投资建议 行情回顾： 本周（2026.02.23-2026.02.28）农林牧渔（申万）指数收于 2972.60 点(周环比+4.01%)， 沪深 300 指数收于 4710.65 点（周环比+1.08%），深证综指收于 2763.59 点（周环比+3.10%），上证综指收于 4162.88 点（周环比+1.98%），科 创板收于 1488.02 点（周环比+1.20%)，农林牧渔行业指数跑赢上证综指。 生猪养殖： 节后整体处于供需双弱的情况，目前生猪价格继续下跌，整体来看供给端压力或使得价格仍有下跌空间。本周生猪出 栏均重为 127.73 公斤/头，目前生猪均重较历史同期偏高，生猪出栏均重或持续下降，行业出栏相对积极。从供给端 角度来看，2 月份预计出栏总量略有增加，整体节前仍有供给增量支撑，预计春节前后生猪价格仍有下探空间。政策 端主动去产能或持续推进，同时板块的持续亏损利好板块去产能逻辑和明年猪价上涨。短期来看，生猪价格仍有下降 空间，近期行业产能在政策调控和供给压力下已经有所减少，同时行业价格已经跌破完全成本线，预计整体亏损下行 业产能去化，目前板块景气度底部企稳。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优 ...

再论中国肉牛： 当前市场的三个共识与三个分歧 华泰研究 2026 年 2 月 28 日│中国内地 深度研究 证券研究报告 必选消费 继我们 2025 年 8 月《肉牛步入上行周期，奶肉共振弹性可期》深度报告后， 本篇报告我们再次梳理肉牛及原奶行业最新近况，回答当前市场关于肉奶双 周期的核心共识与主要分歧。共识层面，全球肉牛供给共振收缩并启动价格 上行周期；26 年中国国内肉牛价格或迎加速上行期；奶肉共振将推动中国 上游牧业盈利修复。分歧层面，我们认为，配额结构性错配将强化中长期供 给收缩主线，供给端刚性约束力度超需求端软约束，中性情景下 28 年国内 牛肉价格有望回归上一轮周期高点（2022 年）。 共识：海外+国内肉牛或同步进入价格上行周期，牧业龙头有望受益 1）全球供给共振收缩，超级周期已启动。20-24 年美国/巴西/阿根廷/乌拉 圭等主产区先后遭遇干旱冲击，叠加中国牛肉进口增速放缓的需求压力，全 球主要产国均集中屠宰能繁母牛以缓解经营困境；受肉牛 2.5 年天然繁育周 期影响，供给缺口已于 25 年初步显现，多地活牛价格已上行。 2）26 年或是中国肉牛价格的加速上行期。预计生物资产周期滞后性、全球 ...

Core Thesis - JBS N.V. is viewed positively due to its strong market position and growth potential in the protein sector, with shares trading at $16.18 and a trailing P/E of 15.53 and forward P/E of 3.87 [1][2] Company Overview - JBS S.A. operates as a global leader in protein production, with extensive operations across beef, pork, poultry, and diversified products, including plant-based proteins, leather, and biodiesel [3] - The company has over 250 facilities and operates in more than 180 countries, providing significant bargaining power and distribution advantages [3] Market Dynamics - There is strong secular demand for protein driven by population growth and rising incomes in emerging markets, which supports long-term growth [4] - Geographic expansion, particularly in Europe through acquisitions, is expected to enhance market share [4] Financial Performance - In Q3 2025, JBS reported net sales of approximately $22.6 billion, reflecting a ~13% increase, although profit and EBITDA declined due to tight U.S. beef supplies and rising input costs [5] - The company is pursuing around $2 billion in annual capital expenditures for facility modernization and higher-margin segments, supported by a dual NYSE listing for cheaper capital [5] Competitive Landscape - JBS's competitive strength is derived from its scale, integration, and diversification, but it faces moderate competition from rivals like Tyson Foods, Marfrig, and BRF, as well as changing consumer preferences towards alternative proteins [5] - The company’s leverage is approximately 2.4x, indicating a need for careful financial discipline amidst cyclical risks [5] Risks and Opportunities - Key risks include commodity cycles, disease outbreaks, ESG/legal pressures, and trade disruptions, which could significantly impact profitability [6] - Upside potential exists through European acquisitions, operational improvements, and growth in prepared foods or plant-based proteins, while downside risks are linked to cyclicality and regulatory pressures [6] - JBS's valuation appears attractive with a forward P/E of ~9.1 and a strong return on equity of ~23.7%, although earnings volatility necessitates caution [6]

截至今日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.70元/公斤，比昨天下降1.3%；牛肉66.24元/ 公斤，比昨天下降0.3%；羊肉65.48元/公斤，比昨天上升0.2%；鸡蛋7.64元/公斤，比昨天下降1.4%；白 条鸡17.42元/公斤，比昨天上升0.5%。重点监测的28种蔬菜平均价格为5.30元/公斤，比昨天下降1.5%； 重点监测的6种水果平均价格为7.91元/公斤，比昨天下降1.4%。鲫鱼20.00元/公斤，比昨天上升0.4%； 鲤鱼14.73元/公斤，比昨天下降1.4%；白鲢鱼10.82元/公斤，比昨天上升7.0%；大带鱼40.77元/公斤，比 昨天下降4.9%。 今日，国内鲜活农产品批发市场重点监测的46个品种中，与昨天相比价格升幅前五名的是白鲢鱼、洋白 菜、花鲢鱼、南瓜和白条鸡，幅度分别为7.0%、2.3%、2.1%、1.7%和0.5%；价格降幅前五名的是大带 鱼、大黄花鱼、韭菜、青椒和菠菜，幅度分别为4.9%、4.5%、4.3%、3.7%和3.7%。 中新网2月27日电据农业农村部网站消息，据农业农村部监测，2月27日"农产品批发价格200指数"为 126.38，比昨天下降0.6 ...

青岛市价格认证和监测中心监测数据显示，本周青岛市粮食和油料价格稳定，生猪、鸡蛋、蔬菜价格均 有所下降。 粮食价格稳定 大米(一级长粒)平均价格为3.23元(每500克，下同)，较上周持平，较上月同期上涨0.62%，较去年同期 下降1.82%；面粉(特一粉)平均价格为2.36元，较上周持平，较上月同期持平，较去年同期下降1.67%； 小麦平均价格为1.22元，较上周持平，较上月同期持平，较去年同期上涨3.39%；玉米平均价格为1.12 元，较上周持平，较上月同期持平，较去年同期上涨4.67%。 食用油和油料价格稳定 5升桶装花生油平均价格为120.53元，较上周持平，较上月同期下降0.44%，较去年同期下降1.06%；5升 桶装豆油平均价格为60.34元，较上周持平，较上月同期上涨0.32%，较去年同期下降0.23%；大豆平均 价格为4.27元，较上周持平，较上月同期持平，较去年同期下降2.29%；花生仁平均价格为7.52元，较 上周持平，较上月同期上涨1.90%，较去年同期上涨2.17%。 生猪价格下降 生猪平均价格为5.93元，较上周下降2.15%，较上月同期下降12.02%，较去年同期下降22.58%。以 ...

肉类批发价格略有上涨，其中猪肉每公斤18.98元，上涨0.5%，羊肉、牛肉分别上涨0.3%和0.1%。 粮油批发价格总体平稳，其中豆油、菜籽油均上涨0.1%，花生油、大米均与前一周持平，面粉下降 0.2%。 禽产品批发价格稳中有降，其中白条鸡与前一周基本持平，鸡蛋下降0.6%。 6种水果平均批发价格小幅上涨，其中柑橘、梨、葡萄分别上涨1.0%、1.0%和0.7%。 水产品批发价格小幅上涨，其中大带鱼、鲢鱼、鲤鱼分别上涨1.2%、0.7%和0.3%。 商务大数据显示，2月16日至22日，全国食用农产品市场价格比前一周(环比，下同)上涨0.5%。 30种蔬菜平均批发价格每公斤5.60元，上涨1.3%，其中芹菜、莴笋、大白菜分别上涨5.7%、5.0%和 4.1%。 ...

连队大食堂门口已经热闹起来了，人们正忙着杀年猪。猪是连队副业组饲养的，喂了整整一年。此刻， 一群人围在雪地上，一头肥猪被死死按倒，猪发出犀利的嚎叫声，刺破了冬日的宁静。高高的土灶边， 一口大铁锅架在上面，锅里的水已经咕嘟咕嘟地沸腾了。灶边的平台上，躺着一头刚宰杀完的大肥猪。 两人端着水瓢往猪身上浇烫水，另两人拿着刮毛的铁铲，弯着腰用力刮毛。我和小伙伴站在一旁，开心 地咧着嘴笑——因为我们知道，很快就能吃上香气扑鼻的红烧肉了。 那天傍晚，父亲下班回家，一进屋就对母亲说："今年春节会餐一定很隆重，我刚才回来，见食堂门口 杀了好几头大肥猪。"母亲笑了，说："那敢情好，咱们的孩子们都快要馋死了。但愿这回红烧肉能给多 一点。" 雪花仿佛也闻到了浓浓的年味，大年三十这天急急地赶来，在天空中漫天飞舞。连队的大喇叭里，老连 长洪亮的声音传了出来："全连的职工同志们请注意，今天食堂给大家会餐！听到通知后，速来大礼堂 就餐！不想在这里吃的，也可以领回去，与家人一起吃！" 话音落下，白雪覆盖的连队里，犬吠声、开门声、踏雪声响成一片，汇聚成了新年的进行曲。职工们纷 纷出门，兴高采烈地端着碗、拿着盆，踏着积雪向大礼堂走去。 ●张继 春 ...

中国发展网讯2月26日青岛市价格认证和监测中心监市场巡查显示：超市、农贸市场粮油及其他重要民 生商品储备充足，销售情况平稳，未出现断档脱销、价格异常波动情况，总体价格运行在合理区间。 粮食价格稳定大米(一级长粒)为3.23元(平均零售价格，每500克，下同)，较昨日持平；面粉(特一粉)为 2.36元，较昨日持平；花生油(5升桶装)为120.53元，较昨日持平； 肉类价格下降五花肉为14.71元，较昨日下降0.34%；精瘦肉为15.05元，较昨日持平；牛肉为38.32元， 较昨日持平；羊肉为41.94元，较昨日下降0.47% 鸡蛋价格下降鸡蛋平均价格为3.72元，较昨日下降1.06%； 蔬菜价格下跌蔬菜批发市场成交量较昨日增加8.50%。各农贸市场、超市蔬菜品种丰富、供应充足，批 发价格为2.61元，较昨日价格下跌1.13%； 海产品品种价格平稳鲅鱼为11元、牡蛎为7.5元、带鱼平均价格为15元、海明虾为34元，虾皮为35元、 干海带为19.67元，均与昨日持平，个别产品销量略有波动，市场整体较为平稳。(青岛市价格认证和监 测中心陈超何向东) ...

25 年复盘：周期底部磨底，现金盈利韧性凸显1） 营收端，公司25H1 实现营收60.7 亿元（同 比-5.4%），其中原料奶业务收入50.7 亿元（同比-0.8%）；受原奶均价同比下跌拖累，但公司依托年化 单产的行业领先优势，实现量增有效对冲价跌压力；我们预计25年全年原奶产量达中高个位数增长，全 年原奶业务收入或实现低单位数增长，规模效应持续显现。 2） 利润端，25H1 归母净利润亏损9.8 亿元，主因原奶价格弱势导致生物资产公允价值变动产生大额非 现金账面亏损；剔除非现金因素影响后，25H1 现金EBITDA 14.8 亿元（同比-2.5%）；随下半年淘牛价 格逐步抬升、重估损失有望环比改善，我们预计25 年报表端亏损收窄。 26 年展望：周期复苏启势，奶肉共振有望释放盈利弹性中性假设下，我们预计26 年原奶供需紧平衡、 奶价企稳回升，肉牛价格继续上行，叠加收购中国圣牧有望26 年完成交割，公司有望实现盈利改善： 1） 现金利润：我们预计26 年原奶端受益于行业产能出清后的供需再平衡，量价协同有望拉动原奶业务 收入同比实现中单位数增长；同时受益于饲料成本提前锁定下行趋势和单产稳步提升，主业盈利弹性或 ...

36个大中城市粮食批发均价环比下降0.2%，同比持平。 食用油批发均价环比下降0.3%，同比下降1.5%。 猪肉批发均价环比上涨4.4%，同比下降16.5%。 牛肉批发均价环比上涨0.2%，同比上涨6.5%。 羊肉批发均价环比上涨1.2%，同比上涨4.0%。 鸡蛋批发均价环比上涨4.6%，同比下降18.2%。 白条鸡批发均价环比下降0.3%，同比下降6.3%。 30种蔬菜批发均价环比下降4.4%，同比上涨8.8%。 6种水果批发均价环比上涨1.8%，同比上涨3.8%。 商务大数据显示，1月份，全国食用农产品市场价格环比上涨0.4%。 从主要品种来看： ...