非银金融 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 12 月 8 日 强于大市 非银金融行业周报 监管明确高质量发展路径，关注券商估值上修机会 吴清主席发文及讲话，为"十五五"期间资本市场与证券业发展明确方向。 讲话提出，对优质机构适度"松绑"，进一步优化风控指标，适度打开资本 空间和杠杆限制，提升资本利用效率。当前券商板块估值处于历史较低位置， 在行业景气度向好的背景下存在估值中枢上修空间，建议布局头部券商扩大 综合优势与中小券商打造差异化特色化竞争力两条主线。 行业要闻 吴清主席近期重要发文及讲话定调行业高质量发展方向。"十五五"规 划建议将"加快建设金融强国"纳入顶层设计，明确提出"提高资本市 场制度包容性、适应性"。12 月 5 日，《人民日报》刊登吴清主席署名 文章，提出"提高资本市场制度包容性与适应性"的六大重点任务。12 月 6 日，吴清主席出席中国证券业协会第八次会员大会并致辞，进一步 对证券行业提出五方面高质量发展要求。吴清主席的系列论述为行业中 长期发展提供了清晰指引，推动行业迈向"功能发挥、能力提升"的新 阶段。同时，讲话进一步鼓励行业从"同质化竞争"转向"差异化竞争"， 从"价格竞 ...

（原标题：证监会：对优质证券机构适度打开资本空间和杠杆限制） 近日，中国证监会主席吴清在参加中国证券业协会第八次会员大会时表示，要加快打造一流投资银行和 投资机构。证监会将对优质机构适当"松绑"，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，对 中小券商、外资券商在分类评价、业务准入等方面探索实施差异化监管，对于少数问题券商要依法从严 监管，违法的从严惩治。 三是差异化特色化发展要做到新突破。头部机构要进一步增强资源整合的意识和能力，用好并购重组机 制，力争在"十五五"时期形成若干家具有较大国际影响力的头部机构。需要强调的是，一流投行不是头 部机构的"专属""专利"，中小机构也要把握优势、错位发展，在细分领域、特色客群、重点区域等方面 集中资源，努力打造"小而美"的精品投行、特色投行和特色服务商。监管政策上，证监会将着力强化分 类监管，对优质机构适当"松绑"，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用 效率；对中小券商、外资券商在分类评价、业务准入等方面探索实施差异化监管，促进特色化发展；对 于少数问题券商要依法从严监管，违法的从严惩治。 四是加强合规管理和风险防控要取得新成效。证券行业要 ...

本报记者 吴晓璐 新征程上，证券行业作为直接融资的主要"服务商"、资本市场的重要"看门人"、社会财富的专业"管理 者"，发展空间广阔、大有可为，必须主动呼应时代召唤，自觉担负使命责任。一是要在服务实体经济 和新质生产力发展方面强化使命担当；二是要在更好服务投资者、助力居民资产优化配置方面强化使命 担当；三是要在加快建设金融强国方面强化使命担当；四是要在促进高水平制度型开放方面强化使命担 当。 "当前我国居民资产中股票基金等资产合计占比约15%，大致相当于美国30年前的水平。"吴清表示，伴 随经济和人口结构转型，叠加利率中枢下移和国际金融格局变化，资产管理和财富管理服务的需求和潜 力巨大。证券公司和行业投资机构在权益投资、价格发现、风险管理等方面专业优势明显，要顺应时代 发展需要，主动对接不同风险偏好、不同规模、不同期限的多元化理财需求，提供更加丰富、更加精 准、更有利于长期投资、价值投资的产品服务，与投资者共进共赢，共同参与并共享经济和资本市场发 展成果。 强化分类监管、"扶优限劣" 吴清表示："'十五五'是我们乘势而上，全面深化资本市场改革、加快打造一流投行和投资机构的战略 机遇期。大家要牢牢把握'国家兴衰 ...

吴清指出，自第七次会员大会召开四年多来，107家证券公司总资产14.5万亿元、净资产3.3万亿元，增 长分别超过60%和40%。助力近1200家科技创新企业上市，服务各类企业境内股债融资超过51万亿元， 承销科创债、绿色债券等产品规模超过2.5万亿元。证券行业要在服务实体经济和新质生产力发展方面 强化使命担当，要在更好服务投资者、助力居民资产优化配置方面强化使命担当，要在加快建设金融强 国方面强化使命担当，要在促进高水平制度型开放方面强化使命担当。 四是加强合规管理和风险防控要取得新成效。证券行业要把公司治理和股权管理的刚性要求真正落到实 处，健全关联交易管理等利益冲突防范机制，坚决防范股东违规干预经营，坚决出清不适格股东。要进 一步加强交易管理。增强穿透管理的能力和针对性，提升不同类型投资者交易服务的公平性，维护好中 小投资者合法权益，严防非法套利和扰乱交易秩序。要强化重点领域风险防范。对融资融券、场外衍生 品、私募资管等需重点关注的业务，异地总部、子公司等需重点关注的机构，信用和流动性以及合规性 等重点风险，必须"瞪大眼睛"，做到防范于未然。对于加密资产等新业态要深入研判、稳慎对待，看不 清、管不住的坚决 ...

● 本报记者 昝秀丽 中国证券业协会第八次会员大会12月6日在北京举行。就"加快打造一流投资银行和投资机构，更好助推 资本市场高质量发展"，中国证监会党委书记、主席吴清在致辞时提出五点希望：行业功能发挥要迈上 新台阶、专业服务能力要展现新提升、差异化特色化发展要做到新突破、加强合规管理和风险防控要取 得新成效、行业文化建设要焕发新气象。 好、不同规模、不同期限的多元化理财需求，提供更加丰富、更加精准、更有利于长期投资、价值投资 的产品服务，与投资者共进共赢，共同参与并共享经济和资本市场发展成果。 要在加快建设金融强国方面强化使命担当。吴清表示，强大的金融机构是金融强国的关键要素，不仅包 括强大的商业银行，也要有国际一流的投资银行。当然，一流不仅是规模大，还要专业强、服务优，在 全球资本流动配置和资产定价中有话语权，能够汇聚培养全球顶尖金融人才，在国际金融治理和标准规 则制定中有引领和带动力。"人贵有志，业贵有成"，每一家机构都要对标金融强国建设目标，在核心竞 争力、市场引领力、风控能力等方面苦练内功、加快提升。 要在促进高水平制度型开放方面强化使命担当。吴清说，无论是"中国投资"还是"投资中国"，都需要一 批 ...

近日，中国证监会主席吴清在参加中国证券业协会第八次会员大会时表示，要加快打造一流投资银行和 投资机构。证监会将对优质机构适当"松绑"，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，对 中小券商、外资券商在分类评价、业务准入等方面探索实施差异化监管，对于少数问题券商要依法从严 监管，违法的从严惩治。 三是差异化特色化发展要做到新突破。头部机构要进一步增强资源整合的意识和能力，用好并购重组机 制，力争在"十五五"时期形成若干家具有较大国际影响力的头部机构。需要强调的是，一流投行不是头 部机构的"专属""专利"，中小机构也要把握优势、错位发展，在细分领域、特色客群、重点区域等方面 集中资源，努力打造"小而美"的精品投行、特色投行和特色服务商。监管政策上，证监会将着力强化分 类监管，对优质机构适当"松绑"，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用 效率；对中小券商、外资券商在分类评价、业务准入等方面探索实施差异化监管，促进特色化发展；对 于少数问题券商要依法从严监管，违法的从严惩治。 四是加强合规管理和风险防控要取得新成效。证券行业要把公司治理和股权管理的刚性要求真正落到实 处，健全关联交易管理 ...

12月6日，中国证监会主席吴清在中国证券业协会第八次会员大会上表示，党的二十届四中全会着眼于 中国式现代化全局，对金融强国建设和资本市场高质量发展作出了重要部署。证券机构是资本市场上连 接投融资各方最重要的桥梁纽带，对于市场功能发挥和生态完善至关重要。 "当前我国居民资产中股票基金等资产合计占比约15%，大致相当于美国30年前的水平。"吴清表示，伴 随经济和人口结构转型，叠加利率中枢下移和国际金融格局变化，资产管理和财富管理服务的需求和潜 力巨大。证券公司和行业投资机构在权益投资、价格发现、风险管理等方面专业优势明显，要顺应时代 发展需要，主动对接不同风险偏好、不同规模、不同期限的多元化理财需求，提供更加丰富、更加精 准、更有利于长期投资、价值投资的产品服务，与投资者共进共赢，共同参与并共享经济和资本市场发 展成果。 强化分类监管、"扶优限劣" 吴清表示："'十五五'是我们乘势而上，全面深化资本市场改革、加快打造一流投行和投资机构的战略 机遇期。大家要牢牢把握'国家兴衰，金融有责'的历史定位，认真落实四中全会关于金融机构'专注主 业、完善治理、错位发展'的部署要求，把握机遇，勇立潮头，争创一流。" 一是行业功 ...

事件概况 12 月 6 日，吴清主席在中国证券业协会第八次会员大会上发表以"加快打造一流投资银行和投资机构，更好助推资本 市场高质量发展"为主题的致辞。 事件点评 1、行业发展的大环境方面，"十五五"是加快打造国际一流投行和投资机构的战略机遇期。吴清主席表示证券行业作 为直接融资的主要"服务商"、资本市场的重要"看门人"、社会财富的专业"管理者"，发展空间广阔、大有可为， 要求证券行业要不断创新金融产品、服务和组织架构，要求各证券公司要从价格竞争加快转向价值竞争。 2、监管对市场的呵护以及对降低市场波动率的努力已非常明确。证监会多次表态建设建强"防波堤防浪堤"，从政策、 资金、预期对冲等方面打好稳市组合拳，坚决维护市场平稳运行，这将显著降低券商业绩的波动性。 3、监管"扶优限劣"，优质券商杠杆上限有望再提高，向一流投行进军。吴清主席表示将对优质机构适当"松绑"， 进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率。2024 年落地的《证券公司风险控制指标计 算标准规定》里，不同分类评级的券商可采用不同的风险资本准备调整系数，对于优质头部券商来说变相打开了杠杆 上限。当前我国头部券商与海外头部券商 ...

吴清提到，今年以来A股市场总体稳健活跃，总市值超过100万亿元，实现了量的合理增长和质的有效 提升。107家证券公司总资产14.5万亿元，净资产3.3万亿元。 聚焦"十五五"时期，围绕打造一流投资银行和投资机构，吴清表示，这几年行业一个大的变化，就是从 简单追求规模利润扩张，加快转向功能优先。要继续巩固这一良好势头，坚决摒弃简单拼规模、比增 速、争排名，切实把重心聚焦到高质量发展上来。 吴清还表示，一流投行不是头部机构的"专属""专利"，中小机构也要把握优势、错位发展，在细分领 域、特色客群、重点区域等方面集中资源、深耕细作，努力打造"小而美"的精品投行、特色投行和特色 服务商。 中国证监会主席吴清12月6日表示，将着力强化分类监管、"扶优限劣"。对优质机构适当"松绑"，进一 步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率。 吴清是在6日于北京举行的中国证券业协会第八次会员大会上作出上述表示的，他还称，将对中小券 商、外资券商在分类评价、业务准入等方面探索实施差异化监管，促进特色化发展；对于少数问题券商 要依法从严监管，对违法的从严惩治。 "专业性是对一流机构的核心要求，也是我们应对外部各种风险 ...