证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 05 01 年 月 日 歌力思（603808.SH） 海外加速调整致使业绩承压，2025 年轻装上阵 2024 年公司收入同比+4%/归母净利润为亏损 3.1 亿元。1）2024 全年公司收入为 30.4 亿元，同比+4%；归母净利润为亏损 3.1 亿元；若剔除一次性费用等因素（长期资产（商 誉、商标）减值准备、处置唐利国际股权、法国 IRO 实施降本增效措施）影响后，2024 年 归母净利润为约 0.3 亿元。2）盈利质量：2024 全年公司毛利率同比-0.4pct 至 67.4%，销 售/管理/财务费用率同比分别+3.9/+1.1/+1.1pct 至 50%/9.4%/1.7%（销售费用率提升主 要系海外渠道、国内直营渠道刚性费用增加）；期内计提资产减值损失分别 3.84 亿元（上一 年同期为 1.45 亿元）；投资收益 0.31 亿元（上一年同期为 0.71 亿元）；综合以上，净利率 同比-14.0pct 至-8.4%。3）单四季度：2024Q4 公司收入为 8.8 亿元，同比+4%；归母净利 润为-3.3 亿元。4）公司 2024 年 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 04 月 30 日 曼卡龙（300945.SZ） 业绩增速亮眼，全渠道协同发挥差异化优势 消费品/轻工纺服 公司 24 年及 25Q1 业绩取得亮眼增长，24 年营收+23%、归母净利润+20%， 25Q1 营收+43%、归母净利润+34%。线上线下全渠道协同，25Q1 线上+61%、 线下+33%，展现了公司差异化品牌定位、个性化产品设计、数字化管理经营的 核心优势。同时在良好的费用管控下，公司盈利能力有望稳中向好。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.26 亿元、1.58 亿元、1.88 亿元，同比增速 分别为 31%、25%、19%，对应 25PE30X，维持"强烈推荐"评级。 ❑ 受产品及渠道结构影响毛利率有所下滑，费用控制较好，盈利能力稳中向好。 1）2024 年毛利率 13.38%（-1.26pct），主要受产品结构变化及低毛利电商 渠道占比提升影响。分产品看，素金饰品毛利率 12.37%（+0.43pct），镶嵌 饰品毛利率 37.10%（-11.73pct）；分渠道看，直营店 31.06%（+2.32pct）、 专柜 23.77%（ ...