46 我们的观点： 我们认为，2025 年下半年主观 CTA 策略线的表现会延续上半年的表现。 究 所 1、宏观和产业的方向一致性较强，利好基于产业判断的主观 CTA 管理人。从上半年情况看，中美贸易摩擦带来的宏观扰动 较为严重，但宏观扰动对大宗商品的价格影响方向和产业自身的方向一致，宏观扰动使得主观 CTA 管理人收益增强，这种情 况在清明假期的净值波动尤为明显。目前来看，宏观和产业的一致性没有明显改变。 2025 年 6 月 22 日 2025 年下半年主观 CTA 策略展望 金韬 投资咨询从业资格号：Z0002982 jintao3@gtht.com WU YU CHEN（联系人）期货从业资格号：F03133175 wuyuchen@gtht.com 报告导读： 2、从管理人收益归因上，上半年主观 CTA 管理人收益来源，主要集中于国内工业品黑色、化工板块的价格下行贡献。经过 上半年的下行，部分工业品价格已经处于 2020 年以来的偏低位置，但煤炭作为本轮成本坍塌的源头，其供需仍未出现显著 变化，国内工业品的下行趋势没有出现改变，下半年收益来源不会出现明显的衰退。 3、从过往的限仓而言，在商品价格上涨的 ...

行情变化较大 期货日报主办的第十九届全国期货（期权）实盘交易大赛开赛两个多月来，吸引了14.59万名交易者踊 跃参与，赛况火热。大赛期间，期货市场经历了关税扰动、OPEC+减产协议调整、中东地缘危机等多 重事件的影响，行情变化较大，参赛者交易难度增加。 截至6月13日，参赛选手操作品种累计热度指数前三名的品种是玻璃、纯碱和豆粕。高净值组关注较多 的品种包括玻璃、纯碱、PTA、豆粕等。 实盘大赛金牌导师谭伟鸿告诉记者，近期交易手续费以稳定斜率持续上升，显示参赛账户频繁交易，账 户活跃度不受行情波动阶段和波动特点的影响。这一方面说明大赛对指定交易商业务有着正向推动作 用，另一方面反映出参赛交易者对行情节奏的把握以及交易的自律性均有待提升。 值得注意的是，今年大赛期间期权交易受到参赛选手青睐，期权组前十名收益亮眼。国信期货首席分析 师顾冯达告诉记者，以主观CTA为代表的专业机构及个人交易者近年来习惯捕捉"危机阿尔法"，实盘大 赛部分资深选手往往会在宏观及地缘政治的敏感时点前布局原油和黄金看涨期权，在市场波动率飙升及 单边行情突破前高的强势期获利平仓。从近期原油期权及黄金期货的表现来看，类似的主观期货单边及 期权策略 ...