本文字数：1229，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 程程 据央视新闻报道，当地时间7月8日，美国总统特朗普在内阁会议上表示，"我们很快将在医药领域宣 布一些重要举措"。 特朗普称："我们会给相关企业大约一年到一年半的时间来调整，之后他们将面临关税。"他补充 说："如果他们必须将药品和其他相关产品进口到国内，关税将高达200%。" 值得注意的是，投资者似乎尚未认真对待这一关税威胁。当地时间7月9日，许多欧洲制药公司的股 价几乎没有变化，追踪印度制药股的标普BSE医疗保健指数9日收盘时大致持平。 巴克莱银行分析师菲尔德（Emily Field）表示，投资者对最新的医药关税威胁不以为然，认为这只 是"空谈"，"特朗普总是退缩（TACO）交易的观念仍然盛行。" 2025.07. 11 瑞银制药业分析师韦斯顿（Matt Weston）表示，考虑到获得监管部门批准和建设高科技制造工厂所 需的时间，18个月的时间不足以将制造业转移到美国。他表示："我们通常认为将商业规模的制造转 移到新工厂需要4年-5年的时间。" 韦斯顿称，向美国出口高价成品药的公司受到的影响最大。但他也表示，欧洲制药公司通常不会这样 做，许多公司 ...

报告导读： 特朗普上台后对美国药价及医药产业多次发出威胁，要求实施最惠国价格、以 医药关税等政策。我们认为，考虑到美国药品短缺、产业外流等，短期内影响有限。 重要背景：美国药价高企 + 产业链外流 。 美国医药支出高位增长，创新药价格上涨成核心驱动力。美国 卫生总费用与人均药品支出均居全球首位， 2022 年人均药品支出达 1564 美元，远高于其他发达国家； 2018 – 2022 年 CAGR 达 6.2% 。我们认为，药价上涨主要由创新药带动，其定价长期高于通胀，而 仿制药则持续降价。复杂的定价体系在一定程度上支撑了创新药高价体系的稳定性。与此同时，美国医药 逆差亦持续扩大， 2024 年进口 2130 亿美元、逆差 1186 亿美元，欧洲尤其是是爱尔兰，因税收优势 成为主要逆差来源与核心制造基地。整体看，美国医药产业仍面临高价支撑与海外产能依赖的双重结构性 矛盾。 政策一：特朗普再提最惠国定价，或面临法律挑战，改革重心仍在 Medicare 体系内。 特朗普政府提出 实施"最惠国价格"政策（ MFN ），以发达国家最低价锚定美国药品支付水平，目标直指药价下调 30%-80% 。我们认为，政策如强行落地 ...

第一财经： 那么最后一个问题，您比较看好哪些疾病领域的方向？ 高盛亚洲医药研究主管 陈子易： 我相信肿瘤应该是过去十年非常大的一个主题，这一块依旧有很多探索的空间。 但在肿瘤之外，我相信在自身免疫类的疾病，在代谢类的疾病，以及在神经退行性的一些疾 病。 高盛亚洲医药研究主管陈子易：是这样的，您说的没错。我们对于很多在临床阶段的产品是 有一套相应的评估方式的。简单来讲，大家会根据它目前呈现出来的临床效果，去评估未来 这个药可能走到市场上会去到什么样的一个峰值销售，以及它的产量爬坡、它的销售爬坡会 是什么样一个过程。所以慢慢的，我相信在2018年开始，就是港股开始开放所谓未盈利的、 未产生收入的创新药企业去上市的过程，随着后面科创板等等都慢慢地放开，大家开始对这 套评估体系也越来越熟悉。您说到年初到现在其实有另外一个因素。因为过往我们看中国的 创新药，很多时候把它的价值评估是放在国内的市场、只看中国的市场潜力。但是因为在过 去的2-3年当中，中国的很多创新药在全球市场的非常多的认可，它的数据得到更多的认 可，然后一些产品开始慢慢地通过授权的方式走向海外，因此很多企业一旦我们看到它的产 品有全球的竞争力，投资者很自 ...

Investment Rating - The report rates the pharmaceutical industry as "Overweight" [1]. Core Insights - The impact of US pharmaceutical tariffs on Chinese companies is limited, with a focus on domestic substitution, innovative drugs, and domestic demand [35][36]. - The US pharmaceutical trade deficit is expanding, primarily driven by imports from Europe, with a projected deficit of 118.6 billion USD in 2024, a 35% year-on-year increase [37]. - If tariffs are implemented, large multinational pharmaceutical companies may face significant challenges, but the transfer of the industry chain back to the US is unlikely to happen quickly due to high costs and long construction cycles [38]. Summary by Sections 1. US Pharmaceutical Market Trade Deficit - The US pharmaceutical trade deficit is projected to reach 118.6 billion USD in 2024, with imports at approximately 213 billion USD and exports at 94.4 billion USD, marking a 20% increase in imports and a 5% increase in exports year-on-year [6][37]. - The US maintains a trade surplus with China in pharmaceuticals, with imports from China accounting for only 1.5% of total pharmaceutical imports [36][16]. 2. Potential Tariff Impacts - The report discusses the potential for tariffs on pharmaceuticals, with Trump threatening a 25% tariff to encourage domestic production [17][19]. - Most pharmaceutical sectors are currently exempt from tariffs, but medical devices and some excipients are facing increased tariffs [19][20]. 3. Historical Context and Future Outlook - Historical data indicates that tariffs have had a limited impact on China's pharmaceutical exports to the US, with exports continuing to grow despite previous tariff threats [22][23]. - The report suggests that tariffs may benefit domestic substitution efforts in China, particularly in medical devices and innovative drugs, while also reshaping export and domestic sales patterns [25][28].