公司牛肉业务有望受益牛价反转，谨慎预估若景气高点较2024 年底部涨价22%至2022 年前高均价，牛 羊肉归母净利增厚约5.2 亿元。公司子公司银蕨农场近五年全年牛羊肉产销量接近35-40 万吨，占新西 兰总产量30%，其中牛肉占比接近60%，主要出口至中国和美国，有望受益于未来全球牛肉价格上行趋 势。此外，公司旗下的综合食品、生猪养殖及肉制品等非牛肉业务板块合理估值预计接近65-72 亿元。 公司牛羊肉业务2023-2024 年由于牛价低迷导致业绩亏损，未来伴随牛价周期上行或迎净利扭亏，估值 有望迎来修复。 盈利预测与估值：首次覆盖，给予"优于大市"评级。我们预计公司2025-2027年归母净利分别为 4.96/6.01/7.05 亿元， 利润年增速分别为129.7%/21.1%/17.3%，每股收益分别为0.53/0.64/0.75 元，预估 合理价格区间为10.4-11.1 元，较当前股价有28-37%溢价空间。 风险提示：行业发生不可控牛羊猪疫情死亡事件，贸易政策变化引发的盈利不确定性风险，牛羊猪价格 大幅波动带来的盈利波动。 公司是较为稀缺的优质牛肉上市标的，拥有新西兰稳定的牛羊肉资源。公司前身为 ...

一、牛价报复性上涨 过去的2024年，被许多人称作是"牛肉价格的寒冬"，是过去五年来前所未有的低点。 在这一年中，国产牛肉的价格在多个产地甚至跌入"2字头"区间，进口的大量冷冻牛肉也以极低的价格涌入市场，一些进口冷冻牛腿肉的批发价甚至跌破 了每公斤20元。 然而进入2025年，牛肉市场开始了一场"翻身仗"。最新数据显示，价格已经不再"躺平"，而是呈现出极大的反弹态势。 据农业农村部监测，4月11日，主产省集贸市场活牛价格26.22元/公斤，同比上涨3.5%，环比上涨0.1%，自3月2日起环比连续上涨41天，累计上涨3.50元， 涨幅15.4%；牛肉价格61.39元/公斤，同比下跌5.9%，环比上涨0.1%，自3月2日起震荡上行，累计上涨5.35元，涨幅9.6%。 从清明节至数据统计日期间，JBS的件套价格已从49500元/吨上涨至53200元/吨，涨势之迅猛，令人侧目。 与此同时，消费者在市场上也能明显感受到涨价的气息——曾经跌到20多元一斤的国产牛腿肉、牛腱肉，如今基本都已重返30元大关之上，部分地区甚至 接近40元，价格重回高位。30元以下的国产牛肉如今在市场上已难觅踪影。 二、关税飙至125%，牛肉变成 ...