年初至今，新药放量+Biotech逐步减亏盈利+重磅BD频出催化创新药大行情。自三生制药拿下辉瑞60亿美元BD后，再度印证了中国创新药领域在全球的竞 争力，近期整个市场都在"疯狂"挖掘下一个重磅BD。 事实上，在众多免疫系统疾病中，特应性皮炎是一种常见的高发的疾病，尤其是在儿童人群中高发，其所带来的皮肤瘙痒以及皮肤破损，严重影响患者的生 活质量。然而目前现有治疗方案无法完全达到兼顾快速止痒、皮损改善和安全性的效果。 流行病学研究显示，全球AD患者数至少2.3亿人，我国AD患者群体庞大，超过7000万人，其中中重度AD占比约达28%。对比之下，美国预计AD成人患者数 在1650万，中重度AD占比约占40%。庞大的患者群体意味着AD市场存在着巨大潜力，也推动药企加速开发差异化疗法。 6月3日，中国抗体的股价迅速拉升，盘中股价涨幅一度达到45.75%，最终收盘价2港元，收涨30.72%；6月4日，中国抗体股价继续大涨，盘中最高价触及 2.99港元，创下自2022年2月以来股价新高，后收涨42.5%，两个交易日股价涨幅高达86.27%，这也是市场预期中国抗体创新加速，押注公司未来重磅BD交 易的真实反应。 例如，安进 ...

证券研究报告 创新药行业专题研究报告 创新突破，出海拓疆 证券分析师 ：朱国广 证券分析师 ：张翀翯 证券分析师 ：郑川川 执业证书编号： S0600524060002 执业证书编号： S0600524120008 执业证书编号： S0600520070004 联系邮箱： zhugg@dwzq.com.com 联系邮箱： zhangchh@dwzq.com.cn 联系邮箱： zhengcc@dwzq.com.cn 二零二五年六月 请务必阅读正文之后的免责声明部分 核心观点 ➢ 三大因素共振，2025年为创新药至少3年行情的元年。其一创新药重磅BD有序落地，首付款屡创新高。MNC从外部购买分子，中国的占比从2017年的0%约提升至42%， 美国成为中国BD出海的最活跃市场之一，三生制药PD1/VEGF双抗与辉瑞首付款高达12.5亿美金，再创创新药与MNC合作纪录。随在国内患者多临床成本低、康方生物 AK112国内临床数据在海外可以复数、科创板等IPO及再融资重启等因素推动，BD数量将会持续爆发、其价格/价值有望向欧美看齐；其二2025年百济神州、信达生物生物 扭亏、2026年更多公司盈利；其三国内创新药环境边际 ...

6月4日，港股午间收盘，恒生指数涨0.72%，恒生科技指数涨1.01%，中证港股通创新药指数 (931250.CSI)上涨3.79%，信达生物上涨15.07%，再鼎医药涨10.97%，泰格医药涨超9%。 相关ETF方面，港股创新药50ETF（513780）早盘涨4%，盘中最高价达1.391元创历史新高，成交额为 2.99亿元，暂居同标的产品第一。资金流向方面，截至6月3日，该ETF已连续3个交易日获资金净流 入，累计净流入额为6333.69万元。该ETF最新流通份额为4.19亿份，最新流通规模为5.53亿元。值得一 提的是，截至6月4日午间收盘，港股创新药50ETF（513780）年内涨超45%。 港股创新药50ETF(513780.SH)紧密跟踪中证港股通创新药指数(931250.CSI)，中证港股通创新药指数从 港股通范围内选取50只业务涉及创新药研发以及为制药企业提供药物研究、开发和生产等服务的上市公 司证券作为指数样本，以反映港股通范围内创新药上市公司证券的整体表现。该ETF配备了2只场外联 接基金（A：023597/C：023598）。 全球来看，BD交易早已存在，买方通常是手握充沛现金流的知名大药 ...

国泰海通证券表示，本届ASCO中国创新药资产的口头报告数量达73项，创历史新高。随着头部创新药 企已经开始批量进入扭亏为盈的新发展阶段，中生代Biotech旗下优质资产迎来BD浪潮开始密集出海， 传统药企走出集采阴影、创新药业务进入兑现期迎来估值重估，中国创新药产业及创新药投资有望持续 迎来高景气。 截至2025年6月4日 10:31，中证港股通医药卫生综合指数(930965)强势上涨3.97%，成分股信达生物 (01801)上涨16.22%，再鼎医药(09688)上涨8.07%，中国生物制药(01177)上涨5.80%，康诺亚-B(02162)， 诺诚健华(09969)等个股跟涨。港股医药ETF(159718)盘中涨超4%，现涨3.23%，最新价报0.8元。拉长时 间看，截至2025年6月3日，港股医药ETF近1周累计上涨4.31%。 流动性方面，港股医药ETF盘中换手19.73%，成交5283.54万元，市场交投活跃。拉长时间看，截至6月 3日，港股医药ETF近1周日均成交8087.43万元。 规模方面，港股医药ETF近3月规模增长1649.54万元，实现显著增长，新增规模位居可比基金2/4。 中国创新药 ...

Core Viewpoint - The recent surge in the Hong Kong stock market, particularly in the innovative drug sector, is attributed to significant inflows of capital and positive developments in clinical research, indicating a robust growth trajectory for the industry [1][3][4]. Group 1: Market Performance - The Hong Kong stock market showed slight gains, with the Hong Kong Stock Connect innovative drug ETF (159570) rising by 3.88% and achieving a trading volume exceeding 5 billion yuan [1]. - The ETF experienced a net inflow of over 21 million yuan during the trading session, following a substantial inflow of over 91 million yuan the previous day [1]. Group 2: Company Developments - The constituent stocks of the Hong Kong Stock Connect innovative drug ETF saw collective gains, with notable increases such as over 15% for Innovent Biologics and over 3% for both CSPC Pharmaceutical Group and CanSino Biologics [3]. - Innovent Biologics presented promising clinical data at the 2025 ASCO annual meeting, showcasing its first-in-class PD-1/IL-2α-bias bispecific antibody IBI363 for treating advanced non-small cell lung cancer [3]. - Morgan Stanley has raised its sales forecasts for Innovent's products, indicating strong potential for IBI363 and IBI343 in both domestic and international markets [3]. Group 3: Industry Trends - The current wave of innovation in the pharmaceutical sector is seen as a natural progression of China's pharmaceutical industry, with a significant increase in the number of innovative drugs entering the market [4]. - The period from 2025 to 2028 is projected to be critical for Chinese innovative drug companies as they are expected to collectively enter a profitability phase, marking a significant shift in the industry [4]. - The ASCO conference highlighted a record number of 73 oral presentations for Chinese innovative drug assets, reflecting the growing international recognition and demand for these products [5]. Group 4: Investment Opportunities - The Hong Kong Stock Connect innovative drug ETF (159570) is noted for its high concentration in innovative drug companies, with over 72% of its top ten holdings in leading firms [9]. - The ETF is characterized by a high weight of innovative drugs (up to 85%) and a relatively low valuation compared to the market, making it an attractive investment option [9]. - The Chinese innovative drug sector is experiencing a surge in business development (BD) activities, with increasing recognition and transaction values for innovative drug assets [6][7].

Core Insights - The article discusses significant licensing agreements in the biopharmaceutical industry, particularly focusing on the collaboration between Bristol-Myers Squibb (BMS) and BioNTech for the development of BNT327, a bispecific antibody targeting PD-L1 and VEGF-A, with a total potential payment of up to $11.1 billion [1][2][6]. Group 1: Licensing Agreements - BMS will pay BioNTech an upfront fee of $1.5 billion and up to $2 billion in annual payments before 2028, along with milestone payments that could total $7.6 billion [1][2]. - The agreement allows for shared global profits and losses between BMS and BioNTech, marking a shift from traditional licensing models [2][6]. Group 2: Market Dynamics - The PD-(L)1 market is projected to reach $52.5 billion by 2024, with a compound annual growth rate (CAGR) of 16% from 2021 to 2024, and the PD-1/VEGF bispecific antibodies are expected to become a cornerstone in a market potentially exceeding $100 billion by 2028 [3][4]. - The ADC (Antibody-Drug Conjugate) market is also growing rapidly, with a projected size of $14.5 billion by 2024 and a CAGR of 40% from 2021 to 2024 [4][5]. Group 3: Innovation and Collaboration - The article highlights a trend where multinational corporations are increasingly partnering with Chinese biotech firms to enhance their pipelines, driven by the need to overcome patent cliffs and the high cost of drug development in the U.S. [6][7]. - Chinese innovative drug companies are becoming more competitive, with significant increases in business development (BD) transactions, from $9.2 billion in 2020 to an expected $52.3 billion in 2024 [7][8]. Group 4: Clinical Development and Future Prospects - BioNTech's BNT327 has shown promising clinical trial results for treating locally advanced or metastatic triple-negative breast cancer, indicating its potential in a high-demand therapeutic area [2][5]. - The article emphasizes the importance of clinical trial execution quality and innovative drug characteristics in negotiating favorable terms in BD transactions [8][10].

早上来就是一个重要的事儿，美国的联邦巡回上诉法院（二审法院）批准了川普的暂停实施裁决的命令。 意思就是在二审出结果之前， 就是川普又可以继续收关税了。 昨天我也分析过了，川普是不会放弃折腾的，因为他真的需要这笔钱。而比较超预期的是这个批准暂停请 求的动作来的这么快。 这个事儿不是说就过去了，后续的法律挑战会连绵不断，最终几乎肯定会闹到最高法院，才能给个说法。 今天市场的情绪好像也主要是受这个影响，但是实际上昨天市场真的天真的认为会全面取消关税吗？ 恐怕没几个人会这么认为。 昨天市场涨，更多的是市场到了一个相对极致的位置，报团难以为继，成长股呈现了一个触底反弹。 尽管今天市场跌下去了，但这个判断其实没有发生变化，所谓抱团，尤其是指数表现不好的时候明显，其他股票跌得 越凶，他们涨得越猛，直到最后一地鸡毛。今天市场的情绪就是非常极致的反应，所有的短线，比如昨天热吹的稳定 币，基本进去就是坑，今天全部杀下来，把追着买的人全部套在山顶上。 至于情绪方面，只能安慰自己说端午节前跌完总比节后高开低走强。 拖到这么晚才发文章，主要是川普又放炮，不得不分析一下。 川普放炮大概意思是我们严重违反了当初在瑞士的协定，他也没说具体怎 ...

作 者丨季媛媛 编 辑丨张星 图 源丨摄图网 当创新药行业的领军企业恒瑞医药在港股市场首日上市即收涨25%时，A股和H股市场上的创 新药板块也呈现出显著的上涨趋势。回顾整个创新药板块的市场表现，尽管在5月26日经历了 一定程度的回调，但整体来看， 创新药板块依旧是今年表现最为出色的子板块之一 ，其成绩 令人鼓舞。 根据Wind数据，截至5月26日10时30分， 恒生行业指数中的医疗保健业，年初至今涨幅已超 30% 。其中，三生制药年初至今涨幅高达210.86%、远大医药涨幅达94.17%、科伦博泰生物- B涨幅达87.88%、诺诚健华涨幅达69.28%、乐普生物-B涨幅达64.12%。另外，港股概念板块 中的未盈利生物科技指数年初至今涨幅超39%。其中，德琪医药-B年初至今涨幅达456.92%、 和铂医药-B涨幅达358.60%、加科思-B涨幅达244.88%、康宁杰瑞制药-B涨幅超148%。 面 对 市 场 表 现 ， 许 多 行 业 专 家 坦 率 表 示 ： 医 药 领 域 ， 特 别 是 创 新 药 物 ， 已 经 从 " 寒 冬"迈向"暖春"，进入了一个新的政策扶持和发展的周期。 长江证券分析认为， ...

而且美药品的市场价和药企的出厂价有30%左右的缓冲，全面降价30%以上才会对美国的药企利润产生一定的影响。至于有关部门需在30天内，向制药商传 达最惠国价格目标，这个很难实际执行到位，因为各国的医药定价体系都比较负责，涉及多个方面，可以在名义价格上实现变化。当然，美医药开支在GDP 占比较大，后续其药价可能逐步缓慢下降，而对美大药企的实际利润影响较小。 5月14日，港药冲高回落，港股通创新药ETF（159570）飘红，成交额迅速突破3.2亿元。资金持续看好，近5日已大举"吸金"近2亿元，今日再度净流入超 700万元，至此已经连续6日获得资金净流入，显示资金重点关注创新药赛道！ 港股通创新药ETF（159570）热门成分股涨跌互现：中国生物制药涨超4%，石药集团涨超2%，荣昌生物涨超1%，药明生物、康方生物微涨。下跌方面，远 大医药跌超3%，信达生物跌超1%，百济神州、三生制药微跌。 【美国药价政策对中国创新药影响几何？】 国元国际认为，对于最新药价政策美高层表态温和，降价之路较为复杂和困难。在行政令中，美表态较前一日的推特明显温和。美国医药体系较为复杂的， 医保体系有Medicaid (低收入人群医保)、Me ...