债市的买方情绪率先降温 [Table_IndNameRptType]2 固定收益 固收周报 ——债市情绪面周报（6 月第 5 周） 报告日期： 2025-06-30 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com [Table_Author] 分析师：洪子彦 执业证书号：S0010525060002 电话：15851599909 邮箱：hongziyan@hazq.com 主要观点： ⚫[Table_Summary] 华安观点：建议切换至活跃券把握债市左侧行情 当前债市的交易主线并不明确，整体顺风但在投资者高久期、高杠杆的 情况下仍有利空因素扰动，基本面难空债市，央行对于资金面呵护意图较为 明显，从近期的机构行为特征看，大行买短已经持续近 1 月，非银机构追涨 情绪高昂，其他产品类净买入明显加大（去年 7-8 月表现类似），维持久期， 持有 10Y/30Y 活跃券更有利于利好兑现时获取资本利得，以及利空出现时的 及时止损。 ⚫ 卖方观点：情绪指数小幅回落，仍有超 6 成固收卖方看多债市 从市场情绪的角 ...

香港恒生指数 56% 44% 标普500指数 33% 67% 纳斯达克指数 77% 23% 道琼斯指数 46% 54% 日经225指数 49% 51% 德国DAX40指 44% 56% 数 外汇 r 多头 空头 欧元/美元 22% 78% 欧元/英镑 69% 31% 欧元/日元 17% 83% 欧元/澳元 24% 76% 英镑/美元 23% 77% 英镑/日元 36% 64% 美元/日元 42% 58% 美元/加元 27% 73% 美元/瑞郎 92% 8% 澳元/美元 51% 49% 澳元/日元 52% 48% 加元/日元 38% 62% 纽元/美元 51% 49% 纽元/日元 52% 48% 美元/离岸人 76% 24% 民币 免责声明:本图表数据来源于公众号:嘉盛集团,数据仅供参考,不作为任何投资建议。 美国5月CPI数据全线低于预期，特朗普喊话美联储降息100个基点。嘉盛市场情绪指数显示，现货金银和美国原油多头占比均超 过60%。后市市场情绪如何？欢迎前往"数据库-嘉盛市场晴雨表"查看并订阅（数据每10分钟更新1次） ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观月报】 5 月全球投资十大主线 事 项 5 月全球大类资产总体表现为：全球股票（5.72%）>大宗商品（1.26%）>人民 币（1.00%）> 0%>美元（-0.14%）>全球债券（-0.36%）。 主要观点 ❖ 十张图速览全球资产脉络 1、美国"大而美法案"通过或加剧美国长债风险。共和党推动的"大而美法 案"包括大规模减税及支出调整，引发市场对美国债务可持续性的担忧。当前 美国国债规模已突破 36 万亿美元，如果法案落地，预计 2035 年债务/GDP 比 率恐飙升至 134%-149%，引发市场对财政可持续性的深度担忧。在此背景下， 穆迪于 5 月 16 日将美国主权信用评级从 Aaa 下调至 Aa1。评级调降触发连锁 反应，30 年期美债收益率突破 5%，同时需求端结构性走弱，30 年期国债投标 认购比例显著回落，反映全球投资者对美债信用锚定的动摇。 2、美国经济衰退概率上升下美股防御性板块跑赢周期性板块。关税政策升级 与经济增速放缓的双重压力下，2025 年美国股市呈现出防御性板块跑赢周期 性板块的特征。截至 2025 年 5 月底，美股防御板块相比周期板块估值 ...

点击注册小程序 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 我们 曾 尝试从 A股量价数据、资金流向与结构、 同 其他资产价格比三个角度衡量市场情绪。 在近两年的 跟踪过程中，我们构建的 A股市场情绪指数 ， 在市场情绪转换时起到 了 快速提示作用。 现在我们尝试从 这三个角度，分析本轮上涨行情有哪些特征，本轮上涨演绎到了何种阶段。 核心观点： 开年以来，权益市场表现亮眼，但结构上依然呈现分化，科技板块因催化剂频出而领涨，顺周期板块则依 然处于分歧中。当前至4月份财报季仍有一段时间，在盈利数据指引不足的情况下，市场的情绪演绎可能 对阶段性行情有较强的影响，本文尝试从三个维度对市场情绪进行观察。 从量价指标看，交易情绪高涨但尚未过热 我们观察到指标出现以下变化：①从杠杆资金看，融资余额与融资买入额快速 ...