证券研究报告 | 策略专题报告 2025 年 7 月 7 日 偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡 ——A 股流动性与风格跟踪月报（202507） 近十年 7 月市场风格相对均衡，大盘风格略占优。央行季度例会提到"用好用 足存量政策，加力实施增量政策"，关注 7 月政治局会议的表述变化。市场交 易和增量资金层面，近期 A 股权重板块上涨，市场风险偏好整体回暖，增量资 金有望继续净流入，融资、私募有望继续活跃。基于以上，我们认为 7 月偏大 盘风格为主，成长价值或相对均衡。 ❑风格展望：偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡。进入 7 月后，综合业绩披 露期效应、海外流动性环境变化、增量资金及风格交易热度，我们认为 7 月市 场风格可能整体偏大盘风格为主，成长价值或相对均衡。具体来说，第一，从 历史来看，近十年 7 月市场风格相对均衡，大盘风格略占优。第二，外部流动 性方面，7 月将公布的通胀和就业数据可能导致市场对美联储降息预期形成修 正，对短期市场或有扰动。第三，央行季度例会提到"用好用足存量政策，加 力实施增量政策"，关注 7 月政治局会议的表述变化。第四，市场交易和增量 资金层面，近期在以伊冲突缓和后，A 股 ...

2025 年 07 月 07 日 模型提示价量匹配度降低，市场情 绪回落较快 ——量化择时周报 20250704 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 量 化 策 证 券 研 究 报 告 证券分析师 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 沈思逸 (8621)23297818× shensy@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 权 益 量 化 研 究 略 相关研究 - ⚫ 市场情绪进一步下行：市场情绪指标数值为-0.9，较上周五的-0.65 进一步下行，代表市 场情绪进一步回落，观点偏空。 ⚫ 价量匹配度降低，市场情绪继续下行：行业间交易波动率降低代表当前资金活跃度欠缺， 资金观点分歧加剧、短期情绪不确定性增强；科创 50 成交量占比指标继续提示行业涨跌 趋势较弱，指标位置大幅提升但是上攻力量略显不足，因此短期内可能迎来进一步调整。 另外 PCR 结合 VIX 指标继续波动，行业涨跌趋势维持平稳。综合各项指标，模型得出市 场情绪 ...

证券研究报告 | 金融工程 2025 年 6 月 22 日 地缘风险仍压制市场表现 ——A 股趋势与风格定量观察 20250622 1. 当前市场观察 风险提示：择时和风格轮动模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规 律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险。 任瞳 S1090519080004 rentong@cmschina.com.cn 王武蕾 S1090519080001 wangwulei@cmschina.com.cn 敬请阅读末页的重要说明 定期报告 ❑ 本周市场整体下跌，大盘价值风格维持上涨，小盘成长风格跌幅较大。具体 来看，万得全 A 指数下跌 1.07%，上证 50 上涨约 0.15%，沪深 300、中证 1000 分别下跌约 0.33%、1.63%，国证成长下跌约 0.92%，国证价值上涨约 0.14%。 ❑ 短期来看，地缘风险未见缓解，市场情绪转为谨慎，建议仍持半仓观望。在 上周周报中，我们认为虽然国内经济数据以及投资者情绪均有所回暖，但鉴 于中东地缘风险存在持续发酵可能，短期建议维持半仓。此外，我们也回顾 了俄乌冲突期间全球权益市场表现。从结果上来看，在局势尚未明朗前， ...

Group 1 - The ChiNext 50 Index has shown a strong increase of 1.43%, with notable gains from constituent stocks such as Guide Infrared (up 4.14%), CATL (up 3.23%), and Yangjie Technology (up 3.17%) [1][4] - The ChiNext 50 ETF managed by Harvest has seen a trading volume of 14.55 million yuan, with a turnover rate of 3.89% [4] - Over the past three months, the ChiNext 50 ETF has experienced a significant growth in scale, increasing by 254 million yuan, ranking among the top two in comparable funds [4] Group 2 - The latest price-to-book ratio (PB) for the ChiNext 50 Index is 4.2 times, which is lower than 81.33% of the time over the past five years, indicating a favorable valuation [4] - The top ten weighted stocks in the ChiNext 50 Index account for 65.6% of the index, with major players including CATL, Dongfang Wealth, and Mindray [4] - The market has shown a strong performance in June, with leading sectors including telecommunications, electronics, and non-ferrous metals, reflecting a recovery in market sentiment driven by growth styles [4][5] Group 3 - The market style in June is expected to lean towards large-cap stocks, with a balanced approach between growth and value [5] - Investment opportunities are suggested to focus on traditional capacity clearance, the rise of new consumption, and sectors with high industry prosperity [5] - Investors are encouraged to consider the ChiNext 50 ETF linked fund to capitalize on these investment opportunities [5]

任瞳 S1090519080004 rentong@cmschina.com.cn 王武蕾 S1090519080001 wangwulei@cmschina.com.cn ❑ 本周市场整体上涨，小盘成长风格占优。具体来看，万得全 A 指数上涨约 1.61%，上证 50、沪深 300、中证 1000 分别上涨约 0.52%、0.95%、2.20%， 国证成长、国证价值指数分别上涨约 1.04%、0.47%。 ❑ 择时角度，虽然全面转多仍需等待，但短期或可适度乐观，交易情绪好转、 外部流动性改善、关税风险再度缓和是主要原因。 1）交易情绪有所改善。本周 A 股市场的交易量能指标分位数从上周的 18.36%回升至 36.06%，周度日均成交额达到 1.2 万亿，也较前期情绪偏弱时 的 1.0-1.1 万亿水平有一定程度的回升。 2）汇率持续走强，外部流动性有望持续改善。5 月初以来在美元持续走弱以 及外资逐渐看好中国权益市场的背景下，美元兑离岸人民币汇率从 7.2696 强 势升至 7.1885。从近 1 月机构外资的动向来看（海外头部中国 ETF 净流入规 模），除了在 5 月 18 日当周资金有所流出外，整体 ...

Group 1 - The core index, the CSI A500, has shown a 0.41% increase, with notable stock performances from Lepu Medical (+17.43%), Xinyi Technology (+6.28%), and others [1] - The CSI A500 ETF (159351) has also increased by 0.42%, indicating positive market sentiment [1] - The CSI A500 ETF has experienced a turnover rate of 4.97% and a transaction volume of 732 million yuan, ranking among the top two comparable funds in terms of average daily trading volume over the past week [3] Group 2 - The CSI A500 ETF has seen a significant growth in scale, with an increase of 21.8 million yuan over the past week, placing it among the top two comparable funds [3] - The ETF's net inflow of funds reached 43.12 million yuan recently, with three out of the last four trading days showing net inflows totaling 173 million yuan [3] - The CSI A500 index is currently valued at a historical low, with a price-to-book ratio (PB) of 1.46, which is lower than 84.04% of the time over the past year, indicating strong valuation attractiveness [3] Group 3 - According to industrial analysis, the technology growth sector is now at a favorable entry point after adjustments, with indicators suggesting it is time to explore specific segments [4] - June has historically shown a higher success rate for technology stocks, suggesting a potential opportunity for investors [4] - The market style in June is expected to lean towards large-cap stocks, with a balanced approach between growth and value [4]

证券研究报告 | 策略专题报告 2025 年 6 月 3 日 增量资金相对均衡，大盘风格为主 ❑大类资产表现复盘：股票市场方面，全球股市普涨，美欧>港股＞A 股。外汇方面， 美元兑人民币汇率震荡下行，英镑兑美元大幅升值。大宗商品方面，原油、白银 价格上涨，黄金价格基本持平。原油价格快速上涨主要受益于 OPEC+增产节奏放 缓和美国库存超预期下降，以及地缘风险支撑。债市方面，美债利率持续上行， 中债利率震荡。 ——A 股流动性与风格跟踪月报（202506） ❑流动性与资金供需：6 月增量资金或有望温和净流入，各类资金或相对均衡。5 月 央行降准降息落地，MLF 加量续作，资金利率低位波动，资金面整体宽松，展望 6 月随着关税对经济的影响逐渐显现，资金面有望维持宽松。关税对美国通胀的影 响在 4 月的数据中仍不明显，市场对美联储降息预期整体降温，全年降息预期收 敛至 1-2 次，首次降息时点推迟至 9 月。5 月股票市场可跟踪资金紧平衡，各类增 量资金相对均衡。资金供给端，新发偏股基金规模有所收窄；市场冲高回落，ETF 转为净赎回；市场风险偏好有所改善，但融资资金仅小幅净流入。资金需求端， 重要股东净减持规模扩大 ...

五一假期期间,海外环境较为稳定,未出现超预期的风险事件,而国内消费数据较好,全国重点零 售和餐饮企业销售额同比增长6.3%,服务消费持续升温,餐饮文旅市场红火。本周国新办发布会一行一 局一会再次联手表态,政策内容并未超预期,但落地时间超预期，且各方政策配合度提高,政策层面 集中力量办大事"的效率大幅提升,这比政策本身的意义更加重要,也是市场情绪的重要托底。另外公 募基金改革方案落地,引导公募基金改革运营模式、优化考核、激励机制,更加突出投资人利益导向, 可能导致资金向基准宽基指数以及大盘风格搬家,结合此前中长期资金入市的背景,大盘品种的增量资 金或进一步增加。海外美联储FOMC声明强调了"不确定性"增加,并宣布维持利率目标不变,这是连续 第三次会议按兵不动,符合市场预期。节后全A成交有一定回升,指数继续回补4月缺口,各宽基本周涨 幅均在2%附近，上证50已经率先修复4月3日以来缺口，其余三指数仍有一定距离。基差方面，近期基差 波动回落，各品种基差目间波动不明显，与节前位置接近,IC和IM贴水仍为近年较深位置,期限结构与 节前亦无明显差别,不过我们预期未来贴水收敛的概率较大,5月可暂时移仓至近月合约,等待贴水收 ...

1. 情绪模型观点：市场情绪进一步下行 根据《从结构化视角全新打造市场情绪择时模型》文中提到的构建思路，目前我们用于构建市场情绪结构指标所用到 的细分指标如下表 在指标合成方法上，模型采用打分的方式，根据每个分项指标所提示的情绪方向和所处布林轨道位置计算各指标分 数，指标分数可分为（-1，0，1）三种情况，最终对各个指标分数等权求和。最终的情绪结构指标为求和后分数的20 日均线，如图1所示，指标整体围绕0轴在[-6,6]的范围内上下波动，近5年A股市场情绪波动较大，其中2023年大部分 时间指标都处于较低位置，直至2024年10月市场情绪得分突破2。 市场情绪自3月20日持续调整，当前已下降接近0轴，为0.1，数值较上周五(4/11)下降0.4，模型维持看空观点。 1.1 从分项指标出发：市场进一步缩量，资金不确定情绪增长 本周A股市场继续提示市场情绪下行，速度没有呈现减缓趋势。本周市场情绪不确定性增强，风险偏好程度下降是市 场情绪进一步调整的主要原因。 下表展示了4月以来的情绪结构各分项指标的分数情况，从分项指标出发，本周明显提示信号切换的指标为科创50成 交占比和300RSI指标，分别代表了市场风险偏好程 ...