敏实集团是全球汽车外饰龙头、全球最大电池盒及车身结构件供应商，1999年开始生产乘用车金属饰条 等汽车外饰件并逐步拓展业务，目前在车端具备车身结构系统、塑件系统、铝饰条、金属饰条四大事业 部，通过全球77家工厂和办事处配套全球逾80个汽车品牌。同时抓住AI浪潮下产业升级，布局机器人 +液冷+低空业务加速兑现第二成长曲线。 外饰龙头地位稳固，现金流支撑新品研发 国信证券发布研报称，首次覆盖，给予敏实集团(00425)"优于大市"评级。公司未来5年处于快速成长 期，预计2025-2027年归母净利润28/33/37亿元(+20%/16%/14%)，EPS分别为2.37/2.75/3.15元。通过多角 度估值，预计公司合理估值50-59港元。 国信证券主要观点如下： 汽配板块稀缺多品类龙头供应商，深度受益于全球化客户布局及产品扩张 公司以外饰业务起家，完善具备1)以铝饰条、行李架为核心的铝件BU;2)格栅、尾门等注塑件为核心的 塑件BU;3)弹性材料与不锈钢复合的金属饰条BU。多年占据全球车身饰条和行李架赛道市占率第 一;2024年合计实现收入162.7亿元，同比+6%。稳定现金流支撑公司推进智能前端模块、车身密封 ...

机构：国信证券 研究员：唐旭霞/余珊 汽配板块稀缺多品类龙头供应商，深度受益于全球化客户布局及产品扩张。 增量三：全面布局机器人+液冷+低空赛道，产品品类持续扩张。公司结合行业智能化大势及自身铝 材、塑件等能力积累和客户优势，拓展机器人+液冷+低空新赛道布局。①机器人，储备面罩、结构件 等产品，与智元签订战略协议，与西门子联合拓展无线充电方案；②低空赛道，储备机体系统及旋翼系 统产品，与亿航智能签订战略合作协议并获量产订单；③液冷赛道，拓展AI 服务器液冷柜及分水器产 品，已获订单并于2025 年末开始分批交付。 盈利预测与估值：首次覆盖，给予优于大市评级。公司未来5 年处于快速成长期，预计2025-2027 年归 母净利润28/33/37 亿元（+20%/16%/14%），EPS分别为2.37/2.75/3.15 元。通过多角度估值，预计公司 合理估值50-59 港元，首次覆盖，给予优于大市评级。 风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；海外订单拓展的风险；新业务进展不及预期 风险。 敏实集团是全球汽车外饰龙头、全球最大电池盒及车身结构件供应商，1999年开始生产乘用车金属饰条 等汽车外饰件并逐 ...

（来源：老张投研） 存储三巨头，大手笔建厂！ 据悉，美光计划投入2000亿美元扩产，其中包括建造一座占地450英亩的园区，园区内将落成两座先进 晶圆厂。 SK海力士则双管齐下，一边投资130亿元在首尔清州建造AI芯片封装厂，一边将龙仁晶圆厂试产时间从 5月提前至2-3月。 三星投产时间更是迅猛—平泽P4工厂投产时间从原定的2027年一季度提速至2026年四季度，投产后预 计月产能将达到10-12万片晶圆。 这场扩产狂潮背后，正是全球AI数据中心爆发带来的存储需求井喷。 数据显示，2025年全球DRAM/NAND Flash市场规模首次突破2000亿元，较去年增长32.7%。 存储巨头产能扩张，大多数人将目光聚焦在北方华创、中微公司等上游设备卖铲人以及江丰电子、雅克 科技等材料环节。 其实，液冷与存储也紧密相连。 AI大模型的训练和推理，需要消耗海量的数据，这直接拉动了高性能存储和AI芯片的需求。 而高功耗的AI芯片在密集计算时会产生巨大的热量，当温度持续飙升，传统的风冷已力不从心，液冷 因此成为必选项。 在液冷跑道中有一位少有人注意的选手—新宙邦。 相比英维克、曙光数创等行业明星，新宙邦的光芒似乎暗淡了一些， ...

2026 年 02 月 25 日 公司研究●证券研究报告 | | | 拓普集团（601689.SH） 公司快报 2025 年业绩预告点评：全年业绩符合预期，机 器人、液冷蓄势待发 投资要点 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 19,701 | 26,600 | 29,735 | 36,521 | 44,111 | | YoY(%) | 23.2 | 35.0 | 11.8 | 22.8 | 20.8 | | 归母净利润(百万元) | 2,151 | 3,001 | 2,768 | 3,467 | 4,347 | | YoY(%) | 26.5 | 39.5 | -7.8 | 25.3 | 25.4 | | 毛利率(%) | 23.0 | 20.8 | 19.3 | 19.7 | 20.2 | | EPS(摊薄/元) | 1.24 | 1.73 | 1.59 | 2.00 | 2.50 | | ROE(%) | 15.6 | 15. ...

大摩相信，在环球地缘政治不确定性下，敏实将有更大机会取得美国客户订单，同时预期电池外壳业务 可继续在今明两年支持公司增长。该行又提到，市场憧憬集团创办人秦荣华将于5月举行的股东大会上 回归，或再次出任首席执行官或主席，预料将是重大潜在催化剂。 敏实股价年初至今累计上升35%，远超同期恒指约4%的升幅，反映市场对其人形机器人及液冷业务获 得订单的预期升温。大摩认为，敏实在全球生产布局方面相较其他中国本土供应商拥有优势，目前已在 美国、加拿大及墨西哥设厂，月初又宣布将与绿的谐波(688017.SH)于美国成立合资公司，于北美市场 拓展人形机器人关节模组总成。 摩根士丹利发布研报称，维持敏实集团(00425)的"增持"评级，目标价由43港元上调至50港元，但将其 2025、2026及2027年盈利预测分别下调7%、12%及18%，以反映成本上升导致利润率可能低于预期;基 于人形机器人、液冷及电动垂直起降飞行器业务带来的收入高于预期，将中期增长率预测由7%上调至 9%。 ...

敏实股价年初至今累计上升35%，远超同期恒指约4%的升幅，反映市场对其人形机器人及液冷业务获 得订单的预期升温。大摩认为，敏实在全球生产布局方面相较其他中国本土供应商拥有优势，目前已在 美国、加拿大及墨西哥设厂，月初又宣布将与绿的谐波(688017.SH)于美国成立合资公司，于北美市场 拓展人形机器人关节模组总成。 大摩相信，在环球地缘政治不确定性下，敏实将有更大机会取得美国客户订单，同时预期电池外壳业务 可继续在今明两年支持公司增长。该行又提到，市场憧憬集团创办人秦荣华将于5月举行的股东大会上 回归，或再次出任首席执行官或主席，预料将是重大潜在催化剂。 智通财经APP获悉，摩根士丹利发布研报称，维持敏实集团(00425)的"增持"评级，目标价由43港元上调 至50港元，但将其2025、2026及2027年盈利预测分别下调7%、12%及18%，以反映成本上升导致利润率 可能低于预期; 基于人形机器人、液冷及电动垂直起降飞行器业务带来的收入高于预期，将中期增长率 预测由7%上调至9%。 ...

（编辑 王雪儿） 证券日报网讯 2月24日，创世纪在互动平台回答投资者提问时表示，国内液冷、算力领域正处于快速发 展阶段，市场需求持续释放，公司紧抓行业发展机遇，针对客户个性化需求推出定制化加工产品，通过 精准匹配应用场景、优化工艺方案，有效帮助客户提升加工效率与产品良率。机器人行业技术、材料等 更新迭代速度快，产品以小批量定制化生产为主，对加工设备的精度、性能与适配性要求高，行业壁垒 较高。公司定制化机型精准匹配客户个性化需求，能够为客户创造更高价值，因此具备溢价优势，整体 毛利水平优于传统业务。公司与同行指标的差异主要系产品结构、销售模式、客户集中度及生产模式等 不同导致；公司密切关注下游应用领域发展趋势，将针对市场趋势及客户需求持续进行相关创新技术和 产品研发，致力于为目标市场客户提供优质装备及智能化整体解决方案。 ...

格隆汇2月24日丨冰山冷热(000530.SZ)在互动平台表示，公司有液冷方面技术储备，其中数据中心已纳 入公司重点深耕的细分市场范围，2026年将强力拓展。 ...

【国泰海通电新徐强团队】液冷beta来袭，重视液冷最大潜力标的：【兴瑞科技】 Vertiv业绩的超预期以及瑞银上修全球液冷行业增速均表明，26年是液冷的放量的一年，我们继续强call当下液 冷最具潜力以及预期差的标的【兴瑞科技】 维谛业绩超预期，股价创历史新高，2025单Q4净利润4.46 亿美元，同比+ 203%，维谛作为海外核心的液冷集成 商，业绩的超预期反映了海外液冷市场景气度正在迅速 【国泰海通电新徐强团队】液冷beta来袭，重视液冷最大潜力标的：【兴瑞科技】 Vertiv业绩的超预期以及瑞银上修全球液冷行业增速均表明，26年是液冷的放量的一年，我们继续强call当下液 冷最具潜力以及预期差的标的【兴瑞科技】 维谛业绩超预期，股价创历史新高，2025单Q4净利润4.46 亿美元，同比+ 203%，维谛作为海外核心的液冷集成 商，业绩的超预期反映了海外液冷市场景气度正在迅速增长，公司预计26年收入28-30亿美元同比+45-50%，其中 直接芯片冷却占比有望达60%； 瑞银预测2025-2030E数据中心液冷市场CAGR将达 51%，规模增至 310 亿美元，远超预期。 液冷市场的景气正在得到全市场的认 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company with a target price of $300, reflecting a 48.1x PE for 2026E [7][24]. Core Insights - The company reported strong Q4 results with revenue of $2.88 billion, a year-over-year increase of 23% and a quarter-over-quarter increase of 8%, exceeding Bloomberg consensus expectations [1]. - Non-GAAP EPS for Q4 was $1.36, up 37% year-over-year and 10% quarter-over-quarter, also surpassing expectations [1]. - The company has a robust order backlog, with total orders increasing by 57% quarter-over-quarter to $15 billion, indicating strong demand [2]. - The company is positioned to benefit from the increasing demand for liquid cooling solutions and the transition to 800VDC power architecture, driven by advancements in AI and high-performance computing [4][23]. Summary by Sections Financial Performance - Q4 revenue was $2.88 billion, with a Non-GAAP EPS of $1.36, both exceeding expectations [1]. - The company has raised its revenue guidance for Q1 2026 to between $2.5 billion and $2.7 billion, and for the full year 2026 to between $13.25 billion and $13.75 billion [1]. - The adjusted operating profit margin for Q4 was 23.2%, reflecting a 1 percentage point increase quarter-over-quarter [1]. Market Position and Strategy - The Americas region led performance with revenue of $1.89 billion, a 50% year-over-year increase, while the Asia-Pacific region saw a decline of 10% year-over-year [2]. - The company is focusing on expanding its investment and capacity in North America [2]. - Recent product launches include advanced data center solutions and predictive AI analytics services, enhancing the company's competitive edge [2]. Future Outlook - The company expects to see increased penetration of liquid cooling solutions, particularly in the ASIC segment, as power demands rise [3]. - A partnership with NVIDIA aims to develop an 800VDC power supply solution, with a complete product lineup expected by the second half of 2026 [4]. - Revenue forecasts for 2026 and 2027 have been raised to $13.82 billion and $16.43 billion, respectively, reflecting a strong growth trajectory [24].