大宗商品研究所 贵金属研发报告 贵金属专题报告 2025 年 10 月 17 日 金银在交易什么？——贵金属逻辑框架再审视 第一部分 专题背景与主要结论 专题背景： 8 月底以来，金银不仅突破了长达 4 个月的震荡区间，并且持续上行，这种单边强劲 的走势在无论在十一假期期间还是近日的表现更是超出市场普遍预期，成为近期最受瞩目 的交易品种之一。其中，伦敦金顺利突破 4000 美元整数大关后又迅速涨破 4300 美元大 关，并将历史新高刷至 4380.79 美元/盎司；伦敦银同样创下 54.429 美元的历史新高。受外 盘驱动，沪金触及历史新高 998.04 元/克，沪银则触及合约上市以来新高 12366 元/千克。 在此背景之下，我们推出本专题，第一部分梳理了今年市场交易主线的变化以及近期 贵金属（金银）市场的交易内容，第二部分则对 2023 年底以来贵金属牛市的驱动因素重新 进行审视和思考，以对后市短期和中长期的走势继续做出判断。 主要结论： 今年 1 月-8 月初，市场主要围绕特朗普政府相关的关税政策所带来的不确定性进行交 易；8 月上旬，主要经济体间的对等关税谈判基本形成框架，市场焦点转移到美联储的独 立 ...