基金业绩比较基准研究系列：美国主动型基金 基金业绩比较基准系列之三 2025 年 5 月 7 日，证监会正式发布《推动公募基金高质量发展行动方案》， 围绕公募基金的业绩比较基准提出了多项举措，包括将基金的浮动管理费和基 金公司相关人员薪酬与业绩比较基准挂钩、强化对基金公司选用业绩比较基准 的严格监管等。在方案落地之初，我们可以借鉴发展时间长、资金体量大的海 外资管市场对于公募基金业绩比较基准的政策与市场状况。我们之前针对国内 权益型和债券型基金推出了基金业绩比较基准研究系列报告第一和第二篇，本 文作为该系列的第三篇，将对美国主动基金的业绩比较基准的监管政策与基准 选择进行详细分析。 证券研究报告 | 基金研究（公募） 2025 年 7 月 4 日 徐燕红 S1090524120003 xuyanhong@cmschina.com.cn 江帆 研究助理 jiangfan3@cmschina.com.cn 专题报告 敬请阅读末页的重要说明 美国主动基金业绩比较基准概况：政策上， SEC 确定了宽基为主，窄基 为辅的业绩比较基准设立要求，当前美国主动型共同基金以股票型基金为 主，单基准是基金主要使用的基准类型。目前 ...

在新规指引下，基金公司正掀起一场业绩比较基准调整潮。在这背后，一系列关键问题亟待解答： 业绩比较基准究竟该如何科学设定？基准调整会如何影响基金的投资运作？更重要的是，普通投资 者该如何正确理解和使用这一专业指标？这些问题的答案，将关系到这场变革的最终成效。 在新规指引下，基金公司正掀起一场业绩比较基准调整潮。在 这背后，一系列关键问题亟待解答：业绩比较基准究竟该如何 科学设定？基准调整会如何影响基金的投资运作？ 作者： 陈姗 封图：图虫创意 近期，多年"形同虚设"的公募基金业绩比较基准，被摆在放大镜下重新审视。 5月7日，证监会公布的《推动公募基金高质量发展行动方案》（下称《方案》）特别强调了业绩 比较基准的约束作用。这一重要政策引导公募行业发生连锁反应。 Wind数据显示，截至6月19日，今年以来已有134只基金调整业绩比较基准，较去年同期的74只增 长约80%，其中混合型FOF基金、灵活配置型基金、偏股混合型基金等为调整主力。 经济观察报记者注意到，尽管相关细则尚未出台，但基金行业纠偏工作已提前展开。部分基金公司 已预见到业绩比较基准约束力将增强，年初起就开始排查旗下产品业绩比较基准与投资风格的偏 差，并 ...

经济观察报 记者 陈姗 近期，多年"形同虚设"的公募基金业绩比较基准，被摆在放大镜下重新审视。 5月7日，证监会公布的《推动公募基金高质量发展行动方案》（下称《方案》）特别强调了业绩比较基准的约束作用。这一重要政策引导公募行业发生连锁 反应。 Wind数据显示，截至6月19日，今年以来已有134只基金调整业绩比较基准，较去年同期的74只增长约80%，其中混合型FOF基金、灵活配置型基金、偏股混 合型基金等为调整主力。 一般而言，基金业绩比较基准的调整通常源于投资策略变更或基金合同约定的投资范围变动。这类调整在往年也时有发生，但今年调整业绩比较基准的产品 数量较往年同期显著增长。 5月份以来，已有摩根、永赢、汇添富、华夏、招商等16家基金公司对旗下的26只基金产品进行了业绩比较基准调整。截至6月19日，今年以来已有134只基 金调整业绩比较基准，数量同比增加约80%。 经济观察报通过梳理公开资料并采访多位业内人士发现，率先变更业绩比较基准的产品呈现以下特点： 第一，主动权益类基金居多。部分权益类产品将业绩比较基准中的宽基指数权重调减或直接替换，将行业风格指数权重增加。在上述134只基金中，有55只 为主动权益基 ...

证监会于5月7日发布《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称"《行动方案》"），《行动方案》强化了业绩比较基准的约束作用，对管理费收入、基金经理考核、基 金经理投资策略都将产生直接影响，市场目前对如何选择基准、如何跑赢基准等问题讨论比较多，本文也主要围绕此做分析：如果大多数基金经理选择宽基指数作为基准，将 面临什么问题？海外主动权益基金用的是什么指数作为基准？市场短期看可能会有哪些交易预期？对于基准的选择我们有什么方法以及建议？ 1. 市场高估了主动权益基金跑输基准的比例 1.1 直接选择宽基指数作为基准，会面临什么问题？ 简单的两种测算方法，对未来的指导可能没有参考意义： 针对《行动方案》，市场讨论较多的问题是" 对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过 10 个百分点的基金经理，要 求其绩效薪酬应当明显下降 "，考虑到" 公募基金业绩比较基准监管指引 "目前还没颁布，基准如何设定、修改、披露、持续评估及纠偏机制等无法确定，为快速了解到基金经 理在三年后面临薪酬下降的概率到底有多少，市场目前最简单直接的测算方法有两种：（1）假设基金经理不去修改产品的业绩比较基准，测算达到绩效薪酬明显下降的概率是 多少；（ ...

证监会近日发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》(下称《行动方案》)明确提出，对管理三年以 上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理，其绩效薪酬应当明显下降；对业绩显著超过 基准的基金经理，可合理适度提高薪酬。这一政策通过将基金经理薪酬与长期业绩深度绑定，直击行 业"重规模轻回报"痛点。 业内专家指出，《行动方案》的核心意义在于强化基金经理与投资者利益的一致性，引导行业摒弃短期 投机倾向，推动基金经理聚焦长期投资能力建设，从根本上提升投资者获得感。那么，随着政策落地， 有哪些基金经理因长期业绩跑输基准将面临降薪？又有哪些基金经理的产品大幅跑赢基准，薪酬有望提 升？南都湾财社基于权威数据，对两类情况进行了系统性统计梳理。 跑输基准"重灾区" 31只产品跑输超50% 多名知名基金经理在列 南都湾财社记者根据Wind数据梳理发现，截至5月21日，全市场成立满三年、现任基金经理管理时长超 过三年的公募基金共有近6000只(注：同一产品不同份额，只统计一次)，其中，1341只基金近三年累计 收益率低于同期业绩比较基准超10个百分点，涉及735位基金经理。 在跑输基准的基金中，有31只基金产品近三年累计收益 ...

5月28日，华夏基金发布一则公告，拟调整华夏聚恒优选三个月(FOF)的业绩比较基准。尽管近期行业内 频繁出现基金修改业绩比较基准的情况，但FOF基金相对少见。 值得注意的是，该基金修改后的业绩比较基准，涵盖了部分期货及商品价格指数的参考，如上海期货交 易所有色金属期货价格指数收益率、大连商品交易所豆粕期货价格指数收益率、上海黄金交易所 Au99.99现货实盘合约收益率等。 记者注意到，FOF基金注重大类资产配置，但行业此前可查询的基金业绩比较基准中，普遍缺乏对股 票、债券等资产以外的对标参考标的。FOF业绩基准参考范围更加多元 5月28日，华夏基金发布公告称，旗下华夏聚恒优选三个月(FOF)将于5月30日起调整该基金的业绩比较 基准，从修改前后的变化来看，业绩基准参考的范围更加多元。 公开数据显示，国内公募FOF发展始于2017年9月，截至今年一季度末，基金数量达到512只，规模达到 1510.79亿元，较2024年四季度规模增长179.29亿元。不难发现，公募FOF行业发展迅速，但从存量的 FOF基金业绩比较基准设置来看，普遍比较简单。 所谓简单，一方面来自于业绩比较基准的参考指数数量少。仅以华夏聚恒优选三 ...

证券研究报告 | 基金研究（公募） 2025 年 5 月 26 日 基金业绩比较基准系列之二 基金业绩比较基准研究系列：国内主动型债券基金 随着国内公募基金市场的日益成熟，基金产品业绩比较基准的重要性日益凸 显。2025 年 5 月 7 日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》， 旨在推动行业加快实现高质量发展，实现从重规模向重投资者回报转型，也强 调了公募基金业绩比较基准的重要性。我们之前针对权益型基金推出了基金业 绩比较基准研究系列报告第一篇，本文作为该系列的第二篇，将基于国内公募 行业的主动型债券基金现状，重点分析各细分类型产品的基准设定及在实际运 作中的偏离情况。 徐燕红 S1090524120003 xuyanhong@cmschina.com.cn 季燕妮 S1090525040002 jiyanni@cmschina.com.cn 汪思杰 研究助理 wangsijie@cmschina.com.cn 专题报告 敬请阅读末页的重要说明 ❑ 广义主动型债券基金样本：我们依据基金的运作方式、投资范围及业绩比较 基准，筛选出 4191 只广义的主动型债券基金作为研究样本，包含纯债基金 和固收增强 ...

王鹏通过行业均衡配置、精选个股争取长期的超额收益。 基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金业绩表现的保证。 17 年投研沉淀，打磨 "长跑型" 投资方法论 作为复旦大学经济学博士，王鹏拥有17年的证券从业经历。从上海市发改委助理研究员起步，历经万家基金、华泰柏瑞基金研究员岗位的历练，2012 年加 入国投瑞银基金后，逐步从基金经理助理成长为独当一面的投资掌舵人。 文/每日财报 杨悦 5月7日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，其中明确提出要强化基金产品业绩比较基准的约束作用，这意味着基金行业将告别"旱涝保 收"模式，业绩比较基准将成为衡量基金表现的硬标尺。 在这一背景下，国投瑞银"老将"王鹏的表现尤为突出——在过去十多年间，其管理产品的业绩大幅跑赢基准收益，展现出优秀的投资管理能力。 自2015年4月13日管理国投瑞银新丝路（代码161224）至今，王鹏带领这只基金历经多轮牛熊震荡，为持有人交出了一份亮眼答卷。截止2025年3月31日，王 鹏任职期间（基金成立以来）该基金回报高达99.42%，而同期业绩比较基准增长率仅为5.59%，超额收益高达93.83%（ ...

战略数据研究丨深度报告 [Table_Title] 大小盘、成长价值维度看，海外主动基金能 否跑赢基准？ %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 短期看，公募业绩考核一旦实施，或从边际资金定价上对低配行业有增量资金支撑效果，但是 中长期来看，考核结果是超额表现，挖掘个股板块机会仍是主动权益核心目标及跑赢基准的关 键。近阶段如今年 5 月 7 日至 16 日区间防御性风格向好，背后也有对贸易政策不确定性、新 兴产业缺乏新的催化剂等因素影响，无明确产业趋势和景气投资逻辑下，配置"不确定环境中 的相对安全性"或是短期共识。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈洁敏 SAC：S0490518120005 SFC：BUT348 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 23 %% %% 2 [Table_Title 大小盘、成长价值维度看，海外主动基金能否跑 2] 赢基准？ [Table_Summary2] 理性对待锚定业绩基准考核的市场影响：不放大短期影响，不轻视长期效用 短期看，公募业绩考核一旦实施，或从边际资金定价上对低 ...

21世纪经济报道记者 易妍君 广州报道 公募基金行业掀起了一轮有关业绩比较基准的"纠偏"热潮。 据21世纪经济报道记者粗略统计，截至5月20日，今年以来，已有近80只公募基金变更了业绩比较基 准。 多家基金公司表示，调整业绩比较基准是为了更好地反映基金的风险收益特征，并提高基金业绩表现与 业绩比较基准的可比性。 值得一提的是，目前，公募基金业绩比较基准监管指引正在酝酿中，未来，或有更多基金公司加入主动 纠偏的队伍。 与此同时，截至5月20日，自年初以来，今年内变更业绩比较基准的公募基金数量接近80只，明显多于 往年同期。 各家基金公司均表示，调整业绩比较基准，是为了更科学、合理地评价基金的业绩表现。 记者梳理发现，当前，基金公司调整业绩比较基准的方式主要有三类。 第一，大幅调整业绩比较基准中各指数的权重。 例如，浙商汇金量化臻选股票型基金的业绩比较基准由"中证 500指数收益率×50%+中证港股通综合指 数收益率×40%+中债总财富指数(总值)收益率×10%"，变更为"中证500指数收益率×85% +中债总财富指 数(总值)收益率×10%+中证港股通综合指数收益率×5%"。 第二，主题基金更新业绩比较基准中的 ...