2025 年 08 月 13 日 A 股大牛市：历史与未来 回顾 A 股历史上经典的大牛市行情，大致可以分为四个经典类型：基于流 动性的"牛"（2014 年-2015 年）、危机后经济修复驱动的基本面牛（2008 年-2009 年）、制度红利与盈利增长共振的"戴维斯双击"牛（2005 年-2007 年），以及先流动性后基本面的混合型牛市（1999 年-2001 年）。具体而言： 2014-2015 年的牛由改革预期与驱动，缺乏盈利支撑，行业轮动呈"大金融 搭台、科技成长接力"；2008-2009 年的周期牛受"四万亿"财政刺激和货币 宽松带动，周期品与消费、新兴产业交替领涨；2005-2007 年牛市则在股 改、汇改及宏观繁荣背景下全板块普涨，后期蓝筹领涨；1999-2001 年则 经历了科网泡沫驱动的短期冲高，随后转向能源等顺周期板块。从历史复 盘来看，大牛市往往具备两个前提条件：估值处于历史低位与流动性宽松。 不同类型牛市的宏观环境、流动性特征、行业轮动模式各异，但均体现了 资金、政策与产业逻辑的互动演变。 对于 A 股未来的牛市，我们认为 2012 前后的日股是值得参考的！也就是 新旧动能转换牛：参考 ...

A股牛市氛围渐浓，资金做多情绪高涨。 截至8月11日，象征市场情绪的A股融资余额合计达到20122亿元，创下年内新高；这也是自2015年7月1 日之后，融资余额首次突破2万亿大关。从资金流向看，最近一个多月，杠杆资金主要流入了以半导 体、AI、机器人、生物医药为代表的高科技产业链。 流动性宽松与政策预期共振，A股大盘指数亦迎来阶段性高点。8月12日，上证指数收涨0.5%，报 3665.92点，创年内收盘新高。 记者丨易妍君 编辑丨张星 在此背景下，A股投资逻辑是否发生了变化，投资者又该如何把握结构性机会？ 杠杆资金流向新质生产力 伴随A股震荡上行，今年7月，A股融资余额显著增长，单月增加了近1300亿元。步入8月以来，杠杆资 金继续活跃，截至8月11日，A股融资余额突破2万亿元。 同时，最近一段时间，单日融资买入额在A股成交额的占比维持相对高位（10%左右）。 资金流向方面，申万一级行业中的电子、医药生物、电力设备、机械设备、有色金属、计算机等行业获 得较多杠杆资金青睐。 据Wind统计，截至8月11日，7月以来，上述6个行业的融资净买入额均超过120亿元，其中，电子、医 药生物的净流入金额更是达到200亿元 ...

杠杆资金流向新质生产力 伴随A股震荡上行，今年7月，A股融资余额显著增长，单月增加了近1300亿元。步入8月以来，杠杆资 金继续活跃，截至8月11日，A股融资余额突破2万亿元。 同时，最近一段时间，单日融资买入额在A股成交额的占比维持相对高位（10%左右）。 杠杆资金主要流向了哪些板块？ 21世纪经济报道记者 易妍君 A股牛市氛围渐浓，资金做多情绪高涨。 截至8月11日，象征市场情绪的A股融资余额合计达到20122亿元，创下年内新高；这也是自2025年7月1 日之后，融资余额首次突破2万亿大关。从资金流向看，最近一个多月，杠杆资金主要流入了以半导 体、AI、机器人、生物医药为代表的高科技产业链。 流动性宽松与政策预期共振，A股大盘指数亦迎来阶段性高点。8月12日，上证指数收涨0.5%，报 3665.92点，创年内收盘新高。 在此背景下，A股投资逻辑是否发生了变化，投资者又该如何把握结构性机会？ 资金流向方面，申万一级行业中的电子、医药生物、电力设备、机械设备、有色金属、计算机等行业获 得较多杠杆资金青睐。 截至8月11日，7月以来，上述6个行业的融资净买入额均超过120亿元，其中，电子、医药生物的净流入 金额 ...

硬·AI 作者 | 龙 玥 编辑 | 硬 AI 在AI热潮的驱动下，美国股市正经历一场由少数科技巨头主导的强劲反弹，但关于其泡沫化的担忧也与日 俱增。 美银首席投资策略师Michael Hartnett在其最新的"Flow Show"报告中指出，判断当前AI泡沫是否正在破裂 的核心信号，在于科技行业的信用利差变化。 他认为，当前由AI驱动的牛市，其关键风险点并非来自高昂的股价，而是背后巨大的资本支出。只要科技 债与国债之间的利差保持收窄或稳定，这轮美股行情就可能持续。 然而，一旦利差开始扩大，将意味着市场开始担忧这些公司为维持AI领先地位而进行的巨额投资。他们巨 大的"现金消耗"将让"过度建设"的模式变得难以为继。 美银策略师发出警告：AI泡沫破裂真正的试金石并非股价，而是科技公司的信用利差。一旦利差走阔，预示着巨额投资的 现金消耗已难以为继，崩盘的警报将拉响。他在警告美国风险的同时将目光投向了被市场忽视的价值洼地——中国市场， 该市场已成为其青睐的投资标的。 据摩根士丹利近期测算，到2028年，AI相关的资本支出将高达2.9万亿美元。 Hartnett的这一记警告为沉浸在AI狂热中的市场提供了明确的观察指标 ...

美银策略师发出警告：AI泡沫破裂真正的试金石并非股价，而是科技公司的信用利差。一旦利差走 阔，预示着巨额投资的现金消耗已难以为继，崩盘的警报将拉响。他在警告美国风险的同时将目光投向 了被市场忽视的价值洼地——中国市场，该市场已成为其青睐的投资标的。 双重风险：史上最集中的反弹与劳动力裂痕 在AI热潮的驱动下，美国股市正经历一场由少数科技巨头主导的强劲反弹，但关于其泡沫化的担忧也 与日俱增。 美银首席投资策略师Michael Hartnett在其最新的"Flow Show"报告中指出，判断当前AI泡沫是否正在 破裂的核心信号，在于科技行业的信用利差变化。 他认为，当前由AI驱动的牛市，其关键风险点并非来自高昂的股价，而是背后巨大的资本支出。只要 科技债与国债之间的利差保持收窄或稳定，这轮美股行情就可能持续。 然而，一旦利差开始扩大，将意味着市场开始担忧这些公司为维持AI领先地位而进行的巨额投资。他 们巨大的"现金消耗"将让"过度建设"的模式变得难以为继。 据摩根士丹利近期测算，到2028年，AI相关的资本支出将高达2.9万亿美元。 Hartnett的这一记警告为沉浸在AI狂热中的市场提供了明确的观察指标。他还将 ...

| 行情 | 资金净流入 | 涨跌分布 | | --- | --- | --- | | 上证指数 | 深证成指 | 北证50 | | 3647.55 | 11291.43 | 1458.72 | | +12.42 +0.34% | +162.75 +1.46% | +17.00 +1.18% | | 科创50 | 创业板指 | 万得全A | | 1049.73 | 2379.82 | 5723.58 | | +6.19 +0.59% | +45.86 +1.96% | +55.90 +0.99% | 沪指六连阳，未来市场怎么走？哪些投资机会值得关注？多位业内人士表示，这一轮上涨是政策利好、企业基本面改善、流动性以及投 资者信心恢复的共同作用。对市场中期向上趋势维持谨慎乐观态度，投资者可关注新质生产力、"反内卷"以及内需复苏等方向。 【导读】沪指六连阳，多家基金公司研判！ "或再度上攻" 中国基金报记者 曹雯璟 8月11日，A股全线大涨。截至收盘，沪指涨0.34%，日线六连阳；深成指涨1.46%，创业板指涨近2%。沪指、深成指盘中均创年内新 高。板块方面，PEEK材料、锂矿、消费电子等板块涨幅居前。 长城基金 ...

3、尽管市场明显提高了美联储降息的预期，促进股票市场反弹，但不 能忽视下周对等关税或有风险。我们还需要持续观察美国对华关税策 略。 4、中长期看，我们依旧担心海外上行风险，即随着美联储降息落地，美 股很有可能继续走强，导致上半年从美股切出的部分全球资金或会回流 美股。 证券研究报告·策略报告·策略点评 策略点评 20250811 全球市场反弹：美联储降息预期又升温—— 港股&海外周观察 我们对港股持谨慎乐观态度。认为港股还处在震荡向上趋势中，下行有 底。我们继续关注潜在增配资金风偏。 1、南向资金还有提高仓位潜力。 2、市场持续关注红利，自下而上寻找景气行业。部分南向资金已经增 配互联网科技权重股票。 降息预期"陡升"。首先，美国 7 月非农大幅不及预期，市场陡然增加 对 9 月降息预期的押注。其次，美联储高层人事变动，特朗普官宣提名 现任经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）担任美联储理 事，填补美联储理事库格勒即将于明年 1 月到期的任期，考虑到支持降 息者出任联储理事，这进一步支撑降息预期；与此同时，"大鸽派"沃 勒正成为美联储主席的首选人选；最后，更多美联储理事放"鸽"。例 如， ...

上周A股三大指数周线集体飘红，上证指数在上周五盘中续创今年以来新高，进入8月中旬，A股行情将 如何演绎？ 智通财经搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，牛市氛围不会轻易消失，市场在中长线上依旧 呈"系统性'慢'牛"格局，当前国内市场整体表现较好，随着内外利好因素持续累积，未来国内市场有望 延续强势表现，勿需质疑本轮行情的上行趋势与市场空间。 光大证券表示，当前国内市场整体表现较好，随着内外利好因素持续累积，未来国内市场有望延续强势 表现。短期预期差驱动下，下半年市场或冲击新高。 "勿需质疑本轮行情的上行趋势与市场空间。本轮行情增量资金来源众多，有保险、养老金、公募基 金、私募基金等机构资金，也有居民配置资金的入市。近期两融余额站上十年新高，反映个人投资者风 险偏好正在持续回升，看好下半年A股冲击2024年高点。"华西证券指出。 配置方面，银河证券提醒投资者，短期维度下，考虑到短线（情绪）博弈的难度依然较大，仍建议以左 侧埋伏为主，持有板块若情绪催化（快速拉升），则适当兑现。同时，短线交易要密切留意事件（情 绪）落地前后的股价表现，不宜有太高的预期。 "综合当前政策背景、国际形势、资金水平、风险偏好、汇率趋势 ...

2025 年 08 月 09 日 策略研究团队 市场的双轮驱动：科技 & PPI 交易 ——投资策略周报 韦冀星（分析师） weijixing@kysec.cn 证书编号：S0790524030002 积极仍在继续，坚守自我，坚定【双轮驱动】结构 我们在 7.27 的报告提出，短期指数临近关键点位，市场博弈加剧，警惕短期回调的 风险，但长期突破趋势并不被改变。我们认为，要以"牛市思维"操作，但最好以 "中枢缓慢上行的震荡市"的心态进行交易，在交易和配置层面不建议盲目追高， 应坚守自我；当前并不应在积极的市场中做"惊弓之鸟"，反而更应该思考调整下来 后市场的结构。我们认为在 7 月上涨的市场结构中双轮驱动的主线则日渐清晰，其 一为全球科技共舞下的成长品类提供强劲的弹性，其二为"反内卷"牵头下周期与 顺周期交易 PPI 修复的扩散行情。资金面上的正向循环：当前"两融余额增加但成 交额占比回落"的现象，我们认为可解读为短期来看市场正在迎来健康的增量资金； 而国债利息恢复增值税等三大政策变化则将让 A 股迎来长期持续的增量资金。 双轮驱动之一：全球科技共舞下的投资机会 TMT 板块凭借"粉丝效应"带动资金共识，在机构 ...

编者按：2025 年 8 月 7 日，摩根大通发布《中国互联网 2025 年二季度前瞻》报告，聚焦消费互联网公司盈利下调是否见底、资金是否从数字娱 乐龙头向消费互联网轮换等核心问题。以下是报告核心内容解读： 一、财报季焦点：消费互联网盈利下调是否终结？ 2025 年二季度财报季的核心看点，在于消费互联网公司（阿里巴巴、美团、拼多多、携程等）的盈利下调是否已结束 —— 这将决定投资者是继 续持有数字娱乐龙头（腾讯、网易、腾讯音乐、快手），还是转回消费互联网赛道。 过去三个月，消费互联网股平均股价下跌 5%（同期 KWEB 指数上涨 4%），而数字娱乐龙头平均股价大涨 31%。这种分化主要源于消费互联网 企业的密集投资与竞争：过去三个月，2025 年彭博一致预期调整后每股收益（adj EPS）平均下调 20%，资金随之转向数字娱乐板块。 因此，投资者需重点关注消费互联网公司管理层对 "竞争 / 投资强度" 的表态，以及未来 1-2 季度的财务指引。摩根大通当前行业首选标的为：腾 讯音乐（TME）> 快手 > 阿里巴巴 > 携程 > 腾讯。 二、该从数字娱乐 "回流" 消费互联网吗？ 虽然尚无确凿证据表明消费互联网 ...