宏观 黄金需要打开想象力 -20251008 摘要 传统因子已无法充分解释黄金价格上涨，构建的"黄金隐含政策重构指 数"能更好反映投资者对全球金融政治秩序重构的预期，该指数与黄金 价格走势高度吻合，尤其是在过去两年的月度小幅波动中表现明显。 近期黄金上涨并非主要由美联储降息预期驱动，而是受全球政治事件不 稳定性影响。目前"黄金隐含政策重构指数"接近历史高点，突破后可 能开启更大上涨空间，维持十年看多黄金的战略观点。 黄金在大类资产配置中具有独特优势，与美国金融市场和中国实物需求 相关性较低。与加密货币不同，黄金不属于发达金融体系，具有低相关 性的地位，在应对不确定性时应保持敬畏心态。 三季度 GDP 增速预计为 4.8%，低于二季度，主要受建筑业疲弱和社会 消费品零售总额下降影响。但前三季度累计增速预计仍能保持在 5.1% 左右，高于全年目标值，表明整体经济增长仍处于相对稳定状态。 9 月份 PMI 出厂价格再次回落，物价环比可能转负，同比收窄。预计 9 月份固定资产投资将转负，社会消费品零售总额可能降至 3.2%-3.3% 附近，表明当前经济面临一定压力。 Q&A 请简要介绍一下华创证券对黄金的长期观点及其 ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【每周经济观察】海外周报第 107 期 全球 2.6 亿"NEET"族 主要观点 本篇周报以国际劳工组织数据为基础，观察"尼特族"这一全球共性现象。整 体上，尼特族占青年人口的比例，受经济发展水平和文化语境的影响较大。主 要发达经济体的尼特族占比基本接近，在略高于 10%的水平。与主观感觉相悖 的是，日本的尼特族占比是全球最低的，只有 3.1%。 尼特族是什么？成因为何？ 尼特族（NEET，not in employment, education or training）是指"未就业且 未接受教育或职业培训的群体"，这一概念通常有年龄限制，专指青年群体（一 般指 15-24 岁群体）。该概念起源于英国，最开始的流行伴随着个体群体的负 面标签，随着其被广泛传播和研究，"污名化"逐步消去。目前多数国家或地 区以及国际组织均将其纳入青年就业监测体系，意义在于识别风险群体，即关 注可能面临社会排斥、经济弱势和未来发展受限的青年，更全面地反映青年边 缘化问题，并帮助政府制定针对性措施。 一般认为尼特族的成因有如下因素：第一，经济因素，经济发展速度放缓，人 力资源过剩；经济周期影响，就业 ...