美联储降息节奏可能在"快-慢-快"之间切换 美联储9月重启降息，美元宽松周期进入新阶段，或对中外经济运行与资产表现产生深远影响。我们的基准预期是美联储降息周期可能分为"快-慢-快"3个 阶段： 文/中金大类资产研究：李昭，杨晓卿 点击小程序查看报告原文 2025Q4是第一阶段，降息节奏较快： 由于通胀8月刚确认上行拐点（《 拐点将至：美国通胀的资产启示 》），绝对水平不高，且美联储可以用"暂时 性"现象淡化通胀压力，而就业下行风险比通胀上行风险更迫切，所以"稳增长"的优先级高于"控通胀"。 图表1：美国通胀已确认上行拐点，未来3个季度或持续抬升 资料来源：Haver，中金公司研究部 叠加特朗普施加较大政治压力，我们预计美联储可能降息节奏较快，或连续降息3-4次。 2026H1为第二阶段，降息节奏放慢。 随着通胀持续上行，美联储或需重新平衡增长下行与通胀上行风险，无法持续快速降息，可能用停止"缩表"来安抚 金融市场。 2026H2为第三阶段，降息节奏再次加速。 由于2026年5月鲍威尔任期届满，我们预计特朗普政府大概率提名更鸽派的美联储主席上台，并且关税对通胀的 推升效果也可能告一段落，美联储可能重新加快降息节 ...

第三，统计数据可信度危机动摇美联储货币政策决策根基。就业数据作为美联储货币政策的核心依据，其准确性 正面临前所未有的挑战。劳工部将2024年4月至2025年3月美国新增就业人数大幅下修91.1万，意味着此前统计的 就业岗位中有51%实际并不存在，这一数据偏差已超出技术误差范畴。 深层次问题包括：调查回复率持续下降已成为全社会现象，政府统计机构缺乏充足资源提升数据质量；新冠疫情 后经济结构深刻变化，使传统的企业"出生—死亡模型"预测失准；当月数据可靠性显著下降，政策制定被迫依赖 滞后2月-3个月的修正数据。这种数据不确定性正在成为政策制定的新常态，如果统计偏差频繁出现，将严重影响 美联储决策的科学性和公众信任度。 第四，政治任命冲击美联储独立性，制度根基面临重大考验。美国总统特朗普任命米兰出任美联储理事，开创了 在任白宫职员同时担任美联储理事的先河，这一举措的象征意义远超其实际影响，标志着1951年《财政部-美联储 协议》确立的央行人事独立于行政体系的传统面临历史性冲击。更值得关注的是，米兰在议息会议中明确反对降 息25个基点、主张降息50个基点的表态，明显迎合了特朗普的政策偏好。 展望未来，诸多因素相互交织， ...

当日，国内黄金零售市场价格呈现出一定的分化态势。国际黄金现货价格报3761.9美元/盎司，折合人 民币约859.5元/克。然而，各大珠宝品牌的价格策略各不相同，反映了市场竞争以及品牌溢价的不同。 高位阵营： 菜百珠宝的金价达到1058元/克，老凤祥、嘉华珠宝及富艺珠宝均将金价锁定在1108元/克。 周大福、周大生同样报出1108元/克的高价，而周生生、东祥金店、吉盟珠宝和金兰首饰的黄金价格也 紧随其后，报1106元/克。千禧之星则以1106元/克的价格与其他品牌保持一致。 中档及以下： 萃华金店的黄金价格为1085元/克，宝庆银楼为1052元/克。百泰黄金以980元/克的价格位 列中档。 价格洼地： 太阳金店以969元/克的价格成为当日黄金价格的最低点。 铂金价格： 值得注意的是，各品牌铂金价格同样存在差异。菜百报445元/克，太阳金店为439元/克。老 凤祥、嘉华珠宝和富艺珠宝的铂金价格统一为470元/克。千禧之星和金兰首饰的铂金价格也为470元/ 克。周大福、东祥金店、吉盟珠宝、周生生和周大生均报出614元/克的铂金价格，而萃华金店和宝庆银 楼的铂金价格相对较低，分别为364元/克和368元/克。齐鲁金店 ...

加密货币，集体跳水！ 9月22日下午，比特币、以太坊、Solana、艾达币、HYPE等加密货币突然直线大跳水。其中，以太坊一 度跌超9%并跌破4100美元。 Coinglass数据显示，仅1个小时的时间，加密货币全网合约就爆仓了超10亿美元，其中97%为多单爆 仓。24小时内，加密货币市场全网合约爆仓17亿美元，爆仓人数超过40万人，其中超九成为多单爆仓。 有分析人士指出，美联储主席鲍威尔上周表态称，无需迅速调整利率，未来将通过"逐次会议评估"的方 式决定是否降息，这意味着大幅宽松政策不太可能出台。市场对美联储降息的热情逐渐消退，转而关注 不确定的宏观经济环境。另外，美国政府"停摆"风险升高，也对加密货币市场形成打压。 美国政府或有停摆风险 刚刚过去的周末，美国政府"停摆"风险升高的消息，也引发全球市场关注。 周一美股盘前，加密货币概念股集体下跌，BMNR跌超7%，SharpLink Gaming跌近6%，Bullish跌超 5%，Circle、Coinbase跌超3%，微策投资跌2.8%。 加密货币大跳水 北京时间9月22日下午，投机属性较强的加密货币市场，再度上演直线跳水行情。比特币一度跌超3%， 最低下 ...

48:47，一次惊心动魄的投票，揭开了特朗普351亿美元噩梦的序幕 这场扣人心弦的投票大战，发生在9月15日晚间，场面紧张得如同战场倒计时。几乎完全按照党派界限，这次投票成为了政治博弈的焦点。特朗普本以为能 借由安插亲信掌控美联储，从而推动大幅降息，但事与愿违，他撞上了一堵他未曾预料到的坚固墙壁。 美联储博弈：一场勉强得来的"胜利" 48票对47票，这令人窒息的数字仅仅让斯蒂芬·米兰得以"挤"进美联储的行列。这次投票本身就如同一颗政治地雷，充满了不确定性。特朗普原本的算盘 是，米兰能够成功推动美联储将基准利率大幅下调50个基点。然而，即便米兰最终在美联储的会议上投下反对票，也无法改变仅降息25个基点的最终决定。 这微弱的降息幅度，与特朗普的期望相去甚远，也暗示着他对美联储政策的实际影响力，远没有他设想的那么强大。 经济现实：冰冷的数字敲响警钟 美国经济正面临的，并非普通的挑战，而是可能致命的"心脏病发作"。桥水基金创始人瑞·达利欧一语中的地指出，美国今年的总支出高达7万亿美元，然而 收入却仅有5万亿美元。这意味着，国家超支了惊人的40%，需要借贷2万亿美元来填补财政赤字，同时还要承担1万亿美元的巨额偿债利息。 ...

A股三大指数早盘涨跌不一，截至午盘，上证指数跌0.03%，深成指涨0.32%，创业板指涨0.16%，北证50 涨0.04%。沪深京三市半日成交额15108亿元，较上日缩量2096亿元。全市场超3400只个股下跌。 温馨提示：大家有任何问题都可以在评论区进行讨论留言， 后台看到会及时回复大家，老师定期会送上品质干货，请大家积极关注呦！ 免责声明：本文仅供学习交流、参考,不构成任何投资建议和观点。 本人及所在机构不持有上述股票,请投资者注意风险。 尽管美联储上调了对未来通胀的预测，但其给出的利率预期却更低，这表明货币政策逐步宽松的趋势或已 确立。叠加市场对2026年鲍威尔任期结束后联储可能更宽松的预期，长期美经济滞胀的隐忧仍在，我们仍 认为黄金具有长期配置价值。重申在全球格局重塑的年代，去美元化趋势、地缘政治风险以及投资组合多 元化的需求，都在推动全球央行和机构投资者持续增配黄金，这种结构性需求的变化为金价提供了坚实的 底部支撑。黄金长期上涨趋势或持续，仍建议逢低买入。建议关注成长性和估值优势兼具的黄金股。 慧研智投投资顾问：张梦玮 登记编号：A0770621030004 ...

Core Viewpoint - The recent activity in gold stocks is attributed to the rebound in spot gold prices following the Federal Reserve's interest rate cut in September, indicating a potential shift in market dynamics for gold investments [1] Group 1: Gold Stock Performance - Shandong Gold (01787) increased by 5.12%, reaching HKD 35.34 [1] - Lingbao Gold (03330) rose by 3.47%, trading at HKD 16.38 [1] - Chifeng Jilong Gold (06693) saw a 3.18% increase, priced at HKD 29.24 [1] - Zijin Mining (02899) gained 3.11%, with a price of HKD 29.18 [1] Group 2: Market Analysis - Spot gold prices have rebounded above USD 3,650 following the Fed's interest rate cut [1] - Huatai Securities views the rate cut as a preventive measure, suggesting that gold prices may form a "phase top" after a certain period post-cut [1] - The long-term value of gold remains intact due to persistent inflation and economic adjustments, alongside expectations of a more accommodative Fed post-2026 [1] Group 3: Global Economic Context - The ongoing trend of de-dollarization, geopolitical risks, and the need for diversified investment portfolios are driving central banks and institutional investors to increase their gold allocations [1]

Group 1: Monetary Policy and Market Impact - The Federal Reserve's recent decision to cut interest rates by 25 basis points aligns with market expectations, with a projected additional 50 basis points cut by year-end [1] - Short-term, gold prices may face downward pressure due to profit-taking after the rate cut, while a "phase top" in gold prices could form following the rate cut [1] - The long-term value of gold remains intact due to ongoing economic adjustments, persistent inflation, and geopolitical risks driving central banks to increase gold allocations [1][2] Group 2: Domestic Market Outlook - The overall impact of the Federal Reserve's rate cut is viewed positively for the domestic market, with potential benefits for the A-share market as the yuan may appreciate against a weaker dollar [2] - The anticipated easing of domestic policies could lead to increased trading activity, particularly in sectors sensitive to currency fluctuations [2] - Hong Kong stocks may exhibit relative advantages due to their higher sensitivity to U.S. liquidity conditions [2] Group 3: Industry-Specific Insights - The white liquor industry is expected to reach a bottom by Q3 2025, with the current year being the most challenging in terms of sales, pricing, and market confidence [3] - The second half of the year is projected to be the most difficult for white liquor companies in terms of financial performance, but a recovery trend is anticipated thereafter [3] - Beer industry performance is expected to remain stable in Q3 due to a lower comparative base [3]

市场屏息等待的一刻终于落地。 北京时间9月18日凌晨，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%。 这是2025年的首度降息，也是自去年开启降息周期以来的第四次动作。 然而，资本市场却以分裂的走势回应：道指勉强收涨，纳指转跌，美元深V反弹，美债收益率起伏如过 山车——这不像是一场欢呼，更像是一场审慎的怀疑。 经济"滞胀魅影"浮现，美联储走在政策窄桥上 从FOMC声明中可看出，美联储正面临2025年以来最复杂的宏观局面：经济增长放缓、就业疲软、失业 率抬头，而通胀仍顽固高于2%的目标。换句话说，美国经济正在同时遭遇"降温"与"发烧"的双重夹 击。 鲍威尔坦言，"通胀风险向上，就业风险向下"，并称当前局面"棘手"。他试图传递平衡与克制，但语言 背后的踌躇已被市场敏锐捕捉。尽管所谓的"点阵图"显示多数官员预计年底前再降50个基点，但内部立 场严重分裂——6人反对继续降息，2人支持只降一次，还有一人主张应一口气降息125个基点。这种分 歧，暴露了美联储正迷失在数据与压力之间。 那一张反对票，是谁的政治注脚？ 最值得警惕的，并非降息本身，而是FOMC投票结果中唯一的那张反对票。 主张应 ...

美联储此次调整利率的核心依据在于经济基本面的变化，尤其是劳动力市场指标的显著走弱。政策声明 明确指出，降息是出于对"就业下行风险增加"以及"物价稳定和充分就业两大目标之间平衡变化"的响 应。美联储主席鲍威尔进一步明确表示，劳动力市场已不再非常强劲，并承诺必要时将进一步采取宽松 行动以遏制就业状况恶化。加之多项近期经济数据为这一转向提供了支持，8月非农就业人数仅增长2.2 万人，大幅低于市场预期。更值得警惕的是，6月就业数据被下修至减少1.3万人，为2020年12月以来首 次负增长。政府就业部门的持续萎缩及多项劳动力市场指标的普遍疲软共同表明，就业扩张已陷入停滞 甚至收缩，这促使美联储采取风险管理式降息以防范更大幅度的经济下滑。与此同时，通胀压力仍未彻 底缓解。8月通胀同比增长2.9%，创今年1月以来最高水平，这反映出此前关税政策带来的进口成本上 升正在向消费端传导。就业放缓和通胀粘性并存的局面，使经济初现滞胀特征。美联储试图通过预防性 降息避免经济陷入更严重的增长衰退，但其政策选择正面临增长与通胀两难权衡的严峻挑战。 新华财经北京9月18日电中国外汇投资研究院金融分析师张正阳表示，美联储在多重经济信号交织与政 ...