指数继续缓慢抬升，市场风险偏好明显回升。周二 A 股继续震荡攀升，逼近 3500 点整数关，上证 指数距离 2024 年 11 月 8 日的高点仅一步之遥。且周二的上涨是在美国宣布对 14 个国家调整关税率后 做出的反映，显示市场对关税事件的影响已经形成脱敏，对关税所带来的影响也已经有充分预期。近期 市场对于贸易冲突的担忧情绪进一步缓解，7 月政策窗口期愈来愈近，预计市场将在震荡中继续维持缓 慢盘升的格局。 盘面回顾：市场出现普涨格局，上涨个股数超过 4200 家。周二 A 股出现普涨格局，收盘上证指数 点位逼近 3500 点整数关，上涨个股家数超过 4200 家，有较好的赚钱效应，且交易量较周三明显放大， 市场风险偏好进一步上升。板块表现大部分上涨，仅银行和公用事业下跌，领涨板块包括通信、电力设 备、电子、建材、计算机等，涨幅相对较小的板块包括家电、交运、煤炭、医药生物、农林牧渔等。 风险提示：全球地缘格局出现超预期局面，关税预期的反复摇摆，关税冲击的后续影响，美联储降 息延后，海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期，政策执行不及预期等。 后市展望：低利率、风险偏好回升双重作用令 A 股重回原有的震荡盘升 ...

——国信期货有色（铝产业链） 2025年7月6日 研究所 关税政策窗口期结束将至 关注宏观情绪变化对铝链冲击 3 后市展望 目 录 CONTENTS 研究所 1 行情回顾 2 基本面分析 研究所 P 第 a 一 r 部 t 分 1 行情回顾 1.1 行情概览 研究所 宏观面：7月1日，中央财经委员会第六次会议召开，强调要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产 品品质，推动落后产能有序退出等。据央视新闻消息，美国总统特朗普当地时间7月2日表示，美国已经与越南达成贸易协议。7 月2日晚间，ADP Research公布的数据显示，美国6月ADP就业人数（即"小非农"）减少3.3万人，预期为增加9.8万人，创下自 2023年3月以来的首次负增长，5月份的数据也由增加3.7万人修正为增加2.9万人。据媒体报道，几内亚矿业和地质部长Bouna Sylla宣布了一系列针对该国矿山开采行业的"大胆"改革措施。他承诺将带领该行业迈入一个更加透明的时代，更有效地利用 国家资源。Bouna Sylla部长表示，"为了增加收入，我们正在建立名为GBX的几内亚铝土矿指数，该指数将在未来几个月内投 入运营，以确保铝土 ...

央行货币政策声明的措辞变化往往隐藏着市场预期的关键线索。以 2025 年美联储、欧央行和日本央行 的声明为例，通过拆解 "鹰鸽信号" 与市场反应的关联性，可构建一套实战分析框架。 一、鹰鸽信号的量化解码 日本央行的渐进式调整 日本央行在 2025 年 6 月声明中维持利率不变，但计划从 2026 年起逐步减少国债购买量，"灵活应对" 措辞引发日元黄金溢价波动 1.8%。其 "春斗" 薪资增长预期与通胀韧性的表述，成为市场判断加息节奏 的关键指标。 二、市场反应的联动机制 黄金 ETF 与情绪指标的背离 2025 年 3 月美股熔断期间，VIX 指数飙升至 52.33，但黄金 ETF 持仓短暂流出，预示市场对黄金的 "伪 避险" 情绪。此时需结合 "美联储资产负债表变化" 验证真实需求：当资产负债表周度缩减超 200 亿美 元时，黄金避险属性可能被流动性危机压制。 美联储的措辞密码 美联储在 2025 年 5 月声明中强调 "不急于降息"，删除 "风险大致平衡" 表述，导致黄金 T+D 在 1 小时 内波动 1.5%。当 "限制性政策""持续加息" 等鹰派词汇出现频率超预期 30% 时，黄金短线承压概率达 75 ...

黑色建材日报 | 2025-06-27 双焦显著去库，期货价格反弹 钢材：淡季表需稳定，成本支撑仍在 市场分析 昨日，螺纹钢期货主力合约收于2973元/吨，热卷主力合约收于3103元/吨。现货方面，根据钢联数据显示，五大材 钢材库存去化暂停，仅螺纹库存去化继续，表需微增。昨日，全国建材成交9.92万吨。 综合来看：螺纹方面，本周产量继续回升，库存小幅去化，淡季需求表现稳定。热卷方面，库存环比回升，产量 维持高位，热卷价格面临出口及国内消费挑战。整体来看，双焦超跌后叠加安全月检查，成本支撑仍在，且临近 国内宏观政策窗口期，钢材价格维持震荡。关注后续成材淡季需求及库存表现。 策略 单边：无 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 风险 宏观政策、关税政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、成本支撑等。 铁矿：铁水产量微增，矿价小幅回升 市场分析 期现货方面：昨日铁矿石期货盘面价格小幅上涨。截至收盘，铁矿石主力2509合约收于705.5元/吨，涨幅0.64%。 现货方面，唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅上涨，贸易商报价积极性一般，交投情绪一般，钢厂采购多以按 需补库为主。需求端，本期日均铁水产量242.29万吨， ...

盘面回顾：市场选择避险，和能源涨价有关的板块上涨。周四 A 股受到中东局势紧张的影响出现 调整，市场风险偏好下降。前期热门板块如创新药、银行等调整，和能源涨价相关的石油石化等上涨， 显示避险情绪升温。大盘全天震荡走低，成交量小幅放大。板块表现跌多涨少，上涨板块仅石油石化一 个；领跌板块包括纺织服装、美容护理、轻工、有色金属、医药生物等。 风险提示：全球地缘格局出现超预期局面，关税预期的反复摇摆，关税冲击的后续影响，美联储降 息延后，海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期，政策执行不及预期等。 后市展望：6 月上中旬关税事件的反复摇摆窗口即将过去，6 月中下旬的政策窗口期即将打开。6 月上中旬市场仍在围绕关税事件进行预期博弈，包括 1）美国国际贸易法院的裁定和特朗普当局的上 诉，以及上诉期间所谓的"对等关税"是否要暂停；2）中美元首通话，新一轮贸易谈判结果落地等。即 将进入6 月中下旬，市场将开始展望增量政策，主要因为国家发改委曾在 5 月下旬表示：加快推出稳就 业稳经济推动高质量发展的若干举措，目前各有关部门正在抓紧落实，大部分政策举措将按计划在 6 月 底前落地。若增量政策及时有效推出落地，则 6 月下旬 ...

当国内"618"电商大促激战正酣，一场外贸领域的"速度与激情"已在全球市场上演。阿里国际站数据显示，自6月起，美国买家对圣诞配饰采购量同比飙升 120%，玩具类商品订单量激增6倍，以往9月才至的圣诞订单高峰期，提前了3个月爆发。 海关总署数据显示，2025年1—4月，浙江义乌圣诞用品出口额达3.1亿元，同比增幅107.4%；4月单月出口1.9亿元，同比增长106.4%。义乌市圣诞用品行 业协会秘书长蔡勤亮分析认为，今年二季度圣诞用品出口将保持平稳增长。中国外贸企业正经历一场由关税政策窗口期引发的"圣诞采购潮"。 关税政策"窗口期"订单爆发 5月14日，中美达成关税协议，暂停24%的"对等关税"，保留10%基础税率及20%定向税，这形成了为期90天的关税"窗口期"。高盛报告预判，未来90天中 国出口将显著增长。 广东省人大常委会财经决策专家韩永辉对当前外贸企业在关税政策窗口期的表现作出分析，他指出，企业加班加点抢时间、抢订单的行为，本质是对政策 不确定性的应激反应，背后反映出企业对90天后关税可能回升的深度担忧。企业主的这种行为预期，加速了"政策套利窗口"的短暂开启，促使订单出现集 中释放的短期效应。 美国采购 ...

盘面回顾：全天窄幅震荡，领涨板块创新药和银行均出现调整。周二 A 股的明显变化，是此前领 涨市场的创新药和银行板块出现明显调整，在连续上涨后遇阻回落。取而代之的是煤炭、公用事业、石 油石化等高股息红利方向领涨，防御型品种内部实现高低切换。大盘全天窄幅震荡，沪指收盘依然站在 20 日均线之上，交易量相比周一小幅萎缩。板块表现涨跌互现，上涨个股数量超过 2200 家，市场依然 有着不错的赚钱效应。领涨板块分别是煤炭、公用事业、石油石化、交通运输、商贸零售等，多为前期 滞涨的防御型板块；领跌板块包括医药、美容护理、传媒、纺织服饰、轻工等。 风险提示：关税预期的反复摇摆，关税冲击的后续影响，美联储降息延后，海外经济衰退超预期， 国内经济复苏不及预期，政策执行不及预期等。 东局势紧张并未影响 A 股走势，大盘仍然在犹豫中缓慢前行。本周初中东局势的紧张令市场情绪 较为紧张，但实际影响比较影响，A 股并未受到该事件的影响，继续延续窄幅震荡的格局。近期市场对 于贸易冲突的担忧情绪进一步缓解，市场在震荡中维持缓慢盘升的格局，均线慢慢开始发散。6 月上中 旬贸易谈判和关税事件窗口已经慢慢过去，即将迎来 6 月中下旬的政策窗口期， ...

行情分析：大盘仍然在犹豫中缓慢前行，指数震荡幅度比较有限。本周中美进行新一轮贸易谈判， 市场对于贸易冲突的担忧情绪进一步缓解，市场在震荡中维持缓慢盘升的格局，均线慢慢开始发散，截 止周四收盘，沪指依然站在 5 日均线之上。6 月上中旬谈判和关税事件窗口已经慢慢过去，即将迎来 6 月中下旬的政策窗口期，预计市场仍将维持当前缓慢震荡上行的格局。 后市展望：6 月上中旬关税事件的反复摇摆窗口即将过去，6 月中下旬的政策窗口期即将打开。6 月上中旬市场仍在围绕关税事件进行预期博弈，包括 1）美国国际贸易法院的裁定和特朗普当局的上 诉，以及上诉期间所谓的"对等关税"是否要暂停；2）中美元首通话，新一轮贸易谈判结果落地等。即 将进入6 月中下旬，市场将开始展望增量政策，主要因为国家发改委曾在 5 月下旬表示：加快推出稳就 业稳经济推动高质量发展的若干举措，目前各有关部门正在抓紧落实，大部分政策举措将按计划在 6 月 底前落地。若增量政策及时有效推出落地，则 6 月下旬将有可能成为市场打破盘整格局的时间窗口。短 期来看由于银行、创新药等热门板块略显拥挤，已经积累了不小的涨幅，预计有可能出现短期震荡，而 TMT 和科技成长方 ...

【导读】港股5月开盘首日：科技、汽车、CXO等板块活跃 5月2日，港股5月开盘首日，三大指数高开高走，集体收涨。 消息面上，受新能源车企公布4月交付量提振，受此消息提振，港股新能源汽车走高。 光大证券报告指出，当前港股正处于"估值洼地"与"政策窗口"的共振阶段。从估值维度观察，恒生指数 处于近十年估值中枢下方约12%位置，而恒生科技指数市盈率更是回落至历史分位数的8%区间，配置 性价比优势凸显。叠加国内稳增长政策持续发力与海外流动性扰动趋缓的双重支撑，港股市场有望延续 震荡上行趋势。 科技股全线上涨，新能源汽车板块走高 盘面上，科技板块个股全线上涨。小米集团涨超6%，阿里巴巴、京东集团涨超3%，腾讯控股、美团- W、快手-W等均收涨。 港股5月开门红 | 代码 | 名称 现价 | | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 1810 | 小米集团-1 - | 53.100 | 6.31% | | 9988 | 阿里巴巴-1 - 122.000 | | 3.83% | | 2276 | 康耐特光学 - | 25.850 | 8.39% | | 0700 | 腾讯控股 = 487.80 ...

每周思考总第619期 《 A股仍在政策窗口期 》 本系列周度择时观点回溯表现（2023.1.1 至今），其中2024年全年累计收益53.69%。2025年至3 月9日累计收益6.11%。 上周市场重回上行，沪深300指数涨幅1.39%，上证综指周涨幅1.56%，中证500指数周涨幅 2.63%。 上周我们标题观点提示"A股节奏以我为主"，实际A股在海外美股标普单周大跌3%背景下， 依旧实现中阳反弹，与我们预判吻合 。 基本面上，1-2国内进出口平稳，美欧关系出现间隙。 国内方面，上周继续披露1-2月多项经济数 据，进出口整体保持高度韧性符合我们预期，此前已发布的PMI数据预示了2月关税对中国经济影响 依旧在可控范围内，周末发布的物价数据虽双双低于市场预期，但考虑到春节期间物价季节波动因 素，数据趋势仍有待后续再确认，全国两会也给出全年经济目标及财政赤字指引，国内经济整体平稳 可控；海外方面， 上周我们提到了俄乌停战谈判对全球地缘政治关系的深刻长远影响，简要更新谈 判进程，美方宣布暂停对乌军援，俄方加大进攻力度并基本保卫乌军库尔斯克方面突进主力1万人， 战场形势的发展与我们上周给出的推演基本完全一致 ，以上都是 ...