2026 年 3 月 2 日星期一 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67071029 上海市浦东新区世纪大道 210 号 10 楼 1001； 021-61101854 地址： 电话： 1 市场有风险 投资需谨慎 | 目录 | | --- | | 纸浆： 16 | | 碳酸锂： 17 | | --- | | 铜： 17 | | 铝： 18 | | 锌： 19 | | 铅： 19 | | 锡： 19 | | 镍： 20 | | 豆油、豆粕： 20 | | 棕榈油： 21 | | 菜粕、菜油： 21 | | 棉花： 22 | | 白糖： 23 | | 苹果： 24 | | 生猪： 25 | | 鸡蛋： 25 | | 玉米&淀粉： 26 | | 原木： 27 | | 免责声明 28 | 国债： 上一交易日，国债期货收盘多数上涨，30 年期主力合约跌 0.07%报 112.070 元， 10 年期主力合约涨 0.05%报 108.395 元，5 年期主力合约涨 0.04%报 106.005 元，2 年 期主力合约涨 0.03%报 102.456 元。 公开市场方面，央行公告称，2 月 27 日以固 ...

如何从宏观视角解读本轮美伊冲突升级的成因，并判断其对全球通胀与资产定 价的潜在影响？ 美伊冲突具有长期历史背景，但本轮升级的直接特征是美国发起军事行动、伊 朗采取反制，实际冲突强度高于部分地缘专家此前"伊朗未必强硬"的预期。 从成因侧看，今年（2026 年）美国政策重心更偏"对内"，核心变量是中期 选举压力：去年（2025 年）美国在关税议题上强势施压以强化存在感，但今 年（2026 年）总体趋于偃旗息鼓、重心对内；同时开年以来连续出现黑天鹅 事件（包括围绕格陵兰、委内瑞拉以及此次伊朗），不排除存在转移国内中期 选举压力的动机。当前美国经济修复力度略不及预期，叠加对美联储施压降息 以缓和内部经济矛盾的背景，使得外部冲突升级更可能被用于缓释国内政治经 济压力。 从大类资产与通胀路径看，基准判断仍是继续看好大宗商品，但需要 重点把握商品内部的轮动结构与输入性通胀风险的边际上升。2026 年美国宏 美伊冲突强化了"地缘政治冲突与逆全球化推动金属定价发生根本性转 变"的主线逻辑，黄金与白银受益最为确定，战略金属定价"易涨难 跌"的趋势可能进一步被夯实。 外煤供给扰动叠加印尼煤炭供给政策转向，煤炭进入价值重估阶段，油 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for several companies in the non-ferrous metals sector, including companies like Zijin Mining, Shandong Gold, and China Hongqiao [11]. Core Views - The geopolitical tensions, particularly between the US and Iran, are expected to boost the safe-haven appeal of precious metals like gold and silver [2]. - Despite inventory accumulation in copper, prices remain strong due to ongoing demand and strategic reserve considerations from both China and the US [3]. - The aluminum market is anticipated to experience price fluctuations as the consumption season approaches, supported by macroeconomic factors [4]. - Nickel prices are on an upward trend due to supply constraints and increased inquiries from steel mills [5]. - Tin prices are expected to remain strong amid renewed concerns over supply disruptions from Myanmar [8]. - Lithium prices are rising due to export bans from Zimbabwe, which may tighten supply in the coming months [9]. - Cobalt prices are showing strength as demand recovers with the resumption of production [10]. Summary by Sections Precious Metals - Geopolitical tensions are driving up demand for gold and silver as safe-haven assets, with specific companies recommended for investment [2]. Industrial Metals - **Copper**: Despite a significant increase in global copper inventories, prices remain resilient due to strategic reserve initiatives and expectations of domestic demand recovery [3]. - **Aluminum**: The market is expected to see price volatility as downstream production resumes post-holiday, with macroeconomic conditions remaining favorable [4]. - **Nickel**: Prices have increased by 4.7% to 141,560 CNY/ton, driven by supply constraints and demand from steel manufacturers [5]. - **Tin**: Prices are expected to experience strong fluctuations due to supply concerns stemming from Myanmar's political situation [8]. Energy Metals - **Lithium**: Prices have surged, with battery-grade lithium carbonate reaching 174,000 CNY/ton, influenced by export restrictions from Zimbabwe [9]. - **Cobalt**: The price of cobalt has risen by 3.4% to 440,000 CNY/ton, supported by recovering demand as production resumes [10]. Key Companies - Recommended companies for investment include Zijin Mining, Shandong Gold, and China Hongqiao, among others, reflecting strong growth potential in the non-ferrous metals sector [11].

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for several companies in the non-ferrous metals sector, including companies like Zijin Mining, Shandong Gold, and China Hongqiao [11]. Core Insights - The geopolitical tensions, particularly between the US and Iran, are driving increased demand for precious metals as a safe haven, suggesting a strong long-term investment value in this sector [2]. - Despite a significant increase in copper inventories, the price remains strong due to ongoing demand and strategic reserve initiatives from both China and the US [3]. - The aluminum market is expected to experience short-term fluctuations, but overall demand is anticipated to recover as downstream production resumes [4]. - Nickel prices are on an upward trend due to supply constraints and increased inquiries from steel mills, indicating a positive outlook for the nickel market [5]. - Tin prices are expected to remain strong due to ongoing supply concerns from Myanmar and cautious purchasing behavior from downstream enterprises [8]. - Lithium prices are rising sharply due to export bans from Zimbabwe, which may tighten supply in the coming months [9]. - Cobalt prices are also showing strength as demand from precursor companies increases, with expectations of a stable recovery in the market [10]. Summary by Sections Precious Metals - The report highlights the benefits of precious metals in times of geopolitical uncertainty, recommending companies such as Xinyi Silver and Zijin Mining for investment [2]. Industrial Metals - **Copper**: The report notes a 32,200-ton increase in global copper inventories but emphasizes that prices remain resilient due to strategic reserve initiatives and ongoing demand [3]. - **Aluminum**: The aluminum market is experiencing a significant inventory build-up, but demand is expected to recover as production resumes post-holiday [4]. - **Nickel**: Nickel prices have increased by 4.7% to 141,560 CNY/ton, driven by supply constraints and demand from steel mills [5]. - **Tin**: The report indicates that tin prices may experience strong fluctuations due to supply concerns from Myanmar [8]. Energy Metals - **Lithium**: Lithium prices have surged, with battery-grade lithium carbonate reaching 174,000 CNY/ton, driven by supply disruptions from Zimbabwe [9]. - **Cobalt**: Cobalt prices have increased by 3.4% to 440,000 CNY/ton, with demand from precursor companies showing signs of recovery [10].

策略周报 康波萧条期的全面加速 策略周末谈（0301） 核心结论 2026 年，萧条期的"三不变"决定了趋势正式进入加速阶段—— 一不变：RMB 升值的方向不变，调控的是节奏 离岸汇率创新高是跨境资金加速回流的结果。即便央行下场调控，更多调控 的是斜率而非方向。历史上出台类似的调控政策都基本不会改变实际的汇率 变动趋势。对市场的影响也相对有限。从结果看，升值带动外资流入，已初 现端倪。面对趋势渐弱的美股，年初以来我们观察到了主动资金开始陆续的 流入。这是康波萧条期中，属于追赶国股市的机遇。 丙午之年，大争之世。1978 年底，伊朗伊斯兰革命爆发，并引发第二次石 油危机；而 2026 年美以对伊战争爆发，也将带动商品超级周期走向新的阶 段。对 A 股而言，温和通胀将在 2026 年兑现为一轮属于追赶国的繁荣（炼 化、贵金属、有色金属、煤炭、油运等）。 风险提示：国际局势变化风险，美债利率超预期上行，产业政策变化风险等。 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 分析师 曹柳龙 S0800525010001 13817664054 caoliulong@research.xbmail.com.cn 徐嘉 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨金属、非金属与采矿 [Table_Title] 中东风险升温，贵金属、战略金属价值再重估 报告要点 [Table_Summary] 本周随中东局势骤然恶化，避险情绪回升，周内金价震荡上行突破 5200 美元/盎司。2 月下旬， 以色列对德黑兰的预防性打击打破了市场的脆弱平衡。尽管美伊在日内瓦的核谈判据称有所进 展，但实际军事行动的升级直接导致了月末的"避险潮"。当前三重维度下，重视贵金属板块的 弹性。国内刺激政策，海外中东风险，推涨工业金属。商品端，短期中东风险升温，催化铜铝 涨价，中长期经济底部与逆全球化促进供需结构优化，弹性可期。权益端，重视板块节后机会。 碳酸锂供给扰动也现，重视权益第二轮行情。全面重视战略金属配置价值。 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Author] 王鹤涛 肖勇 叶如祯 王筱茜 肖百桓 SAC：S0490512070002 SAC：S0490516080003 SAC：S0490517070008 SAC：S0490519080004 SAC：S0490 ...

2026 年 2 月 27 日星期五 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67071029 上海市浦东新区世纪大道 210 号 10 楼 1001； 021-61101854 | 目录 | | --- | | 纸浆： 15 | | 碳酸锂： 16 | | --- | | 铜： 17 | | 铝： 17 | | 锌： 18 | | 铅： 18 | | 锡： 18 | | 镍： 19 | | 豆油、豆粕： 19 | | 棕榈油： 20 | | 菜粕、菜油： 21 | | 棉花： 21 | | 白糖： 22 | | 苹果： 23 | | 生猪： 24 | | 鸡蛋： 24 | | 玉米&淀粉： 25 | | 原木： 26 | | 免责声明 27 | 国债： 上一交易日，国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.53%报 112.090 元， 10 年期主力合约跌 0.10%报 108.370 元，5 年期主力合约跌 0.08%报 105.980 元，2 年 期主力合约跌 0.03%报 102.432 元。 地址： 电话： 1 市场有风险 投资需谨慎 公开市场方面，央行公告称，2 月 26 日以 ...

黄金方面： 近期原油价格仍将受地缘摩擦影响。若美国和伊朗达成共识，将挤压风险溢价，油价恐将逐步回落；若谈判破裂，则油价明显 存在进一步上行风险；最后，中东局势小范围升级，美国对伊朗采取针对性有限的打击，伊朗较为有限的报复，则油价存在短 暂脉冲的可能性比较大。 技术面：日线上，近期行情自高位回落且收阴线，短期需要警惕油价进一步下行风险。不过行情仍然处于20日均线上方运行， 多头略占优势。日内关注下方64.54美元一线支撑情况。 美国贸易政策缺乏稳定性以及美国与伊朗的关系较为紧张，对金银价格形成支撑。不过美国短期维持利率不变的前景又将限制 金价上涨空间，黄金价格隔夜维持相对高位震荡调整。 美国法院裁定特朗普关税政策违法之后，特朗普对全球10%新关税已经生效，并且计划提高至15%，同时考虑对6个行业加征新 一轮关税。这就意味着特朗普逆全球化的政策大概率将持续，美元信用缺失这个黄金牛市的核心驱动因素并没有改变，故而黄 金价格仍然存在进一步走高的机会。 百利好特约智昇研究资深分析师辰宇认为，当前黄金牛市核心驱动不变，金价有望维持偏强运行。不过美联储货币政策迎来空 窗期，短期金价上行空间恐将受限。 技术面：日线上，隔夜黄 ...

2026 年 2 月 26 日星期四 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67071029 国债： 上一交易日，国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.47%报 112.700 元， 10 年期主力合约跌 0.13%报 108.480 元，5 年期主力合约跌 0.10%报 106.065 元，2 年 期主力合约跌 0.06%报 102.458 元。 上海市浦东新区世纪大道 210 号 10 楼 1001； 021-61101854 地址： 电话： 1 市场有风险 投资需谨慎 | 目录 | | --- | | 纸浆： 16 | | 碳酸锂： 16 | | --- | | 铜： 17 | | 铝： 17 | | 锌： 18 | | 铅： 18 | | 锡： 19 | | 镍： 19 | | 豆油、豆粕： 20 | | 棕榈油： 21 | | 菜粕、菜油： 21 | | 棉花： 22 | | 白糖： 23 | | 苹果： 24 | | 生猪： 24 | | 鸡蛋： 25 | | 玉米&淀粉： 25 | | 原木： 26 | | 免责声明 27 | 公开市场方面，央行公告称，2 月 25 日以 ...

Email:lizongheng@lczq.com 证书:S1320524090001 行业研究｜贵金属 2026 年 02 月 25 日 证券研究报告 行业点评：节后金价能否持续走强 [Table_Author] 李纵横 分析师 投资要点： 行业事件： 2 月 20 日1，美国最高法院以 6 比 3 的结果裁决特朗普政府依据 《国际紧急经济权力法》所征收大规模关税违法；24 日，美国国土安全 部证实，停止收取相关进口商品关税；为取代被裁定违法的关税，特朗 普 20 日签署文件，对来自所有国家和地区的商品加征 10%的关税；21 日再次宣布将这一关税税率提高至 15%，上述决定均依据《1974 年贸 易法》第 122 条款发布，该条款允许联邦政府最多征收 150 天关税，延 长须经国会同意。 事件点评： 此次关税政策的反复，本质上是美国国内政治制衡机制在政治周期关 键节点上的阶段性反映。随着特朗普开启第二任期，关税政策不仅构成其 对外经济战略的核心支柱，更成为其拓展外交空间、深度介入地缘政治博 弈的关键工具。进入 2026 年中期选举年，特朗普政府面临的国内政治压 力逐步凸显。最新民调数据显示，其当前支持率已 ...