华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 陈岩鹏 北京报道 "与二级市场股票价格挂钩的对赌条款，无论在签署形式上怎样规避，都应在事后认定为无效条款。"中国人民大 学法学院院长杨东在6月7日举行的"健全资本市场基础制度 促进民营经济高质量发展研讨会"上强调。他指出，当 前我国资本市场出现了一些新型的、与二级市场股价挂钩的投资对赌协议，这对司法实践和证券监管构成了严峻 挑战，亟需相关部门高度重视。 该研讨会由中国人民大学法学院举办，来自全国近十所高校的20位法律和财经专家，以最高人民法院的典型案例 为切入点，深入探讨当前资本市场对赌协议领域存在的深层矛盾与风险。 监管套利的隐秘通道 "尽管中国证监会发布的《监管规则适用指引——法律类第4号》明确要求，涉及发行人、与股价挂钩、威胁控制 权及影响持续经营的四类对赌协议必须在上市前清理，但实务中规避监管的手段层出不穷。"中国人民大学法学院 副教授黄尹旭指出：上海高院2021年做出的"首例与上市公司股票价格对赌无效案"中，仅针对"IPO前没有清理的 与股票价格对赌协议"的情况，认定违背公序良俗，破坏证券秩序、依法无效。"但是否允许首发前股东之间先口 头约 ...

近日，深圳市富泰和精密制造股份有限公司（以下简称"富泰和"）完成了第一轮审核问询函的回复，涉及"控制权稳定""募投项目的必要性和合理性""境外 销售真实合理性"等12个问题的内容。其中备受关注的多达11份对赌协议亦随之公布，这也引发外界对该公司能否顺利闯关的担忧。 值得注意的是，在此次递交招股书之前，珠海北汽、黄小欣、唐融投资与富泰和的实控人已相继签署解除协议提前离场。而其余投资人与富泰和的实控人签 署了对赌协议的《股份回购协议之补充协议》及股份回购义务，即富泰和在2025年12月31日之前未能实现IPO，相关的对赌协议条款将自动恢复效力。 这也意味着，若富泰和最终上市失败，其实控人不仅面临巨额回购义务，该公司的股权结构也将发生重大变化。而该公司的实控人之一WU JIANG ZHONG 目前存在1400万元的借款尚未清偿，若叠加回购股权的压力，其个人经济状况将面临严峻考验。 | 序号 | 外部股东 | 义务人 | 特殊权利条款解除的相关内容 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 自目标公司向中国证监会或证券交易所正式 IPO 申请并被中国证监会或证券交易所受理 | | | | ...

声明|题图来源于网络。惊蛰研究所原创文章，如需转载请留言申请开白。 端午节前，国家市场监督管理总局的一则公示引爆网络——万达集团以近500亿元的价格将48座万达广场打包出售。太盟投资集团（PAG）联合腾讯、京 东、阳光人寿等机构设立的合营企业，拟收购大连万达商管旗下48家公司的全部股权。 如此大规模出售核心资产的背后，是王健林身上日益增大的债务压力。 早在5月初，王健林所持大连万达商业管理集团股份有限公司，已有约3亿股权冻结。加上此前被冻结的大连万达集团、大连合兴投资、万达体育等公司股 权，这位前首富被冻结股权数额已累计达到4.9亿元。 仔细观察会发现，不论接盘万达抑或申请冻结万达股权的，都是王健林的"老熟人"。不同的是，有人慷慨解囊，有人冷面追债。世故的冷暖混杂着生意场 上的考量，正在这位三度"中国首富"得主的朋友圈里，上演着悲喜交加的故事。 老王发愁，"老友"出手 作者|吴嗯 危急之时，马化腾前来雪中送炭。2018年，腾讯控股作为主发起方，联合另外三家企业投资约340亿元人民币，为万达之前的对赌协议"买单"。 2021年，A股上市未果之后，万达又以珠海万达商管为主体，与22家投资者签订了股份转让协议，协议 ...

上市首日，手回集团"破发"，5月30日开盘价为7.50港元/股，较发行价跌超7%。截至当日港股收盘，手 回集团股价报6.610港元/股，跌18.19%，市值15亿港元。 此后6月2日、3日两个交易日，手回集团股价继续下行。截至6月3日收盘，手回集团每股报5.71港元， 较招股价8.08港元已跌去近三成，总市值13亿港元。 制图：陈欣（即梦AI） 历经三次递表、两次折戟后，深圳手回科技集团有限公司(手回集团，02621.HK)于近日通过港交所主板 上市聆讯，为其长达18个月的IPO征程扫清关键障碍。 5月30日，手回集团在港交所上市。根据手回集团此前披露，此次IPO，手回集团发行2435.84万股新 股，发售价为8.08港元/股，位于发售价区间6.48港元至8.08港元的上限，募资总额为1.97亿港元。 根据招股书，这一波动与行业政策调整密切相关。2023年下半年以来，"报行合一"政策逐渐全面推行， 要求保险公司佣金支出与备案数据一致，直接导致手回集团长期寿险平均首年佣金率从2022年的34.6% 降至2024年的21.5%。与此同时，长期寿险产品需求萎缩，其收入占比从2022年的50%跌至2024年的 33. ...

2016年，当时中国首富王健林喊出的一句口号成为了网友们调侃的名言："定个小目标，先 挣一个亿。" 这无疑超出普通人的知识范围，许多人都表示土豪的世界我们实在不懂啊！但谁也没有想到当年那个将 一个亿当做小目标的王健林，今年已经是第八次面临个人名下资产的冻结了。 5月底，又有48座万达广场被卖掉的消息登上了热搜，许多网友都发出疑问：这到底是王健林第几次卖 掉万达广场来还债了？ 昔日风光无限的王健林为何不停地卖掉万达广场？王健林究竟面临着怎样的困境？ 一、一失足成千古恨 王健林过去靠着房地产赚得盆满钵满，2017年以前万达广场如日中天，光是靠着商场和影院的收入，王 健林可以说是数钱数到手软。 2014年，万达成功上市，那时的王健林和万达简直就是风光无限。但王健林并不满足于此，他一度认为 万达上市时估算的价值要远远低于实际价值，为了能搏一把，王健林毅然决定退市。 当时，他与投资者签下了对赌协议，万达此后的最大目标便是在2018年让A股成功上市。 可计划还是赶不上变化，一朝退市，情况就发生了翻天覆地的变化。毕竟每个时期可能都有不同的风 险，而接下来的变化恰好卡住了万达的脖子。 王健林打出万达的名声时房地产正是热闹发展 ...

从深市折戟到港股冲锋。 受到交易所处罚不到5个月，又火速向港交所递交上市申请。近日，深圳市飞速创新技术股份有限公司（下称"飞速创新"）赴港IPO， 引发了市场的关注。 飞速创新原本计划在深交所上市，但在去年5月主动撤单，今年1月初，刚刚收到深交所发出的2025年首张IPO罚单。根据监管函，交易 所在现场督导中，发现该公司的IPO项目存在多处内控缺陷，为此，该项目的申报会计师、签字注册会计师、项目保荐人、保荐代表 人、飞速创新及该公司实际控制人等一并被"点名批评"。 那么，5个月过去了，飞速创新的内控缺陷是否"痊愈"？ 飞速创新成立以来获得了多轮融资，且与部分投资人签署了对赌协议，这或许也是飞速创新坚持要IPO的主要原因之一。此外，近半数 收入来自美国的情况，这也成为高悬在该公司头顶上的"达摩克利斯之剑"。 二度叩门IPO 5月27日，飞速创新向港交所主板递交上市申请，中金公司、中信建投国际、招商证券国际为其联席保荐人，这已是飞速创新第二次闯 关IPO。 飞速创新是一家在线DTC（直接面向客户）网络解决方案提供商，产品和服务包括高性能网络设备、可扩展网络设备操作系统及云网 络管理平台，招股书显示，根据弗若斯特沙 ...

万达广场继续大甩卖！ 面对危机，70岁的王健林展现出惊人的决断力。从2023年至今，已有超50座万达广场易主，最新48座交易中，万达保留了20年运营权，通过收取管理费维持 盈利，同时甩掉重资产包袱。这招"断骨存髓"与银保监会鼓励险资接盘不动产的政策完美契合，已为万达回笼200多亿现金流，物业维护成本下降37%。但 轻资产模式下，管理费收入仅为原租金收入的45%，万达必须将400多个广场的运营效率提升20%才能填补缺口。 信任危机加剧：15%高息债券与抵押总部大厦 截至2024年三季度，万达商管账面现金仅140亿，面对400亿短期债务，缺口如同达摩克利斯之剑。债券利率飙升至15%，中东资本撤离，连总部大厦都挂牌 抵押，市场信任度降至冰点。一位匿名投行分析师透露："现在考验的是老王的'绣花功夫'，在商户汰换率超30%的存量市场提升坪效，难度系数堪比走钢 丝。" 70岁王健林的生死时速：48座万达广场易主背后藏着什么？ 国家市场监管总局最新披露的一则消息，让"王健林卖资产"再次冲上热搜。太盟投资、腾讯、阳光人寿等巨头联手设立合营企业，将收购大连万达商管旗下 48家公司的全部股权，涉及北京、广州、杭州等一二线城市的万 ...

据金融界报道，5月26日上午消息，据国家市场监管总局近日披露的信息，太盟珠海、高和丰德、腾讯控股、京东潘达、阳光人寿直接或通过其各自关联 方共同设立合营企业，并通过合营企业收购大连万达直接或间接持有的48家目标公司的100%股权。同时，媒体还通过查阅相关消息，王健林被冻结的股 权数额合计约达4.9亿，其名下关联40余家企业，其中10家为存续或开业等状态，其余企业处于注销或吊销未注销等状态。 真正是山雨欲来啊，我们不禁要问，这一次的王健林，还能柳暗花明吗？能够再一次地让他眉开眼笑吗？ 众所周知，2017年，王健林曾经经过一次严重的冲击，要不是含泪把旗下酒店和文旅项目出售，那一次的万达，可能就要崩塌了。因为，在万达遇到资金 链断裂风暴、并通过出售资产成功脱险后，就是疫情的爆发。如果王健林不是含泪出售数百亿的资产，在疫情中，万达绝对是第一个暴雷的大型房企，王 健林也是第一个突然趴下的首富，至少是房地产出身且突然趴下的首富。 经过资产出售度过危机，且没有在疫情中发生严重问题，反而通过减免商户租金等赢得一些声誉后，王健林似乎并没有引起足够的重视，没有吸取教训， 而是再次动起了扩张、上市的念头，并与投资人再次签订了对赌协 ...

Core Viewpoint - Wang Jianlin's sale of 48 Wanda Plazas for approximately 50 billion yuan is a response to the company's debt crisis and a critical step in its long-term asset-light strategy [1][10][17] Group 1: Debt Crisis and Financial Maneuvering - The debt crisis for Wanda began with a "listing gamble" agreement signed in 2016, which required high-interest buybacks if the company failed to go public [3][4] - After four failed attempts to list on the Hong Kong stock exchange, Wanda faced a 38 billion yuan buyback obligation, severely draining its cash flow [4][5] - By May 2025, Wang Jianlin's equity worth 490 million yuan was frozen, and Wanda's total liabilities exceeded 600 billion yuan, with a significant portion of short-term debt due [5][16] Group 2: Strategic Asset Sales and Market Dynamics - The sale of Wanda's assets is seen as a "bloodletting" to manage debt, with the company transitioning to a light-asset model that focuses on brand management and rental income [10][11] - Major investors like Tencent and JD.com are acquiring assets at a 40% discount, securing guaranteed rental yields of 5%-6% [6][9] - The shift to a light-asset strategy has resulted in a decline in owned properties from 513 to approximately 300, impacting brand control and rental income [14][17] Group 3: Future Outlook and Industry Implications - The case of Wanda reflects a broader trend in the Chinese commercial real estate sector, moving from "scale worship" to a focus on survival and operational efficiency [11][17] - The reliance on high-risk financing tools and the pressure from debt obligations may lead to further asset sales, raising concerns about the long-term viability of the brand [12][18] - The ongoing challenges in the commercial real estate market, including declining rental yields and increased competition from e-commerce, suggest a need for strategic restructuring [14][18]

出品：新浪财经上市公司研究院 作者：君 今年4月14日，卡游向港交所递交了更新后的招股书，摩根士丹利、摩根大通和中金国际三大投行继续担任其联席保荐人。值得注意的是，这已 是卡游近期第二次冲刺港股IPO。 卡游的上市进程可谓一波三折，2024年1月首次递交招股书后，同年3月即被中国证监会要求补充材料，重点涉及股权架构和数据安全等核心问 题。经历这一监管问询后，卡游的IPO进程陷入停滞，最终因六个月内未能取得进展，其上市申请于2024年7月底正式失效。 2024年，卡游的营业收入同比大幅增长277.78%，突破百亿大关，但净利润同比由盈转亏，亏损金额高达12亿元。同时，卡游去年7月曾被央视 财经曝光违规向未成年人销售卡牌盲盒，业绩合规性或成为公司本次IPO的拦路虎。 如何在规模增长与未成年人保护中寻求平衡，将是卡游未来很长一段时间里待解的考题。 超95亿天价赎回悬顶 创始人全年领薪18亿 据招股书披露，卡游是中国领先的泛娱乐产品公司之一，致力于提供高质量、富有趣味性和互动性的产品。根据灼识咨询，按2024年商品交易总 额计，卡游在泛娱乐产品行业及泛娱乐玩具行业中排名第一，市场份额分别为13.3%和21.5%。在集 ...