地产高质量发展方面，在王青看来，未来房地产行业要逐步形成以租售并举、建 设"好 ...

其中在稳市场方面，王青认为，明年政策将进一步从供需两端发力，或涉及引导商业银行加大对房企开 发贷的投放力度，继续放松限购，更大力度收购商品房用作保障房，通过居民房贷定向降息、财政补贴 等方式加大居民购房支持力度，减免房地产交易税费等多个方面。 在推动房地产高质量发展方面，在王青看来，未来房地产行业要逐步形成以租售并举、建设"好房子"、 回归房地产居住属性为核心的新发展模式。 会议提出，着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保 障性住房等。深化住房公积金制度改革，有序推动"好房子"建设。加快构建房地产发展新模式。 东方金诚首席宏观分析师王青向21世纪经济报道记者表示，总体上看，2026年房地产政策有两个重点： 继续推动房地产市场止跌回稳，以及加快构建房地产发展新模式，推动房地产高质量发展。 资料图房地产工作仍强调防风险 今年以来，各地区各部门加快出台实施各项房地产支持性政策，积极释放刚性和改善性住房需求，推动 房地产市场止跌回稳。政策成效还在继续显现，但房地产市场延续调整。 国家统计局数据显示，10月70个大中城市房价止跌回稳还面临一定压力，前10月房地产销售下降的形势 ...