交银国际研究 每日晨报 2025 年 11 月 24 日 今日焦点 | 英伟达 | | NVDA US | | --- | --- | --- | | 业绩和指引均超预期，可持续性和供应链依然 | | 评级: 买入 | | 是焦点 | | | | 收盘价: 美元 180.64 | 目标价: 美元 245.00 | 潜在涨幅: +35.6% | | 王大卫, PhD, CFA | Dawei.wang@bocomgroup.com | | 收入指引超预期，GB300 占超三分之二 Blackwell 收入：FY3Q26 营收 /Non-GAAP（下同）EPS 分别 570 亿/1.30 美元，均超市场/我们预期，毛 利率 73.6%符合预期。管理层指引 FY4Q26 收入 650 亿美元（+/-2%）， 远超市场/我们预期。管理层指引 FY4Q26 毛利率 75%（+/- 50bps），这 与年初指引一致。 重申 CY25/26 Blackwell/Rubin 或贡献 5,000 亿美元，毛利率或继续保持 75%左右：我们认为，短期的指引超预期固然对股价有正面作用，但投 资者主要关注点依然在 CY26 以及之后 ...

投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 研 究 所 晨 会 观 点 精 萃 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-68756925 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758786 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-68751490 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-58731316 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757092 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68757092 邮箱：fengb@qh168.com.cn 李卓雅 从业资格证号：F03144512 投资 ...

中金续指，公司第三季收入符合预期，盈利低于该行预期。由于一次性订单取消和深圳工厂重组(已完 成)，以及公司存在的AP业务平淡的问题，下调2025年收入5%至135.6亿元，下调净利润75%至2.5亿 元；维持2026年盈利预测不变。 智通财经APP获悉，ASMPT(00522)跌超3%，截至发稿，跌3.02%，报69.05港元，成交额4722.55万港 元。 消息面上，上周五，恒生指数公司发布第三季度季检结果，其中，ASMPT被剔除恒生科技指数成分 股。中金此前指出，ASMPT公布第三季业绩，收入符合预期，主要是先进封装及主流业务均受益于AI 人工智能；毛利率35.7%，主要是受产品组合影响；净利润亏损2.69亿元，主要是受深圳工厂清盘影 响，剔除重组费用和存货注销后，本季度经调整盈利为1.02亿元。 ...

上海上合组织创新创业论坛 杨永忠教授 作者：杨永忠 "个体化企业"，是人工智能时代组织形态的革命性变化。不同于传统的个体户，一个人也可以成为企业，像企业一样实现规模经济和范围经济。其重要原因 恰恰是充分利用人工智能开展组织生产、供应链管理和市场服务。通过充分发挥人机协作，从而使一个人也可以成为一个规模企业、范围企业。 编者按："个体化企业"，这是杨永忠教授在最近江苏、上海、广东讲学中基于人工智能时代提出的全新观点。他指出，不同于传统的个体户，一个人也可以 成为企业，像企业一样实现规模经济和范围经济。其重要原因恰恰是充分利用人工智能开展组织生产、供应链管理和市场服务。充分发挥人机协作，从而使 一个人也可以成为一个规模企业、范围企业。杨永忠教授这一论断由此也改变了对企业的组织定义，不再是按照传统的人的多少进行规模界定，从而使生产 要素和管理方式发生根本性的变革和重组。 战略判断等高阶价值环节。管理方式也随之迭代：传统层级式管理让位于"个体决策+AI 辅助"模式，AI 负责数据处理、流程监控等事务性工作，个体掌握 最终决策权，实现了效率与灵活性的统一。这种变革不仅是工具升级，更是对"劳动-资本"关系的重塑，使个体成 ...

Core Insights - The explosive growth of Qwen APP is attributed to Alibaba's Qwen model technology strength and open-source influence [2] - Since its full open-source launch in 2023, the Qwen model has surpassed competitors like Llama and Deepseek, becoming a leading open-source large model globally [3] - The Qwen series models have achieved over 600 million downloads worldwide, establishing a strong reputation in the industry [3] - Alibaba's flagship model Qwen3-Max ranks among the top three globally, outperforming international competitors such as GPT-5 and Claude Opus 4 [3] - The Qwen series has rapidly captured the Silicon Valley market, with Airbnb's CEO stating the company heavily relies on Qwen due to its superior performance compared to OpenAI's models [3] - NVIDIA's CEO noted that Qwen has captured a significant share of the global open-source model market, showing continuous growth [3] - On November 17, Alibaba launched the public beta of Qwen APP, which quickly gained popularity, reaching the top three in the Apple App Store free chart within three days and surpassing 10 million downloads in a week [3] - The term "Qwen Panic" has become a trending topic on overseas social media, indicating a significant impact on the global AI landscape [3] - Alibaba views Qwen as a critical player in the "AI era future battle," positioning it as an ideal time to create a consumer-facing AI entry point [4] - The Qwen APP is designed as a "chatting and task-performing personal AI assistant," integrating deeply with e-commerce, maps, and local life services to enhance its Agentic capabilities [4] - Industry experts believe the public beta success of Qwen APP is just the beginning, with potential to become a national-level application in the AI era, supporting China's competitive edge globally [4]

首先，美联储12月降息预期回落，全球股市共振调整。 美联储10月议息会议结束后，关于12月是否降息的预期就开始不断回落。这引发了全球流动 性预期的扰动，海外股市近期持续偏弱，再加上人工智能行业是否存在泡沫的讨论不绝于耳，市场风险偏好受到一定影响。 A股市场原先就在消化今年下半年以来的涨幅，因此也受到了海外市场的传导，短期持股信心有所下降，获利了结情绪上升。 上周市场连续调整，量 能有所减少。沪指上周一路向下调整，周五跌幅有所加大，一举跌破60 天均线，并留下较大的向下跳空缺口。深圳成指上周同样大幅调整，周四便失守 60天均线，周五跳空下行，跌幅扩大。 量能方面，上周两市日均量能约 18000 亿元左右，较前周有所下降。 上周市场热点主要集中在防御性行业。投资风格方面，中小盘和科技股领跌。 从运行节奏看，沪指遇到技术阻力，向下调整，重新回到8、9月的整理区间。沪指于前周五尾盘遇到技术阻力后，突然向下调整，上周延续调整趋势，并 连续击穿多条中短期均线。目前已经回到了今年8、9月横盘整理区间。建议密切关注前期箱体支撑的有效性。 风险提示 ：国际地缘、贸易冲突超出预期；全球金融市场风险暴露；国内上市公司业绩增速回落超 ...

经济观察网 11月24日，蚂蚁集团推出的全模态通用AI助手灵光在上线6天总下载量已突破200万。在首 次破百万下载用时4天刷新纪录后，再破百万的时间压缩到了2天，灵光持续领跑全球AI产品的下载增 速度。目前，灵光在App Store中国区免费应用榜单中维持第六位，App Store中国区免费工具榜维持第 一。 灵光于11月18日正式发布，首周表现亮眼：在下载规模上，灵光6天突破200万下载，远高于ChatGPT首 周的60.6万和Claude的15.7万；在突破100万的时间上，灵光仅用4天，也快于Sora的5天。灵光首批上线 三大核心功能——"灵光对话""灵光闪应用"和"灵光开眼"，开创性地在移动端实现"自然语言30秒生成 小应用"，并且可编辑可交互可分享，也是业内首个全代码生成多模态内容的AI助手，支持3D、音视 频、图表、动画、地图等全模态信息输出，对话更生动，交流更高效，极具信息美感。 ...

创业板人工智能ETF南方(159382)，场外联接(A类：024725；C类：024726)。 消息面上，当地时间11月20日，谷歌的新一代多模态AI模型、第二代Nano Banana（代号Gemini 3.0 Pro Image）更新，新版本的正式代号是Gemini 3 Pro Image预览版。谷歌为用户提供了更简单的数字水印验 证方式，提高AI内容的透明度。据官方介绍，Gemini 3 Pro Image专为解决最具挑战性的图像生成任务 而设计。该模型现已在Vertex AI平台上线，也可通过Google的Gen AI SDK（提供统一的Python和Go接 口）在Google AI Studio中使用。 中银证券认为，谷歌Gemini 3 的发布标志着生成式AI进入"任务智能体"时代，投资焦点正从底层算力转 向高频刚需的应用落地；英伟达强劲的业绩表现显示AI应用的落地正驱动产业链爆发式增长，为AI投 资提供长期支撑力。 中信证券指出，近期英伟达FY26Q3业绩表现及FY26Q4业绩指引超预期，同时谷歌发布Gemini 3，模型 性能大幅提升，表现超预期。背后本质是AI产业仍在加速上行阶段，我们看好PC ...

内容概况：中国数字能源行业正处于快速扩张与技术深化的关键阶段。2024年，中国数字能源行业市场规模约为934亿元，同比增长13.21%。随着AI、物联 网、区块链等数字技术深度融合，智能电网、虚拟电厂、数字孪生技术广泛应用，提升能源生产、传输、消费全链条效率。未来，随着碳金融创新、国际合 作深化及新兴场景（如零碳园区）拓展，数字能源将向更智能、绿色、融合方向演进，支撑"双碳"目标实现与能源安全战略，成为全球能源转型的核心引 擎。 相关上市企业：宁德时代（300750）、阳光电源（300274）、比亚迪（002594）、亿纬锂能（300014） 相关企业：隆基绿能科技股份有限公司、天合光能股份有限公司、晶澳太阳能有限公司、晶科能源控股有限公司、新疆金风科技股份有限公司、明阳智慧能 源集团股份公司、大唐国际发电股份有限公司、华能国际电力股份有限公司、宁德时代新能源科技股份有限公司、比亚迪股份有限公司、华为技术有限公 司、中国联合网络通信集团有限公司、杭州海兴电力科技股份有限公司、威胜集团有限公司、国家电网有限公司、国电南瑞科技股份有限公司 关键词：数字能源、数字能源市场规模、数字能源行业现状、数字能源发展趋势 一 ...

截至2025年11月24日 09:39，机器人ETF(159770)成交3646.60万元。跟踪的中证机器人指数(H30590)下跌 0.11%。成分股方面涨跌互现，海目星(688559)领涨2.63%，宏英智能(001266)上涨2.08%，晶品特装 (688084)上涨1.95%。 北京市委相关负责人围绕人形机器人产业发展，深入昌平区、海淀区机器人企业开展调研。他强调，要深 入贯彻党的二十届四中全会精神，落实市委十三届七次全会部署，将人形机器人产业作为大力发展新质生 产力的重要抓手，完善产业发展生态，探索拓展应用场景，加速推动人形机器人商业化规模化应用落地， 打造全球领先的人形机器人技术创新和产业聚集地。 广东：数字经济试验区建设加码AI与机器人产业融合 日前，广东省人民政府印发《广东省国家数字经济创新发展试验区建设方案（2025—2027年）》，将人工 智能与机器人产业创新发展列为重要方向。方案提出开展"人工智能+""机器人+"双行动，一方面支持企业 研发通用大模型、行业大模型及中小型专用模型，建设琶洲人工智能大模型应用示范区；另一方面推动智 能机器人与智能手机、智能汽车等终端产品创新融合，同时支持高校 ...