2008年全球金融危机(GFC)以来，美联储资产负债表扩张"一发不可收拾"。2008-2026年，美联储共实施 了四轮扩表(QE)和两轮缩表(量化紧缩，QT)，期间还包括一轮再投资和两轮准备金管理购买(RMP)。截 止到2025年11月QT2结束，美联储总资产仍高达6.6万亿美元，是2008年初的7倍有余，是2019年9月QT1 结束时的1.7倍。 2025年12月FOMC例会，美联储重启RMP，标志着"常态化扩表"阶段的开始。数量方面，初期为400亿 每月，5月之后或减速至200-250亿。中期而言，RMP扩表的速度或与名义GDP增速匹配。期限方面， SOMA将主要增持1年以内的国库券，其中，1-4个月占比75%，4-12个月占比25%，原则上只有在国库 券供给不足时才会增持剩余期限3年以内的付息国债。 RMP和QE在"数量"、"质量"和市场含义方面均不可类比。RMP的本质是充足准备金框架下的新型公开 市场操作(OMO)，与非常规的QE存在本质区别。RMP的目标是维持充足准备金供给、与货币政策立场 无关、也不影响货币政策松紧程度。QE是零下限约束下的非常规政策工具，意在降低长端利率(无风险 利率或风险溢价) ...

北京时间1月30日，特朗普宣布提名凯文·沃什（Kevin Warsh）接任下一届美联储主席，恰逢贵金属市场"巨 震"，引发市场热议两者的关联性（或因果性）。其中，沃什主张的"降息+缩表"政策组合备受关注。这 一"矛盾"的政策组合，背后的逻辑是什么、主要矛盾是什么、对市场有何含义？ 一、从缩表到扩表：美联储资产负债表"正常化"的历程 2008年全球金融危机（GFC）以来，美联储资产负债表扩张"一发不可收拾"。 2008-2026年，美联储共实施 了四轮扩表（QE）和两轮缩表（量化紧缩，QT），期间还包括一轮再投资和两轮准备金管理购买 （RMP）。截止到2025年11月QT2结束，美联储总资产仍高达6.6万亿美元，是2008年初的7倍有余，是2019 年9月QT1结束时的1.7倍。 2025年12月FOMC例会，美联储重启RMP，标志着"常态化扩表"阶段的开始。 数量方面，初期为400亿每 月，5月之后或减速至200-250亿。中期而言，RMP扩表的速度或与名义GDP增速匹配。期限方面，SOMA将 主要增持1年以内的国库券，其中，1-4个月占比75%，4-12个月占比25%，原则上只有在国库券供给不足时才 会增持 ...

"流动性笔记"系列之八 2026 年 01 月 31 日 QE 时代的终结 美联储资产负债表分析框架 2025 年 12 月 FOMC 例会后, 美联储重启准备金管理购买 (RMP)，点燃了"QE 式"流动性宽 松的乐观情绪。但实际上，直到下一次经济危机，QE 时代或已终结。本文基于美联储"充足准备 金" 框架、深度解析其资产负债表的政策意义和市场含义。 一、从缩表到扩表: 美联储资产负债表"正常化"的历程 2008 年全球金融危机（GFC）以来，美联储资产负债表扩张"一发不可收拾"。2008-2026 年, 美联储共实施了四轮扩表（QE）和两轮缩表（量化紧缩，QT），期间还包括一轮再投资和两轮准 备金管理购买（RMP）。截止到 2025 年 11 月 QT2 结束，美联储总资产仍高达 6.6 万亿美元， 是 2008 年初的 7 倍有余, 是 2019 年 9 月 QT1 结束时的 1.7 倍。 2025 年 12 月 FOMC 例会,美联储重启 RMP, 标志着"常态化扩轰"阶段的开始。数量方面, 初期为 400 亿每月，5 月之后或减速至 200-250 亿。中期而言，RMP 扩表的速度或与名义 GDP ...