BCA Research强调，只有当日本实际债券收益率大幅上升时，其关于估值脆弱性的假设才会得到充分验 证。 在美国科技股估值屡创新高的背景下，一个被低估的风险正悄然浮现——日本国债实际收益率的潜在正 常化。 BCA Research最新研究报告警告，日本作为全球流动性的重要来源，其国债收益率的变化可能对美国科 技股构成重大威胁；若日本实际收益率在2025年出现实质性回升，可能引发科技股估值下行压力。 近日，日本30年期国债收益率创下多年新高，但实际长期国债收益率仅小幅上升30个基点，仍处于负值 区间。 这意味着美国科技股的高估值并非完全基于本土流动性，还依赖日本提供的低成本资金环境。 然而，当前日本国内经济正在发生变化。随着长期通胀预期逐渐接近2%的目标，日本央行货币政策正 常化压力将逐步显现，实际负实际收益率的持续性将面临挑战。 BCA警告，若日本实际国债收益率正常化，全球流动性环境将收紧，直接冲击依赖低成本资金的科技 股。当前，尽管实际收益率仅小幅上升，但中期风险不容忽视。 风险提示及免责条款 日本流动性：科技股估值的隐形支柱 BCA Research的分析显示，2019年至2022年期间，美国科技股估 ...

1[Table_Title2] --海外策略周报 分析师 证券分析师：王一棠 [Table_Author] 邮箱：wangyt3@hx168.com.cn SAC NO：S1120521080003 | 全球主要市场表现 | | --- | | [Table_Market1] | | | 周涨 | | --- | --- | --- | --- | | 指数 | 收盘价 | 周涨跌 | 跌幅 | | | | | (%) | | 日经 225 | 40,150.79 | 1,747.56 | 4.55 | | 纳斯达克指数 | 20,273.46 | 826.05 | 4.25 | | 道琼斯工业指数 | 43,819.27 | 1,612.45 | 3.82 | | 标普 500 | 6,173.07 | 205.23 | 3.44 | | 恒生指数 | 24,284.15 | 753.67 | 3.20 | | 德国 DAX | 24,033.22 | 682.67 | 2.92 | | 墨西哥 MXX | 57,474.19 | 1,209.50 | 2.15 | | 富时新加坡海峡指 数 | 3,966 ...

科技股估值逻辑正从以净利润、PE等短期盈利指标为主导，转向锚定技术价值。 科创板第五套标准IPO审核在沉寂两年后重启，排队两年半的武汉禾元生物科技股份有限公司（下 称"禾元生物"）即将于7月1日上会审核。这是科创板"1+6"政策落地后，首家申请科创板第五套标准上 市的企业上会。 在政策支持优质未盈利科技型企业上市和发展的背景之下，科技股的估值逻辑是否也在发生变化？ 6月18日，科创板迎来新一轮改革，设置科创板科创成长层，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上 市，同时推出了扩大第五套标准适用范围、试点引入资深专业机构投资者制度等6项举措。创业板也将 正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。 "在经济高质量发展与结构转型背景下，科技股估值逻辑正从以净利润、PE等短期盈利指标为主导，转 向锚定技术价值。"长江证券策略首席戴清对第一财经称，以"短期研发强度、中期稀缺性与效率、长期 生态绑定" 的三阶模型评估技术价值，其终极验证仍在于订单落地。 那么如何防范估值泡沫风险？清华大学国家金融研究院院长、五道口金融学院副院长田轩认为，需结合 宏观经济环境和行业发展趋势，持续关注企业核心团队的稳定性和创新能力，评估企业 ...

南方财经记者 周蕊 纽约报道 上周，中东局势升级导致国际市场大幅震荡，美股三大股指回吐了此前的所有涨幅，标普500指数6000 点得而复失。截至6月13日收盘，道琼斯工业平均指数周跌1.32%，报42197.79点；纳斯达克综合指数周 跌0.63%，报19406.83点；标普500指数周跌0.39%，报5976.97点。 就在5月，美股标普500指数录得了自1990年以来最强劲的表现。然而中东"黑天鹅"还未突袭时，市场已 关注到诸多潜藏风险：美债收益率持续走高、美元面临结构性贬值压力、全球资金出现轮动迹象。叠加 美国政府财政赤字高企、技术面和宏观面的交错信号，令许多机构和散户投资者都在问一个问题：当前 的市场，是继续"上车"的黄金时点，还是即将开启跳水的关键点？ 南方财经全媒体记者6月6日在纽约专访了Fundstrat Global Advisors的全球宏观技术策略主管Mark Newton。在本次对话中，他就标普和纳指的技术图形作出了研判，分享了他对科技股估值的看法，也 分析了美元、能源板块、贵金属等市场热点。他认为，尽管短期或有震荡，市场仍然处在向上的主通道 中，华尔街对冲基金或将在接下来的行情中加速" ...

一、美股下行与前期观点验证 当地时间3月10日，美股遭遇"黑色星期一"大幅下挫，标普500指数下跌2.7%，纳斯达克指数下跌4%，道琼斯 工业指数下跌2.08%。近期美股经历明显调整，标普500指数已从高点下行近10%。 这一走势与我们此前的市 场预判一致。早在2024年9月研究院的 《资本市场月报》 中，我们对美股科技股的观点即从乐观转为中性，明 确指出"上行空间有限，风格趋于均衡"，认为大型科技股预期过高， 将纳斯达克配置下调至标配水平。 在 2025年年度展望 《中美"再通胀"——2025年宏观经济与资本市场展望》 中，我们进一步强调了美国通胀风险 的重要性，并提示AI发展面临短期挑战。在2025年3月机构观点 《境外美股承压，境内股好于债》 中，明确 指出受多重因素影响，美股压力增大。 二、美股调整的原因 当前美股调整的核心原因来自三个方面： 一是对美国 经济滞胀的忧虑。 一方面是经济预期回落，另一方面是通胀数据回升。近期美国经济领先指标明 显转弱，预示未来企业盈利可能走软，对股市支撑力度下降。分析师预测也呈现回落趋势，2025年标普500净 利润增速从年初的12.5%下降至当前的10.3%。再通胀风 ...